Oppsummerende refleksjoner

Após a determinação da medida de BTD Anormais, esse estudo apresenta os modelos de qualidade dos resultados contábeis, já discutidos no referencial teórico, utilizados no desenvolvimento dessa tese. Ressalta-se que, em um passo seguinte, essas modelagens serão associadas com as BTD Anormais para responder ao problema de pesquisa.

Considerou-se distintas dimensões para entender as associações, sob o viés da assimetria de informações, entre as BTD Anormais e a qualidade dos resultados contábeis. Em consonância aos entendimentos de múltiplas características para a qualidade dos resultados (DECHOW; GE; SCHRAND, 2010), essa pesquisa analisou as seguintes dimensões: as persistências dos resultados contábeis e tributários, o gerenciamento de resultados, o value relevance e o conservadorismo contábil. Em seguida são apresentados os modelos.

Essa multidimensionalidade da qualidade dos resultados contábeis é justificada nos estudos de Dechow, Ge e Schrand (2010); Francis, Olsson e Schipper (2008) e Barth et al. (2006), que indicam para abordagem de portfólio approach para a validação do constructo qualidade. Essa proposição evidencia que não há uma única definição exata de qualidade dos resultados contábeis, mas que várias são as dimensões que explicam esse conceito, recomendando-se a utilização de diversos modelos para as estimações.

a) Persistência dos Resultados

A Persistência dos resultados é uma característica de significativa importância para os futuros resultados das empresas, pois direcionam aos usuários das informações contábil- financeiras indicativos das performances das firmas para a tomada de decisão.

Sloan (1996), visualizando essa utilidade, propôs modelagens que contemplavam essa perspectiva da qualidade dos resultados. Para o autor, resultados mais persistentes apresentam um maior nível de qualidade dos resultados contábeis.

Para esse estudo, considerou-se a aplicação da persistência dos resultados contábeis com os accruals e o fluxo de caixa, pois o modelo é mais completo e não fere os pressupostos dos dados em painel.

(+1), = LM+ LN@ ) (, + LP V, + ], (26) Em que,

i – empresas, t – anos;

, : São os resultados líquidos das empresas em t;

@ ) (, : São os accruals totais calculados em t, conforme Jones (1991). O cálculo, em t, é (∆ Ativo Circulante - ∆Caixa e equivalentes) – (∆Passivo Circulante – ∆Empréstimos e Financeiros de curto prazo) – Amortização/Depreciação;

V, : Fluxos de Caixa operacionais em t; ]hN: erro residual da regressão.

Para a persistência dos resultados contábeis espera-se que os coeficientes LN e LP sejam positivos e significativos, mostrando a alta qualidade dos resultados contábeis. No entanto, os accruals devem ser menos persistentes do que os fluxos de caixa (SLOAN, 1996).

Também se considerou a persistência dos resultados tributários como característica da qualidade dos resultados. Segundo Kajimoto e Nakao (2015), o lucro tributário é um importante indicativo para a persistência dos resultados, pois pode conter menor influência dos accruals discricionários, permitindo uma adequada valoração futura nas empresas (LEV: NISSIM, 2004).

O modelo utilizado como base para a presente tese é apresentado a seguir.

(+1) , = LM+ LN@ ) (, + LP V, + ], (27)

Em que, i – empresas, t – anos;

, : São os resultados tributários das empresas em t, mensurados segundo Hanlon (2005); @ ) (, : São os accruals totais calculados em t, conforme Jones (1991). O cálculo, em t, é (∆ Ativo Circulante - ∆Caixa e equivalentes) – (∆Passivo Circulante – ∆Empréstimos e Financeiros de curto prazo) – Amortização/Depreciação;

V, : Fluxos de Caixa operacionais em t; ]hN: erro residual da regressão.

Para essa modelagem, as associações das variáveis são semelhantes a equação 26. Novamente, espera-se a maior persistência dos fluxos de caixa operacionais em comparação aos accruals.

b) Gerenciamento de Resultados

Conforme já evidenciado na revisão de literatura, o presente autor observou um avanço significativo nos modelos que contemplaram as práticas de gerenciamento de resultados nas

pesquisas sobre Contabilidade. Desde modelos mais simples a apurações mais robustas, quantitativamente, o gerenciamento de resultados é um assunto recorrente nas discussões das práticas contábeis.

Com isso, esse estudo contemplou como modelos de gerenciamentos de resultados os propostos por Dechow, Sloan e Sweeny (1995) e Dechow e Dichev (2002), que representaram avanços em suas modelagens e têm participações preponderantes nas pesquisas nacionais e internacionais. Diante disso, o estudo analisou duas dimensões do gerenciamento de resultados: a qualidade dos accruals e os accruals discricionários.

As equações abaixo representam as etapas para as apurações dos modelos. - Dechow e Dichev (2002): ∆€ u,v "u,v•‚ = LM+ ƒ‚3 „u,v•‚ "u,v•… + ƒ…3 „u,v "u,v•‚ + ƒ†3 „u,v‡‚ "u,v + ], (28) Em que, i – empresas, t – anos; ∆€ u,v

"u,v•‚: Variação do working capital accruals (diferença entre as variações do ativo circulante menos disponível e o passivo circulante menos empréstimos e financiamentos de curto prazo), deflacionados pelo ativo total em t-1;

V, : Fluxos de Caixa operacionais em t, t+1 e t-1, deflacionados pelo ativo total em t, t+1 e t-1;

], : ?rro residual da regressão (Qualidade dos accruals: ˆyc@ _@ , ).

Nesse modelo, os resíduos representam a qualidade dos accruals nas empresas, ou seja, a conversão ou transformação dos accruals em fluxo de caixa. Quanto maiores os desvios padrões desses resíduos ou seus valores absolutos, menor a qualidade dos accruals e dos resultados contábeis (DECHOW; DICHEV, 2002). Quanto aos coeficientes da modelagem, espera-se que LN e LQ apresentem sinais positivos e LPassociação negativa.

- Dechow, Sloan e Sweeny (1995):

@ = (∆ @ − ∆ @=‰ ) − (∆ − ∆ ) − '- (29)

Em que,

@ :Accruals Totais em t;

∆ @ : Variação no Ativo Circulante em t; ∆ : Variação no Passivo Circulante em t;

∆ @=‰ : Variação em Caixa e equivalentes de Caixa em t;

'- : Despesas de Depreciação e Amortização em t. # 0_u,v "_u,v•‚ = LM+ LN N "_u,v•‚+ ƒ_…KŠ _u,v "_u,v•‚ + ƒ_†J‹„Œ_u,v "_u,v•‚ + ], (30) Em que, i – empresas, t – anos; @ eN: Ativo Total em (t-1);

&a _, : Variação das Receitas de Vendas, t e t-1, menos a variação das contas a receber em t e t-1, deflacionadas pelo ativo total em t-1;

rV , : Ativos Imobilizados em t, deflacionado pelo ativo total em t-1;

], : Erro residual da regressão (Accruals Discricionários: @ _ = , ).

O erro residual da regressão (30) representa os accruals discricionários, quanto maior esses valores mais se evidenciam práticas de gerenciamento de resultados. Nesse modelo os coeficientes esperados são: LN positivo, LP positivo ou negativo e LQ negativo.

c) Value Relevance

O estudo também apresenta os modelos de value relevance aplicados nas operacionalizações dessa tese. A presente pesquisa considerou as modelagens propostas por Burgstahler e Dichev (1997); Ohlson (1995) e Easton e Harris (1991), que abordaram as associações dos dados contábeis com os retornos (31) e preços das ações (32).

Em seguida, as equações evidenciam esses modelos. K•"_–—u,v wK•_{–—u,v•‚}= LM+ LN w _u,v wK•_{–—u,v•‚}+ LP ∆ w _u,v wK•_{–—u,v•‚}+ ], (31) Em que, i – empresas, t – anos; K•"_–—u,v

wK•_{–—u,v•‚}: São os retornos das ações em t, deflacionados pelos preços das ações em t-1; w _u,v

wK•_{–—u,v•‚}: São os lucros por ações em t, deflacionados pelos preços das ações em t-1; ∆ w u,v

wK•_{–—u,v•‚}: São as variações dos lucros por ações em t, deflacionados pelos preços das ações em

t-1;

], : Erro residual da regressão. >&?_@ , = LM+ LN_{wK•_} w u,v u,v•‚+ LP Šw u,v wK•_ u,v•‚+ ], (32) Em que, i – empresas, t – anos;

>&?_@ , : São os preços das ações da firma i no período t; w _u,v

wK•_{–—u,v•‚}: São os lucros por ações em t, deflacionados pelos preços das ações em t-1; Šw _u,v

wK•_{–—u,v•‚}: São os valores patrimoniais por ações em t, deflacionados pelos preços das ações em t-1;

], : Erro residual da regressão.

Espera-se que os coeficientes βNe βP, dos dois modelos, sejam positivos e significativos, mostrando a relevância das informações contábeis, como fatores explicativos, para o mercado de capitais. Há de se destacar que o presente estudo optou pelas utilizações de LPA e VPA, promovendo maior consistência às modelagens. Esses procedimentos foram recomendados e utilizados por Santos e Cavalcante (2014); Clarkson et al. (2011) e Barth, Landsman e Lang (2008).

d)Conservadorismo Contábil

Na literatura, o modelo de Basu (1997) pode ser considerado o mais relevante e recorrente nas pesquisas em âmbito mundial ao permitir o entendimento nos reconhecimentos tempestivos de “boas” e “más” notícias nos resultados. Esse modelo evidencia que o conservadorismo reflete mais rapidamente as “más” notícias do que as “boas” notícias”, o que implica em informações tempestivas e sensitivas dos resultados das empresas para os investidores (BASU, 1997).

Diante disso, o estudo considerou esse modelo e contemplou que informações mais conservadoras possuem maior qualidade dos resultados contábeis.

O modelo é apresentado a seguir.

w u,v wK•_ u,v•‚= LM+ LN _&? _?z, + LP K•"_ uv wK•_ u,v•‚+ LQ _&? _?z, ∗ K•"_ uv wK•_ u,v•‚+ ], (33) Em que, i – empresas, t – anos; w u,v

wK•_ u,v•‚: Lucros por ação deflacionados pelos preços da ação em t-1;

_&? _?z, : Dummy com valores (1) – para retornos negativos; (0) – para os demais retornos; K•"_ uv

wK•_ u,v•‚: Retorno das ações deflacionados pelos preços da ação em t-1; ], : ?rro residual da regressão.

Para esse modelo, espera-se que o coeficiente LQ seja positivo e significativo, indicando- se a presença do conservadorismo contábil incondicional (BASU, 1997). A escolha do LPA segue a mesma justificativa apresentada nos modelos de value relevance.