S OLIDITETSANALYSE

Soliditetsanalyse er analyse av den langsiktige risikoen i virksomheten. Analysen søker her å kartlegge hvilke økonomiske ressurser virksomheten har til å kunne tåle eventuelle tap i fremtiden. Soliditet er dermed et uttrykk for evne til å tåle tap, der soliditetsrisiko er faren for at finansieringen ikke strekker til. Egenkapitalen er de økonomiske reservene virksomheten har som buffer mot eventuelle tap. Lerøys soliditetsrisiko blir i det følgende vurdert gjennom analyse av egenkapitalprosent, kapitalstruktur og netto driftsrentabilitet.

6.2.1 Analyse av egenkapitalprosent

Egenkapitalprosent uttrykker egenkapitalen som andel av totalkapitalen. Egenkapitalens størrelse er viktig for soliditeten i en virksomhet, og egenkapitalprosenten regnes av den grunn som det viktigste forholdstallet for analyse av soliditet. Høyere egenkapital innebærer at virksomheten i større grader er selvfinansiert, hvilket gjør virksomheten bedre egnet til å tåle tap som gir lavere kredittrisiko for långivere. Et minimum nivå på egenkapitalprosent inngår normalt sett som et av covenantskravene (lånevilkår) i låneavtaler.

Figur 6-5: Egenkapitalprosent for Lerøy og bransjen over analyseperioden

2011 2012 2013 2014 2015 2016 LERØY 51,58% 50,72% 52,40% 53,41% 53,53% 50,70%

BRANSJEN 46,86% 47,36% 47,78% 43,56% 45,75% 43,33%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

50,00%

55,00%

60,00%

LERØY BRANSJEN

Egenkapitalprosent

Formel 8: Egenkapitalprosent

Figur 6-5 viser egenkapitalprosenten for Lerøy og bransjen over analyseperioden. Lerøy har en meget solid egenkapital på over 50 prosent hele perioden foruten regnskapsåret 2012, der Lerøy som tidligere nevnt hadde et relativt svakt år økonomisk. Den høye egenkapitalen gjør selskapet robust og finansielt solid, noe som gir trygghet for kreditorene.

Egenkapitalprosenten for Lerøy er i 2016 på det laveste nivået siden 2012, som hovedsakelig skyldes oppkjøpet av Havfisk ASA og Norwegian Seafood AS og et tilhørende låneopptak i størrelsesorden 1 milliard NOK. Bransjen har en noe svakere egenkapitalprosent enn Lerøy, men gjennomsnittet i bransjen er likevel innenfor tilfredsstillende nivåer. Egenkapitalen har vært forholdsvis stabil over perioden, uten dramatiske nedganger, hvilket indikerer at virksomhetene er stabilt solide. Det vil i likhet med tidligere drøftinger være på sin plass å poengtere at om lag halvparten av egenkapitalen i Lerøy består av immaterielle eiendeler.

Verdiene av de immaterielle eiendelene vil i mange tilfeller forringes vesentlig, eventuelt bortfalle i en konkurssituasjon. Slik vil det også være for de øvrige selskapene i bransjeutvalget. Til tross for dette synes virksomhetene og kreditorene å være godt sikret av de høye egenkapitalandelene.

6.2.2 Analyse av kapitalstruktur

Formålet med å analysere kapitalstrukturen er å oppnå innsikt i hvordan virksomheten er finansiert. Hvilken grad de ulike finansieringskildene benyttes påvirker risikoprofilen til den aktuelle virksomheten. Egenkapital er den minst risikable finansieringskilden for virksomheten, mens kortsiktig gjeld har kortest innfrielsesfrist og ofte høyere lånekostnader enn andre finansieringskilder, noe som gjør den til den mest risikable finansieringskilden.

Lerøys kapitalstruktur fremgår av finansieringsmatrisen i tabell 6-2 under.

Finansieringsmatrisen viser hvor mye av de ulike eiendelspostene i balansen de ulike finansieringskildene faktisk finansierer per 31.12.2016. Generelt fungerer finansieringsmatriser slik at dersom «kurven» (gult felt) går raskt til bunnen av tabellen består finansieringen av langsiktige alternativer hvilket er positivt for virksomheten. Tabeller hvor

«kurven» når bunn ved kortsiktig finansiell gjeld kan inneha en risikabel finansiering dersom dette beløpet er av betydelig størrelse for virksomheten og må dekke driftsrelaterte eiendeler.

Finansieringsmatriser for Lerøy:

Tallgrunnlaget i analysen er den justerte og omgrupperte balansen for Lerøy. De driftsrelaterte anleggsmidlene er finansiert med langsiktige finansieringskilder i form av egenkapital, minoritetsinteresser og langsiktig driftsrelatert gjeld. Den langsiktige finansielle gjelden dekker 52,35 prosent av de driftsrelaterte omløpsmidlene, mens kortsiktig driftsrelatert gjeld dekker de resterende 27,06 prosentene. Det er positivt for risikoen forbundet med virksomhetens finansiering at driften ikke finansieres med kortsiktig finansiell gjeld.

Kapitalstrukturen vurderes ut ifra overnevnte forhold å være risikonøytral, hvilket innebærer at finansieringen i seg selv ikke synes å være belastende for Lerøy på nåværende tidspunkt.

Finansieringsmatriser for bransjen:

Driftsrelaterte anleggsmidler 10 995 966 935 478 1 113 967 13 045 411

Finansielle anleggsmidler 28 778 28 778

Driftsrelaterte omløpsmidler 1 786 703 4 541 276 2 347 644 8 675 623

Finansielle omløpsmidler 690 705 1 094 089 2 233 700

Totalkapital 10 995 966 935 478 2 929 448 4 541 276 3 038 349 1 094 089 23 983 512

Driftsrelaterte anleggsmidler 84,29 % 7,17 % 8,54 % 54,39 %

Finansielle anleggsmidler 100,00 % 0,12 %

Driftsrelaterte omløpsmidler 20,59 % 52,35 % 27,06 % 36,17 %

Finansielle omløpsmidler 30,92 % 48,98 % 9,31 %

Totalkapital 45,85 % 3,90 % 12,21 % 18,93 % 12,67 % 4,56 % 100,00 %

Tabell 6-3: Finansieringsmatrise i prosent for Lerøy per 31.12.2016

Driftsrelaterte anleggsmidler 80,38 % 2,51 % 17,11 % 52,28 %

Finansielle anleggsmidler 100,00 % 0,07 %

Driftsrelaterte omløpsmidler 15,91 % 46,55 % 37,54 % 44,88 %

Finansielle omløpsmidler 8,14 % 91,86 % 4,93 %

Totalkapital 42,02 % 1,31 % 16,15 % 20,89 % 17,25 % 2,37 % 100,00 %

Tabell 6-4: Finansieringsmatrise i prosent for bransjen per 31.12.2016

Den prosentvise matrisen for bransjen viser at de er små forskjeller mellom finansieringsstrukturen i bransjen og Lerøy. Ettersom det skiller så lite mellom Lerøy og bransjen i denne analysen gir det liten verdi å analysere forskjellene videre. Bransjen vurderes dermed i likhet med Lerøy å være tilfredsstillende finansiert.

6.2.3 Analyse av netto driftsrentabilitet

Netto driftsrentabilitet beregner en virksomhets avkastning på netto driftseiendeler.

Avkastning er et mål på lønnsomhet, og er således relevant for soliditeten i en virksomhet.

Svak lønnsomhet over tid tærer på egenkapitalen og svekker soliditeten. Tallgrunnlaget for beregningene vil her være normaliserte tall, da de normaliserte tallene har størst predikasjonsverdi. Bransjen vil være den beste målestokken for vurdering av Lerøys rentabilitet i analysen.

Driftsrelaterte anleggsmidler 34 709 997 1 082 000 7 389 003 43 181 000

Finansielle anleggsmidler 54 000 54 000

Driftsrelaterte omløpsmidler 5 896 997 17 258 000 13 918 732 37 073 729

Finansielle omløpsmidler 331 268 3 739 732 4 071 000

Totalkapital 34 709 997 1 082 000 13 340 000 17 258 000 14 250 000 1 961 000 82 600 997

Langsiktig

Figur 6-6: Netto driftsrentabilitet for Lerøy og bransjen over analyseperioden

Over analyseperioden har Lerøy oppnådd en høyere rentabilitet enn bransjesnittet frem til rekordåret 2016, hvor bransjesnittet er høyest. Som tidligere drøftet er lakseprisen i markedet svært avgjørende for lønnsomheten i bransjen. Figur 6-6 korrelerer i stor grad med lakseprisindeksen over analyseperioden, der lakseprisen hadde sitt bunnivå i 2012 og toppnivå i 2016. Lerøys rentabilitet er for de fleste perioder noe bedre enn for bransjesnittet og kan være en indikasjon på mulig ressursfordel for Lerøy. Lønnsomheten er sterkt varierende som følge av de konjunkturelle markedsforholdene. Tidsvektet har både Lerøy og bransjen en årlig driftsrentabilitet på rundt 14 prosent, hvilket er en god lønnsomhetsoppnåelse. En nærmere analyse av netto driftsrentabilitet følger i kapittel 8.