Konjunkturer, internasjonal usikkerhet og pengepolitikk

(1)

1

Konjunkturer, internasjonal usikkerhet og pengepolitikk

Sentralbanksjef Svein Gjedrem Pensjonskassekonferansen, Sandefjord

16. april 2008

Norges Bank

2

0 2 4 6 8 10 12 14

1980 1985 1990 1995 2000 2005

0 2 4 6 8 10 12 14

KPI

Variasjon i KPI

Inflasjonsmål

Lav inflasjon

Glidende 10 års gjennomsnitt og variasjon i KPI. Prosent. 1980-2007

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(2)

3

Sterk økonomisk vekst

Årlig volumvekst BNP Fastlands-Norge. Prosent

-2 0 2 4 6

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Norges Bank

4

Kraftig vekst i sysselsettingen

Antall personer i tusen

-80 -40 0 40 80 120

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

(3)

5

-10 0 10 20 30 40 50 60

1970 1980 1990 2000

0 10 20 30 40

2004 2005 2006 2007

Romania Latvia Estland Litauen Polen

Registrerte sysselsatte fra nye EU-land

Antall personer i tusen

Befolkningsvekst og nettoinnflytting

Antall personer i tusen

Befolkningsvekst

Nettoinnflytting

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Sentralskattekontoret for utenlandssaker

Norges Bank

6

0 20 40 60 80 100 120

2004 2006 2008 2010 0 20 40 60 80 100 120

0 50 100 150 200 250

2001 2003 2005 2007 0 50 100 150 200 250 Metaller

Oppdrettslaks og -ørret Eksportprisindeks Treforedlingsprodukter

Oljepris (Brent Blend) i USD per fat

Terminpriser (stiplet linje)

Prisindekser

¹⁾

for norsk eksport i NOK

2001=100. 1.kv.01-1.kv.08

1) Norges Banks beregninger basert på verdensmarkedspriser

14. april 08

Kilder: Reuters (EcoWin), Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(4)

7

Bruttoprodukt per time i Fastlands-Norge

Fem kvartalers glidende gjennomsnitt. Prosent. Firekvartalersvekst

0 1 2 3 4 5

1997 1999 2001 2003 2005 2007

0 1 2 3 4 5

Gjennomsnitt 1. kv. 97 – 4. kv. 07

Norges Bank

8

Uro i finansmarkedene og

innretningen av pengepolitikken

(5)

9

'70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 -10

-5 0 5 10 15 20

'70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 -10

-5 0 5 10 15 20

Kilde: Reuters Ecowin, Factset

Boligpriser USA - Årlig prosentvis endring

(MOV 3M , % 1YR) Eksisterende boliger medianpris (MOV 3M , % 1YR) Nye boliger gjennomsnittlig salgspris Recession Periods - United States

Norges Bank

10

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 0

0.4 0.8 1.2 1.6 2 2.4

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 0

0.4 0.8 1.2 1.6 2 2.4

Rentedifferanse

USD LIBOR - USA statspapir (3 mnd. løpetid)

(6)

11

Styringsrenter og terminrenter 14. april 2008

Prosent. 2. januar 2006 – 31. desember 2011

0 1 2 3 4 5 6 7

2006 2007 2008 2009 2010 2011

0 1 2 3 4 5 6 7

Storbritannia

Euroområdet USA

Kilder: Reuters (EcoWin) og Norges Bank

Norges Bank

12

Hvordan påvirker finansuroen norsk økonomi?

• Finansmarkedene

• Forventningskanalen

• Handelskanalen

(7)

13

85 88 91 94 97 100 103

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 -1 0 1 2 3 4 5

Kilder: Bloomberg, Reuters (EcoWin) og Norges Bank I-44

(venstre akse)

Veid rentedifferanse (høyre akse)

14. april 2008

1)Stigende kurve betyr sterkere kronekurs

Tremåneders rentedifferanse og importveid valutakurs (I-44) ¹⁾

Januar 2002 – desember 2011

14. april 2008

Norges Bank

14

KPI og KPI-JAE ¹⁾

Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2002 – desember 2011

²⁾

-2 0 2 4 6

2002 2004 2006 2008 2010

-2 0 2 4 6

1)KPI-JAE: KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer.

2)Anslag for apr. 08 – des. 11

KPI-JAE KPI

(8)

15

BNP Fastlands-Norge

Årlig volumvekst. Prosent. 1971 – 2011

¹⁾

-2 0 2 4 6

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

1)Anslag for 2008 - 2011 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Norges Bank

16 -1

0 1 2 3 4 5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 -1 0 1 2 3 4 5

0 1 2 3 4

2006 2007 2008 2009 2010 2011 0 1 2 3 4 0

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2006 2007 2008 2009 2010 2011 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

-2 -1 0 1 2 3 4 5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 -2 -1 0 1 2 3 4 5

Anslag i referansebanen i PPR 1/08

Prosent. 1. kv. 2006 – 4. kv. 2011

30%

50%

70%

90%

Kapasitetsutnytting

Underliggende inflasjon Styringsrente

Inflasjon

(9)

17

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

3/041/05

2/053/05 1/06 2/06

3/06 2/07 1/07

Styringsrenten

Strategiintervaller og rentebanen i PPR 1/08 og PPR 3/07

Kilde: Norges Bank

3/07 PPR 1/08

Strategiintervall PPR 3/07 1/08

Norges Bank

18

Hva betyr finansuroen for

Statens pensjonsfond – Utland?

(10)

19

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 10

15 20 25 30 35 40 45

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 10

15 20 25 30 35 40 45

Forventet volatilitet på S&P 500

CBOE volatilitets indeks (VIX)

Norges Bank

20

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 100

150 200 250 300 350 400

Logaritmisk skala

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 100

150 200 250 300 350 400

Logaritmisk skala

Kilde: FTSE, Factset

Det globale aksjemarkedet (indeksert)

(INDEX) FTSE World - Total avkastning i lokal valuta

(11)

21

Pensjonsfondet og alternative investeringer; Akkumulert verdi

80 100 120 140 160 180 200

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

År

Akkumulert verdi (31.12.1997 = 100)

Pensjonsfondet Risikofri investering * Global aksjeindeks **

* Lehman Short (US) Treasury Index

** FTSE Global All Cap Index

Norges Bank

22

Årlig utvikling i realavkastning (inflasjonsjustert)

(8.00) (6.00) (4.00) (2.00)

- 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1997- År 2007

Prosent poeng

Kilde: Norges Bank

Konjunkturer, internasjonal usikkerhet og pengepolitikk