The cell cycle – An overview

Como visto anteriormente, para a construção do Balanço Orçamentário Estrutural e a consequente estimação do Resultado Fiscal Estrutural, é necessário identificar o papel do ci- clo econômico e calcular o hiato do produto para confrontá-los com as estatísticas oficiais. O cálculo do hiato do PIB de Goiás foi obtido a partir da aplicação do filtro Hodrick-Prescott (HP).

A evolução do PIB trimestral estadual, bem como sua projeção para seis (06) trimes- tres à frente, está representada na Figura 2.4 a seguir. O PIB com ajuste sazonal em base 100 (P IB_SA 100), para o período compreendido entre o primeiro trimestre de 2003 e o último trimestre de 2016, está representado na escala da esquerda e, o logaritmo desta série

RESULTADOS DA APLICAÇÃO DO FILTRO HP E DO HIATO DO PIB GOIANO 54 (LogP IB_SA), está representado na escala da direita.

Figura 2.4 – Evolução do PIB Trimestral com Ajuste Sazonal - Base 100 e em LOG - Goiás 2003/2016. Elaboração do autor.

Na série, observa-se forte tendência de aumento da atividade econômica regional desde seu início até o terceiro trimestre do ano de 2014. O crescimento acumulado neste período foi de 70,03% (47 trimestres), média de 1,135% ao trimestre. Vale ressaltar que, embora o pro- cesso de dessazonalização não conserve as variações trimestrais equivalentes às anuais no curto prazo, no longo prazo a variação do período 2003/2014, na série com ajuste sazonal apontou para 69,19%, conforme Tabela A1 do Apêndice A. Esta variação é muito próxima da variação acumulada das taxas anuais oficialmente divulgadas pelo Instituto Mauro Borges de Estatísticas e Estudos Socioeconômicos (69,9%). A partir do terceiro trimestre de 2014, há uma forte rever- são de tendência, excetuando-se o primeiro trimestre de 2016, acumulando queda de 9,33% até o último trimestre de 2016, na série com ajuste, praticamente 1% a cada trimestre neste período. Sobre o prolongamento da recessão, de acordo com as projeções para seis trimestres à frente, a atual série recessiva se encerraria em 2017/1, o que coincide com o Informe Técnico n. 11/2017 do Instituto Mauro Borges, publicado em junho de 2017. Todavia, o hiato do PIB permaneceria negativo até 2018/2 significando que, potencialmente, o PIB goiano retornaria a sua tendência de crescimento de longo prazo neste momento, o que resultaria na série mais longa de hiato negativo registrada: um ciclo completo de 08 trimestres. A Tabela A2 do Apêndice A do apêndice apresenta estes dados, assim como a Figura 2.5 a seguir reporta a trajetória do PIB efetivo, do PIB tendencial (ambos na escala da esquerda) e do hiato do produto como percentual do PIB em relação à tendência (na escala à direita). A decomposição do PIB em tendência e ciclo permite o cálculo do hiato. Visualmente, também é possível observar que o componente

RESULTADOS DA APLICAÇÃO DO FILTRO HP E DO HIATO DO PIB GOIANO 55 cíclico sofre forte reversão negativa a partir do terceiro trimestre de 2014. A análise do hiato permitirá identificar a contribuição cíclica para o resultado primário a cada período.

Figura 2.5 – PIB, PIB Tendencial e Hiato do Produto - Goiás - 2003/1 a 2016/4. Fonte: IMB/SEGPLAN. Elaboração do autor.

A observação gráfica revela mais claramente o comportamento do hiato que, por sua definição, quando positivo expressa que o PIB efetivo esteve acima da tendência de longo prazo, e, quando negativo, esteve abaixo. O PIB tendencial é crescente desde o primeiro trimestre de 2003 até o terceiro trimestre de 2014, quando atinge seu ápice (Tabela A2, Apêndice A). Daí em diante declina até o final da série, incluindo o período projetado. Dos 56 trimestres do período compreendido entre 2003/2016, em 24 deles o hiato foi negativo e em 32, positivo. Os principais ciclos positivos foram: 2004/1 a 2005/2 (seis trimestres); 2007/4 a 2008/3 (quatro trimestres); 2010/4 a 2011/3 (quatro trimestres); e, 2012/1 a 2015/2 - maior ciclo de negócios, totalizando catorze (14) trimestres sucessivos. Os ciclos negativos foram: 2003/2 a 2003/4 (três trimestres); 2005/3 a 2006/3 (cinco trimestres); 2007/1 a 2007/3 (três trimestres); 2008/4 a 2009/4 (cinco trimestres); 2010/2 a 2010/3 (dois trimestres)17_{; 2015/3 a 2015/4 (dois trimestres) e 2016/2 a}

2016/4 (três trimestres).

O maior hiato positivo, de 4,07 p.p, ocorreu no quarto trimestre de 2007 e o hiato mais negativo, de -2,23 p.p, no terceiro trimestre de 2009 (crise financeira internacional de 2008). A Tabela 2.1 expressa os principais ciclos de negócios do período cuja linha “Total de ciclos” leva em conta os trimestres isolados de reversões, não demonstrados na tabela.

17_{Importante observar que houve a interrupção de hiato negativo em 2010/1 - um trimestre positivo - , caso}

RESULTADOS DE OUTRAS ESTIMATIVAS 56 Tabela 2.1 – Períodos de Ciclos de Negócios - Goiás 2003/1 a 2016/4

Hiato (+) Qde períodos (+) Hiato (-) Qde períodos (-)

2004/1 a 2005/2 seis 2003/2 a 2003/4 três 2007/4 a 2008/3 quatro 2005/3 a 2006/3 cinco 2010/4 a 2011/3 quatro 2007/1 a 2007/3 três 2012/1 a 2015/2 catorze 2008/4 a 2009/4 cinco - - 2010/2 a 2010/3 dois - - 2015/3 a 2015/4 dois - - 2016/2 a 2016/4 três

Total de ciclos 32 Total de ciclos 24

% 57,14 42,86

Elaboração do autor.

A Tabela 2.1 também revela que, em 43% dos ciclos, o hiato foi negativo sendo que, em cinco deles, o ciclo foi maior ou igual a três trimestres; em 57% deles, os ciclos de negócios foram positivos, registrando-se quatro ciclos mais longos com, no mínimo, quatro trimestres consecutivos.

A Figura 2.6 a seguir apresenta as evoluções do PIB tendencial de Goiás - em escala logarítmica (neperiano) à esquerda - e de sua taxa de crescimento percentual, na escala da direita. A partir da análise das taxas de crescimento do PIB tendencial é possível constatar que houve um período longo de estabilização e de crescimento (2003/2010) finalizado no segundo trimestre do ano de 2010, quando se inicia uma nova trajetória longa de decrescimento das taxas. Pelas estimativas, somente no segundo trimestre de 2018 é que haverá uma nova reversão de tendência de longo prazo, dando início a uma possível nova trajetória de crescimento. Se as estimativas estiverem corretas, terão se transcorrido 33 trimestres - oito anos e um trimestre - para o retorno de um novo ciclo de crescimento econômico regional de longo prazo.

A Tabela A2 do Apêndice A demonstra as evoluções do PIB tendencial, bem como de suas taxas de crescimento, tanto a primeira variação (primeira derivada), quanto a segunda variação (segunda derivada), a qual indica reversão da trajetória da taxa de crescimento.