The Nature and Processing of Idiomatic Expressions

Algumas abordagens sobre o sistema financeiro diferem em alguns aspectos, entre eles: o enfoque (micro ou macroeconômico); o horizonte temporal (curto ou longo-prazo); a importância atribuída ao setor financeiro; e a precedência temporal entre investimento e poupança. Algumas teorias mostram-se divergentes quanto à importância do sistema financeiro, pretende-se abordar a importância institucional do sistema financeiro a partir dos modelos de crescimento endógeno.

A visão convencional da intermediação financeira tem suas bases no modelo neoclássico do mercado de capitais e na hipótese de mercados eficientes14_{. Nesta abordagem, o mercado} estilizado é composto por dois tipos de agentes maximizadores: poupadores ou ofertantes de recursos financeiros, com suas preferências intertemporais definidas; e investidores ou demandantes de capital, com funções de produção definidas. Em condições ideais, admitindo as hipóteses de competição e informação perfeitas, a taxa de juros de equilíbrio reflete com exatidão todas as informações necessárias à determinação do preço dos títulos financeiros e ocasiona uma alocação eficiente dos recursos. Assim, se existem alguns projetos de investimento sem financiamento é porque suas taxas de retorno são inferiores às taxas requeridas pelos poupadores segundo suas preferências (RIBEIRO, 2006).

O advento da teoria do crescimento endógeno nos anos 1980 despertou grande interesse sobre as funções providas pelo setor financeiro no processo de desenvolvimento econômico. Conforme Ribeiro (2006), a abordagem adotada em tal análise considerou a presença de imperfeições de mercado (tais como assimetria de informação e custos de transação) como fatores que motivam o surgimento de distintos arranjos financeiros, na forma de contratos, intermediários e mercados, visando uma alocação mais eficiente dos recursos.

Na visão de Levine (1998; 2004), a atuação do sistema financeiro na redução dos custos de informação e transação entre os agentes econômicos é capaz de influenciar positivamente as

13 _{Depois da Conferência de Estocolmo em 1972, os termos sustentabilidade e desenvolvimento sustentável vem}

sendo muito utilizados e os conceitos vêm se ampliando, como os que segue: Sustentabilidade se relaciona à quantidade do consumo que pode continuar indefinidamente sem degradar os estoques de capital total; Sustentabilidade representa a justiça em relação às gerações futuras. O desenvolvimento sustentável procura a melhoria da qualidade de vida de todos os habitantes do mundo sem aumentar o uso de recursos naturais além da capacidade da Terra. Uma atividade sustentável é aquela que pode ser mantida para sempre. Para ver mais conceitos e teorias acerca deste tema, ver Mikhailova (2004).

taxas de poupança, as decisões de investimento e as atividades inovadoras, contribuindo com o crescimento de longo-prazo. Os modelos teóricos desenvolvidos na literatura do crescimento endógeno enfatizam a importância dos serviços providos pelo setor financeiro no desempenho da economia. Em suma, a contribuição no processo de crescimento pode ser atribuída a cinco funções características do setor, que são: produção de informações; monitoramento e governança corporativa das firmas tomadoras; redução dos riscos; mobilização de maiores recursos de poupança; e facilidade das transações envolvendo bens, serviços e contratos.

A visão funcional do setor financeiro resgatou um interesse histórico sobre o seu papel no processo de desenvolvimento, tema que havia sido anteriormente abordado em trabalhos clássicos como Schumpeter (1911)15_{, Patrick (1966)}16_{, Hicks (1969)}17_{e Goldsmith (1969)}18_. No campo teórico, diversos modelos de crescimento endógeno ilustraram os mecanismos pelos quais as instituições financeiras podem afetar as taxas de crescimento no equilíbrio (steady-

state). De um modo geral, esses modelos demonstraram formalmente que a atuação dos

intermediários financeiros, normalmente operando de maneira perfeitamente competitiva, leva ao aumento da produtividade.

Na visão pós-Keynesiana, a análise da intermediação financeira é estilizada no contexto de uma economia monetária de produção e segundo o circuito financiamento-investimento- poupança-funding (DAVIDSON, 1978; STUDAR, 1993).Para Ribeiro (2006) esta sequência confere aos agentes envolvidos no processo uma hierarquia distinta daquela proposta na abordagem neoclássica. Além disso, tal abordagem considera um modelo institucional em que tanto o setor bancário como os mercados de ativos financeiros são desenvolvidos.

Os bancos comerciais são considerados como a principal fonte de financiamento da economia. Dado seu elevado grau de desenvolvimento, os bancos têm a capacidade de criar crédito de forma relativamente autônoma. Admitindo que os bancos disponibilizam recursos de empréstimo aos empreendedores e que existam recursos produtivos ociosos na economia,

15 _{Schumpeter foi um dos primeiros a destacar a importância dos serviços prestados pelos intermediários no} financiamento das atividades de inovação.

16_{Patrick postulou distintos padrões de causalidade entre crescimento e desenvolvimento financeiro, estabelecidos} conforme a etapa do processo de desenvolvimento de um país. Segundo o autor, numa etapa inicial, a intermediação financeira canalizaria recursos para os investimentos prioritários e para os setores modernos, induzindo o crescimento. Em uma etapa posterior, os setores mais desenvolvidos estabeleceriam a demanda pelos serviços financeiros.

17_{Hicks sugere que o rápido desenvolvimento dos mercados financeiros durante a primeira metade do século 18} na Inglaterra foi a condição necessária para que a Revolução Industrial acontecesse naquele país.

18_{O trabalho de Goldsmith foi o primeiro a fornecer evidências empíricas sobre a correlação entre os indicadores} de desenvolvimento financeiro e de crescimento. Partindo de uma amostra para 35 países no período 1860-1963, Goldsmith obteve graficamente uma correlação positiva entre um indicador financeiro (valor dos ativos dos intermediários financeiros em relação PNB) e o PNB per capita.

haverá a realização de novos projetos de investimento. Uma vez completados esses projetos, a renda da economia terá crescido em termos reais e no mesmo montante dos investimentos realizados. Contudo, como o aumento da produção ocorreu no setor de bens de capital, não estará disponível de imediato para consumo. O aumento da renda terá ocasionado um aumento, no mesmo montante, no volume de poupança. Segundo essa lógica, a realização de novos investimentos determina os aumentos na renda e na poupança (RIBEIRO, 2006).