Market space transformation

Para melhor tentar entender o comportamento da taxa cambial, seguindo a sistemática adotada por MacDonald (2001), se procede ao uso de variáveis financeiras.

Procura-se complementar o estudo das variáveis do Capítulo IV.2.1, com variáveis financeiras, variáveis essas cujos movimentos não podem ser explicados simplesmente pelas revisões das expectativas das variáveis macroeconômicas. São variáveis que carregam um componente da microeconomia, principalmente aqueles que lidam com os efeitos das decisões dos indivíduos. Expressando de outra forma, entende-se que neste estudo as variáveis macroeconômicas representariam a influência do ambiente macroeconômico, que afetam especialmente a condução da taxa cambial no longo prazo, enquanto as variáveis do mercado financeiro procurariam trazer ao modelo, aspectos de microestrutura de mercado47, atuantes especialmente nos preços das taxas cambiais no curto e médio prazos. Como destacam Laurini, Furlani e Portugal (2007), como nas análises de microestrutura de mercados se está lidando com dados de alta freqüência, a riqueza do conteúdo informacional é maior.

IV.2.2.1 EMBI – Prêmio de risco país

O índice EMBI procura orientar investidores, especialmente investidores em portfólio, que no geral são investidores preocupados com rentabilidades de curto/médio prazos, quanto à rentabilidade de suas aplicações em determinado país, de acordo com a pontuação obtida pelo EMBI, índice esse que agrega informações passadas e presentes, relevantes às expectativas dos caminhos da economia dos vários países para os quais esse índice é apurado, refletindo assim o grau de confiabilidade ou grau de risco da economia dos países.

47 _{Para o entendimento do aspecto de microestrutura do mercado cambial vide Lyon (2001) e Sarno e Tayl or}

Neste trabalho a variável representativa do risco país é o EMBI Brazil (Emerging Market

Bond Index – Brazil), calculado pelo Banco J P Morgan48, que é considerada neste trabalho,

como a proxy para o risco país brasileiro. Os dados obtidos para este estudo são expressos pela média mensal. Vê-se no gráfico 10 a evolução desta variável ao longo do período de tempo analisado no estudo.

Dados necessários para a construção desta série foram obtidos do J. P. Morgan, cuja base de dados foi adquirida do provedor Portal Brasil, por meio de sua página na internet www.portalbrasil.com.br, consultada no período entre setembro/2008 e março/2009.

Gráfico 10

EMBI - Prêmio de Risco País Janeiro/1995 a Janeiro/2009 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500

jan-95set-95mai-9 6

jan-97set-97mai-9 8

jan-99set-99mai-0 0

jan-01set-01mai-0 2

jan-03set-03mai-0 4

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jan-07set-07mai-0 8 jan-09

Fonte: Portal Brasil (2009)

48 _{De acordo com definição do J. P. Morgan, o Emerging Markets Bond Index - Brazil (EMBI Brazil) é um}

índice que reflete o comportamento dos títulos da dívida externa brasileira e corresponde à média ponderada dos prêmios pagos por esses títulos em relação a papéis de prazos equivalentes do Tesouro dos Estados Unidos, tido como o país mais solvente do mundo, de risco praticamente nulo

IV.2.2.2 IBOVESPA49- Índice do mercado acionário brasileiro

Explorando o uso do índice do mercado acionário está-se adicionando ao modelo, expectativas de rentabilidade futura da economia. Seu movimento pode ser considerado como uma proxy para as expectativas dos investidores. Especificamente quanto ao Ibovespa, está- se lidando com um índice tradicional e considerado o mais representativo do desempenho médio do mercado de ações brasileiro, uma vez que procura espelhar o comportamento dos principais papéis listados e negociados na Bovespa.

A partir da introdução do Plano Real (1994), o mercado bursátil brasileiro tem recebido uma maior atenção dos investidores institucionais, corporativos e individuais, por ser considerada (mesmo em vista da mais recente crise de confiança, conhecida como crise do sub-prime), uma das melhores aplicações de longo prazo. Para investidores externos que visam a diversificação de seus portfólios, o Brasil passou a ser recentemente, uma opção bastante razoável. Os dados obtidos para este estudo são expressos pelas médias mensais.

Para Tabak (2006), a transmissão das influências da taxa cambial no mercado acionário seria na direção em que a taxa cambial, afetando o valor das empresas através de mudanças na competitividade e no valor dos seus ativos e passivos denominados em moeda estrangeira, culminaria por afetar os lucros das empresas e consequentemente o valor de suas ações. No gráfico 11 o destaque é para o período do estudo no qual se observa o aumento havido na valorização média mensal do Ibovespa no período 2003-2008.

49 _{IBOVESPA é o valor atual, em moeda corrente de uma carteira teórica de ações constituída em 2/01/1968, a}

partir da aplicação hipotética de 100 unidades monetárias da época; pressupõe-se que nenhum investimento adicional tenha sido efetuado desde então, considerando-se somente os ajustes efetuados devidos à distribuição de proventos pelas empresas emissoras – dividendos, bonificações, juros sobre o capital próprio, entre outros. Assim, o índice reflete as variações de preços das ações e o impacto da distribuição dos proventos, representando um medidor que reflete o retorno total da carteira de ações representadas; o Ibovespa funciona como um dos indicadores mais tradicionais do comportamento do mercado acionário brasileiro

Gráfico 11

Valorização média mensal do Ibovespa Janeiro/1995 a Janeiro/2009 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000

jan-95set-95mai-9 6

jan-97set-97mai-9 8

jan-99set-99mai-0 0

jan-01set-01mai-0 2

jan-03set-03mai-0 4

jan-05set-05mai-0 6

jan-07set-07mai-0 8 jan-09

Fonte: BOVESPA (2009)

Os dados foram obtidos via banco de dados da Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), por meio de sua página na internet www.bovespa.com.br, consultada no período entre setembro/2008 e março/2009.

IV.2.2.3 DOW JONES (DJIA50) – Índice do mercado acionário americano

Trata-se de um índice tradicional e considerado representativo do mercado de ações americano. Para a base de dados deste estudo, foi considerado o índice médio mensal.

No mercado americano os três indicadores mais importantes do mercado acionário são o

Nasdaq Composite, o Dow Jones Industrial Averaje (DJIA) e o Standard & Poor’s 500.

Todos esses índices dão a indicação básica de como se comporta no dia-a-dia, o mercado acionário americano. Dentre os três citados, porém, o DJIA é o mais publicado e discutido,

50 _{De acordo com definição do Dow Jones, provedor global de informações econômico-financeiras, o DJIA é o}

índice do mercado bursátil americano, criado em 1896 pelo editor do The Wall Street Journal e fundador do Dow Jones & Company, Charles Dow. É o segundo mais antigo índice dos Estados Unidos, também conhecido como DJIA, Dow 30 ou Dow Jones; é um dos principais indicadores dos movimentos do mercado acionário americano, largamente publicado e discutido; o seu cálculo é bastante simples e é baseado na cotação das ações de 30 das maiores e mais importantes empresas dos Estados Unidos; como o índice não é calculado pela Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE), seus componentes são escolhidos pelos editores do jornal financeiro norte- americano The Wall Street Journal. Não existe nenhum critério pré-determinado, a não ser que os componentes sejam companhias norte-americanas líderes em seus segmentos de mercado

apesar da simplicidade ou talvez, motivado pela facilidade de se entender e explicar como esse índice é calculado. No gráfico 12 é apresentada a evolução da variável para o período em análise.

Gráfico 12

Valorização média mensal do Dow Jones Ind’l Leverage Janeiro/1995 a Janeiro/2009 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000

jan-95set-95mai-9 6

jan-97set-97mai-9 8

jan-99set-99mai-0 0

jan-01set-01mai-0 2

jan-03set-03mai-0 4

jan-05set-05mai-0 6

jan-07set-07mai-0 8 jan-09

Fonte: Dow Jones (2009)

Os dados foram obtidos via banco de dados da empresa Dow Jones, por meio de sua página na internet www.dowjones.com, consultada no período entre setembro/2008 e março/2009.