A coleta dos dados foi feita através de fontes secundárias, uma vez que a empresa analisada é de capital aberto com ações negociadas na BOVESPA. As principais fontes de informações utilizadas foram retiradas do web-site institucional da empresa WEG, da BOVESPA e da CVM.
A empresa WEG foi escolhida por possuir uma marca única e forte, que representa todas as suas linhas de produtos.
Foram levantados os dados históricos de Balanço Patrimonial (BP), Demonstrações dos Resultados (DRE), Demonstrações de Origem e aplicação de
recursos (DOAR) e Fluxo de Caixa (FC) dos últimos cinco anos. Conforme estão dispostos no Anexo A.
Dois pontos foram levados em consideração para analise dos dados. O primeiro refere-se aos dados históricos, responsáveis pela identificação das principais variações, ou seja, taxas de crescimento e retrações do balanço.
O segundo refere-se à extração do fluxo de caixa da empresa a parcela correspondente a marca.
A separabilidade do fluxo é um dos momentos cruciais da análise, uma vez que é fundamental isolar corretamente o impacto que uma marca gera em termos de valor para uma empresa, de modo a não supervalorizar ao deixar de capturar a totalidade de sua influência nos resultados de uma empresa. (MILONE 2004, p.72).
Para isso, foram utilizados os atributos obtidos pelo Scorecard como premissas de crescimentos futuros. A tabela 1 abaixo evidência o peso relativo de cada atributo.
Tabela 1 – Peso relativo dos atributos da marca WEG
Atributos que impactam Receitas Valor Obtido Nota do Atributo Peso Relativo
Participação de Mercado PARTI 82% 0,82 0,25
Gastos com Marketing PGMI 1% 0,01 0,00
Idade da Marca ICVI 160% 1,6 0,48
Evolução Histórica EHI 90% 0,9 0,27
ARI = 3,33
Atributos que impactam Custos
Valor Obtido Nota do Atributo Peso Relativo Diretos Operacionais
Alcance geográfico da Empresa Alcance 80% 0,80 0,98
Gastos com Pesq. e Desen. PPDi,t 2% 0,02 0,02
ARI = 0,82
Atributos que impactam Custos
Valor Obtido Nota do Atributo Peso Relativo Comerciais
Tempo na liderança (anos) LIDi 10 1,00 0,97
Quantidade de Concorrentes Conc 3 0,03 0,03
ARI = 1,03
Fonte: Adaptado de MILONE, 2004.
O peso de cada atributo define o quanto a marca WEG pode crescer no futuro. Ao analisar o quadro fica explicito que a empresa possui atributos expressivos com relação ao seu fluxo.
Marcas que obtém uma elevada avaliação no Scorecard da Marca possuem fundamentos e atributos que permitem maiores taxas de crescimento futura, enquanto marcas que tenham um desempenho inferior no Scorecard da Marca devem apresentar taxas menos agressivas, pois seus atributos
individuais não se apresentam de forma tão representativa. (Milone 2004, p. 73).
Após a identificação dos pesos relativos, os valores obtidos foram ponderados e resultaram em fatores que indicam quanto à marca WEG influência em seu fluxo de caixa. Conforme Quadro 5 abaixo.
Quadro 5 – Fatores Ponderados por Subgrupo de Influência da WEG
Fonte: Adaptado de MILONE, 2004.
A marca WEG exerce significativa influência nas taxas de crescimento futuro de suas receitas, de seus custos diretos e seus custos comerciais. Esse resultado reflete a participação intensiva no mercado em que atua, além de ser líder de mercado, é uma multinacional que se preocupa com seu crescimento, investe recursos em Marketing e Pesquisa e Desenvolvimento. Logo, pode-se dizer que a empresa WEG S.A. é detentora de uma marca forte e que essa marca contribui para geração de fluxos de caixa futuros.
Outro item necessário para a avaliação da marca refere-se à taxa de desconto. O custo médio ponderado de capital é a maneira considerada mais adequada à utilização do método do fluxo de caixa livre.
Desta forma, a taxa de desconto utilizada será baseada em um estudo feito pelo site Ação e Reação (2005) sobre a empresa WEG S.A.. Em seu site foram divulgadas premissas que deram origem a dois cenários, tendo em vista, a análise de 12 anos do retorno médio histórico dos investimentos e seu endividamento a preço de mercado. Conforme os Cenários A e B demonstrados no Quadro 6 abaixo:
Cenário A B
Taxa de Desconto: 9,5% 9,5%
Lucro Base (R$MM): 355,00 349,00
Taxa de Crescimento 10 anos: 14% 14%
Taxa de Crescimento Perpetua 5% 5%
Payout: 35,00% 35,00%
Valor de Mercado da Empresa (R$MM) 4.799,00 4.799,00 Valor Intrínseco da Empresa (R$MM): 5.629,00 5.534,00
Fatores Ponderados por Subgrupo de Influência
Impacto em receitas 1,21
Impacto em custos diretos 0,78
Impacto em custos comerciais 0,97
Preço Atual (R$): 7.770,00 7.770,00
Preço Justo (R$): 9.114,00 8.960,00
Margem de Segurança: 17% 15%
Desconto: 15% 13%
A - Cenário mais provável
Quadro 6 – Premissas e Resultados da WEG
Fonte: Adaptado de Ação e Reação (2005)
As premissas utilizadas são conservadoras, sendo o cenário “A” apontado como o mais provável. Desta forma, ele será adotado como base desse estudo.
Para o cálculo do valor total da empresa foram utilizadas as premissas adotadas pelo Cenário “A”, referente ao Quadro 6. Para as taxas de crescimento e de desconto têm-se os seguintes valores conforme Quadro 7:
Taxas obtidas através do Cenário “A”
Taxa de Crescimento 10 anos: 14,00% Taxa de Crescimento Perpetua: 5,00% Taxa de Desconto: 9,50%
Quadro 7 – Taxas obtidas através do Cenário “A”
Fonte: Adaptado de Ação e Reação (2005).
Para o cálculo do valor da empresa através do Scorecard foram utilizadas as premissas do Cenário “A” somente para as taxas de crescimento, porém, a taxa de desconto foi determinada através dos atributos que geram valor à marca, dispostos no Quadro 5. Desta forma, têm-se os seguintes valores conforme Quadro 8:
Taxas obtidas através do Scorecard
Taxa de Crescimento 10 anos: 14,00% Taxa de Crescimento Perpetua: 5,00%
Taxa de Desconto 46,12%
Quadro 8 – Taxas obtidas através do Scorecard
Contudo, foram apresentados os dados necessários para o cálculo e análise do valor da marca WEG. A seguir apresentam-se os resultados alcançados.