Matriseorganisasjonens egenskaper

2. TEORETISK RAMMEVERK

Tn T Tn T Tn T Tn T

, 1 , 1 , 1 , 1

T Tn _T _Tn T Tn Tn T1,

Matriseorganisasjonens egenskaper

2. TEORETISK RAMMEVERK

2.4 Organisasjonsstrukturer

2.4.4 Matriseorganisasjonens egenskaper

Este estudo de uma década dos determinantes das variáveis responsáveis por influenciar

o fluxo de recursos nos fundos de investimentos em ações no Brasil sugere algumas

implicações para a industria. Descobriu-se que a capacidade de gestão é fortemente

relevante para aqueles fundos que fazem parte do grupo de maior performance,

enquanto que nos fundos pertencentes ao percentil inferior o gestor não parece impactar

na captação e resgate. O fluxo também foi sensível ao tamanho do patrimônio da

instituição, indicando que maiores empresas tendem a captar mais, e se relacionou de

forma similar com o PL do próprio fundo. A volatilidade não parece assustar os

investidores, assim como as taxas relativas aos custos administrativos/operacionais e de

gestão não mostraram impacto sobre a variável dependente.

Estudos relacionados ao mesmo tema na indústria norte-americana e que procuram

identificar o impacto da performance sobre a captação dos gestores, encontram

resultados similares aos do Brasil, mantendo a convexidade da curva independente das

variáveis de controle. No apêndice a seguir há alguns exemplos de artigos publicados

recentemente que influenciaram o desenvolvimento deste trabalho e que fizeram uso de

diferentes medidas quantitativas e qualitativas para mensurar os impactos sobre o fluxo.

Dado o recente crescimento da industria de fundos de investimentos no Brasil e o maior

interesse dos mercados e dos investidores pelo assunto, espera-se que pesquisas futuras

possam compreender diferentes campos de análise complementando e enriquecendo o

arsenal de artigos sobre o tema.

APÊNDICE

Ao selecionar as variáveis independentes a serem consideradas nas regressões, o artigo

fez uso de diferentes autores e artigos:

. Miguel A. Ferreira; Aneel Keswani; Antonio F. Miguel; Sofia B. Ramos – MAAS (The

Flow-Performance Relationship Around the World)

. Jennifer Huang; Kelsey D. Wei; Hong Yan – JKH (Participation Costs and the

Sensitivity of Fund Flows to Past Performance)

. Zoran Ivkovíc; Scott Weisbenner – ZS (Individual Investor Mutual Fund Flows)

Segue abaixo Tabela contendo as variáveis analisadas, incluindo as relacionadas ao

prórpio artigo de base (Erik R. Sirri; Peter Tufano – ST - Costly Search and Mutual

Funds Flows):

Onde,

Obtido através da diferença entre os patrimônios (inicial e final), descontada a

rentabilidade no período. Formalmente é calculado como:

(1

)

,

]/

[

−

+

=

PL

R

PL

PL

Fluxo

onde PLi,t é o patrimônio líquido do fundo i no período t e Ri,t é o retorno do mesmo

fundo no ano anterior.

Rank Retorno

1

−

=

c

c

R

,em que Ct é o valor da cota na data t, Ct-1 o valor da cota na data t-1 e cujo Rank varia

entre 0 e 1.

Sharpe

Mensurado pelo excesso de retorno médio entre um ativo e um ativo sem risco, por

unidade de volatilidade do ativo conforme fórmula abaixo:

NT

f

r

r

IS

*

∂

−

=

,onde r

é o retorno médio de um fundo no período entre as datas T1 e Tn, rf

é o

retorno médio de um ativo sem risco entre as datas T1 e Tn, NT é o número de sub-

períodos totais em um ano e ∂

é a volatilidade do fundo no mesmo período.