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Há diversos estudos que relaciona diversificação de carteira, relação de dependência de retornos entre ativos e séries ou índices financeiros. Um dos desafios estudados por diversos autores, entre eles Colombo et al. (2011) e Santos e Pereira (2011), é a questão da mensuração da relação de dependência entre ativos e índices financeiros. Neste sentido, a aplicação de metodologia de cópulas tem contribuído para a análise do comportamento de séries financeiras.

Neste trabalho, foram modelados os parâmetros de dependência variando no tempo para ações e ADRs de companhias do setor elétrico nacional (Eletrobras, Cemig e Copel), listadas na BM&F/BOVESPA e NYSE, além dos índices NYSE composite, NYSE energy index, BM&F/BOVESPA e BM&F/BOVESPA – IEE. Foi calculado retorno diário de índices e ações para o período compreendido entre janeiro/2003 e agosto/2012. Primeiramente, foram calculadas estatísticas descritivas de cada série, posteriormente foram estimadas as marginais ou cada série separadamente por modelos GARCH (1,1) e escolhida por critério de informação ou verossimilhança a que apresentou a melhor distribuição. Por fim, elaborada a modelagem para as cópulas Clayton-Gumbel (BB1) e Joe Clayton (BB7) para se calcular as relações de dependência entre retornos de ações e de índices.

Os resultados sugerem que as ações ELET6, CMIG4 e CPLE6 tem uma relação maior com índices da BM&F/BOVESPA, quando comparado com índices da NYSE. Tal fato pode ser explicado em função dos principais negócios destas empresas se situarem no Brasil. Em geral, as ADRs EBRB, CIG e ELP apresentaram baixa relação de dependência com índices da NYSE, indicando apresentar um reflexo maior das negociações no mercado doméstico do que no americano. Além disso, a dependência caudal inferior (dependência nas perdas) tende a ser maior em períodos de crise, como pode ser observando em algumas figuras a partir de julho/2007, indicando assimetria negativa para várias séries.

Sugere-se para outros estudos que seja incorporado quantidade de negociação (volume) de ações e ADRs como proxy para a chegada de novas informações nos mercados, para avaliar a estrutura de dependência dos retornos das companhias. Outra possibilidade seria calcular risco considerando esta estrutura de dependência, o que pode ser útil para diversificação de carteiras em diferentes mercados.

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