Considerando cenário base utilizado para conceituação do modelo, será apresentado nessa seção demonstrações de resultados oriundas de alterações acerca dos fatores considerados como premissas básicas. Os valores estão definidos em R$ milhões.
4.4.1 Spread entre as taxas limitadoras do retorno do Sócio Estratégico
Mantendo as demais condições inalteradas sendo (1) Taxa de Juros Real (livre de risco) a 6,16%a.a., (2) Volatilidade do Ativo Objeto em 42,48%a.a. e (3) participação de 20% na empresa com valor inicial de R$ 171 milhões, ainda assumindo neutralidade ao risco, será apresentado o comportamento do valor econômico das opções Call e Put (“Valor Call” e “Valor Put”) e do valor final da estrutura (“Valor Estrutura”) em função das taxas de retorno mínima e máxima para o investimento realizado pelo Sócio Estratégico. Segue abaixo resultados na visão do Sócio Estratégico - que supostamente adquiria a participação com as referidas condições de proteção acordadas com o Sócio Controlador – mantendo-se constante a Remuneração ao Capital Investido pelo Sócio Estratégico em 10%a.a. sendo elevada a Taxa de Captura do Excesso de Retorno pelo Sócio Controlador desde o nível de 10%a.a., cujo spread entre as taxas é de 0%a.a. (zero por cento ao ano), até o nível de 50%a.a., para cujo o spread entre as taxas alcança 40%a.a. (quarenta por cento ao ano). 24 171 154 8 Investimento Realizado Valor Financeiro da Put Valor Financeiro da Call Valor Financeiro do Investimento
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Figura 32: Comportamento do Valor da Estrutura em função do spread entre as taxas limitadoras do retorno ao Sócio Estratégico, mantendo o valor da Put constante
equivalendo a um retorno mínimo de 10%a.a.
Definindo agora em 29,41%a.a. a Taxa de Captura do Excesso de Retorno pelo Sócio Controlador, que representa a retorno máximo que o Sócio Estratégico consegue obter para o seu investimento e também é o nível para qual o Valor da Call para as premissas assumidas é R$ 0 (zero real), apresenta-se abaixo o Valor da Put e o Valor Estrutura.
Figura 33: Comportamento do Valor da Estrutura em função do spread entre as taxas limitadoras do retorno ao Sócio Estratégico, mantendo o valor da Call constante
equivalendo a um retorno máximo de 29,41%a.a. 4.4.2 Efeito em função da Taxa de Desconto
Mantendo as demais condições inalteradas sendo (1) Remuneração do Capital Investido pelo Sócio Estratégico em 10%a.a., (2) Taxa de captura do Excesso de Retorno pelo Sócio Controlador em 20%a.a., perfazendo um spread de 10%a.a., (3) Volatilidade do Ativo Objeto em 42,48%a.a. e (4) participação de 20% na empresa com valor inicial de R$ 171 milhões, ainda assumindo neutralidade ao risco, é apresentado abaixo o comportamento
-150 -100 -50 0 50 100 150 200 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
Valor Call Valor Put Valor Estrutura
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30,00%
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o Valor da Call, Valor Put e Valor Estrutura em função da Taxa de Desconto utilizada no modelo.
Figura 34: Comportamento do Valor da Estrutura em função da Taxa de Desconto 4.4.3 Efeito em função da Volatilidade do Ativo Objeto
Mantendo as demais condições inalteradas sendo (1) Remuneração do Capital Investido pelo Sócio Estratégico em 10%a.a., (2) Taxa de captura do Excesso de Retorno pelo Sócio Controlador em 20%a.a., perfazendo um spread de 10%a.a., (3) Taxa de Juros Real (livre de risco) a 6,16%a.a. e (4) participação de 20% na empresa com valor inicial de R$ 171 milhões, ainda assumindo neutralidade ao risco, é apresentado abaixo o comportamento o Valor da Call, Valor Put e Valor Estrutura em função da Volatilidade do Ativo Objeto. Para facilitar a análise dos efeitos, serão apresentados diferentes faixas de valores que determinam características específicas ao comportamento dos valores analisados.
Considerando a primeira faixa de valores para a Volatilidade do Ativo Objeto compreendendo entre 0%a.a. e 6,5%a.a., valor próximo à Taxa de Juros Real (livre de risco), percebe-se que o Valor da Call se mantém em R$ 0 (zero real) – o que faz sentido – porém o comportamento do Valor Put e, consequentemente do Valor Estrutura, não apresenta um comportamento analisável.
-700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
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Figura 35: Comportamento do Valor Estrutura para a primeira faixa de valores da Volatilidade do Ativo Objeto
Para a segunda faixa de valores para a Volatilidade do Ativo Objeto compreendendo entre 6,5%a.a. e 18,5%a.a. percebe-se que o Valor da Call mantém-se em R$ 0 (zero real) – o que faz sentido – porém o comportamento do Valor Put e, consequentemente do Valor Estrutura, continuam não apresentando um comportamento analisável, principalmente para valores próximos de 8%a.a. de Volatilidade do Ativo Objeto, quando o valor da Put tem um incremento substancial assumindo para valores superiores tendência de decaimento exponencial em conversão zero.
Figura 36: Comportamento do Valor Estrutura para a segunda faixa de valores da Volatilidade do Ativo Objeto
Para a terceira faixa de valores para a Volatilidade do Ativo Objeto compreendendo entre 18,5%a.a. e 100%a.a. percebe-se que o Valor da Call começa a ter valor para níveis de Volatilidade do Ativo Objeto próximos de 50%a.a., fazendo um valor mínimo (na visão do Sócio Estratégico) de aproximadamente R$ 31,7 milhões para uma volatilidade de 67%a.a., convergindo posteriormente a R$ 0 (zero real) para valores superiores a esse.
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Em contrapartida, o Valor Put apresenta tendência crescente para o intervalo de valores estabelecidos na simulação.
Figura 37: Comportamento do Valor Estrutura para a terceira faixa de valores da Volatilidade do Ativo Objeto
Para a quarta faixa de valores para a Volatilidade do Ativo Objeto compreendendo valores maiores do que 100%, percebemos que o Valor Call tem o seu valor tendendo para -∞ no limite quando a Volatilidade do Ativo Objeto tende a +∞. Em contrapartida, o Valor Put tem o seu valor tendendo para +∞ no limite quando a Volatilidade do Ativo Objeto tende a +∞. Como visualmente a taxa de decaimento do Valor Call é superior à taxa de crescimento do Valor Put, observa-se que o Valor Estrutura tende a -∞ no limite quando a Volatilidade do Ativo Objeto tende a +∞.
Figura 38: Comportamento do Valor Estrutura para a quarta faixa de valores da Volatilidade do Ativo Objeto
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