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Primeiramente, foi revisada a primeira regressão de Silva e Junior (2006) com apenas as variáveis de interesse. Os resultados estão expostos na tabela 6.

Tabela 6 – Resumo dos resultados do modelo, sem variáveis de controle (covariadas) Variável dependente:

Taxa de crescimento real do PIB per capita

MQO RQ RQ RQ RQ RQ

0.1 0.25 0.5 0.75 0.9

Constante 1,0457*** 1,0180*** 1,0316*** 1,0454*** 1,0625*** 1,0709*** Intensidade Financeira 0,00004579 0,0001 0,0001 0,0001 0,0000 0,0000 A tabela acima expõe os resultados da regressão MQO e quantílica cuja variável resposta é a taxa de crescimento regredida apenas em uma constante. As colunas indicam os quantis. Três, duas e uma estrela indicam, respectivamente, significância dos coeficientes a 1%, 5% e 10% de confiança.

A despeito do que foi encontrado em Silva e Junior (2006), o modelo aplicado a amostra expandida não evidenciou significância nos coeficientes na variável de interesse, muito embora o sinal esteja de acordo com o esperado. Esta diferença possivelmente se deve à utilização de uma constante, assim como as diferenças de magnitude. A significância inferida se baseia num teste t.

No entanto, não foram controlados outros fatores que também influenciam o crescimento econômico, como a literatura sugere. Sem tal controle, as estimativas do efeito da medida de desenvolvimento financeiro podem estar captando outros efeitos que não o seu próprio. No sentido de tentar mitigar tal problema, são acrescentadas no modelo construído acima, as variáveis de controle. Os resultados estão resumidos na tabela 7. E os p-valores estão expressos na tabela 8.

Tabela 7 – Resumo dos resultados MQO e da regressão quantílica, com variáveis de controle (covariadas)

Variável dependente: Taxa de crescimento real

do PIB per capita

MQO RQ RQ RQ RQ RQ 0.1 0.25 0.5 0.75 0.9 Constante 1,0353*** 0,995*** 1,0166*** 1,0354*** 1,0628*** 1,0621*** Intensidade Financeira 0,00008 0,0002*** 0,0002* 0,00006 -0,00002 0,00003 Comércio Internacional 0,00005 0,00008 0,00007 0,00004 0,00000 0,00002 Taxa de Inflação 0,0005** 0,00060 0,00050 0,0007** 0,00010 -0,00007 Anos de escolaridade 0,12250 0,5361** 0,21880 0,10100 -0,20720 0,21000 A tabela acima expõe os resultados da regressão MQO e quantílica cuja variável resposta é a taxa de crescimento do pib per capita e as explicativas são a intensidade financeira, comércio internacional, taxa de inflação e anos de escolaridade, além de uma constante. As colunas indicam os quantis. Três, duas e uma estrela indicam, respectivamente, significância dos coeficientes a 1%, 5% e 10% de confiança.

Quando são controladas as características individuais entre países, as evidências corroboram nossa hipótese teórica de associação positiva entre IF e crescimento do produto (GDP). Encontramos significância estatística, segundo um teste t, para os coeficientes estimados para os quantis 0.1 e 0.25. O resultado está em linha com o que foi encontrado por Silva e Junior (2006), exceto pelo quantil 0.75 no qual o sinal encontrado foi negativo, porém sem significância.

Tabela 8 – Resumo dos p-valores dos modelos MQO e regressão quantílica, com variáveis de controle (covariadas)

Variável dependente: Taxa de crescimento real

do PIB per capita

MQO RQ RQ RQ RQ RQ 0.1 0.25 0.5 0.75 0.9 Constante 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 Intensidade Financeira 0,18600 0,00300 0,08800 0,49500 0,76400 0,56600 Comércio Internacional 0,33100 0,50600 0,48600 0,54700 0,97500 0,69700 Taxa de Inflação 0,03000 0,39200 0,33500 0,03100 0,60000 0,71300 Anos de escolaridade 0,44300 0,01200 0,31800 0,65500 0,36500 0,46200 P-valores dos coeficientes estimados para as regressões MQP e quantílica cuja variável resposta é a taxa de crescimento do pib per capita e as explicativas são a intensidade financeira, comércio internacional, taxa de inflação e anos de escolaridade, além de uma constante. As colunas indicam os quantis.

Pudemos observar que em linhas gerais os sinais estão dentro da nossa expectativa. Com as notáveis exceções da taxa de inflação no quantil 0,9 e da escolaridade no quantil 0,75. No entanto, os coeficientes nestes casos específicos não apresentam significância. Em todos os casos em que as covariadas apresentam significância o sinal está de acordo com a nossa expectativa, reforçando, portanto, a robustez do modelo.

Tabela 9 – Resultado do teste do modelo com quantil 0,1, com variáveis de controle Variável dependente:

Taxa de crescimento real do PIB per capita

Coeficiente Erro padrão Estatística t p-valor

Quartil = 0,1 Constante 0,99850 0,15000 82,58800 0,00000 Intensidade Financeira 0,00020 0,00007 3,06300 0,00300 Comércio Internacional 0,00008 0,00000 0,66800 0,50600 Taxa de Inflação 0,00060 0,00100 8,61000 0,39200 Anos de escolaridade 0,53610 0,20800 2,57500 0,01200 Detalhes da regressão quantílica para o quantil 10%. Foram reportados os coeficientes, os erros-padrão, os valores para a estatística t de cada coeficiente e o p-valor do teste t.

Conforme a tabela 9 e a tabela 10 a interpretação dos coeficientes do nosso modelo final é de que, para países que se encontram nos quantis 0,1 e 0,25, ter 1% a mais de crédito (em termos de PIB), faz com que o PIB deste país cresça em média 0,02% ao ano a mais. Evidenciando, portanto, a relação positiva entre o desenvolvimento financeiro e crescimento do PIB e reforçando a literatura aqui revisada que suporta que um Sistema Financeiro com agentes dessa indústria sendo atuantes permite a eficiência alocativa e o desenvolvimento de outros canais de transmissão de liquidez e credito – proporcionando um incentivo ao crescimento econômico. Tabela 10 – Resultado do teste do modelo com quantil 0,25, com variáveis de controle

Variável dependente: Taxa de crescimento real

do PIB per capita

Coeficiente Erro padrão Estatística t p-valor

Quartil = 0,25 0.1 0.25 0.5 Constante 1,01660 0,01000 99,38200 0,00000 Intensidade Financeira 0,00020 0,00009 1,72900 0,08800 Comércio Internacional 0,00007 0,00010 0,70000 0,48600 Taxa de Inflação 0,00050 0,00100 0,97100 0,33500 Anos de escolaridade 0,21880 0,21800 1,00500 0,31800 Detalhes da regressão quantílica para o quantil 25%. Foram reportados os coeficientes, os erros-padrão, os valores para a estatística t de cada coeficiente e o p-valor do teste t.

O sinal da variável de interesse está em linha com Everton Silva; Sabino da Silva Porto (2006), porém há uma diferença de magnitude. Está diferença é esperada pelo fato de que no presente artigo é utilizada uma constante nas regressões.

O fato de a significância dos coeficientes da IF se concentrar nos quantis mais baixos indica que esta relação é mais forte para países que possuem menor crescimento econômico, na média. Uma explicação tentativa para este fato é que países subdesenvolvidos não possuem tanta dependência do sistema financeiro e de crédito como é o caso de países que já possuem algum grau de desenvolvimento.