5. REGNSKAPSANALYSE
5.3 T RAILING ÅRSREGNSKAP
Ved å ta utgangspunkt i kvartalsrapportene fra første-, andre- og tredjekvartal 2019, (Q1-Q3 2019), vil trailing årsregnskap for 2019 utarbeides. Dette gjøres ved å ta utgangspunkt i kvartalsrapportene for Q1-Q3 2019, og lage et estimat på Q4 2019, ved å normalisere og vekstjustere tallene for Q4 2018. Normale poster i årsresultatet for trailingåret 2019 blir dermed estimert slik (Knivsflå, 2019, F. 3, s. 51):
𝑄CD+ 𝑄ED+ 𝑄FD+ (1 + 𝑔) ∗ 𝑄IDJC Der veksten (g) blir estimert slik:
𝑔 = (𝑄CD+ 𝑄ED+ 𝑄FD)/(𝑄CDJC+ 𝑄EDJC+ 𝑄FDJC) − 1
Unormale poster som anses for å være engangshendelser eller svært sjeldne, er ikke relevante for fremskrivning. Følgelig har vi skilt ut unormale poster fra de normale i resultatregnskapet til Europris for 2018, og i resultatregnskapene for Q1-Q3 2019.
I varekostnaden til Europris ligger realiserte og urealiserte tap på valutakontrakter.
Årsrapportene oppgir størrelsen på både de realiserte og urealiserte gevinstene/tapene. Disse anses som unormale driftsinntekter/driftskostnader, og vi har derfor skilt de ut fra varekostnaden. Imidlertid oppgis det kun hva de urealiserte gevinstene/tapene er i kvartalsrapportene. Dette gjør at vi kun har kunnet skille ut de urealiserte gevinstene/tapene i kvartalsrapportene. I tillegg har Europris gevinster og tap på rentebytteavtaler. Dette anses som unormale finansinntekter/-kostnader.
Kvartalstallene for 2019 viser betydelige endringer i enkelte poster sett i forhold til Q1-Q3 2018. Dette skyldes i stor grad innføringen av de nye regnskapsreglene for leieavtaler som
Endringer i egenkapital (Tall i NOK 1000) 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Egenkapital 01.01 956 140 971 090 1 204 602 1 528 467 1 708 372 1 764 233
Kapital reduksjon 0 0 -803 527 0 0 0
Inntekter fra utstedte aksjer (børsnotering) 0 0 849 811 0 0 0
Reversering av betalbart utbytte 0 84 221 0 0 0 0
Årets resultat 99171 149 291 277 581 413 661 389 799 429 132
Utbytte -84221 0 0 -233 756 -333 938 -283 847
Netto kjøp av egne aksjer 0 0 0 0 0 -120 590
Anna fullstendig resultat 0 0 0 0 0 0
Egenkapital 31.12 971 090 1 204 602 1 528 467 1 708 372 1 764 233 1 788 928
følger av IFRS 16, som kom til anvendelse fra 01.01.2019. Postene som påvirkes er avskrivninger, andre driftskostnader og finanskostnadene.
Fra Q1-Q3 2018 til Q1-Q3 2019 økte avskrivningene med MNOK 315,83. Den store økningen skyldes imidlertid implementeringen de nye regnskapsreglene for leieavtaler, som følger av IFRS 16. Av de totale avskrivningene på MNOK 381,343 i Q1-Q3 2019 var, MNOK 305,1 avskrivning av leieeiendel. Resterende avskrivninger på MNOK 76,243 var avskrivning av inventar og programvare. Avskrivningene på MNOK 65,51 i Q1-Q3 2018, var samtlige avskrivning av inventar og programvare. Økte avskrivninger sett bort fra effekten av IFRS 16 var dermed MNOK 10,73.
Europris opplyser ikke om hvordan kvartalsregnskapene for Q1-Q3 2018 ville sett ut dersom leieavtalene hadde vært ført som finansielle leieavtaler. Vi vil derfor justere resultatpostene for Q1-Q3 2019 ut fra hvordan de ville vært dersom leiebetalingene hadde vært ført som operasjonelle leieavtaler i 2019, på lik linje med i 2018, for å estimere trailingveksten. Vi legger til grunn at leiebetalingen i Q4 2019 vil bli 1/3 av leiebetalingen i Q1-Q3 2019, slik at renteelementet, avskrivningene og andre driftskostnader påvirkes på samme måte i Q4 2019, som i hvert av de tre første kvartalene i 2019 sett under ett.
Avskrivningene korrigeres følgelig slik i tre steg:
(1) Først beregnes trailingveksten ut fra hvordan den ville vært dersom leien hadde vært ført som operasjonell leie i Q1 til Q3 2019:
𝑇𝑟𝑎𝑖𝑙𝑖𝑛𝑔𝑣𝑒𝑘𝑠𝑡 𝑎𝑣𝑠𝑘𝑟𝑖𝑣𝑛𝑖𝑛𝑔𝑒𝑟 = 𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟𝑖𝑣𝑛𝑖𝑛𝑔𝑒𝑟 𝑄1𝑄3 2019 𝑔𝑖𝑡𝑡 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟𝑖𝑣𝑛𝑖𝑛𝑔𝑒𝑟 𝑄1𝑄3 2018 − 1
Der: OPleie = Operasjonell leie, Q1Q3 = Q1 + Q2 + Q3.
(2) Dernest estimeres avskrivningene i 2019T ut fra hvordan de ville vært dersom leien hadde vært ført som operasjonell leie i hele 2019, med følgende formel:
𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 2019𝑇 𝑣𝑒𝑑 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 = (𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 𝑄1𝑄3 2019 𝑔𝑖𝑡𝑡 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒) + (1 + 𝑔) ∗ (𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 2018 − 𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 𝑄1𝑄3 2018)
(3) Til sist legger vi til avskrivningene som knytter seg til finansiell leie i Q1-Q3 2019 multiplisert med 4/3, da vi forutsetter at leiebetalingen i Q4 2019 vil være lik gjennomsnittet av leiebetalingen i Q1-Q3 2019:
𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 2019𝑇 = 𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 2019𝑇 𝑣𝑒𝑑 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 + (𝐴𝑣𝑠𝑘𝑟 𝑄1𝑄3 2019 𝑘𝑛𝑦𝑡𝑡𝑒𝑡 𝑡𝑖𝑙 𝐹𝐼𝑙𝑒𝑖𝑒 ∗4 3) Der: Avskr = Avskrivninger, OP leie = Operasjonell leie, FIleie = Finansiell leie
Videre medfører IFRS 16 at andre driftskostnader blir redusert, som følge av at årlig leie ikke direkte kostnadsføres. I kvartalsrapporten til Europris for tredje kvartal 2019, fremkommer det at MNOK 329,2 av reduksjonene i andre driftskostnader for Q1-Q3 2019 skyldes effekter av IFRS 16. Ikke hensyntatt virkningen av IFRS 16 ville andre driftskostnader vært MNOK 796,76 i Q1-Q32019, som tilsvarer en økning på om lag MNOK 99 fra Q3 2018 til Q1-Q3 2019, og en prosentvis vekst på rundt 14,2 prosent. For perioden 2013 til 2018 var gjennomsnittlig årlig vekst i andre driftskostnader på 7,8 prosent. Dette tyder på at det også kan ligge noe unormalt i andre driftskostnader, sett bort fra effekten av IFRS 16 i Q1-Q3 2019.
Fra kvartalsrapporten for tredje kvartal 2019, fremkommer det at MNOK 35 knyttet seg til flyttingen til det nye sentrallageret i Moss. Vi anser dette for å være en engangshendelse, og velger å klassifisere MNOK 20 som unormal driftskostnad etter skjønn. Vi justerer de rapporterte regnskapstallene for andre driftskostnader i Q1-Q3 2019 til slik de ville vært dersom IFRS 16 ikke hadde vært implementert i 2018, gitt samme forutsetninger som beskrevet for avskrivninger. Videre klassifiseres MNOK 20 som unormal driftskostnad.
Andre driftskostnader korrigeres følgelig slik i tre steg:
(1) Først regner vi ut trailingveksten gitt at leien hadde vært ført som operasjonell leie i Q1-Q3 2019:
𝑇𝑟𝑎𝑖𝑙𝑖𝑛𝑔𝑣𝑒𝑘𝑠𝑡 𝐴𝐷𝐾 =𝐴𝐷𝐾 𝑄1𝑄3 2019 𝑔𝑖𝑡𝑡 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 𝐴𝐷𝐾 𝑄1𝑄3 2018 − 1
(2) Dernest regner vi ut vår forventning til hvordan andre driftskostnader ville vært dersom leien hadde vært ført som operasjonell leie i hele 2019:
𝐴𝐷𝐾 2019𝑇 𝑣𝑒𝑑 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 = 𝐴𝐷𝐾 𝑄1𝑄3 2019 𝑔𝑖𝑡𝑡 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 + (1 + 𝑔) ∗ (𝐴𝐷𝐾 2018 − 𝐴𝐷𝐾 𝑄1𝑄3 2018)
(3) Til sist trekker vi fra andre driftskostnader som knytter seg til finansiell leie i første halvår 2019 multiplisert med 4/3, da vi forutsetter at leiebetalingen i Q4 2019 vil være lik gjennomsnittlig leiebetaling for Q1-Q3 2019:
𝐴𝐷𝐾 2019𝑇 = 𝐴𝐷𝐾 2019𝑇 𝑣𝑒𝑑 𝑂𝑃𝑙𝑒𝑖𝑒 − Z𝐴𝐷𝐾 𝑄1𝑄3 2019 𝑘𝑛𝑦𝑡𝑡𝑒𝑡 𝑡𝑖𝑙 𝐹𝐼𝑙𝑒𝑖𝑒 ∗4 3[
Videre har innføringen av IFRS 16 effekt på finanskostnadene. I henhold til kvartalsrapporten til Europris for andre kvartal 2019, var effekten av IFRS 16 en økning i netto finanskostnader på MNOK 34,3 i Q1-Q3 2019. Det medfører at netto finanskostnad, sett bort fra virkningen av IFRS 16, ville vært MNOK 38,264. I Q1-Q3 2018 var netto finanskostnad MNOK 24,984.
Kvartalsrapportene til Europris er såkalt «condensed», altså lite spesifiserte, og inntektene og finanspostene nettorapportert. Inntektene har vi fordelt som normale og unormale ut fra prosentvis fordeling i 2018. Når det gjelder finanspostene har vi fordelt netto finanskostnader som ikke knytter seg til IFRS 16, altså MNOK 38,262 ut fra prosentvis fordeling i 2018.
Resterende MNOK 34,3 har vi lagt til normale finanskostnader. I 2018 var normale finansinntekter MNOK 2,644, normale finanskostnader var MNOK 38,755, og unormalt finansresultat var MNOK -4,831. For å estimere finanskostnader og finansinntekter for trailingen har følgende formler blitt benyttet (Knivsflå, 2018, F3, s. 68-69):
𝐹𝐾 2019𝑇 = 𝐹𝐾 𝑄1𝑄3 2019 ∗ (4 3)
𝐹𝐼 2019𝑇 = 𝐹𝐼 𝑄1𝑄3 2019 ∗ (4 3)
Skattekostnaden har blitt estimert med følgende formel (Knivsflå, 2018, F3, s. 59):
𝑆𝐾 2019𝑇 = 𝑑𝑠𝑠 ∗ 𝐷𝑅 + 𝑓𝑖𝑠𝑠 ∗ (𝐹𝐼 + 𝑈𝐹𝑅) − 𝑓𝑘𝑠𝑠 ∗ 𝐹𝐾
Der: dss = driftsskattesatsen, fiss = finansinntektsskattesatsen, fkss = effektiv skattesats på finanskostnader, DR = driftsresultat, FI = finansinntekter, UFR = unormalt finansresultat, FK = finanskostnad
Driftsskattesatsen beregnes ved følgende formel (Knivsflå, 2018, F3, s. 61):
𝑑𝑠𝑠 = 𝑆𝐾 − 𝑓𝑖𝑠𝑠 ∗ (𝐹𝐾 + 𝑈𝐹𝑅) + 𝑠𝑠𝑠 ∗ 𝑆𝐾 𝐷𝑟𝑖𝑓𝑡𝑠𝑟𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑓ø𝑟 𝑠𝑘𝑎𝑡𝑡
Driftsskattesatsen som benyttes i trailingen er beregnet som et vektet gjennomsnitt av driftsskattesatsen for Q1-Q3 2019 og driftsskattesatsen for 2018 (Knivsflå, 2019, F.3, s. 68).
Under følger resultatet av trailing årsregnskap for 2019T:
Tabell 5.4 - Trailing resultatregnskap, 2019T
Trailingbalansen settes lik balansen i tredje kvartal 2019. Trailingbalansen for 2019 følger av tabell 5.5.
Tall i NOK 1000 2019 Trailing Trailing vekst
Q1-Q3 Q1-Q4 Q1-Q3 uten vekst Vekstjustering 2019T i prosent
Normale driftsinntekter 4 335 030 5 816 476 3 977 956 6 173 551 165 032 6 338 583 8,98 %
Varekostnad (uten valutaeffekter) 2 481 626 3 309 289 2 269 407 3 521 508 97 242 3 618 750 9,35 %
Personalkostnader 715 601 898 504 648 479 965 626 25 879 991 505 10,35 %
Avskrivning 381 343 90 743 65 511 406 575 105 834 512 409 Se forklaring tekst
Andre driftskostnader 447 556 942 368 697 680 692 244 -82 000 610 244 Se forklaring tekst
Driftsresultat før unormale poster 308 904 575 572 296 879 587 598 18 077 605 674
Andre driftsinntekter 379 508 347 379 0 379
Unormale andre driftskostnader 20 000 0 0 20 000 0 20 000
Gevinst/ (tap) på valutakontrakter -1 900 10 993 -5 400 -1 900 0 -1 900
Driftsresultat fra egen virksomhet 287 383 587 073 291 826 582 630 584 153
Nettoresultat fra tilknyttet selskap -4 000 6 400 0 -4 000 0 -4 000
Driftsresultat fra egen og annen virksomhet 283 383 593 473 291 826 578 630 580 153
Finansinntekt - Normal 2 470 2 644 1 613 3 293 0 3 293
Finanskostnad - Normal 70 520 38 755 23 649 94 027 0 94 027
Unormalt finansresultat -4 515 -4 831 -2 948 -4 515 0 -4 515
Resultat før skatt 210 818 552 531 266 842 483 382 484 905
Skattekostnad 47 260 123 399 61 374 109 290
Årsresultat 163 558 429 132 205 468 375 615
Totalresultat 163 558 429 132 205 468 375 615
2018
Tabell 5.5 – Trailing balanse, 2019T
Videre har vi utarbeidet en oppstilling over endring i egenkapital. For at endringen i egenkapitalen skal stemme, har vi trukket ut det estimerte tilbakeholdte totalresultatet for Q4 2019, og klassifisert dette som dirty surplus (Knivsflå, 2019, F.3, s. 81). Årsaken til at dette må gjøres, er at det ikke er opptjent per 30.09.2019, og dermed ikke en del av egenkapitalen på balansetidspunktet. Når det gjelder utbytte, har Europris betalt ut utbytte i andre kvartal 2019, og vi forventer ikke flere utbyttebetalinger i 2019.
Balanse (Tall i NOK 1000) 2018 2019T
Sum anleggsmidler 2 469 702 4 846 655
Varelager 1 573 233 1 823 390
Kundefordringer 185 712 129 635
Andre fordringer 87 893 87 612
Derivater 13 829 0
Kontanter 426 968 27 225
Sum omløpsmidler 2 287 635 2 067 862
Sum eiendeler 4 757 337 6 914 517
Innskutt egenkapital 213 251 213 121
Opptjent egenkapital 1 575 677 1 437 673
Sum egenkapital 1 788 928 1 650 794
Avsetninger 45 146 90 452
Langsiktige lån 1 649 428 13 406
Leieforpliktelse 0 1 947 852
Sum langsiktig gjeld 1 694 574 2 051 710
Kortsiktige lån 0 1 644 766
Sum kortsiktig gjeld 1 273 835 3 212 013
Sum gjeld 2 968 409 5 263 723
Sum egenkapital og gjeld 4 757 337 6 914 517
For å beregne trailingutbyttet for de komparative selskapene har følgende formel blitt benyttet (Knivsflå, 2019, F.3, s. 73):
𝑇𝑟𝑎𝑖𝑙𝑖𝑛𝑔𝑢𝑡𝑏𝑦𝑡𝑡𝑒 2019𝑇 = 𝑉𝑒𝑘𝑠𝑡𝑓𝑎𝑘𝑡𝑜𝑟 𝑓𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑛𝑡𝑒𝑘𝑡 ∗ 𝑈𝑡𝑏𝑦𝑡𝑡𝑒 2018
Av tabellen under følger oversikt over endringen i egenkapitalen for Europris i 2018 og 2019T.
Tabell 5.6 - Endring i egenkapital, Europris, 2018 og 2019T