Pengepolitikkens rolle i en koronatid

PENGEPOLITIKKEN I EN KORONATID

SENTRALBANKSJEF ØYSTEIN OLSEN

Oslo, 6. oktober 2020

Historisk fall i BNP ¹⁾

-1,3

-3,7 -2,5

0,2

-2,2

-9,0

-11,8

-19,8

-8,3

-6,3

-25 -20 -15 -10 -5 0 5

1. kvartal 2. kvartal

1) Kvartalsvekst. Prosent. Sesongjustert.

2

Kilder: Refinitiv Datastream, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

4

Et dramatisk halvår

Gradvis bedring

75 80 85 90 95 100 105

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

0 5 10 15 20 25 30

1) Indeks. Feb. 2020 = 100. 2) Registrert ledighet. Andel av arbeidsstyrken. Prosent.

5

Kilder: NAV, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

BNP Fastlands-Norge

(venstre akse)

Arbeidsledighet

(høyre akse)

Privat konsum under pandemien

Mer varer, mindre tjenester ²⁾ Fall i konsumet ¹⁾

1) Årsvekst. Prosent. 2) Faste priser. Mrd. Kroner.

6

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

-14 -10 -6 -2 2 6 10

2019 2020 2021 2022 2023

Privat konsum Disponibel realinntekt

120 140 160 180 200

mar. 19 sep. 19 mar. 20 sep. 20

Varekonsum

Tjenestekonsum

Anslag PPR 3/20

Koronapandemien fører til …

… det kommende året. ¹⁾

7

1) De 4 svaralternativene med flest avkryssinger av 19 mulige. Andel av bedriftene. Prosent.

Kilde: Norges Bank

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Lavere investeringer

Mer satsing på ny teknologi

Økt bruk av hjemmekontor

Redusert reiseaktivitet

Høyere arbeidsledighet blant de yngre ¹⁾

0 2 4 6 8 10 12 14 16

jan. 19 apr. 19 jul. 19 okt. 19 jan. 20 apr. 20 jul. 20

20-39 år 40 år og over

1) Registrert arbeidsledighet. Prosent av arbeidsstyrken i aldersgruppene.

8

Kilder: NAV og Norges Bank

Tiltak fra Norges Bank

-1 0 1 2 3 4 5 6

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

 Styringsrente redusert fra 1,5 til 0 prosent.

Kilde: Norges Bank

10

Tiltak fra Norges Bank

-1 0 1 2 3 4 5 6

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

 Styringsrente redusert fra 1,5 til 0 prosent.

 Ekstraordinære F-lån i NOK og USD

– Lengre løpetid

– Lettelser i sikkerhetstillelse

Kilde: Norges Bank

11

Tiltak fra Norges Bank

-1 0 1 2 3 4 5 6

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

 Styringsrente redusert fra 1,5 til 0 prosent.

 Ekstraordinære F-lån i NOK og USD

– Lengre løpetid

– Lettelser i sikkerhetstillelse

 Kjøp av norske kroner

Kilde: Norges Bank

12

Sentralbankenes balanser har økt ¹⁾

0 10 20 30 40 50 60 70

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Federal Reserve ECB

Bank of England Riksbanken Norges Bank

1) Total balanse. Prosent av BNP.

13

Kilder: Bloomberg, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Styringsrenter nær null ¹⁾

-2 0 2 4 6 8

Før Etter

Finanskrisen

-2 0 2 4 6 8

Før pandemien Nå

Koronapandemien

1) Styringsrenter. Prosent. USA, Storbritannia, euroområdet, Japan, Sverige, Canada, Australia, New Zealand, Norge.

14

Kilder: Bloomberg, Refinitiv Datastream og Norges Bank

Norges Banks fremtidsguiding

16 -1

0 1 2 3

2014 2016 2018 2020 2022

Styringsrente

-8 -6 -4 -2 0 2

2014 2016 2018 2020 2022

0 1 2 3 4 5

2014 2016 2018 2020 2022

KPI-JAE

0 1 2 3 4 5

2014 2016 2018 2020 2022

KPI

Produksjonsgap

1) Prosent. 2) Firekvartalersvekst. Prosent.

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Tid

Anta ingen nedre grense

Kilde: Norges Bank

17

Realrente Nominell rente

Produksjonsgap Inflasjon

Tid

Tid Tid Stopper ved null Ingen nedre grense

0

0

r*

𝜋

Tid

Gjennomsnittlig inflasjon som mål

Kilde: Norges Bank

19

Realrente Nominell rente

Produksjonsgap Inflasjon

Tid

Tid Tid Stopper ved null Gjennomsnittlig inflasjonsmål Ingen nedre grense

0

0

r*

𝜋

Svakere krone ved tilbakeslag ¹⁾

0 1 2 3 4 5

-10 -5 0 5 10 15 20

2005 2008 2011 2014 2017 2020

Valutakurs (v.a.) Inflasjon (h.a.) Inflasjonsmål (h.a.)

Finanskrisen

Oljeprisfallet

Koronapandemien

1) Importveid valutakursindeks (I-44). KPI-JAE. Firekvartalersvekst.

20

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank