De facto collective action

A contabilidade possui um papel importante nas economias de mercado e, em particular, nos mercados acionários, já que atua como fonte de informação através da análise e divulgação das demonstrações contábeis das companhias de capital aberto. No entanto, para que a contabilidade seja de utilidade para os investidores, é necessário que ela seja fidedigna com a realidade econômica das empresas. Assim, para que essa informação contábil seja fidedigna existem no ambiente econômico agentes (auditores, contadores, revisores fiscales, etc.) que intervêm dando fé publica das suas apreciações.

Nesse sentido, como afirmam Lopes & Martins (2005):

“[...] a utilidade econômica da contabilidade está relacionada a alterar o pensamento de seus usuários com respeito à informação que é publicada; assim, os preços dos títulos negociados em bolsas de valores refletem essas crenças dos agentes econômicos [...]”.

Nessa mesma linha de idéias, Hendriksen & Van Brega (1999) afirmam:

“[...] os pesquisadores em contabilidade interessaram-se particularmente pelos mercados de capitais porque a observação das reações do mercado à informação contábil oferecia uma forma anteriormente inexistente de testar teorias contábeis. [...] a informação é necessária para permitir que os investidores mantenham carteiras de títulos que sejam a melhor possível do ponto de vista de suas preferências por risco e retorno, dados os preços vigentes no mercado. Em outras palavras, a informação é necessária para o estabelecimento de preços de títulos que reflitam as relações entre risco e retorno. Também é necessária para que os investidores individuais montem carteiras que reflitam suas próprias preferências, obtendo a taxa máxima de retorno com certo grau de risco.”

Em outras palavras, pode-se afirmar que a capacidade da contabilidade de impactar o comportamento dos preços em bolsas de valores é uma aproximação valida da sua utilidade (LOPES & MARTINS, 2005), devido ao fato de que os preços de mercado refletem as expectativas dos agentes econômicos acerca do futuro da empresa e da economia.

A relação entre a informação contábil e o preço dos títulos negociados nas bolsas de valores de diversos países tem sido tema central de diversos trabalhos (BEAVER, 1968; BALL & BROWN, 1968; FOSTER, 1977; BEZERRA & LOPES, 2004; SARLO, 2004). Em resumo, essas pesquisas acadêmicas têm realizado estudos do papel da contabilidade nos mercados acionários e têm avaliado o impacto das informações contábeis nos preços de títulos negociados em bolsas de valores.

Entre os trabalhos pioneiros se destacam os trabalhos de Fama (1965, 1969, 1970), quem introduziu os estudos de eventos como metodologia para testar os mercados e criou as bases para os estudos relacionados com o comportamento dos mercados de ações e eficiência dos mercados de capitais. Outro trabalho importante que aborda a relação entre a contabilidade e o mercado financeiro é o trabalho de Ball & Brown (1968). Os autores analisaram a reação dos preços de mercado à evidenciação de lucro contábil anormal e a influência das divulgações de

resultado como explicação de parte das flutuações nos preços. Adicionalmente, eles avaliaram o conteúdo informacional das demonstrações contábeis utilizando uma amostra de 261 empresas, entre os anos 1957 e 1965. A intenção dos autores não era predizer preços futuros de ações, mas simplesmente verificar o sinal da variação no lucro não esperado, apresentado nas demonstrações contábeis, com o sinal das variações nas taxas de retorno anormais médias. Ambos os trabalhos concluíram que existe uma correlação positiva entre os sinais da variação anormal nos lucros e a variação nos preços num mercado acionário.

Outro trabalho clássico é o de Beaver (1968). Ele analisou o comportamento dos preços e do volume negociado de ações nas semanas próximas da divulgação das informações contábeis. Nesse estudo, assim como o trabalho de Ball & Brown (1968), Beaver (1968) não procurava predizer preços futuros das ações, mas demonstrar que a informação contábil possui valor informacional e é capaz de alterar expectativas de retornos futuros. Igualmente demonstrar que o volume de negociação, na semana do anúncio dos lucros, também sofria alteração. Beaver (1968) demonstrou que tanto o preço como o volume negociado reagem fortemente à informação contábil; principalmente, na semana dos anúncios devido, em grande parte, ao fato que o anúncio dos lucros altera as expectativas de fluxo futuro das empresas e, em contrapartida, o mercado reage alterando os preços segundo as probabilidades de realização de ganhos e riscos observados.

Os trabalhos mencionados nos últimos dois parágrafos iniciaram o tópico de pesquisa da contabilidade nos mercados acionários. Em consequência, em base à associação entre a informação contábil e os preços das ações num mercado de capitais, a contabilidade passou a ser observada como uma fonte de informação para os usuários externos, podendo ser analisada dentro do contexto econômico tradicional e não mais como um campo particular.

Essa linha de pesquisa continuou sendo explorada por diversos autores; entre eles, Brown & Kenelly (1972), que expandiram o trabalho de Ball & Brown (1968) com a inclusão de resultados quadrimestrais, encontrando resultados similares. Analogamente, Morse (1981) encontrou grandes reações de preço e volume de ações negociadas utilizando informações diárias até dois dias após a data do anúncio das demonstrações contábeis. Já Patell & Wolfson (1979, 1981) mostraram que, mesmo antes do anúncio dos resultados contábeis, os preços das ações já eram influenciados. Entretanto, alguns estudos chegam a conclusões não muito animadoras sobre o conteúdo informacional da contabilidade. O estudo de Bernard & Thomas

(1990), por exemplo, indicou que os preços de ações não reagem adequadamente ao anúncio de lucros das empresas.

Contudo, a relevância dos resultados contábeis, em relação aos mercados acionários, também depende de outros fatores além do lucro, como as condições gerais de funcionamento do mercado, o nível de eficiência do mesmo e a divulgação de informação adicional e complementar das demonstrações contábeis, como os relatórios de auditoria. O impacto dessa última informação nos mercados acionários é apresentado na seguinte seção.