Gjennomføringen av pengepolitikken
Sentralbanksjef Svein Gjedrem
Stortingets finanskomité, 14. mai 2009
Inflasjon
Glidende tiårs gjennomsnitt
1)og variasjon
2)i KPI
3). Prosent. 1980 - 2009
0 2 4 6 8 10 12 14
0 2 4 6 8 10 12 14
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 KPI
Variasjon
Inflasjonsmål
1) Det glidende gjennomsnittet er beregnet sju år tilbake og to år frem.
2) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik.
3) I beregningen er anslag for 2009 – 2011 fra PPR 1/09 lagt til grunn Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Konsumpriser
Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2004 – april 2009
-2,5 0,0 2,5 5,0 7,5
-2,5 0,0 2,5 5,0 7,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009
KPI KPIXE 1)
3 1) KPI justert for avgiftsendringer og uten midlertidige endringer i energipriser.
Se Staff Memo2008/7 fra Norges Bank for en beskrivelse av KPIXE Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Norges Bank sin styringsrente
Prosent. 1. januar 2003 – 11. mai 2009
0 1 2 3 4 5 6 7
0 1 2 3 4 5 6 7
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
4 Kilde: Norges Bank
Lønnsdannelsen,
strukturer og insentiver Sysselsetting og vekst
Pengepolitikken Prisstabilitet
Finanspolitikken Kronekurs
Arbeidsdelingen i den økonomiske politikken
5
Effektive valutakurser
Indeks
1). Jan. 2002 = 100.
Månedstall. Jan. 2002 – apr. 2009
80 100 120 140 160
80 100 120 140 160
02 03 04 05 06 07 08 09 New Zealand
Australia Norge
Styringsrenter
Prosent. Dagstall.
1. jan. 2002 – 11. mai 2009
Kilde: EcoWin / OECD 1) Stigende kurve betyr sterkere kurs
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
02 03 04 05 06 07 08 09 New Zealand
Australia
Norge
Varekonsum, boligpriser og ingangsetting av boligbygg 1)
Indeks. 1. januar 2004 = 100. Januar 2003 – april 2009
80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180
80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Boligpriser
Varekonsum Igangsetting av boligbygg
Kilder: Norges Eiendomsmeglerforbund, Eiendomsmeglerforetakenes forening, FINN.no, ECON Pöyry og Statistisk sentralbyrå 1) Fem-måneders sentrert gjennomsnitt
Fall i alle land og markeder
Indeks. 1. januar 2004 = 100. 1. januar 2004 – 12. mai 2009 Aksjekurser
0 100 200 300 400 500
2004 2006 2008 Oljepris1)
Fraktrater2)
65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120
2004 2006 2008
Japan Euroområdet
Priser
0 50 100 150 200 250 300
2004 2006 2008 Fremvoksende markeder
OECD
Industriproduksjon
USA
Kilde: Thomson Reuters 1) Brent blend
2) Baltic Dry Index
8
Liste over tiltak
• Likviditetstiltak
- Mer og lengre lån - Lemping av sikkerhet - Valutabytteavtaler
• Pengepolitiske tiltak
- Rentereduksjoner
• Finansieringstiltak
- Byttelånsordningen
• Soliditetstiltak
- Tilførsel av risikokapital
• Finanspolitiske tiltak
- Statens tiltakspakke
9
”[…] Banken skal underrette departementet når det etter bankens oppfatning er behov for tiltak av penge-, kreditt- og valutapolitisk karakter av andre enn banken.”
Kapittel 1 § 3 i lov om Norges Bank
15. sep. Lehman Brothers konkurs – pengemarkedet bryter sammen 15. sep. Mer likviditet –økt tilførsel gjennom F-lån
16. sep. Valutabytteavtale tilfører USD mot NOK – handel i pengemarkedet igjen
17. sep. AIG nødlån
24. sep. Rentemøte –usikkerheten rår
25. sep. Washington Mutualoffentlig administrasjon – obligasjonsmarkedet bryter sammen Lengre lån- 3 mnd F-lån
29. sep. Kredittavtale med den amerikanske sentralbanken(Federal Reserve) – lån på inntil 15 mrd dollar
6. okt. Lempet på krav til sikkerhet
Forslag om byttelånsordningsendt til Finansdepartementet 8. okt. Valutabytteavtaler tilfører NOK mot EUR og USD 10. okt. Lån rettet mot mindre banker –6 mnd F-lån
15. okt. Styringsrenten reduseres med 50bp
20. okt. Lengre lån rettet mot alle banker- 6 mnd F-lån 24. okt. Byttelånsordningen – vedtak i Stortinget
29. okt. Styringsrenten reduseres med 50bp
14. nov. Byttelånsordningen –rundskriv
Lengre lån rettet mot mindre banker–2 års F-lån 24. nov. Byttelånsordningen –første auksjon finner sted
27. nov. Byttelånsordningen –forslag til justeringer sendt til Finansdepartementet 28. nov. Finansdepartementet justerer byttelånsordningen
17. des. Styringsrenten reduseres med 175bp
18. des. Forslag om statlig tilførsel av kjernekapital sendt til Finansdepartementet
22. des. Byttelånsordningen –forslag om utvidet løpetid fra 3 til 5 år sendt til Finansdepartementet
Finansielle begivenheter og tiltak
11
0 1 2 3 4
0 1 2 3 4
jun. 07 sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09 jun. 09
Norge 2) USA
Handelspartnere 3)
Kilder: Thomson Reuters, Bloomberg og Norges Bank 1) Forventet styringsrente er avledet fra Overnight Indexed Swap (OIS) renter.
2) Anslag
3) Storbritannia, Euroområdet, Japan, Sverige og USA
Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventet styringsrente 1)
5-dagers glidende gjennomsnitt. Prosentenheter. 1. juni 2007 – 11. mai 2009
Northern Rock
Årsskiftet 07/08
Bear Stearns
Lehman Brothers
12
Styringsrente, pengemarkedsrenten og bankenes utlånsrenter på nye boliglån 1)
Prosent. 1. juni 2007 – 12. mai 2009
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
jun. 07 sep. 07 des. 07 mar. 08 jun. 08 sep. 08 des. 08 mar. 09
Pengemarkedsrente
Vektet utlånsrente på nye boliglån Norges Banks styringsrente
13 Kilder: Norsk familieøkonomi og Norges Bank
1) Nominelle renter på nye boliglån på 1 mill kr med flytende rente, innenfor 60% av kjøpssum, de 20 største bankene, vektet etter markedsandeler
Realrenten = Styringsrenten + Rentepåslag – Forventet inflasjon
15 0
1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5 6
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0 1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5 6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2007 2008 2009 2010 2011 2012 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Produksjonsgap Styringsrenten
Underliggende inflasjon2) Inflasjon1)
1) KPI
2)KPI justert for avgiftsendringer og midlertidige endringer i energipriser Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Referanseprognosene i Pengepolitisk rapport 1/09. Prosent
16 0
1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5 6
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0 1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5 6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2007 2008 2009 2010 2011 2012 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
2007 2008 2009 2010 2011 2012 30%
50%
70%
90%
Produksjonsgap Styringsrenten
Underliggende inflasjon2) Inflasjon1)
1) KPI
2)KPI justert for avgiftsendringer og midlertidige endringer i energipriser Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Referanseprognosene i Pengepolitisk rapport 1/09. Prosent
BNP for Fastlands-Norge
Årlig volumvekst. Prosent. 1970 - 2009
1)1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
-2 0 2 4 6 8
-2 0 2 4 6 8
17
1) Anslag for 2009 fra PPR 1/09 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Årslønnsvekst 1) og arbeidsledighetsrate
Prosent. 1993 – 2009
2)0 2 4 6 8
0 2 4 6 8
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 Årslønnsvekst
Arbeidsledighetsrate (AKU)
1) Gjennomsnitt alle grupper. Inkludert anslag for kostnader knyttet til økt ferie og innføring av obligatorisk tjenestepensjon
2) Anslag for 2009 fra PPR 1/09 Kilder: Statistisk sentralbyrå, TBU og Norges Bank
Husholdningenes sparing og netto finansinvesteringer
Prosent av disponibel inntekt. Prosent. 1980 – 2009
1)-15 -10 -5 0 5 10
-15 -10 -5 0 5 10
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 Sparerate utenom aksjeutbytte
Netto finansinvesteringer utenom aksjeutbytte
19
1) Anslag for 2009 fra PPR 1/09 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Kreditt til Fastlands-Norge
Prosent. tolvmånedersveksts. Månedstall. Januar 1997 – mars 2009
-4 0 4 8 12 16 20 24 28
-4 0 4 8 12 16 20 24 28
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
20
Husholdninger
2)
Ikke-finansielle foretak
1)Kilde: Statistisk sentralbyrå
1)Det antas at all utenlands kreditt til Fastlands-Norge gis til foretakene
2)Kreditt fra innenlandske kilder (K2 husholdninger)
Tildeling i byttelånsordningen
I prosent av forvaltningskapital.15 banker og kredittforetak
21 10,3 %
5,4 % 5,1 %
4,0 % 3,8 %3,5 %
2,5 % 2,4 % 2,0 %
1,7 %
1,3 % 1,3 % 1,1 % 1,1 % 0,3 %
0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 %
0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 %
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Tildelt volum totalt:
111 mrd. kr
Kilde: Norges Bank
Bankenes egenkapital 1)
Prosent av forvaltningskapital. 1875 - 2008
0 5 10 15 20
0 5 10 15 20
1875 1895 1915 1935 1955 1975 1995
Kilder: Klovland (2007), Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 1) Inkluderer spare- og forretningsbanker
Finansieringskilder til banker i Norge 1)
Prosent av forvaltningskapital. 1875 - 2008
0 20 40 60 80 100
0 20 40 60 80 100
1875 1895 1915 1935 1955 1975 1995
Egenkapital
Innskudd
Markedsfinansiering og annen gjeld
Kilder: Klovland (2007), Matre (1992),Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 1) Inkluderer spare- og forretningsbanker
23
