Exemplo 9.4. Convencido de que o aumento de demanda dos
produtos da empresa nos próximos anos é consistente, o diretor geral solicitou o desenvolvimento do projeto de expansão para um prazo de análise de cinco anos.
Depois de diversas reuniões e negociações com os diretores da
empresa o grupo do projeto de expansão estabeleceu as
estimativas relevantes das receitas e custos totais registrados na tabela.
O custo inicial da expansão foi estimado em $2.750.000
ocorrendo na data inicial do projeto. Devido à futura
obsolescência do equipamento, a depreciação do equipamento será total e linear durante cinco anos e o valor residual nulo no final do quinto ano.
Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa
Solução. A tabela registra as estimativas relevantes e a
construção do fluxo de caixa do projeto de expansão durante cinco anos de prazo de análise.
A depreciação total e linear durante o prazo de análise de cinco anos é igual a $550.000 por ano, resultado da divisão do custo inicial $2.750.000 pelo prazo de análise de cinco anos.
Exemplo 9.5. Continuando com o projeto do Exemplo 9.4. O
resultado da primeira avaliação do projeto não entusiasmou muito o diretor geral que pediu que fosse incluído o capital de giro e o valor residual do equipamento.
Depois de algumas reuniões, o grupo do projeto estimou o
capital de giro de 20% da receita anual e o valor de venda dos equipamentos em 10% do valor investido.
Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa
requerida de 12% ao ano e analise os impactos do capital de giro e o valor residual do investimento de capital.
Solução. A tabela registra as estimativas relevantes e a
construção do fluxo de caixa do projeto do contrato de
fornecimento de peças durante quatro anos de prazo de análise incluindo o valor residual e o capital de giro.
Comparando com a tabela do Exemplo 9.4, na tabela deste
exemplo o título da primeira linha foi mudado para I, pois inclui o valor residual do projeto no final do quinto ano T.
Também foram adicionadas duas linhas na tabela, a linha
Capital de giro onde é registrada a necessidade anual de
capital de giro durante o prazo de análise, e a linha CG que registra o investimento e recuperação parcial do capital de giro realizado no início de cada ano, que corresponde ao final do ano anterior.
Tanto a inclusão do valor residual como o do capital de giro
A construção do fluxo de caixa do projeto é realizada com a expressão
Na data inicial do fluxo de caixa se tem FCO0=$0, I0=$2.750.000 negativo por ser um desembolso e
CG0=$510.000. Portanto, FC0=$3.260.000.
No final do primeiro ano se tem FCO1=$901.000, I1=0 e CG1=$20.000. Portanto, o fluxo de caixa do projeto no
final do primeiro ano é FC1=$881.000.
No final do segundo ano se tem FCO2=$907.500, I2=0, CG2=$30.000 e FC2=$877.500.
No final do terceiro ano se tem FCO3=$914.000, I3=0, CG3=$10.000 e FC3=$904.000.
No final do quarto ano se tem FCO4=$897.750, I4=0, CG4= $30.000 e FC4=$867.750.
No final do quinto ano se tem FCO5=$849.000, I =$178.750, CG =$600.000 e FC =$1.627.750.
t t t t
Exemplo 9.6. A avaliação do projeto do Exemplo 9.5
diminuiu o entusiasmo do grupo em defender o projeto de expansão.
Antes de apresentar a segunda avaliação o grupo decidiu focar
no capital de giro do projeto, pois seu impacto negativo $237.500,19 é praticamente 50% do VPL do projeto sem incluir capital de giro, Exemplo 9.4.
Depois de algumas negociações foi estabelecido que a
necessidade de capital de giro nos dois primeiros anos do
projeto permanecerá em 20% das receitas e depois se reduzirá a 15% durante o terceiro ano e a 10% nos dois últimos anos.
Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa
requerida de 12% ao ano e analise os impactos da nova estimativa do capital de giro.
Solução. O capital de giro do primeiro ano é $510.000, do
segundo ano $530.000, do terceiro $420.000, do quarto $285.000 e do quinto e último ano $300.000.
Na linha CG da tabela é registrado o investimento em capital
de giro realizado no início de cada ano.
O investimento em capital de giro realizado na data inicial é
$510.000, e no final do primeiro ano será investido $20.000 para atender a necessidade de capital de giro do segundo ano.
Como o capital de giro necessário no terceiro ano é $420.000,
no final do segundo ano o projeto devolverá $110.000, resultado da diferença $530.000$420.000.
Da mesma maneira, como o capital de giro necessário no
quarto ano é $285.000, no final do terceiro ano o projeto devolverá $135.000.
O projeto de expansão deve ser aceito, pois na taxa requerida de 12% ao ano seu VPL é positivo e igual a $398.813,98.
Exemplo 9.7. Para o lançamento de uma nova linha de
produtos farmacêuticos será construída uma planta em local diferente da planta da empresa.
O prazo de análise do projeto foi estimado em seis anos, um ano para construção da nova planta e cinco anos de operação medido a partir da compra do terreno na data inicial, ou data zero.
As estimativas de compra do terreno, construção do prédio e compra e instalação dos equipamentos está registrada na tabela.
A compra do terreno é realizada no ano zero desembolsando $500.000 nessa data.
O custo total para construir o prédio foi estimado em $1.200.000 sendo que na data zero será desembolsado
$450.000 e os restantes $750.000 no final do primeiro ano do fluxo de caixa.
A compra, instalação e teste de operação dos equipamentos será realizado durante o primeiro ano sendo seu custo
estimado em $3.000.000.
A última coluna da tabela registra a estimativa do valor de mercado do terreno, do prédio e dos equipamentos no final do prazo de análise de seis anos do projeto.
A receita e o custo anual do primeiro ano de operação, ou ano
2 do fluxo de caixa, foram estimados em $4.500.000 e $2.500.000, respectivamente.
Para os quatro anos restantes se estima que a receita e o custo cresçam 5% e 4% sobre sua estimativa anterior, respectivamente, em função do aumento de volume.
Construa o fluxo de caixa do projeto considerando que os
equipamentos são totalmente depreciados de forma linear durante cinco anos, a necessidade anual de capital de giro
estimada em 20% da receita anual correspondente, e a alíquota de imposto de 35%.
Depois, verifique se o projeto deve ser aceito com a taxa real
Considerando a taxa requerida de 14% ao ano, o projeto deve ser aceito porque seu VPL é positivo e igual $1.121.109. Ao mesmo tempo, o método da TIR recomenda aceitar o projeto, pois a TIR igual a 20,94% ao ano é maior que a taxa requerida de 14%.
Analisando o mapeamento das fases produtivas e de
comercialização dos produtos da empresa o gerente detecta oportunidades para melhorar a eficiência e reduzir custos.
Uma parte do aumento de eficiência pode ser conseguida sem investimento, apenas mudando procedimentos de trabalho.
A outra parte com investimento exige estimativas mais detalhadas que justifiquem esse desembolso.
Uma alternativa para manter o lucro da empresa é a
substituição de equipamentos por outros mais eficientes
incluindo mudança de tecnologia, pois o avanço tecnológico é um aliado na procura de redução de custos mantendo e até, em muitos casos, melhorando a qualidade dos produtos
manufaturados.