• No results found

A pricing model for yield contracts

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "A pricing model for yield contracts"

Copied!
28
0
0

Laster.... (Se fulltekst nå)

Fulltekst

(1)

! " # $ % & ' # ( ! # )

* ! ) ( ! ! !

+ , - + " ) . ! / 0 * 1 2

3 , , 3

4 5 6 7 8 5 8 9 :7 9 8 ; 6 < := > ? 8 > 8 = 6 ; @ 8 ? A 7 8 9 B :5 6 ; > ? :7 6 @C D C ? 6 = A 5 ; E :6 <; @C D C ? 6 =

9 A ? F 6 D G H I 6 :5 5 8 J A D :8 5 8 @ D I 6 > A > 6 ? := A D 6 7 I 5 :K C 6 8 @ D ? A 5 = @8 ? 9 :5 L @ ? 8 9

K C A 5 D :D E A 5 ; > ? :7 6 D 8 A 9 8 ; 6 < 8 @ D M 8 L 6 5 C :5 6 > ? :7 :5 L > ? 8 7 6 = = 6 = G H I := :=

? 6 K C :? 6 ; :5 8 ? ; 6 ? D 8 A > > <E 9 8 ; 6 ? 5 N 5 A 5 7 :A < D I 8 6 ? E G O D := ; 6 9 8 5 = D ? A D 6 ; D I A D

D I 6 ? 6 = C <D :5 L 9 8 ; 6 < 7 A 5 B 6 6 = D :9 A D 6 ; = 8 <6 <E @ ? 8 9 ; A D A @8 ? A E :6 <; @C D C ? 6 =

9 A ? F 6 D A 5 ; A > ? :7 6 @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D G

P 6 ; 6 J 6 <8 > A = 6 D 8 @ > ? :7 :5 L @ 8 ? 9 C < A = Q = 8 9 6 8 @ M I :7 I A ? 6 > A ? D :A <<E D 6 = D 6 ; Q

C = :5 L > ? :7 6 ; A D A @ 8 ? A ? 6 A E :6 <; 8 > D :8 5 = @ ? 8 9 D I 6 R I :7 A L 8 S 8 A ? ; 8 @ H ? A ; 6 G

R 8 9 > A ? 6 ; D 8 A = :9 > <6 A > > <:7 A D :8 5 8 @ D I 6 = D A 5 ; A ? ; S < A 7 F A 5 ; T 7 I 8 <6 = 9 8 ; 6 < Q

8 C ? A > > ? 8 A 7 I = 6 6 9 = > ? 8 9 := :5 L G

U V W X Y Z [ \ ] ^ Z V _ W ` V a[ Y b c` Y d \ e f g cg Z V \ e h Y d c `d g Y g \ c` i V i Y [ V a a` d j e k g _ d l

c ` cW _ d [ b Z ` h V \ V h g Z `d j e m n o p W ` V a[ h Y d cZ _ h c\

q r s t u v w x s y u r

O 5 D I 6 @ A ? 9 :5 L :5 ; C = D ? E A = M 6 << A = @ 8 ? 9 A 5 E 8 D I 6 ? > ? :9 A ? E 7 8 9 9 8 ; :D E > ? 8 z

; C 7 6 ? = :D := > 8 = = :B <6 D 8 6 { 6 7 D :J 6 <E 9 A 5 A L 6 > ? :7 6 ? := F B E D I 6 C = 6 8 @ @C D C ? 6 =

> ? :7 6 7 8 5 D ? A 7 D = A 5 ; 8 > D :8 5 = 8 5 @ C D C ? 6 = G | 8 M 6 J 6 ? Q :5 9 A 5 E 8 @ D I 6 = 6 :5 ; C = D ? :6 =

D I 6 ? 6 := = D :<< 7 8 5 = :; 6 ? A B <6 C 5 7 6 ? D A :5 D E <6 @D M I 6 5 :D 7 8 9 6 = D 8 ? 6 J 6 5 C 6 Q = :5 7 6

K C A 5 D :D :6 = > ? 8 ; C 7 6 ; 7 A 5 B 6 J 8 <A D :<6 Q ; 6 > 6 5 ; :5 L 8 5 9 A 5 E @ A 7 D 8 ? = Q = C 7 I A = 6 GL GQ

M 6 A D I 6 ? 7 8 5 ; :D :8 5 = :5 D I 6 L ? 8 M :5 L = 6 A = 8 5 G } 5 D :< ? 6 7 6 5 D <E Q = :9 :<A ? 9 A ? F 6 D z

B A = 6 ; :5 = D ? C 9 6 5 D = @8 ? 9 A 5 A L :5 L E :6 <; ? := F I A J 6 5 8 D B 6 6 5 A J A :< A B <6 G O 5 = D 6 A ; Q

@ 6 ; 6 ? A < A L ? :7 C <D C ? A < = C > > 8 ? D > ? 8 L ? A 9 = A 5 ; = C B = :; :~ 6 ; 7 ? 8 > E :6 <; :5 = C ? A 5 7 6

> ? 8 L ? A 9 = I A J 6 = 6 ? J 6 ; A = A <D 6 ? 5 A D :J 6 = G O 5 A 5 :9 > 8 ? D A 5 D ; 6 J 6 <8 > 9 6 5 D :5  € €  Q

(2)

‚R … O „ † C D C ? 6 = A 5 ; ƒ > D :8 5 = 7 8 5 D ? A 7 D = G H I 6 N ? = D R … O 7 8 5 D ? A 7 D D I A D B 6 L A 5

D ? A ; :5 L 8 5 ‡ ˆ C 5 6  € €  M A = O 8 M A R 8 ? 5 … :6 <; O 5 = C ? A 5 7 6 † C D C ? 6 = A 5 ; ƒ > D :8 5 = G

ƒ 5  € ˆ A 5 C A ? E  € € ‰ D I 6 R S ƒ H A ; ; 6 ; A } GT G 7 8 5 D ? A 7 D > <C = @ 8 C ? A ; ; :D :8 5 A <

= D A D 6 7 8 ? 5 E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = @8 ? O <<:5 8 := Q O 5 ; :A 5 A Q ƒ I :8 Q A 5 ; Š 6 B ? A = F A G T 8 @ A ?

D I 6 D ? A ; :5 L J 8 <C 9 6 = I A J 6 B 6 6 5 @ A :? <E 9 8 ; 6 = D G ‹ 6 L A ? ; <6 = = 8 @ D I 6 = D A D C = 8 @ D I :=

> A ? D :7 C <A ? 9 A ? F 6 D @ 8 ? D I 6 9 8 9 6 5 D Q M 6 M A 5 D D 8 ; := 7 C = = = C 7 I 7 8 5 D ? A 7 D = @? 8 9 A

> ? :5 7 :> <6 > 8 : 5 D 8 @ J : 6 M Q A 5 ; ; 6 J 6 <8 > A > ? :7 :5 L D I 6 8 ? E @8 ? D I := F :5 ; 8 @ 9 A ? F 6 D = G

H I 6 R … O 7 8 5 D ? A 7 D = A ? 6 ; 6 = :L 5 6 ; D 8 > ? 8 J :; 6 A I 6 ; L 6 @8 ? 7 ? 8 > E :6 <; ? := F G † 8 ?

6 Œ A 9 > <6 Q R … O @C D C ? 6 = C = 6 ? = 7 A 5 <8 7 F :5 A 7 6 ? D A :5 7 ? 8 > E :6 <; = 6 J 6 ? A < 9 8 5 D I =

:5 D 8 D I 6 @ C D C ? 6 A = A D 6 9 > 8 ? A ? E = C B = D :D C D 6 @ 8 ? A < A D 6 ? E :6 <; z B A = 6 ; 7 8 9 9 :D 9 6 5 D Q

8 ? D I 6 E 7 A 5 A <D 6 ? 5 A D :J 6 <E <8 7 F :5 D I 6 ? 6 J 6 5 C 6 8 @ A L :J 6 5 A 7 ? 6 A L 6 B E 7 8 9 B :5 :5 L

E : 6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = M :D I @ C D C ? 6 = > ? :7 6 7 8 5 D ? A 7 D = G 

H I 6 @ 8 7 C = 8 @ D I := > A > 6 ? := D 8 7 8 5 = D ? C 7 D A > ? :7 :5 L 9 8 ; 6 < @ 8 ? E :6 <; @C D C ? 6 =

A 5 ; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 7 8 5 D ? A 7 D = G H I 6 :5 5 8 J A D :8 5 := : 5 D I 6 9 8 ; 6 <<:5 L = D A L 6 G O 5

8 ? ; 6 ? D 8 A > > <E 9 8 ; 6 ? 5 N 5 A 5 7 : A < D I 6 8 ? E Q 8 5 6 I A = D 8 = D A ? D M :D I L 6 5 C :5 6 > ? :7 :5 L

9 8 ; 6 <= G H I 6 = D A ? D :5 L > 8 :5 D I 6 ? 6 := Q 8 5 D I 6 8 D I 6 ? I A 5 ; Q A 9 8 ; 6 < @ 8 ? E :6 <; A 5 ;

A 9 8 ; 6 < @8 ? D I 6 = > 8 D > ? :7 6 8 @ 7 8 ? 5 G 4 D ? A 5 = @ 8 ? 9 A D :8 5 := > ? 8 > 8 = 6 ; :5 8 ? ; 6 ?

D 8 8 J 6 ? 7 8 9 6 D I := ; :Ž 7 C <D E G O D := ; 6 9 8 5 = D ? A D 6 ; D I A D D I 6 ? 6 = C <D :5 L D 6 7 I 5 :K C 6

:= 7 8 5 = := D 6 5 D M :D I N 5 A 5 7 :A < > ? :7 :5 L D I 6 8 ? E Q A 5 ; A <= 8 > 8 = = :B <6 D 8 :9 > <6 9 6 5 D :5

> ? A 7 D :7 6 G

H I 6 ? 6 : = A <A ? L 6 <:D 6 ? A D C ? 6 8 5 5 8 5 z 9 A ? F 6 D B A = 6 ; ? := F 9 A 5 A L 6 9 6 5 D A 5 ;

:5 = C ? A 5 7 6 8 @ 7 ? 8 > E :6 <; Q M I :7 I M 6 M :<< 5 8 D A ; ; ? 6 = = I 6 ? 6 G … : 6 <; 7 8 5 D ? A 7 D =

I A J 6 B 6 6 5 ; 6 A <D M :D I @? 8 9 D I 6 > 6 ? = > 6 7 D :J 6 8 @ I 6 ; L :5 L Q C = :5 L A 9 6 A 5 J A ? :A 5 7 6

A > > ? 8 A 7 I B E  C F :5 A Q  : A 5 ; | 8 <D I A C = 6 5  € € ‰ Q M I :<6 9 :5 :9 :~ :5 L D I 6 J A ? :A 5 7 6

8 @ ? 6 J 6 5 C 6 M A = D I 6 8 B ‘ 6 7 D :J 6 :5  : A 5 ;  C F :5 A  € € ’ G O 5 B 8 D I D I 6 = 6 > A > 6 ? =

D I 6 E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = D ? A ; 6 ; A D R S ƒ H A ? 6 6 Œ > <A :5 6 ; Q = 8 M 6 5 6 6 ; 5 8 D 6 <A B 8 ? A D 6

8 5 D I 6 9 A ? F 6 D = D ? C 7 D C ? 6 I 6 ? 6 G

H I 6 ? 6 M A = A 5 8 D I 6 ? = 6 7 C ? :D :~ 6 ; :5 = C ? A 5 7 6 9 A ? F 6 D A D D I 6 R S ƒ H 7 6 5 D 6 ? 6 ;

A ? 8 C 5 ; 7 6 ? D A :5 7 A D A = D ? 8 > I 6 :5 ; 6 Π6 = Q D I 6 = 6 :5 ; 6 Π6 = > < A E :5 L A = :9 :<A ? ? 8 <6 D 8

D I 6 E :6 <; :5 ; 6 Œ 8 @ D I 6 > ? 6 = 6 5 D > A > 6 ? “ 6 GL G ‚4 A = 6  € € € Q ‡ ” ”  „ G H I 6 A 5 A <E = :=

8 @ = C 7 I 9 A ? F 6 D = 9 C = D D E > :7 A <<E ; :{ 6 ? @? 8 9 D I 6 9 8 ; 6 < 7 I 8 = 6 5 : 5 D I 6 > ? 6 = 6 5 D

> A > 6 ? Q = :5 7 6 7 A D A = D ? 8 > I 6 = 7 A 5 5 8 D B 6 9 8 ; 6 << 6 ; M 6 << B E A 7 8 5 D :5 C 8 C = = D 8 7 I A = D :7

> ? 8 7 6 = = G

H I 6 > A > 6 ? := 8 ? L A 5 :~ 6 ; A = @8 <<8 M = • O 5 D I 6 N ? = D = 6 7 D :8 5 M 6 > ? 6 = 6 5 D D I 6 6 7 8 z

5 8 9 :7 9 8 ; 6 < Q M I :7 I M 6 ; 6 J 6 <8 > :5 D I 6 = C B = 6 K C 6 5 D = 6 7 D : 8 5 D 8 A > ? :7 :5 L 9 8 ; 6 <

@ 8 ? A 5 E 7 8 9 B :5 A D :8 5 8 @ E :6 <; A 5 ; > ? :7 6 @C D C ? 6 = A 5 ; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 7 8 5 D ? A 7 D = Q

<:F 6 A @ C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D 8 5 ? 6 J 6 5 C 6 ‚ :@ :D M 6 ? 6 D 8 6 Œ := D „ G O 5 D I 6 D I :? ; = 6 7 D :8 5 M 6

= > 6 7 :A <:~ 6 D 8 > C ? 6 E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = Q M I 6 ? 6 : 5 – ? 8 > 8 = :D :8 5 ‡ M 6 > ? 6 = 6 5 D > ? :7 :5 L

@ 8 ? 9 C < A = @8 ? E :6 <; @ C D C ? 6 = A 5 ; E :6 <; 8 > D :8 5 7 8 5 D ? A 7 D = G H I 6 = 6 M 6 7 A <:B ? A D 6 A 5 ;

6 = D :9 A D 6 @? 8 9 > ? :7 6 ; A D A A D D I 6 R S ƒ H G H M 8 > ? 8 8 @= A ? 6 ? 6 <6 L A D 6 ; D 8 4 > > 6 5 ; :Œ

(3)

7 8 5 7 < C ; 6 = G

— t ˜ ™ š y ˜ › v œ w s w t ˜  ™ r v ž Ÿ s y u r 

  ¡ ¢ £ ¤ ¥ ¦ § ¢ ¨ ¤ ¡

O 9 A L :5 6 A 7 8 C 5 D ? E Q 8 ? A 5 8 D I 6 ? A ? 6 A Q = 6 7 D : 8 5 6 ; :5 D 8 ? 6 L :8 5 = M I :7 I A ? 6 C 5 :@8 ? 9

: 5 D 6 ? 9 = 8 @ L ? 8 M :5 L 7 8 5 ; :D :8 5 = @8 ? A 7 6 ? D A :5 7 ? 8 > Q = A E 7 8 ? 5 G O 5 6 A 7 I A ? 6 A D I 6 ? 6

: = A K C A 5 D :D E :5 ; 6 Œ © ª Q @ 8 ? D :9 6 « ? C 5 5 : 5 L @ ? 8 9 ” D 8 ¬ Q M I 6 ? 6 ¬ := D I 6 D :9 6

8 @ = A <6 A 5 ; ” := D I 6 D :9 6 8 @ = 8 M :5 L G 4 = A 5 6 Œ A 9 > <6 Q @8 ? A L ? :7 C <D C ? A < E :6 <;

7 8 5 D ? A 7 D = :5 D I 6 } T 4 D ? A ; 6 ; A D D I 6 R S ƒ H D I 6 J A <C 6 = 8 @ © A ? 6 > ? 8 J :; 6 ; B E

D I 6 } 5 :D 6 ; T D A D 6 = ­ 6 > A ? D 9 6 5 D 8 @ 4 L ? :7 C <D C ? 6 ‚ } T ­ 4 „ G ƒ 5 6 9 A E D I :5 F 8 @ © ª

A = A @ 8 ? 6 7 A = D A D 6 A 7 I D :9 6 « 8 @ K C A 5 D :D E Q 9 6 A = C ? 6 ; :5 B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 Q C > @ 8 ?

= A <6 :5 D I := = > 6 7 :N 7 ? 6 L :8 5 A D D I 6 N 5 A < D :9 6 ¬ G ƒ 5 D I := :5 ; 6 Œ M 6 A = = C 9 6 :D

: = > 8 = = :B <6 D 8 D ? A ; 6 @C D C ? 6 = Q A 5 ; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 = 7 8 5 D ? A 7 D = G O 5 8 ? ; 6 ? D 8 B ? :5 L

: 5 D I 6 K C A 5 D C 9 C 5 7 6 ? D A :5 D E Q M 6 A = = C 9 6 D I A D D I := :5 ; 6 Π7 A 5 B 6 9 8 ; 6 <6 ; A = A

= D 8 7 I A = D :7 > ? 8 7 6 = = G 4 @A ? 9 6 ? :5 D I := ? 6 L :8 5 9 A E I A J 6 > ? 8 ; C 7 D :8 5 C 5 7 6 ? D A :5 D E

D I A D := M 6 << ? 6 > ? 6 = 6 5 D 6 ; B E D I := :5 ; 6 ΠQ M I 6 ? 6 D I 6 ? 6 <6 J A 5 D 5 C 9 B 6 ? 8 @ 7 8 5 D ? A 7 D =

7 A 5 B 6 ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; @ ? 8 9 6 A 7 I @ A ? 9 6 ? ®= > ? 8 ; C 7 D :8 5 A ? 6 A G

H I 6 :; 6 A := D I A D :@ D I 6 > ? 8 ; C 7 6 ? 7 A 5 B C E 8 > D :8 5 = 8 5 D I := K C A 5 D :D E :5 ; 6 Œ

8 ? 8 5 :D = 7 8 ? ? 6 = > 8 5 ; :5 L @ C D C ? 6 = :5 ; 6 ΠQ D I 6 @ A ? 9 6 ? 7 A 5 <8 7 F :5 A > ? 6 = > 6 7 :N 6 ;

K C A 5 D :D E B E B C E :5 L A 5 A > > ? 8 > ? : A D 6 5 C 9 B 6 ? 8 @ = C 7 I 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 < A :9 = G H I :=

= D ? A D 6 L E := 8 @ 7 8 C ? = 6 8 5 <E  ” ” ¯ 6 Ž 7 :6 5 D :@ D I 6 @ A ? 9 6 ? ®= E :6 <; C 5 7 6 ? D A :5 D E :=

> 6 ? @ 6 7 D <E ? 6 > ? 6 = 6 5 D 6 ; B E D I 6 :5 ; 6 ΠQ A 5 C 5 <:F 6 <E 6 J 6 5 D Q B C D A 7 A ? 6 @ C < = 6 <6 7 z

D :8 5 8 @ I 8 9 8 L 6 5 6 8 C = ? 6 L :8 5 = 9 A E 9 A F 6 = C 7 I 9 A ? F 6 D = C = 6 @ C < @ 8 ? > ? A 7 D :7 A < ? := F

9 A 5 A L 6 9 6 5 D > C ? > 8 = 6 = G – ? 6 = C 9 A B <E 8 5 6 7 A 5 C = 6 A E :6 < ; 9 A ? F 6 D :5 7 8 9 B :5 A z

D :8 5 M :D I A 5 8 ? ; :5 A ? E @C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @8 ? D I 6 > ? :7 6 8 @ D I 6 7 ? 8 > D 8 <8 7 F :5 A

> ? 6 = > 6 7 :N 6 ; ? 6 J 6 5 C 6 Q A B = D ? A 7 D :5 L @ ? 8 9 > ? 8 ; C 7 D :8 5 7 8 = D = G ° Œ A 7 D <E I 8 M D I :=

7 A 5 B 6 ; 8 5 6 := D I 6 = C B ‘ 6 7 D 8 @ A 5 8 D I 6 ? > A > 6 ? ‚ 4 A = 6 ‚ ‡ ” ” ‡ „ „ G

± £ ¤ ² ³ ¨ ´ µ ¥   ¡ ¶ ¦ £ · ¡ § ´ ¸ ¦ ¢ ¦ £ ´ ¶ ± ¤ ¡ ¢ £ · § ¢ ¶

H I := > A > 6 ? > ? 6 = 6 5 D = A 9 8 ; 6 < 8 @ D M 8 7 8 9 B :5 6 ; @C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D = Q A K C A 5 D :D E

9 A ? F 6 D A 5 ; A > ? :7 6 9 A ? F 6 D G H I 6 9 6 7 I A 5 :7 = 8 @ C = :5 L E :6 <; @ C D C ? 6 = 7 A 5 B 6 = D

B 6 :<< C = D ? A D 6 ; B E A 5 6 ΠA 9 > <6 G

° Œ A 9 > <6  G R 8 5 = :; 6 ? A @ A ? 9 8 @  ” ” ” A 7 ? 6 = :5 O 8 M A Q :5 A 5 A ? 6 A M :D I 6 Œ z

> 6 7 D 6 ; 7 ? 8 > ¹ º

ª »  ¼ ” B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 A D D :9 6 « G H I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6 8 @ 7 8 ? 5

: = ¹ ½

ª » ¾ ‡ ¿ ” > 6 ? B C = I 6 < Q A <= 8 A D D :9 6 « Q :5 B 8 D I 7 A = 6 = @8 ? 7 8 5 D ? A 7 D = 6 Œ > :? :5 L

A D A @ C D C ? 6 D :9 6 ¬ G

(4)

A ? 6 A E :6 <; @ C D C ? 6 = Q B 8 D I A D D :9 6 « A 5 ; D I 6 = 6 > 8 = :D :8 5 = A ? 6 I 6 <; C 5 D :< 9 A D C ? :D E G

H I 6 > A E 8 { A D 6 Π> :? A D :8 5 @8 ? D I := = D ? A D 6 L E M 8 C <; B 6

‚ ¹ ½

ª À Á Â ÃÄ

Å „ ¹ º

ª Æ  ” ” ” Ç ‚ ¹ º

ª À © Â Ã Ä

Å „ ¹ ½

ª Æ  ” ” ” ¿

R 8 5 = :; 6 ? @ 8 C ? = 7 6 5 A ? :8 = •

‚: „ H I 6 8 B = 6 ? J 6 ; > ? :7 6 8 @ 7 8 ? 5 A D D :9 6 ¬ D C ? 5 = 8 C D D 8 B 6 Á  ÃÄ

Å » ¾ ‡ > 6 ?

B C = I 6 < Q D I 6 8 B = 6 ? J 6 ; E :6 <; :5 ; 6 Œ ©  à Ä

Å 6 5 ; 6 ; C > 8 5  ” ” B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 G H I :=

:= D I 6 7 A = 6 8 @ = :D C A D :8 5 D I 6 @ A ? 9 6 ? M 8 C <; <:F 6 D 8 :5 = C ? 6 A L A :5 = D G H I 6 > A E 8 {

@ ? 8 9 D I := = D ? A D 6 L E M 8 C <; B 6 ¾  È ” Q” ” ” G P :D I 8 C D @C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D = Q D I 6 @A ? 9 6 ? =

M 8 C <; 6 5 ; C > ¾  ‡  Q” ” ” B 6 <8 M D I 6 6 Œ > 6 7 D A D :8 5 Q A = = C 9 :5 L A > 6 ? @ 6 7 D 7 8 ? ? 6 <A z

D :8 5 B 6 D M 6 6 5 D I 6 @A ? 9 8 C D > C D A 5 ; D I 6 E :6 <; :5 ; 6 ΠQ A 5 ; A @D 6 ? D I 6 L A :5 @ ? 8 9

D I 6 @C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D = A ? 6 D A F 6 5 :5 D 8 7 8 5 = :; 6 ? A D :8 5 Q D I 6 É 5 6 D L A :5 Ê M 8 C <; B 6

¾   Q” ” ” G

‚:: „ Á  ÃÄ

Å » ¾ ¼ Q © Â Ã Ä

Å »  ‰ ” B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 G H I 6 > A E 8 { @? 8 9 D I 6 A B 8 J 6

= D ? A D 6 L E M 8 C <; B 6 z ¾  È ” Q” ” ” G } 5 ; 6 ? D I 6 = A 9 6 = :9 > <:@E :5 L A = = C 9 > D :8 5 = A =

A B 8 J 6 Q D I 6 @ A ? 9 M 8 C <; 5 8 M 6 5 ; C > M :D I A ? 6 = C <D 8 @ ¾    Q” ” ” I :L I 6 ? D I A 5

> ? 8 ‘ 6 7 D 6 ; Q :5 M I :7 I 7 A = 6 D I 6 É 5 6 D L A : 5 Ê M 8 C <; A <= 8 B 6 ¾   Q” ” ” G

‚::: „ Á  à Ä

Å » ¾ ‡ Q ©  ÃÄ

Å »  ‰ ” B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 G H I 6 > A E 8 { @ ? 8 9 D I 6 A B 8 J 6

= D ? A D 6 L E M 8 C <; B 6 z ¾  ” Q” ” ” G } 5 ; 6 ? D I 6 = A 9 6 = :9 > <:@ E :5 L A = = C 9 > D :8 5 = A =

A B 8 J 6 Q D I 6 @ A ? 9 M 8 C <; 5 8 M 6 5 ; C > M :D I A ? 6 = C <D 8 @ ¾  Q” ” ” B 6 <8 M D I 6 6 Œ > 6 7 z

D A D :8 5 Q :5 M I :7 I 7 A = 6 D I 6 É 5 6 D <8 = = Ê M 8 C <; B 6 ¾   Q” ” ” G

‚:J „ Á  ÃÄ

Å » ¾ ¼ Q © Â ÃÄ

Å »  ” ” B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 G H I 6 > A E 8 { @ ? 8 9 D I 6 A B 8 J 6

= D ? A D 6 L E M 8 C <; B 6 ¾  ” Q” ” ” G } 5 ; 6 ? D I 6 = A 9 6 = :9 > <:@E :5 L A = = C 9 > D :8 5 = A = A B 8 J 6 Q

D I 6 @A ? 9 M 8 C <; 5 8 M 6 5 ; C > M :D I A ? 6 = C <D 8 @ ¾ ‡  Q” ” ” B 6 <8 M D I 6 6 Œ > 6 7 D A D :8 5 Q

:5 M I :7 I 7 A = 6 D I 6 É 5 6 D <8 = = Ê M 8 C <; A <= 8 B 6 ¾   Q” ” ” G

O @ D I 6 = 6 @8 C ? 7 A = 6 = M 6 ? 6 6 K C A <<E < :F 6 <E Q D I 6 6 Œ > 6 7 D 6 ; É 5 6 D L A :5 Ê M 8 C <; 6 K C A <

~ 6 ? 8 Q = 8 8 5 A J 6 ? A L 6 D I 6 :5 = C ? A 5 7 6 M 8 C <; D I 6 5 M 8 ? F G

P I 6 5 7 8 5 = :; 6 ? :5 L > C ? 6 A ? 6 A E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = Q 8 5 6 = I 8 C <; 5 8 D :7 6 D I A D @8 ?

E : 6 <; @ C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D = := C = 6 ; A 9 C <D :> < :7 A D :8 5 @ A 7 D 8 ? 8 @ ¾  ” ” > 6 ? B C = I 6 < D 8

7 8 5 J 6 ? D > ? 8 ; C 7 D :8 5 D 8 :5 7 8 9 6 ‚ I 6 ? 6 • :5 } T ¾ „ Q A 5 ; A <= 8 Q D I 6 D ? A ; :5 L C 5 :D @8 ?

7 8 ? 5 @ C D C ? 6 = :=  ” ” ” B C = I 6 <= G Ë

O 5 4 > > 6 5 ; :Œ ‡ M 6 I A J 6 ? 6 <6 L A D 6 ; @C ? D I 6 ? = > 6 7 :N 7 A D :8 5 = @8 ? D I ? 6 6 D E > 6 = 8 @

7 8 5 D ? A 7 D = 7 8 5 = :; 6 ? 6 ; :5 D I 6 > A > 6 ? G

Ì Í ˜ Î x u r u Ï y x Ð u v ˜ ›

  ¡ ¢ £ ¤ ¥ ¦ § ¢ ¨ ¤ ¡

O 5 D I := = 6 7 D :8 5 M 6 > ? 6 = 6 5 D A = :9 > <6 Q D 6 = D A B <6 9 8 ; 6 < 8 @ A @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @8 ?

B 8 D I > ? :7 6 A 5 ; E :6 <; G Ñ C A 5 D :D E © ‚ « „ A D D :9 6 « Q 9 6 A = C ? 6 ; :5 B C = I 6 < = > 6 ? A 7 ? 6 Q :=

(5)

> ? :7 :5 L D I 6 8 ? E 8 @ N 5 A 5 7 :A < 6 7 8 5 8 9 :7 = Q M 6 = D A ? D M :D I D M 8 > ? :7 :5 L > ? 8 7 6 = = 6 = “ ‚ :„

D I 6 = > 8 D > ? : 7 6 > ? 8 7 6 = = Á ‚ « „ 8 @ D I 6 7 ? 8 > Q A 5 ; ‚ ::„ A 5 8 D I 6 ? = > 8 D > ? :7 6 > ? 8 7 6 = =

; 6 5 8 D 6 ; Ò ‚« „ = C 7 I D I A D D I 6 @ ? A 7 D :8 5

© ‚« „ •» Ò ‚« „

Á ‚« „ ¿ ‚  „

ƒ 5 6 9 A E M 8 5 ; 6 ? M I A D Ò ‚« „ M :<< B 6 D I 6 = > 8 D > ? :7 6 8 @ Q :@ A 5 E D I :5 L Q B C D Q > 6 ? I A > =

= C ? > ? := :5 L <E Q D I := D C ? 5 = 8 C D 5 8 D D 8 B 6 A 7 ? C 7 :A < K C 6 = D :8 5 G † :? = D 5 8 D 6 D I 6 C 5 :D =

8 @ 9 6 A = C ? 6 9 6 5 D 8 @ Ò 9 C = D B 6 :5 ¾ > 6 ? A 7 ? 6 G T :5 7 6 Á := 9 6 A = C ? 6 ; :5 9 6 A = C ? 6 ;

: 5 ¾ > 6 ? B C = I 6 < Q © := 5 8 M 9 6 A = C ? 6 ; :5 B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 A = :D 7 6 ? D A :5 <E = I 8 C <; G

T 6 7 8 5 ; Q 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 > ? :7 6 8 @ A <6 A = :5 L 7 8 5 D ? A 7 D 8 @ A L ? A ? :A 5 <A 5 ; @ 8 ? D I 6 7 ? 8 >

: 5 D I 6 > A ? D :7 C <A ? ? 6 L :8 5 8 @ 7 8 5 = :; 6 ? A D :8 5 Q M I :7 I 6 Π> :? 6 = A D D :9 6  G H I 6 5 Q

C 5 ; 6 ? 7 6 ? D A :5 > ? 6 = C 9 > D : 8 5 = Q 8 5 6 9 E D I :5 F 8 @ Ò ‚ « „ A = D I 6 = > 8 D > ? :7 6 8 @ = C 7 I A

< 6 A = :5 L 7 8 5 D ? A 7 D G

ƒ D I 6 ? 7 ? 8 > = D I A 5 7 8 ? 5 7 A 5 Q 8 @ 7 8 C ? = 6 Q B 6 > ? 8 ; C 7 6 ; 8 5 D I 6 A L ? A ? :A 5 < A 5 ; Q

= 8 D I 6 A B 8 J 6 :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 7 A 5 5 8 D B 6 = D ? :7 D <E J A <:; :@ D I := := > 8 = = :B <6 G S C D

:@ M 6 A = = C 9 6 D I A D D I 6 > A ? D :7 C <A ? 7 ? 8 > := D I 6 ; 8 9 :5 A D :5 L A L ? :7 C <D C ? A < > ? 8 ; C 7 D

: 5 D I 6 A ? 6 A C 5 ; 6 ? 7 8 5 = :; 6 ? A D :8 5 Q D I := :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 8 @ Ò := @ ? C :D @ C <Q A D <6 A = D A =

A D I 8 C L I D 6 Œ > 6 ? :9 6 5 D G H I 6 :5 D ? 8 ; C 7 D :8 5 8 @ D I 6 > ? :7 :5 L > ? 8 7 6 = = Ò > ? :9 A ? :<E

> <A E = A 7 8 5 = := D 6 5 7 E ? 8 <6 :5 D I 6 9 8 ; 6 < G O D D C ? 5 = 8 C D D I A D D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? = 8 @

D I 6 > ? :7 :5 L > ? 8 7 6 = = Ò ‚« „ M :<< :5 ; :? 6 7 D <E B 6 A J A :<A B <6 @? 8 9 8 B = 6 ? J A D :8 5 = :5 D I 6

@ 8 <<8 M :5 L D I ? 6 6 9 A ? F 6 D = • H I 6 E :6 <; @C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D Q D I 6 E :6 <; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 =

9 A ? F 6 D A 5 ; D I 6 8 ? ; : 5 A ? E > ? :7 6 @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D 8 @ 7 8 ? 5 G O 5 8 D I 6 ? M 8 ? ; = Q M 6

M :<< 5 6 J 6 ? 5 6 6 ; D 8 = D C ; E = 6 > A ? A D 6 <E D I 6 <6 A = : 5 L 9 A ? F 6 D @ 8 ? 7 8 ? 5 <A 5 ; G

4 = = 8 7 :A D 6 ; M :D I D I 6 7 ? 8 > D I 6 ? 6 := A 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; Q M I :7 I M 6 9 8 ; 6 <

B E A 7 8 5 = D A 5 D @? A 7 D :8 5 8 @ D I 6 ? 6 <6 J A 5 D > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = G † 8 ? D I 6 7 ? 8 > D I 6 ? 6 :=

A = = C 9 6 ; D 8 B 6 A M 8 ? < ; @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D Q M I :7 I 7 A 5 B 6 C = 6 ; D 8 ; 6 D 6 ? 9 :5 6 D I 6

7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; ? A D 6 Ó ½ @ 8 ? D I 6 7 ? 8 > G 4 = = 8 7 :A D 6 ; M :D I D I 6 <6 A = :5 L 9 A ? F 6 D

@ 8 ? A L ? A ? :A 5 7 ? 8 > < A 5 ; Q D I 6 É 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; Ê 7 A 5 B 6 D D 6 ? B 6 :5 D 6 ? > ? 6 D 6 ; A =

A <6 A = : 5 L ? A D 6 Q = A E Ó Ô G

P 6 5 8 M L :J 6 D I 6 @ 8 ? 9 A < ; 6 = 7 ? :> D :8 5 8 @ D I 6 9 8 ; 6 < G Õ :J 6 5 := A N <D 6 ? 6 ; > ? 8 B z

A B :<:D E = > A 7 6 ‚ Ö × Ø × Ù × Ú „ Q M I 6 ? 6 Ö := D I 6 = 6 D 8 @ = D A D 6 = M :D I L 6 5 6 ? :7 6 <6 9 6 5 D

Û Q Ú : = A > ? 8 B A B :<:D E 9 6 A = C ? 6 Q D I 6 É 8 B ‘ 6 7 D :J 6 > ? 8 B A B :< :D E Ê Q Ø := D I 6 = 6 D 8 @

6 J 6 5 D = :5 Ö L :J 6 5 B E A Ü À A <L 6 B ? A Q Ù » Ý Ø ª × ” Þ « Þ ¬ ß := A N <D ? A D :8 5 = A D := z

@ E :5 L D I 6 C = C A < 7 8 5 ; :D :8 5 = Q M I 6 ? 6 Ø Ä à Ø ª :@ á Þ « Q Ø ª = :L 5 :@E :5 L D I 6 > 8 = = :B <6

6 J 6 5 D = D I A D 7 8 C <; I A > > 6 5 B E D :9 6 « Q 8 ? É D I 6 :5 @ 8 ? 9 A D :8 5 A J A : <A B <6 B E D :9 6

« Ê G P 6 A = = C 9 6 Ø â D 8 B 6 D ? :J :A < Q 7 8 5 D A :5 :5 L 8 5 <E 6 J 6 5 D = 8 @ > ? 8 B A B :<:D E ~ 6 ? 8

8 ? 8 5 6 Q 9 6 A 5 :5 L ? 8 C L I <E D I A D D I 6 ? 6 := 5 8 :5 @ 8 ? 9 A D :8 5 A J A :<A B <6 A D D :9 6 ~ 6 ? 8 Q

A 5 ; Ø Å » Ø Q : G6 G A D D :9 6 ¬ A < < D I 6 C 5 7 6 ? D A :5 D E := ? 6 = 8 <J 6 ; G

(6)

P

D :9 6 « Q ä ª Q L :J 6 5 B E å ä ª » ã ä ªå « × ä â »  ¿ ‚ ‡ „

ƒ 5 D I 6 N <D 6 ? 6 ; > ? 8 B A B :<:D E = > A 7 6 ‚ Ö × Ø × Ù × Ú „ A ? 6 L :J 6 5 D M 8 = D 8 7 I A = D :7 > ? :7 6

> ? 8 7 6 = = 6 = “ 8 5 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = Ò ª ? 6 <A D 6 ; D 8 <6 A = :5 L A L ? A ? :A 5 <A 5 ; 9 6 A = C ? 6 ; :5 ¾

> 6 ? A 7 ? 6 A 5 ; A > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = Á ª 8 @ D I 6 7 ? 8 > 9 6 A = C ? 6 ; :5 ¾ > 6 ? B C = I 6 < = A D := @E :5 L

D I 6 @ 8 <<8 M :5 L = D 8 7 I A = D :7 ; :{ 6 ? 6 5 D :A < 6 K C A D :8 5 =

å Ò ‚ « „ » æ Ô Ò ‚ « „ å « Ç Ò ‚ « „ ‚ Ü Ô ç å è  ‚« „ Ç Ü Ô çé å è é ‚« „ „ ¿ ‚ ¼ „

å Á ‚ « „ » æ ½ Á ‚« „ å « Ç Á ‚ « „ ‚ Ü ½ ç å è  ‚ « „ Ç Ü ½ çé å è é ‚ « „ „ ‚È „

| 6 ? 6 è  A 5 ; è é A ? 6 D M 8 :5 ; 6 > 6 5 ; 6 5 D Q = D A 5 ; A ? ; S ? 8 M 5 :A 5 9 8 D :8 5 = L 6 5 z

6 ? A D :5 L D I 6 N <D ? A D :8 5 Ù Q æ ½ := D I 6 7 8 5 ; :D :8 5 A < 6 Œ > 6 7 D 6 ; ? A D 6 8 @ 7 I A 5 L 6 8 @ D I 6

7 A > :D A < L A :5 8 @ D I 6 7 ? 8 > Q = 8 9 6 D :9 6 = D 6 ? 9 6 ; D I 6 :5 = D A 5 D A 5 6 8 C = 6 Π> 6 7 D 6 ; 7 A > z

:D A < L A :5 Q M :D I A = :9 :<A ? :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 @8 ? æ Ô ? 6 <A D 6 ; D 8 A L ? A ? : A 5 <A 5 ; Q A 5 ;

Ü ½ ç × Ü ½ çé × Ü Ô ç × Ü Ô çé A ? 6 J 8 <A D :<:D E > A ? A 9 6 D 6 ? = G H 8 6 Œ > < A :5 D I 6 <A D D 6 ? 9 8 ? 6 > ? 6 z

7 := 6 <E Q <6 D Ü Ô ç½ •» Ü Ô ç Ü ½ ç Ç Ü Ô çé Ü ½ çé ‚  „

Ü é

Ô •» Ü é

Ô ç Ç Ü é

Ô çé ‚ ‰ „

Ü é

½ •» Ü é

½ ç Ç Ü é

½ çé ‚ ê „

ë •» Ü Ô ç½

Ü Ô Ü ½ ‚ ’ „

H I 6 5 Ü é

½ : = D I 6 ? A D 6 8 @ 7 I A 5 L 6 8 @ D I 6 7 8 5 ; :D :8 5 A < J A ? : A 5 7 6 8 @ D I 6 ? 6 D C ? 5 8 5

D I 6 7 ? 8 > Q M :D I A = :9 :<A ? :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 @ 8 ? Ü é

Ô ? 6 <A D 6 ; D 8 D I 6 ? 6 D C ? 5 8 5 <6 A = :5 L

A L ? A ? : A 5 < A 5 ; G T :5 7 6

Ü Ô ç½ » 

‚« À á „ 7 8 J Ä ‚Ü Ô ç ‚ è  ‚« „ À è  ‚ á „ „ Ç Ü Ô çé ‚ è é ‚« „ À è é ‚ á „ „ ×

Ü ½ ç ‚ è  ‚ « „ À è  ‚á „ „ Ç Ü ½ çé ‚ è é ‚« „ À è é ‚ á „ „ × ‚ € „

D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? Ü Ô ç½ := D I 6 ? A D 6 8 @ 7 I A 5 L 6 8 @ D I 6 7 8 5 ; :D :8 5 A < 7 8 J A ? :A 5 7 6 B 6 z

D M 6 6 5 D I 6 ? 6 D C ? 5 8 5 D I 6 7 ? 8 > A 5 ; D I 6 ? 6 D C ? 5 8 5 <6 A = :5 L < A 5 ; Q A 5 ; ë := D I 6

7 8 ? ? 6 = > 8 5 ; :5 L :5 = D A 5 D A 5 6 8 C = 7 8 ? ? 6 <A D :8 5 7 8 6 Ž 7 :6 5 D é G

Š 8 M <6 D C = 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 K C A 5 D :D E J A ? :A B <6 © 9 6 A = C ? 6 ; :5 B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 G

} = :5 L O D ì

í ®= <6 9 9 A 8 5 © ‚ « „ » Ò ‚« „ î Á ‚ « „ :5 ‚  „ Q M 6 N 5 ; D I A D A <= 8 © = A D := N 6 = A

= D 8 7 I A = D :7 ; :{ 6 ? 6 5 D :A < 6 K C A D :8 5 8 @ D I 6 @ 8 ? 9 L :J 6 5 @ 8 ? Ò A 5 ; Á A B 8 J 6 Q : G6 GQ

å © ‚ « „ » æ º © ‚ « „ å « Ç © ‚ « „ ‚ Ü º ç å è  ‚« „ Ç Ü º çé å è é ‚ « „ „ × ‚  ” „

(7)

æ º » æ Ô À æ ½ À Ü Ô ç½ Ç Ü é½ × Ü º ç » Ü Ô ç À Ü ½ ç × Ü º çé » Ü Ô çé À Ü ½ çé ¿ ‚   „

H I := @8 <<8 M = B E D I 6 O D ì

í ; :{ 6 ? 6 5 D :A D :8 5 ? C <6 Q = :5 7 6

å © ‚« „ » 

Á ª å Ò ª À Ò ª

Á é

ª å Á ª À å Ò ªå Á ª

Á é

ª Ç ‡ ï ‡ Ò ª

Á ðª ñ ‚ å Á ª„ é

» © ª å Ò ª

Ò ª À © ª å Á ª

Á ª À © ª ï å Ò ª

Ò ª å Á ª

Á ª ñ Ç © ª ï å Á ª

Á ª ñ é

» © ª ‚æ Ô À æ ½ À Ü Ô ç½ Ç Ü é

½ „ å « Ç © ª ‚ ‚ Ü Ô ç À Ü ½ ç „ å è  ‚« „ Ç ‚Ü Ô çé À Ü ½ çé „ å è é ‚« „ „ ¿

† ? 8 9 D I := M 6 A < = 8 5 8 D :7 6 D I A D Ü º ç½ » Ü Ô ç½ À Ü é

½ ¿ ‚  ‡ „

T :5 7 6 D I 6 ? 6 A ? 6 5 8 ? 6 = D ? :7 D :8 5 = 8 5 D I 6 J A <C 6 = 8 @ D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? Ü Ô ç½ Q A 5 E J A <C 6 =

8 @ D I 6 7 8 J A ? :A 5 7 6 ? A D 6 Ü ½ çº := A <<8 M 6 ; G Š 8 ? 9 A <<E M 6 M 8 C <; 6 Œ > 6 7 D D I A D Ü º ç½ ò ” Q

A D <6 A = D :@ © Å ? 6 > ? 6 = 6 5 D 6 ; D I 6 D 8 D A < K C A 5 D C 9 > 6 ? A 7 ? 6 C > @ 8 ? = A <6 A D D :9 6 ¬ G

T :9 :<A ? <E :@ © ? 6 @ 6 ? = D 8 A 5 :9 > 8 ? D A 5 D ? 6 L :8 5 :5 D 6 ? 9 = 8 @ > ? 8 ; C 7 6 ; K C A 5 D :D E

B ? 8 C L I D D 8 D I 6 9 A ? F 6 D Q M 6 A <= 8 A 5 D :7 :> A D 6 A 5 6 L A D :J 6 7 8 J A ? :A 5 7 6 Q B C D D E > :7 A <<E

D I 6 7 8 ? ? 6 <A D :8 5 9 A E B 6 7 < 8 = 6 D 8 ~ 6 ? 8 :5 = 9 A <<6 ? A 5 ; ? 6 L :8 5 = M :D I < 6 = = :9 > A 7 D G

Š 8 D :7 6 D I A D :@ Ü Ô ç½ » ” @8 ? = 8 9 6 ? 6 L :8 5 Q 5 8 D A 5 C 5 ? 6 A = 8 5 A B <6 A = = C 9 > D :8 5 Q D I 6 5

Ü º ç½ ò ” @8 ? D I := A ? 6 A Q M I :7 I @8 <<8 M = @ ? 8 9 D I 6 ? 6 <A D :8 5 ‚  ‡ „ = :5 7 6 Ü é½ ó ” G

ô ¨ ¶ § ¦ ¶ ¶ ¨ ¤ ¡ ¤ õ ¢ ö ´ ÷ ¤ ¥ ´ µ

H I 6 ? 6 A ; 6 ? M :<< I A J 6 5 8 D :7 6 ; D I A D M 6 I A J 6 7 I 8 = 6 5 7 8 ? ? 6 <A D 6 ; L 6 8 9 6 D ? :7 S ? 8 M z

5 :A 5 9 8 D :8 5 = A = 9 8 ; 6 <= @ 8 ? D I 6 K C A 5 D :D :6 = Ò A 5 ; Á G H I 6 = 6 > ? 8 7 6 = = 6 = A ? 6 = D ? :7 D <E

> 8 = :D :J 6 @ 8 ? A << « ó ” A <9 8 = D = C ? 6 <E Q A 5 :9 > 8 ? D A 5 D > ? 8 > 6 ? D E I 6 ? 6 Q = :5 7 6 B 8 D I

> ? :7 6 = :5 K C 6 = D :8 5 A ? 6 > 8 = :D :J 6 Q A 5 ; K C A 5 D C 9 © B 6 7 8 9 6 = M 6 << ; 6 N 5 6 ; A 5 ; > 8 = z

:D :J 6 A = M 6 << G O 5 A << Q A = A N ? = D A > > ? 8 A 7 I Q M 6 B 6 <:6 J 6 D I := 9 8 ; 6 < 7 A 5 = 6 ? J 6 A = A

? 6 A = 8 5 A B <6 7 I 8 :7 6 G

m Y d ø V d ` V d h V W ` V a[ \ 8 5 D I 6 7 ? 8 > := ? 6 <A D 6 ; D 8 D I 6 ? 6 D C ? 5 Q A 5 ; := A = = C 9 6 ;

= D 8 7 I A = D :7 :5 8 C ? 9 8 ; 6 <Q B C D := A B 8 C 5 ; 6 ; J A ? :A D :8 5 > ? 8 7 6 = = G O D := ? 6 > ? 6 = 6 5 D 6 ;

B E A N Œ 6 ; > 6 ? 7 6 5 D A L 6 Ó ½ 8 @ D I 6 > ? :7 6 Á ‚« „ G H I 6 A 7 7 C 9 C <A D 6 ; 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6

E :6 <; = :5 D I 6 D :9 6 :5 D 6 ? J A < ‚ ” × « ù := ú ª

â Ó ½ Á Ä å á Q A 5 ; := D I C = A = D 8 7 I A = D :7 > ? 8 7 6 = = G

H I 6 5 8 D : 8 5 8 @ 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; M A = :5 D ? 8 ; C 7 6 ; B E D I 6 6 7 8 5 8 9 := D = û A <; 8 ?

A 5 ; P 8 ? F :5 L M I 8 Q A 9 8 5 L 8 D I 6 ? D I :5 L = Q = D C ; :6 ; D I 6 D I 6 8 ? E 8 @ = D 8 ? A L 6 G O 5 D I 6

> ? 6 = 6 5 D 7 8 5 D 6 Œ D :D 9 A E ? 6 ü 6 7 D D I 6 ? 6 <A D :J 6 A ; J A 5 D A L 6 A I 8 <; 6 ? 8 @ D I 6 7 ? 8 > I A =

7 8 9 > A ? 6 ; D 8 = 8 9 6 8 5 6 M I 8 8 5 <E I A = A 7 <A : 9 D 8 A @C D C ? 6 ; 6 <:J 6 ? E 8 @ D I 6 7 ? 8 > G

R 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; 7 A 5 8 @ 7 8 C ? = 6 J A ? E D I ? 8 C L I D I 6 = 6 A = 8 5 Q A 5 ; 7 A 5 :5 @A 7 D B 6

(8)

ý A ? 7 I G T :5 7 6 M 6 D E > :7 A <<E 7 8 5 = :; 6 ? D :9 6 ; C ? A D :8 5 = 8 @ = A E 8 5 6 E 6 A ? 8 ? <6 = = Q :D

9 A E 5 8 D B 6 C 5 ? 6 A = 8 5 A B <6 D 8 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 > 6 ? 7 6 5 D A L 6 Ó ½ D 8 B 6 A 7 8 5 = D A 5 D :5

D I := D :9 6 :5 D 6 ? J A < G

† 8 ? D I 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = Ò Q :5 D 6 ? > ? 6 D 6 ; <8 8 = 6 <E A = D I 6 > ? :7 6 8 @ <6 A = :5 L A L ? :z

7 C <D C ? A < < A 5 ; Q D I 6 ? 6 := A <= 8 A É 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; Ê I 6 ? 6 Q B C D 5 8 M :5 D 6 ? > ? 6 D 6 ;

= :9 > <E A = A ? 6 5 D 8 @ D I := <A 5 ; G P 6 9 A F 6 = :9 :<A ? A = = C 9 > D :8 5 = @8 ? D I 6 ? 6 5 D A <

? A D 6 Ó Ô A = A B 8 J 6 G

H I 6 ? A D 6 = Ó ½ A 5 ; Ó Ô A ? 6 A = = C 9 6 ; D 8 B 6 7 8 5 = D A 5 D = Q A <D I 8 C L I D I 6 ? 6 A ? 6 @ 6 M

> ? 8 B <6 9 = D 8 A <<8 M @ 8 ? D I 6 = 6 D 8 B 6 = D 8 7 I A = D :7 > ? 8 7 6 = = 6 = A = M 6 < <Q 6 GL GQ Õ :B = 8 5 A 5 ;

T 7 I M A ? D ~  € € ” Q M I 8 C = 6 ; D I 6 ƒ ? 5 = D 6 :5 z } I <6 5 B 6 7 F > ? 8 7 6 = = :5 D I := ? 6 L A ? ; G O 5

8 C ? 7 A = 6 D I := M 8 C <; = 6 ? J 6 D 8 C 5 5 6 7 6 = = A ? :<E 7 8 9 > <:7 A D 6 9 A D D 6 ? = Q :5 > A ? D :7 C <A ?

= :5 7 6 D I 6 = 6 K C A 5 D :D :6 = A ? 6 5 8 D 9 A ? F 6 D 6 ; A = = 6 D = Q = 8 M 6 7 I 8 8 = 6 > A ? = :9 8 5 E G

‹ 6 L A ? ; : 5 L 8 C ? 7 I 8 :7 6 @ 8 ? D I 6 :5 D 6 ? 6 = D ? A D 6 ã Q :D 7 8 C <; 8 @ 7 8 C ? = 6 A <= 8 I A J 6

B 6 6 5 9 8 ; 6 <6 ; B E A = D 8 7 I A = D :7 > ? 8 7 6 = = Q = A E A 9 6 A 5 ? 6 J 6 ? D :5 L 8 5 6 Q B C D M 6

7 I 8 8 = 6 = :9 > <:7 :D E I 6 ? 6 A = M 6 << G

O 5 A ? 6 <A D :J 6 <E ? 6 7 6 5 D > A > 6 ? ý :<D 6 ? = 6 5 A 5 ; T 7 I M A ? D ~  € € ’ ; 6 J 6 <8 > A @ A :? <E

L 6 5 6 ? A < 9 8 ; 6 < D 8 J A <C 6 8 > D :8 5 = 8 5 7 8 9 9 8 ; :D E @ C D C ? 6 = :5 D I 6 > ? 6 = 6 5 7 6 8 @

= D 8 7 I A = D :7 :5 D 6 ? 6 = D ? A D 6 = A = M 6 << A = = D 8 7 I A = D :7 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; = G | 8 M 6 J 6 ? Q

D I 6 E ; 8 5 8 D 7 8 5 = :; 6 ? K C A 5 D :D E 7 8 5 D ? A 7 D = A 5 ; 7 8 5 D ? A 7 D = 8 5 ? 6 J 6 5 C 6 A = M 6 ; 8 G

T C > > 8 = 6 D I 6 ? 6 := A @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @8 ? D I 6 7 ? 8 > C 5 ; 6 ? 7 8 5 = :; 6 ? A D :8 5 G S ? 6 5 z

5 A 5 A 5 ; T 7 I M A ? D ~ :5 D I 6 :? > :8 5 6 6 ? :5 L ? 6 = 6 A ? 7 I ‚  € ’  „ :5 7 8 ? > 8 ? A D 6 ; D I 6 7 8 5 z

J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; :5 D I 6 J A <C A D :8 5 8 @ 7 8 9 9 8 ; :D E ; 6 ? :J A D :J 6 = Q A 5 ; 6 = D A B <:= I 6 ; :5

> A ? D :7 C <A ? D I 6 ? 6 < A D :8 5 = I :> B 6 D M 6 6 5 D I 6 = > 8 D > ? :7 6 Á ª A 5 ; D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 ¹ ½

ª

A D D :9 6 « @8 ? ; 6 <:J 6 ? E 8 @ D I 6 7 8 9 9 8 ; :D E A D D I 6 @C D C ? 6 D :9 6 ¬ Q L :J 6 5 B E

¹ ½

ª » Á ªþ ÿ ÿÅ ª × @ 8 ? « Þ ¬ ¿ ‚  ¼ „

T :5 7 6 A << D I 6 K C A 5 D :D :6 = :5 D I := @ 8 ? 9 C <A Q :5 7 <C ; :5 L D I 6 <6 @D z I A 5 ; = :; 6 Q A ? 6

; :? 6 7 D <E 8 B = 6 ? J A B <6 6 Œ 7 6 > D @ 8 ? D I 6 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; ? A D 6 Ó ½ Q D I : = > A ? A 9 6 D 6 ?

7 A 5 B 6 6 = D :9 A D 6 ; @ ? 8 9 D I := ? 6 <A D :8 5 = I :> Q C = :5 L 8 B = 6 ? J A D :8 5 = :5 D I 6 = > 8 D A 5 ;

D I 6 @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @ 8 ? D I 6 7 ? 8 > G

Š 8 M 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 <6 A = :5 L 8 @ A L ? A ? :A 5 <A 5 ; G O D := 5 8 D 7 8 9 9 8 5 D 8 I A J 6 A 5

A = = 8 7 :A D 6 ; @C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D = 8 5 Ò ‚« „ ; :? 6 7 D <E Q = 8 D I 6 K C 6 = D :8 5 D I 6 5 7 8 9 6 = C >

I 8 M D 8 6 = D :9 A D 6 D I 6 ? 6 5 D A < ? A D 6 Ó Ô G † ? 8 9 8 C ? ? 6 = C <D = :5 D I 6 5 6 Œ D = 6 7 D :8 5 :D

@ 8 <<8 M = D I A D D I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6 8 5 D I 6 k g _ d c `c W J A ? :A B <6 © := L :J 6 5 B E

¹ º

ª » © ª þ ÿ ÿÅ ª × @ 8 ? « Þ ¬ ¿ ‚  È „

H I 6 8 5 <E ? 6 9 A :5 :5 L C 5 F 5 8 M 5 > A ? A 9 6 D 6 ? I 6 ? 6 := Ó Ô Q M I :7 I 7 A 5 D I 6 5 B 6 6 = D :z

9 A D 6 ; @ ? 8 9 D I := ? 6 < A D :8 5 = I :> Q C = :5 L D I 6 8 B = 6 ? J A D :8 5 = @8 ? D I 6 :5 ; 6 Œ © ‚ « „ 5 8 D 6 ;

:5 D I 6 K C A 5 D :D E @C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D Q A 5 ; D I 6 8 B = 6 ? J 6 ; @C D C ? 6 = > ? :7 6 = ¹ º

ª @ 8 ? E :6 <;

(9)

6 { 6 7 D :J 6 <E ? 6 = 8 <J 6 D I := 6 = D :9 A D :8 5 > ? 8 B <6 9 G H I := M 6 :<<C = D ? A D 6 < A D 6 ? G

P 6 5 8 D :7 6 :5 > A ? D :7 C <A ? D I A D M 6 ; 8 5 8 D 5 6 6 ; D 8 6 = D :9 A D 6 D I 6 > A ? A 9 6 z

D 6 ? = A = = 8 7 :A D 6 ; D 8 D I 6 > ? 8 7 6 = = Ò @ ? 8 9 8 B = 6 ? J A D :8 5 = 8 @ D I 6 <6 A = :5 L 9 A ? F 6 D @ 8 ?

A L ? :7 C <D C ? A < <A 5 ; Q :5 8 ? ; 6 ? D 8 6 9 > <8 E D I 6 > ? 6 = 6 5 D 9 8 ; 6 < D 8 D I 6 @ C D C ? 6 = E :6 <;

9 A ? F 6 D G H I C = D I 6 :5 7 <C = :8 5 8 @ A 9 A ? F 6 D @ 8 ? <6 A = :5 L 8 @ <A 5 ; M A = 5 6 7 6 = = A ? E

> ? :9 A ? : <E D 8 6 = D A B <:= I A 7 8 5 = := D 6 5 D > ? :7 :5 L 9 8 ; 6 < G

ö ´ ¡ · ¡ § ¨ · µ ² £ ¨ § ¨ ¡ ÷ ¤ ¥ ´ µ

P 6 A ? 6 5 8 M :5 > 8 = :D :8 5 D 8 C = 6 D I 6 > ? :7 :5 L D I 6 8 ? E 8 @ N 5 A 5 7 :A < 6 7 8 5 8 9 :7 = “ 6 GL G

‚­ C Ž 6  € € ‰ R I G ‰ „ G H 8 D I := 6 5 ; Q 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 @8 <<8 M :5 L <:5 6 A ? = E = D 6 9 8 @

6 K C A D :8 5 = ï Ò ªÜ Ô ç Ò ªÜ Ô çé

Á ª Ü ½ ç Á ª Ü ½ çé ñ ï 

é ñ » ï ‚æ Ô Ç Ó Ô À 㠄 Ò ª

‚ æ ½ Ç Ó ½ À 㠄 Á ª ñ ‚   „

S E A = = C 9 > D :8 5 B 8 D I Ò ª A 5 ; Á ª A ? 6 > 8 = :D :J 6 @8 ? A << « M :D I > ? 8 B A B :<:D E 8 5 6 Q = 8

: 5 D I := = E = D 6 9 8 @ 6 K C A D :8 5 = B 8 D I D I 6 = 6 K C A 5 D :D :6 = 7 A 5 7 6 < G

H I 6 ? :L I D I A 5 ; = :; 6 :5 ‚   „ @ 8 <<8 M = = :5 7 6 Ò A 5 ; Á A ? 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = 6 = M I 6 ? 6

D I 6 ; ? :@D D 6 ? 9 = 9 C = D B 6 A ; ‘ C = D 6 ; @ 8 ? D I 6 ? 6 <6 J A 5 D 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; = A 5 ; D I 6

? := F @? 6 6 :5 D 6 ? 6 = D ? A D 6 ã G O 5 L 6 5 6 ? A < Q M I 6 5 D I 6 ? 6 := A ? := F @? 6 6 A = = 6 D Q :D := D I 6

; ? :@D A 5 ; ; :{ C = :8 5 D 6 ? 9 = 8 @ D I 6 ; := 7 8 C 5 D 6 ; Q A ; ‘ C = D 6 ; > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = 6 = Q D I A D

A > > 6 A ? :5 D I := 6 K C A D :8 5 Q A 5 ; = :5 7 6 D I 6 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; = 7 A 5 B 6 D ? 6 A D 6 ; A =

; :J :; 6 5 ; ? A D 6 = Q D I 6 ; ? :@D D 6 ? 9 = 8 @ D I 6 ; := 7 8 C 5 D 6 ; L A :5 = > ? 8 7 6 = = 6 = A ? 6 L :J 6 5 B E

‚æ Ô Ç Ó Ô À ã „Ò ª @ 8 ? D I 6 > ? : 7 6 > ? 8 7 6 = = 8 @ <6 A = :5 L A L ? A ? :A 5 <A 5 ; Q A 5 ; ‚ æ ½ Ç Ó ½ À 㠄 Á ª

@ 8 ? D I 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = 8 @ D I 6 7 ? 8 > Q M I :<6 D I 6 A = = 8 7 :A D 6 ; ; :{ C = :8 5 D 6 ? 9 = 8 @ D I 6

; := 7 8 C 5 D 6 ; Q A ; ‘ C = D 6 ; > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = 6 = A ? 6 B 8 D I C 5 A <D 6 ? 6 ; @? 8 9 D I A D 8 @ D I 6 > ? :7 6

> ? 8 7 6 = = 6 = Ò A 5 ; Á Q = :5 7 6 B 8 D I D I 6 ? := F @? 6 6 A = = 6 D A 5 ; D I 6 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; =

A ? 6 8 @ B 8 C 5 ; 6 ; J A ? : A D :8 5 G

H I 6 = 8 <C D :8 5 8 @ D I 6 = E = D 6 9 8 @ 6 K C A D :8 5 = L :J 6 5 :5 ‚   „ := A = @8 <<8 M = •

 » Ü Ô çé ‚ æ ½ Ç Ó ½ À 㠄 À Ü ½ çé ‚ æ Ô Ç Ó Ô À 㠄

Ü Ô çé Ü ½ ç À Ü Ô ç Ü ½ çé ‚  ‰ „

é » Ü ½ ç ‚ æ Ô Ç Ó Ô À 㠄 À Ü Ô ç ‚ æ ½ Ç Ó À 㠄

Ü Ô çé Ü ½ ç À Ü Ô ç Ü ½ çé × ‚  ê „

A = = C 9 :5 L D I 6 ; 6 D 6 ? 9 :5 A 5 D :5 D I 6 ; 6 5 8 9 :5 A D 8 ? ; :{ 6 ? 6 5 D @? 8 9 ~ 6 ? 8 G H I C = D I 6

i _ Z V c lb Z ` h V l Y f l Z `\ > A ? A 9 6 D 6 ? =  A 5 ; é A ? 6 ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; :5 D 6 ? 9 = 8 @ D I 6

> A ? A 9 6 D 6 ? = 8 @ D I 6 9 8 ; 6 < Q :5 7 <C ; :5 L D I 6 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; ? A D 6 Ó ½ A 5 ; D I 6

? 6 5 D A < ? A D 6 Ó Ô G

(10)

Å

? 6 = 6 5 D = D I 6 > A E 8 { 8 @ A 5 E A = = 6 D 8 ? 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 A D D :9 6 ¬ Q I A J :5 L 5 8

:5 D 6 ? 9 6 ; :A D 6 ; :J :; 6 5 ; = Q D I 6 5 D I 6 9 A ? F 6 D > ? :7 6 ª A D D : 9 6 « Þ ¬ := L :J 6 5 B E

ª » 

ª ª Ý þ ÿÅ ª Å Å ß ‚  ’ „

M I 6 ? 6 D I 6 ; 6 5 = :D E > ? 8 7 6 = = ª :5 8 C ? 9 8 ; 6 < := L :J 6 5 B E D I 6 6 Œ > ? 6 = = :8 5

ª » 6 Œ > Ý À  è  ‚ « „ À é è é ‚ « „ À 

‡ ‚ é

 Ç é

é „ « ß @8 ? « Þ ¬ × ‚  € „

8 ? Q :5 ; :{ 6 ? 6 5 D : A < @8 ? 9 Q B E O D ì

í ®= <6 9 9 A

å ª » À ª ‚  å è  ‚« „ Ç é å è é ‚« „ „ × â »  ¿ ‚ ‡ ” „

| 6 ? 6 ª •» ª þ ª := D I 6 = D A D 6 > ? :7 6 ; 6 ü A D 8 ? ‚D I 6 > ? :7 :5 L F 6 ? 5 6 < Q 8 ? D I 6 = I A ; 8 M

> ? :7 6 „ G

4 5 6 K C :J A <6 5 D 9 A ? D :5 L A <6 9 6 A = C ? 6 := L :J 6 5 B E

» Å Q M I 6 ? 6 Ú := D I 6

L :J 6 5 > ? 8 B A B :<:D E 9 6 A = C ? 6 C 5 ; 6 ? M I :7 I D I 6 ‘ 8 :5 D > ? 8 B A B :<:D E ; := D ? :B C D :8 5 8 @

‚Á × © „ 7 A 5 B 6 @8 C 5 ; @? 8 9 D I 6 6 K C A D :8 5 = ‚ È „ A 5 ; ‚  ” „ G S E 7 8 9 > <6 D 6 5 6 = = 8 @ D I 6

9 8 ; 6 < Q D I 6 9 6 A = C ? 6 := C 5 : K C 6 <E ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; Q A 5 ; D I 6 > ? :7 :5 L @ 8 ? 9 C < A = A B 8 J 6

7 A 5 A <D 6 ? 5 A D :J 6 <E B 6 6 Π> ? 6 = = 6 ; :5 D 6 ? 9 = 8 @ ; := 7 8 C 5 D 6 ; 6 Π> 6 7 D A D :8 5 = C 5 ; 6 ? G

† 8 ? 6 Œ A 9 > <6 7 A 5 D I 6 9 A ? F 6 D J A <C 6 :5 6 K C A D :8 5 ‚  ’ „ B 6 M ? :D D 6 5 A =

ª »

ª Ý þ ÿÅ ª Å ß ¿ ‚ ‡  „

H I := @ 8 ? 9 C <A C = C A <<E L :J 6 = D I 6 9 8 = D ; :? 7 D M A E D 8 7 A ? ? E 8 C D D I 6 7 8 9 > C D A z

D :8 5 = 8 @ > ? :7 6 = 8 5 7 6 D I 6 > ? 8 B A B :<:D E ; := D ? :B C D :8 5 = 8 @ Ò A 5 ; Á A ? 6 F 5 8 M 5 C 5 ; 6 ?

D I 6 9 6 A = C ? 6 G | 6 ? 6 M 6 5 8 D :7 6 D I A D D I 6 ; ? :@D ? A D 6 8 @ D I 6 > ? 8 7 6 = = Ò := ‚ ã À Ó Ô „

C 5 ; 6 ? Q D I 6 ; ? :@D ? A D 6 8 @ Á := = :9 :<A ? <E ‚ ã À Ó ½ „ Q M I 6 ? 6 A = D I 6 J A ? :A 5 7 6 A 5 ;

7 8 J A ? :A 5 7 6 ? A D 6 > A ? A 9 6 D 6 ? = A ? 6 D I 6 = A 9 6 A = C 5 ; 6 ? Ú G 4 = A 7 8 5 = 6 K C 6 5 7 6 :D

@ 8 <<8 M = @? 8 9 D I 6 ? 6 <A D :8 5 = ‚   „ A 5 ; ‚  ‡ „ D I A D D I 6 ; ? :@ D ? A D 6 æ º 8 @ D I 6 E :6 <;

J A ? :A B <6 © := L :J 6 5 A = æ º » Ó ½ À Ó Ô À Ü º ç½ C 5 ; 6 ? ¿ ‚ ‡ ‡ „

Š 8 D 6 D I A D D I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6 = A ? 6 <8 L 5 8 ? 9 A <<E ; := D ? :B C D 6 ; Q A 5 ; @ C D C ? 6 = 7 8 5 z

D ? A 7 D = A ? 6 D ? A ; 6 ; A = = 6 D = G H I C = D I 6 @ C D C ? 6 = :5 ; 6 Π6 = = 6 ? J 6 A = C 5 ; 6 ? <E :5 L cZ _ [ V [

A = = 6 D = Q = C > > 8 ? D :5 L D I 6 5 8 A ? B :D ? A L 6 A ? L C 9 6 5 D = B 6 I :5 ; D I 6 > ? :7 :5 L ? 6 = C <D = Q

F 5 8 M 5 D 8 I 8 <; C 5 ; 6 ? D I 6 = 6 A = = C 9 > D :8 5 = G

O 5 D I 6 6 ΠD A 5 D <:D 6 ? A D C ? 6 D I 6 ? 6 A ? 6 = 6 J 6 ? A < > A > 6 ? = ; 6 A <:5 L M :D I > ? :7 :5 L 8 @

> ? 8 ; C 7 D = 8 @ > ? 8 7 6 = = 6 = G 4 D E > :7 A < A ? 6 A 8 @ A > > <: 7 A D :8 5 := 6 Π7 I A 5 L 6 ? A D 6 9 8 ; 6 <= Q

A = :5 6 GL GQ S A B B 6 < A 5 ; ° := 6 5 B 6 ? L  € € ¼ G H I := > A > 6 ? A <= 8 D ? 6 A D = A J A ? :6 D E

(11)

6 Œ 7 I A 5 L 6 8 5 6 A = = 6 D @8 ? A 5 8 D I 6 ? ‚ ý A ? L A ? B 6  € ê ’ „ Q 8 > D :8 5 = 8 5 D I 6 9 :5 :9 C 9

A 5 ; D I 6 9 A Œ :9 C 9 8 @ D M 8 ? := F E A = = 6 D = ‚ T D C <~  € ’ ‡ „ Q ‚ ˆ 8 I 5 = 6 5  € ’ ê „ Q 8 ? D I 6

J A <C A D :8 5 8 @ A ? A 5 ; 8 9 5 C 9 B 6 ? 8 @ > C D 8 > D :8 5 = ‚ ý A ? 7 C = A 5 ; ý 8 ; 6 = D  € ’ ‰ „ G

H I 6 ? 6 A ? 6 A <= 8 > A > 6 ? = D ? 6 A D :5 L D I 6 = :D C A D :8 5 M :D I A 5 C 5 7 6 ? D A :5 6 Π6 ? 7 := 6 > ? :7 6 Q

6 GL GQ † := I 6 ?  € ê ’ G 4 ? 6 < A D 6 ; <:D 6 ? A D C ? 6 8 5 ? 6 A < 8 > D :8 5 = := 8 @ 7 8 C ? = 6 8 @ :5 D 6 ? 6 = D Q

A = 6 GL GQ S ‘ 6 ? F = C 5 ; A 5 ; ° F 6 ? 5  € € ” Q – A ; ; 8 7 F Q T :6 L 6 < A 5 ; T 9 :D I  € ’ ’ Q ý A ‘ ;

A 5 ; – :5 ; E 7 F  € ’ ê Q A 9 8 5 L 8 D I 6 ? = G

O 5 D I 6 5 6 ΠD = 6 7 D :8 5 M 6 :<<C = D ? A D 6 I 8 M D 8 A > > <E D I 6 A B 8 J 6 9 8 ; 6 < :5 D I 6

J A <C A D :8 5 8 @ L 6 5 6 ? A < N 5 A 5 7 :A < 7 8 5 D ? A 7 D = G † 8 ? 6 Œ A 9 > <6 M 6 = I 8 M I 8 M D 8 > ? :7 6

@ C D C ? 6 = 8 5 ? 6 J 6 5 C 6 ; :? 6 7 D <E G ƒ @ 7 8 C ? = 6 Q D I 6 ? 6 := 5 8 9 A ? F 6 D @8 ? = C 7 I 7 8 5 D ? A 7 D = Q

= 8 D I 6 ? 6 @ 8 ? 6 D I 6 = 6 6 ΠA 9 > <6 = M :<< 9 A :5 <E = 6 ? J 6 A = D I 6 8 ? 6 D :7 A < B 6 5 7 I 9 A ? F = @ 8 ?

D I 6 = C B = 6 K C 6 5 D A 5 A <E = := 8 @ > C ? 6 E :6 <; A 5 ; > ? :7 6 7 8 5 D ? A 7 D = G

Ì Í ˜ w s w t ˜  u Ÿ s y u r Ÿ t y x ˜ u t ˜ ˜ r w ˜

  ¡ ¢ £ ¤ ¥ ¦ § ¢ ¨ ¤ ¡

O 5 D I := = 6 7 D :8 5 M 6 C = 6 D I 6 J A <C A D :8 5 D I 6 8 ? E 8 C D <:5 6 ; A B 8 J 6 D 8 7 8 9 > C D 6 9 A ? F 6 D

J A <C 6 = ª ‚ Å „ A D A 5 E D :9 6 « Þ ¬ 8 @ A 7 <A :9 8 5 D I 6 @C D C ? 6 ; 6 <:J 6 ? E 8 @ Å A D

D :9 6 ¬ @ 8 ? J A ? :8 C = 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 = Q A 5 ; A <= 8 A = = 8 7 :A D 6 ; @C D C ? 6 = > ? :7 6 =

A 5 ; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 = > ? :7 6 = G P 6 D I 6 5 C = 6 D I 6 :5 = :L I D = 8 B D A :5 6 ; @? 8 9 D I := D 8

N 5 ; D I 6 9 A ? F 6 D J A < C 6 = 8 @ E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = G

O D = 6 6 9 = ? 6 A = 8 5 A B <6 D 8 = D A ? D M :D I D I 6 > ? 8 7 6 = = 6 = © A 5 ; Á Q A 5 ; D I 6 ? 6 J 6 5 C 6

•» © Á Q = :5 7 6 :D := D I 6 C 5 7 6 ? D A :5 D E :5 D I 6 ? 6 J 6 5 C 6 D I 6 @A ? 9 6 ? = > ? 6 = C 9 A B <E

A ? 6 7 8 5 7 6 ? 5 6 ; M :D I G H I := := 5 A D C ? A < Q = :5 7 6 D I 6 = 8 C ? 7 6 = 8 @ :5 @8 ? 9 A D :8 5 M :<< B 6

D I 6 = > 8 D A 5 ; @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D = @ 8 ? D I 6 7 ? 8 > Q A = M 6 << A = D I 6 K C A 5 D :D E :5 ; 6 Œ ©

A 5 ; :D = A = = 8 7 :A D 6 ; @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D G

H 8 D I := 6 5 ; <6 D C = 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 > ? 8 B <6 9 8 @ N 5 ; :5 L D I 6 7 C ? ? 6 5 D J A <C 6 Q A D

D :9 6 « Q 8 @ A 7 <A :9 8 5 D I 6 @C D C ? 6 ; 6 <:J 6 ? E 8 @ Å » Á Å © Å A D D :9 6 ¬ G H I := J A <C 6

M 6 ; 6 5 8 D 6 B E ª ‚ Å „ G P 6 7 <A :9 :D := L :J 6 5 B E D I 6 6 Œ > ? 6 = = :8 5

ª ‚ Å „ » Á ‚ « „ © ‚« „ þ ÿÅ ª ¿ ‚ ‡ ¼ „

H I := 6 Œ > ? 6 = = :8 5 @ 8 << 8 M = @? 8 9 D I 6 J A <C A D :8 5 @ 8 ? 9 C <A ‚ ‡  „ •

ª ‚ Å „ » þ ÿÅ ª

ª Ý Á Å © Å ß ¿

T :5 7 6 © ª » Ò ª î Á ª Q D I := 6 K C A <=

þ ÿÅ ª

ª Ý Ò Å ß » þ ÿÅ ªÒ ª þ ÿ ÿÅ ª × ‚ ‡ È „

(12)

A L ? A ? : A 5 < A 5 ; C 5 ; 6 ? D I 6 ? := F A ; ‘ C = D 6 ; > ? :7 :5 L 9 6 A = C ? 6 := ‚ ã À Ó Ô „ G H I C =

D I 6 7 8 5 7 <C = :8 5 @ 8 <<8 M = @? 8 9 D I 6 ; 6 N 5 :D :8 5 8 @ Ò G

ƒ B = 6 ? J 6 D I A D D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? = 8 @ :5 D 6 ? 6 = D A ? 6 ? 6 ; C 7 6 ; D 8

ã × Ó Ô × Ó ½ × Ü º ç × Ü º çé × Ü ½ ç × Ü ½ çé A 5 ; Ü º ç½ ¿

¸ ¦ ¢ ¦ £ ´ ¶ ¤ ² ¢ ¨ ¤ ¡ ¶ ¤ ¡ £ ´ ´ ¡ ¦ ´

O @ D I 6 ? 6 6 Π:= D 6 ; A @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @8 ? D I 6 ? 6 J 6 5 C 6 > ? 8 7 6 = = :D = 6 <@ Q D I 6 @C D C ? 6 =

> ? :7 6 ¹

ª A D A 5 E D :9 6 « Þ ¬ := ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; B E D I 6 ? 6 <A D :8 5 ð

ª ‚ Å À ¹

ª „ » ” ×

M I :7 I :9 > <:6 = D I A D ¹

ª »

ª ‚Á Å © Å „ » Á ª© ªþ ÿ ÿÅ ª × ‚ ‡  „

= :5 7 6 ¹

ª := 7 8 5 D A :5 6 ; :5 D I 6 :5 @8 ? 9 A D :8 5 = 6 D Ø ª A D D :9 6 « G

P 6 7 A 5 A <= 8 7 8 5 = :; 6 ? 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 < A :9 = Q 8 ? 8 > D :8 5 = Q 8 5 D I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6

:5 ; 6 Œ ¹ G T C > > 8 = 6 A 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 I A = > A E 8 { 8 5 <E A D = 8 9 6 D :9 6 ¬  Þ ¬ G

O @ D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 := ¹

Å A D D I := D :9 6 Q D I 6 > A E 8 { 8 @ D I 6 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 :=

‚ ¹

Å „ Q M I 6 ? 6 := = 8 9 6 5 8 5 <:5 6 A ? Q ? 6 A < @C 5 7 D :8 5 ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; B E D I 6 = > 6 7 :N 7

7 8 5 D ? A 7 D G

4 = A 5 6 Œ A 9 > <6 Q = C > > 8 = 6 A @ A ? 9 6 ? M A 5 D = D 8 <8 7 F :5 A D <6 A = D A ? 6 J 6 5 C 6 Ò â

‚A 7 8 5 = D A 5 D „ B E D :9 6 ¬  G H I 6 5 I 6 7 8 C <; 7 8 5 = :; 6 ? B C E :5 L A > C D 8 > D :8 5 8 5 D I 6

@ C D C ? 6 = :5 ; 6 Œ @8 ? ? 6 J 6 5 C 6 ‚ :@ :D M 6 ? 6 D 8 6 Œ : = D „ Q : 5 M I :7 I 7 A = 6 ‚ „ » ‚Ò À „ G

O 5 D I 6 7 A = 6 M I 6 ? 6 I := 8 M 5 > ? 8 ; C 7 D :8 5 := 7 <8 = 6 <E 7 8 5 5 6 7 D 6 ; D 8 D I 6 K C A 5 D :D E

:5 ; 6 ΠQ D I := @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 9 A E L :J 6 A ; 6 K C A D 6 > ? 8 D 6 7 D :8 5 A L A :5 = D A B A ; = 6 A = 8 5 G

O @ M 6 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 A = A 5 Y b c` Y d 8 5 ¹ Q M 6 I A J 6 A h Y d l

ø V d c ` Y d _ a f g cg Z V \ Y b c ` Y d Q M :D I 9 A ? F 6 D > ? :7 6 A D D :9 6 D := L :J 6 5 B E

ª ‚ ‚ ¹

Å „ „ » þ ÿÅ ª

ª ‚ ‚ ¹

Å „ „ ¿ ‚ ‡ ‰ „

O 5 D I := 7 A = 6 D I 6 > ? 6 9 :C 9 :5 ‚ ‡ ‰ „ := > A E A B <6 A D D :9 6 « G ƒ 5 D I 6 8 D I 6 ? I A 5 ; Q :@

M 6 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 < A :9 A = A f g c g Z V \ 7 8 5 D ? A 7 D Q M 6 I A J 6 A b g Z V f g c g Z V \

Y b c ` Y d Q :5 M I :7 I 7 A = 6 M 6 ; 6 D 6 ? 9 :5 6 D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 ¹ !

ª @ ? 8 9

ª ‚ ‚ ¹

Å „ À ¹ !

ª „ » ” ×

8 ? ¹ !

ª »

ª ‚ ‚ ¹

Å „ „ ¿ ‚ ‡ ê „

(13)

P 6 M :<< 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 <A D D 6 ? :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 M I 6 5 D ? 6 A D :5 L 8 > D :8 5 = 8 5 @C D C ? 6 =

7 8 5 D ? A 7 D = G O 5 D I 6 > ? 6 = 6 5 D 9 8 ; 6 < D I 6 > ? :7 6 8 @ D I 6 7 8 5 J 6 5 D :8 5 A < 7 8 5 D ? A 7 D :=

= :9 > <E D I 6 ; := 7 8 C 5 D 6 ; J A <C 6 8 @ D I 6 > C ? 6 @C D C ? 6 = 8 > D :8 5 > ? :7 6 G

4 = A 5 :<<C = D ? A D :8 5 Q <6 D C = 6 J A <C A D 6 A > C D 8 > D :8 5 8 5 D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 8 @

? 6 J 6 5 C 6 :5 8 C ? 9 8 ; 6 < G H I 6 6 A = :6 = D M A E D 8 A 7 7 8 9 > <:= I D I := := D 8 C = 6 D I 6

? 6 = C <D = 8 @ D I 6 > ? 6 J :8 C = = 6 7 D : 8 5 G

" # $ % $ & '( ' $ ) * p + V ø _ ag V Y f _ , g Z Y b V _ d b g c Y b c ` Y d e X `c+ V - V Z h `\ V b Z ` h V Ò â

_ d [ V - b `Z _ c ` Y d c `i V ¬  Þ ¬ e Y d c+ V f g c g Z V \ b Z ` h V b Z Y h V \ \ Y f Z V ø V d g V e c+ V a_ c c V Z

X `c + V - b `Z _ c` Y d c `i V ¬ e `\ j `ø V d _ \ f Y a aY X \ ]

¹ Ô

ª »

ª Ý ‚Ò â À ¹

Å „ ß » Ò . ‚ ©  „ À ª þ ÿ ÿÅ ª. ‚ © é „ × ‚ ‡ ’ „

X + V Z V . ‚ Ƅ `\ c+ V h g i g a_ c ` ø V b Z Y / _ / `a` c W [ `\ cZ ` / g c` Y d f g d h c` Y d Y f c+ V \ c _ d [ _ Z [

d Y Z i _ a [ `\ c Z ` / g c ` Y d e X + V Z V

©  » <5 ‚ Ô 0

1 „ À ‚ã À Ó Ô À 

é ìÜ é „ ‚ ¬  À « „ À ‚ã À Ó Ô „ ‚ ¬ À ¬  „

ì

Ü 2 ¬  À « ×

© é » <5 ‚ Ô 0

1 „ À ‚ ã À Ó Ô Ç 

é ìÜ é „ ‚ ¬  À « „ À ‚ ã À Ó Ô „ ‚ ¬ À ¬  „

ì

Ü 2 ¬  À « ×

_ d [ X + V Z V ìÜ `\ ìÜ é » ‚ Ü º ç Ç Ü ½ ç „ é Ç ‚ Ü º çé Ç Ü ½ çé „ é ¿ ‚ ‡ € „

H I 6 > ? 8 8 @ 8 @ Р? 8 > 8 = :D :8 5  7 A 5 B 6 @ 8 C 5 ; :5 4 > > 6 5 ; :Π G

Š 8 D :7 6 I 8 M D I 6 @ 8 ? 9 C < A @ 8 ? D I := > ? :7 6 = :9 > <:N 6 = = 8 9 6 M I A D :@ D I 6 6 Œ > :? A D :8 5

D :9 6 8 @ D I 6 8 > D :8 5 7 8 :5 7 :; 6 = M :D I D I A D 8 @ D I 6 C 5 ; 6 ? <E :5 L @C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D Q : G6 GQ

M I 6 5 ¬ » ¬  G

P 6 5 8 D :7 6 D I A D 3 ¹ Ô

ª

3 Ó Ô ó ” ×

= 8 D I 6 @ C D C ? 6 = > C D := 9 8 ? 6 J A <C A B <6 A = D I 6 ? 6 5 D 8 5 A L ? A ? : A 5 <A 5 ; :5 7 ? 6 A = 6 = Q

7 6 D 6 ? := > A ? :B C = G P I 6 5 D I := ? 6 5 D A < ? A D 6 : 5 7 ? 6 A = 6 = Q D I 6 > ? 8 B A B :<:D E :5 7 ? 6 A = 6 = D I A D

Å 6 Œ > Ý ‚ ã À Ó Ô „ ‚¬ À ¬  „ @A <<= B 6 <8 M Ò â Q = 8 D I 6 @C D C ? 6 = > C D 8 > D :8 5 :5 7 ? 6 A = 6 =

: 5 J A <C 6 G

(14)

O 5 D I 6 > ? 6 = 6 5 D 9 8 ; 6 < M 6 7 A 5 N 5 ; 9 A ? F 6 D > ? :7 6 = 8 @ 9 8 ? 6 : 5 J 8 <J 6 ; N 5 A 5 7 : A <

7 8 5 D ? A 7 D = Q A 5 ; @ 8 ? <A D 6 ? 7 8 9 > A ? := 8 5 = M :D I É > ? 8 ; C 7 D 9 A ? F 6 D = Ê D 8 B 6 D ? 6 A D 6 ;

:5 D I 6 5 6 ΠD = 6 7 D :8 5 Q A 5 A 5 A <E = := 8 @ = C 7 I 7 8 5 D ? A 7 D = M :<< B 6 C = 6 @ C < G R 8 5 = : ; 6 ? A

L 6 5 6 ? A < 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 M :D I > A E 8 { A D D :9 6 ¬ L :J 6 5 B E » 6 ‚ © Å „ Æ 7 ‚ Á Å „ Q

M I 6 ? 6 6 ‚ Ƅ A 5 ; 7 ‚ Ƅ A ? 6 = 8 9 6 @ C 5 7 D :8 5 = ; 6 D 6 ? 9 :5 6 ; B E D I 6 7 8 5 D ? A 7 D G P 6 C = 6

D I 6 > C ? 6 @C D C ? 6 = 8 > D :8 5 :5 D 6 ? > ? 6 D A D :8 5 Q A 5 ; @ 8 ? = :9 > <:7 :D E 8 @ 6 Π> 8 = :D :8 5 M 6 <6 D

D I 6 6 Π> :? A D :8 5 D :9 6 7 8 :5 7 :; 6 M :D I D I 6 6 Π> :? A D :8 5 D :9 6  @ 8 ? D I 6 C 5 ; 6 ? <E :5 L

@ C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D 8 5 ? 6 J 6 5 C 6 G H I := É > ? 8 ; C 7 D 7 8 5 D ? A 7 D Ê 7 A 5 5 8 D B 6 A 5 A <E ~ 6 ;

B E 8 5 <E F 5 8 M :5 L D I 6 > ? 8 B A B :<:D E ; := D ? :B C D :8 5 8 @ ? 6 J 6 5 C 6 Q A = M 6 ; :; @ 8 ? D I 6

@ C D C ? 6 = > C D 7 8 5 D ? A 7 D 8 @ D I 6 > ? 6 J :8 C = = 6 7 D :8 5 G O 5 L 6 5 6 ? A < D I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6

¹ 8 ÿº 9 ÿ½

ª :5 K C 6 = D :8 5 := L :J 6 5 B E

¹ 8 ÿº 9 ÿ½

ª »

ª ‚6 ‚© Å „ 7 ‚Á Å „ „ @8 ? A 5 E « Þ ¬ ¿ ‚ ¼ ” „

4 = A 5 :<<C = D ? A D :8 5 8 @ = C 7 I 7 8 5 D ? A 7 D = Q A 5 ; @ 8 ? <A D 6 ? 7 8 9 > A ? := 8 5 = Q 7 8 5 = :; 6 ? A

@ A ? 9 6 ? M I 8 := 7 8 5 7 6 ? 5 6 ; M :D I I A J :5 L A D <6 A = D A I A ? J 6 = D 8 @ : B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6

B E D :9 6 ¬ G O 5 D I := 7 A = 6 D I 6 @ 8 <<8 M :5 L 7 8 5 D ? A 7 D := 8 @ :5 D 6 ? 6 = D •

6 ‚ „ » ‚: À „ × 7 ‚ „ » ×

: G6 GQ A > C D 8 > D :8 5 8 5 D I 6 K C A 5 D :D E J A ? :A B <6 = 6 > A ? A D 6 <E Q I A J :5 L J A <C 6 ‚ : À © Å „ Á Å

A D D I 6 6 Œ > :? A D :8 5 D :9 6 ¬ G  6 D C = ; 6 5 8 D 6 D I 6 7 8 ? ? 6 = > 8 5 ; :5 L 8 > D :8 5 @C D C ? 6 = > ? :7 6

B E ¹ ÿ; º < ½

ª A D D :9 6 « Þ ¬ G P 6 D I 6 5 I A J 6 D I 6 @ 8 <<8 M :5 L = :9 > <6 6 Œ > ? 6 = = :8 5 @8 ?

D I := @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 > ? :7 6 •

= > ? $ # ? @ * p + V \ V b _ Z _ c V f g cg Z V \ Y b c ` Y d [ V \ h Z `/ V [ _ / Y ø V + _ \ b Z ` h V ¹ ÿ; º < ½

ª

_ c _ d W c `i V « Þ ¬ j ` ø V d / W

¹ ÿ; º < ½

ª » : Á ª þ ÿ ÿÅ ª. ‚å  „ À ª þ ÿ ÿÅ ª . ‚ å é „ × ‚ ¼  „

å  » <5 ‚ ;

º 1 „ À ‚ Ó ½ À Ó Ô À 

é Ü é

º „ ‚ ¬ À « „

Ü º 2 ¬ À « ‚ ¼ ‡ „

_ d [ å é » <5 ‚ ;

º 1 „ À ‚ Ó ½ À Ó Ô Ç é Ü é

º „ ‚¬ À « „

Ü º 2 ¬ À « ¿ ‚ ¼ ¼ „

H I 6 > ? 8 8 @ 8 @ D I := D I 6 8 ? 6 9 7 A 5 B 6 @8 5 ; :5 4 > > 6 5 ; :Π G

(15)

T :D C A D :8 5 = M :D I 9 8 ? 6 7 8 9 > <:7 A D 6 ; @ C D C ? 6 = 8 > D : 8 5 = A ? 6 A <= 8 > 8 = = :B <6 :5 D I :=

9 A ? F 6 D G 4 <D I 8 C L I = <:L I D <E 8 C D = :; 6 D I 6 = 7 8 > 6 8 @ D I := > A > 6 ? Q D I 6 = D 8 ? E 7 A 5

K C :7 F <E B 6 D 8 <; • O 5 = D 6 A ; 8 @ D I 6 7 8 5 D ? A 7 D 8 @ 6 K C A D :8 5 ‚ ¼ ” „ Q 7 8 5 = :; 6 ? A 7 8 5 D ? A 7 D

8 5 7 ‚ Á Å × © Å „ Q M I 6 ? 6 7 := = 8 9 6 @C 5 7 D :8 5 8 @ D M 8 J A ? :A B <6 = G H I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6 8 @

D I := @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 := L :J 6 5 B E

¹ 9 ÿ½ çº

ª »

ª ‚ 7 ‚ Á Å × © Å „ „ @ 8 ? A 5 E « Þ ¬ ¿ ‚ ¼ È „

O 5 7 A = 6 = M I 6 ? 6 D I := 6 Œ > 6 7 D A D :8 5 := ; :Ž 7 C <D D 8 7 8 9 > C D 6 Q M 6 9 A E A <D 6 ? 5 A D :J 6 <E

= 8 <J 6 A > A ? D : A < ; :{ 6 ? 6 5 D : A < 6 K C A D :8 5 G † 8 ? ? 6 A = 8 5 A B <6 @C 5 7 D :8 5 = 7 Q D I 6 ? 6 6 Œ := D =

A @C 5 7 D : 8 5 D E F é çé ç ‚ G é H I” × ¬ „ „ Q = C 7 I D I A D

D ‚ Á ª × © ª × « „ »

ª ‚ 7 ‚ Á Å × © Å „ „

= A D := @E :5 L J D ‚ Á × © × « „ » ” × ‚ Á × © × « „ E G é H I” × ¬ „

M :D I B 8 C 5 ; A ? E 7 8 5 ; :D :8 5

D ‚Á × © × ¬ „ » 7 ‚ Á × © „ × ‚ Á × © „ E G é ×

M I 6 ? 6

J D ‚Á × © × « „ » 3

3 « D ‚ Á × © × « „ Ç 3

3 Á D ‚ Á × © × « „ ‚ã À Ó „ Á Ç 3

3 © D ‚Á × © × « „ ‚ Ó ½ À Ó À Ü º ç½ „ ©

Ç ‡ ï 3 é

3 Á é D ‚ Á × © × « „ Á é Ü é½ Ç ‡ 3 é

3 Á 3 © D ‚Á × © × « „ Á © Ü ½ çº Ç 3 é

3 © é D ‚Á × © × « „ © é Ü é

º ñ ¿

H I 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = D ‚Á ª × © ª × « „ » ¹ 9 ÿ½ çº

ª : = A z 9 A ? D :5 L A <6 I A J :5 L = D 8 7 I A = D :7

; :{ 6 ? 6 5 D :A < 6 K C A D :8 5 L :J 6 5 B E

å D ‚ Á Ä × © Ä × á „ » 3

3 Á D ‚Á Ä × © Ä × á „ Á Ä ‚ Ü ½ ç å Kè  ‚ á „ Ç Ü ½ çé å Kè é ‚ á „ „

Ç 3

3 © D ‚ Á Ä × © Ä × á „ © Ä ‚ Ü º ç å K

è  ‚ á „ Ç Ü º çé å K

è é ‚ á „ „ @ 8 ? « Þ á Þ ¬ ¿

P 6 = I A << 5 8 D B 6 7 8 5 7 6 ? 5 6 ; M :D I 7 8 5 D ? A 7 D = 8 @ D I 6 D E > 6 M I 6 ? 6 7 ‚ Á × © „ := 5 8 D

A = 6 > A ? A B <6 @ C 5 7 D :8 5 8 @ Á A 5 ; © G

O 5 D I 6 5 6 ΠD = 6 7 D :8 5 M 6 D C ? 5 D 8 D I 6 A 5 A <E = := 8 @ E :6 <; 7 8 5 D ? A 7 D = G

(16)

P 6 5 8 M C D :<:~ 6 D I 6 ? 6 = C <D = 8 @ D I 6 <A = D = 6 7 D :8 5 D 8 7 8 5 = D ? C 7 D A > ? : 7 :5 L 9 8 ; 6 <

@ 8 ? E :6 <; @ C D C ? 6 = A 5 ; @C D C ? 6 = 8 > D :8 5 7 8 5 D ? A 7 D = G H I 6 = 6 M 6 7 A <:B ? A D 6 D 8 > ? :7 6

; A D A A D D I 6 R S ƒ H Q A 5 ; 6 = D :9 A D 6 D I 6 9 8 ; 6 < G O 5 > A ? D : 7 C <A ? M 6 ; 6 ? :J 6 A 5

6 = D :9 A D 6 8 @ D I 6 7 8 5 J 6 5 :6 5 7 6 E :6 <; Ó Ô 8 @ D I 6 > ? :7 6 > ? 8 7 6 = = Ò Q D I 6 É ? 6 5 D A < ? A D 6 Ê

8 @ A L ? :7 C <D C ? A < 7 8 ? 5 <A 5 ; :5 O 8 M A G

L ¦ £ ´ M ¨ ´ µ ¥ § ¤ ¡ ¢ £ · § ¢ ¶

P 6 A ? 6 5 8 M :5 > 8 = :D :8 5 D 8 ; := 7 C = = A > C ? 6 @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @ 8 ? K C A 5 D :D E G P I A D

M 6 9 6 A 5 B E D I := := D I 6 @ 8 <<8 M :5 L • R 8 5 = :; 6 ? A 7 8 5 D :5 L 6 5 D 7 <A :9 I A J :5 L N 5 A <

> A E 8 { 8 @ D I 6 @8 ? 9 » 6 ‚ © Å „ Æ  Q M I 6 ? 6 6 ‚ Ƅ := = 8 9 6 ? 6 A < @C 5 7 D :8 5 = > 6 7 :@E :5 L

D I 6 D 6 ? 9 = 8 @ D I 6 7 8 5 D ? A 7 D G | 6 ? 6 M 6 I A J 6 = :9 > <E 7 I 8 = 6 5 D I 6 @C 5 7 D :8 5 7 ‚ „ » ¾ 

> 6 ? B C = I 6 < @ 8 ? A << N ” G 4 7 7 8 ? ; :5 L D 8 D I 6 L 6 5 6 ? A < @ C D C ? 6 = @8 ? 9 C <A ‚¼ ” „ Q D I 6

@ C D C ? 6 = > ? :7 6 ¹ 8 ÿº O

ª A D A 5 E D :9 6 « Þ ¬ := L :J 6 5 B E ¹ 8 ÿº O

ª »

ª ‚ 6 ‚ © Å „ Æ  „ G

H I 6 ; :9 6 5 = : 8 5 8 @ D I := K C A 5 D :D E := J A <C 6 Q : G6 GQ :5 C 5 :D = 8 @ D I 6 ? := F @ ? 6 6 A = = 6 D Q

M I :<6 D I 6 ; :9 6 5 = : 8 5 8 @ D I 6 K C A 5 D :D E 6 ‚© Å „ := Q = A E B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 Q = 8 D I 6

5 C 9 B 6 ? 8 5 6 :5 D I 6 = 6 @ 8 ? 9 C <A = := 9 6 A 5 D D 8 = :L 5 :@ E 8 5 6 C 5 :D 8 @ D I 6 5 C 9 6 ? A :? 6

> 6 ? B C = I 6 < G O 5 8 D I 6 ? M 8 ? ; = Q = 6 D D <6 9 6 5 D :5 D I := 9 A ? F 6 D := :5 7 A = I Q 5 8 D :5 B C = I 6 <=

8 @ M I 6 A D Q = A E P G

H I 6 :9 > 8 ? D A 5 D 6 ΠA 9 > <6 8 @ D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 @ 8 ? K C A 5 D :D E := @ 8 C 5 ; A = @ 8 <z

<8 M = • } = :5 L D I 6 @ A 7 D D I A D ¹ º

ª »

ª ‚© Å Æ  „ Q M 6 I A J 6 D I A D

¹ º

ª »

ª ‚ © Å Æ  „ » © ª Æ  þ ÿ ÿÅ ª @8 ? A 5 E « Þ ¬ × ‚ ¼  „

M I :7 I @8 <<8 M = @ ? 8 9 D I 6 ? 6 <A D :8 5 ‚ ‡ ‡ „ Q M I 6 ? 6 M 6 = I 8 M 6 ; D I A D D I 6 ; ? :@D ? A D 6 8 @

© ª C 5 ; 6 ? := L :J 6 5 B E æ º » Ó ½ À Ó Ô À Ü º ç½ ¿

H I := 6 = D A B <:= I 6 = D I 6 ? 6 = C <D ? 6 > 8 ? D 6 ; :5 ‚  È „ G

Š 8 D :7 6 @ ? 8 9 D I 6 @8 ? 9 C <A ‚ ¼  „ D I A D M I 6 5 Ü º ç½ ó ” Q ¹ º

ª := = 9 A <<6 ? D I A 5 :5

D I 6 7 A = 6 M I 6 ? 6 Ü º ç½ ò ” Q 7 6 D 6 ? := > A ? :B C = G O @ D I := 7 8 J A ? :A 5 7 6 ? A D 6 := > 8 = :D :J 6 Q

D I := ? 8 C L I <E 9 6 A 5 = D I A D D I 6 A L ? :7 C <D C ? A < A ? 6 A C 5 ; 6 ? 7 8 5 = :; 6 ? A D :8 5 : = = C 7 I

D I A D Q 8 5 D I 6 A J 6 ? A L 6 Q :D I A ? J 6 = D = <A ? L 6 ? K C A 5 D :D :6 = 8 @ D I 6 7 ? 8 > M I 6 5 D I 6 ? 6 = D

8 @ D I 6 M 8 ? <; > ? 8 ; C 7 D :8 5 D 6 5 ; = D 8 B 6 <8 M G O 5 D I := = :D C A D :8 5 Q A @A ? 9 6 ? M I 8

= 6 <<= A K C A 5 D :D E @C D C ? 6 = 7 8 5 D ? A 7 D A D D :9 6 « Q ? 6 7 6 :J 6 = ‚¹ º

ª À © Å „ A D D :9 6 ¬ Q :@ I 6

I 8 <; = D I 6 > 8 = :D :8 5 C 5 D :< 6 Π> :? A D :8 5 Q M I :7 I := A <8 M 6 ? > A E 8 C D D I A 5 :5 A ? 6 L :8 5

M I 6 ? 6 Ü º ç½ ò ” Q 7 6 D 6 ? := > A ? :B C = G H I := = 6 6 9 = ? 6 A = 8 5 A B <6 Q = :5 7 6 A K C A 5 D :D E

:5 = C ? A 5 7 6 M 8 C < ; B 6 9 8 ? 6 5 6 6 ; 6 ; :5 A 5 A ? 6 A I A J :5 L Ü º ç½ ò ” M :D I A <8 M M 8 ? <;

> ? 8 ; C 7 D :8 5 Q 7 8 9 > A ? 6 ; D 8 A 5 A ? 6 A M I 6 ? 6 Ü º ç½ ó ” G

(17)

= D ? :F 6 > ? :7 6 : G H I 6 @C D C ? 6 = > ? : 7 6 8 @ D I : = 7 8 5 D ? A 7 D :=

¹ ÿ; º Q < O

ª »

ª ‚ ‚ : À © Å „ Æ  „ » R S

S ‚: À © ª þ ÿT U V V

ÿÅ ª W „ D ‚X „ å X ×

M I 6 ? 6 D ‚ Ƅ := D I 6 > ? 8 B A B :<:D E ; 6 5 = :D E 8 @ A 5 8 ? 9 A < J A ? :A D 6 M :D I 9 6 A 5 ~ 6 ? 8 A 5 ;

J A ? : A 5 7 6 ‚ ¬ À « „ G H I C = M 6 = C 9 9 A ? :~ 6 8 C ? N 5 ; :5 L = A = •

" # $ % $ & '( ' $ ) Y p + V f g c g Z V \ b Z ` h V _ c c` i V « Y f _ b g Z V f g c g Z V \ W ` V a[ b g c Y b c ` Y d

X `c + \ cZ ` V b Z ` h V : _ d [ V - b ` Z _ c ` Y d c `i V ¬ `\ j ` ø V d / W

¹ ÿ; º Q < O

ª » : . ‚  „ À © ª Æ  þ ÿ ÿÅ ª. ‚ é „ × ‚ ¼ ‰ „

X + V Z V  » <5 ‚ ;

º 1 „ À ‚Ó ½ À Ó Ô À Ü º ç½ À 

é Ü é

º „ ‚ ¬ À « „

Ü º 2 ¬ À « ‚ ¼ ê „

é » <5 ‚ ;

º 1 „ À ‚Ó ½ À Ó Ô À Ü º ç½ Ç 

é Ü é

º „ ‚¬ À « „

Ü º 2 ¬ À « ¿ ‚ ¼ ’ „

Z g Z c + V Z i Y Z V e c + V f g c g Z V \ b Z ` h V _ c c `i V « Y f _ f g c g Z V \ h Y d c Z _ h c Y f W ` V a[ © e

V - b `Z ` d j _ c c `i V ¬ e `\ j ` ø V d / W

¹ º

ª » © ª Æ  þ ÿ ÿÅ ª f Y Z _ d W « Þ ¬ ¿ ‚ ¼ € „

– ? 8 8 @ • ­ :? 6 7 D :5 D 6 L ? A D :8 5 :5 D I 6 7 A = 6 8 @ D I 6 @ C D C ? 6 = E :6 <; > C D 8 > D :8 5 G Ë

ƒ 5 6 = I 8 C <; 5 8 D 6 Œ > 6 7 D D I A D 7 8 5 D ? A 7 D = 8 @ D I 6 5 8 5 z = 6 > A ? A B <6 D E > 6 L :J 6 5 :5

‚¼ È „ 7 A 5 B 6 8 B D A :5 6 ; 6 K C :J A <6 5 D <E :5 D I 6 D M 8 = 6 > A ? A D 6 9 A ? F 6 D = @ 8 ? K C A 5 D :D E

A 5 ; > ? :7 6 D I A D M 6 ; := 7 C = = G T C 7 I 7 8 5 D ? A 7 D = A ? 6 5 8 D 8 C ? 7 8 5 7 6 ? 5 Q I 8 M 6 J 6 ? Q A 5 ;

@ 8 ? A << 7 8 5 D ? A 7 D = 8 @ D I 6 \ V b _ Z _ / aV D E > 6 L :J 6 5 :5 ‚ ¼ ” „ Q :D : = = I 8 M 5 :5 4 A = 6 ‚ ‡ ” ” ‡ „

D I A D 8 5 6 9 A E Q :5 > ? :5 7 :> <6 Q ? 6 = D ? :7 D A D D 6 5 D :8 5 D 8 D I 6 = 6 D M 8 = 6 > A ? A D 6 9 A ? F 6 D =

? A D I 6 ? D I A 5 D I 6 :; 6 A <:~ 6 ; Q 5 8 5 z 6 Π:= D :5 L 9 A ? F 6 D 8 @ ? 6 J 6 5 C 6 Q 8 C D <:5 6 ; A B 8 J 6 G

H I := = D A D 6 9 6 5 D := Q = D ? :7 D <E = > 6 A F :5 L Q D ? C 6 8 5 <E :@ D I 6 7 8 ? ? 6 <A D :8 5 ? A D 6 Ü º ç½ » ” G

R 8 5 = :; 6 ? D I 6 7 8 5 D ? A 7 D = 6 ‚ © Å „ » ‚ : À © Å „ A 5 ; 7 ‚ Á Å „ » Á Å G O 5 D I 6 = :D C A D :8 5

M I 6 ? 6 Ü º ç½ » ” Q

¹ ÿ; º <

ª ¹ ½

ª » ‚ : Á ª . ‚  „ À © ªþ ÿ [ ÿÅ ª Á ª . ‚ é „ „ þ ÿ ÿÅ ª

B E D I 6 @ 8 ? 9 C <A = ‚  ¼ „ A 5 ; ‚ ¼ ‰ „ Q M I : 7 I 7 8 :5 7 :; 6 = M :D I D I 6 6 Œ > ? 6 = = :8 5 @8 ? ¹ ÿ; º < ½

ª

L :J 6 5 :5 H I 6 8 ? 6 9  M I 6 5 Ü º ç½ » ” G Š 8 D 6 D I A D D I := := A <= 8 7 8 5 = := D 6 5 D M :D I D I 6

M 6 <<z F 5 8 M 5 > ? 8 > 6 ? D E D I A D A ~ 6 ? 8 7 8 ? ? 6 <A D :8 5 B 6 D M 6 6 5 D 8 B :J A ? :A D 6 5 8 ? 9 A < ? A 5 z

; 8 9 J A ? :A B <6 = :9 > < :6 = D I A D D I 6 E A ? 6 = D A D := D :7 A <<E :5 ; 6 > 6 5 ; 6 5 D G O 5 D I := 7 A = 6

(18)

> ? :7 6 9 A ? F 6 D = ‚= 6 6 4 A = 6 ‚ ‡ ” ” ‡ „ „ G

P I 6 5 Ü ½ çº \

» ” D I 6 @C D C ? 6 = > ? :7 6 8 @ ‚ : À © Å „ Á Å := L :J 6 5 B E H I 6 8 ? 6 9  Q

A 5 ; 7 A 5 5 8 M 8 5 <E A > > ? 8 Π:9 A D 6 <E B 6 <8 7 F 6 ; :5 B E A 7 8 9 B :5 6 ; C = 6 8 @ D I 6 E :6 <;

A 5 ; > ? :7 6 9 A ? F 6 D = = 6 > A ? A D 6 <E ‚@ 8 ? ; 6 D A :<= Q = 6 6 4 A = 6 ‚ ‡ ” ” ‡ „ „ G

Š 8 D :7 6 D I A D 7 6 5 D ? A < 7 8 5 7 <C = :8 5 = ‚ 6 Œ 7 6 > D D I 6 L :J 6 5 @ 8 ? 9 C < A = „ 8 @ D I 6 D I 6

> A > 6 ? A ? 6 5 8 D 7 8 5 N 5 6 ; D 8 D I 6 = > 6 7 :A < > ? 8 B A B :<:D E ; := D ? :B C D :8 5 = 7 I 8 = 6 5 G ƒ @

> A ? D :7 C <A ? :5 D 6 ? 6 = D := D 8 A <<8 M @8 ? 9 8 ; 6 < = M I 6 ? 6 D I 6 J 8 <A D :<:D :6 = ; : = > <A E = 6 A z

= 8 5 A < 6 { 6 7 D = ‚8 B = 6 ? J 6 ; @ 8 ? 6 GL GQ O 8 M A 7 8 ? 5 E :6 <; 8 > D :8 5 = „ G T 6 A = 8 5 A < 6 { 6 7 D = A ? 6

D ? 6 A D 6 ; :5 A = 6 > A ? A D 6 > A > 6 ? G

P 6 5 8 M ; := 7 C = = D I 6 C = 6 8 @ D I 6 @8 ? 9 C <A = :5 – ? 8 > 8 = :D :8 5 ‡ :5 D I 6 <:L I D 8 @

= 8 9 6 E :6 <; > C D 8 > D :8 5 ; A D A 8 B D A :5 6 ; @ ? 8 9 D I 6 R S ƒ H G

± · µ ¨ C £ · ¢ ¨ ¡ ¢ ö ´ ² · £ · ÷ ´ ¢ ´ £ ¶

O 5 8 ? ; 6 ? D 8 = 6 6 I 8 M D I 6 D I 6 8 ? E > ? 6 = 6 5 D 6 ; A B 8 J 6 7 A 5 B 6 C = 6 ; Q M 6 5 8 M 7 A <:B ? A D 6

D I 6 9 8 ; 6 < D 8 D ? A ; :5 L ; A D A A D D I 6 R S ƒ H G

ƒ 5 6 > 8 = = :B <6 D 6 = D 8 @ D I 6 > C D 8 > D :8 5 @ 8 ? 9 C <A A B 8 J 6 7 8 C <; B 6 D 8 6 = D :9 A D 6

:9 > <:6 ; J 8 <A D :<:D :6 = A 5 ; 7 8 9 > A ? 6 D 8 I := D 8 ? :7 6 = D :9 A D 6 = G O 5 8 ? ; 6 ? D 8 = :5 L <6 8 C D

D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? Ü º Q M 6 5 6 6 ; = 6 > A ? A D 6 6 = D :9 A D 6 = @8 ? D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? = Ó Ô × Ó ½ A 5 ;

Ü º ç½ G O 5 > ? :5 7 :> <6 :D := 7 <6 A ? M I A D M 6 9 C = D ; 8 G

† :? = D 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 M 8 ? <; @ C D C ? 6 = 9 A ? F 6 D @ 8 ? 7 8 ? 5 G R 8 5 D ? A 7 D = > 6 7 :N 7 A D :8 5 =

8 @ D I := 9 A ? F 6 D A ? 6 L :J 6 5 :5 4 > > 6 5 ; :Œ ‡ G H E > :7 A <<E D I 6 B A = := Q 8 ? Q D I 6 ; :{ 6 ? 6 5 7 6

B 6 D M 6 6 5 = > 8 D > ? :7 6 A 5 ; @ C D C ? 6 = > ? :7 6 Q := 5 6 L A D :J 6 G S A = 6 ; 8 5 I := D 8 ? :7 6 = D :9 A D 6 = Q

M 6 C = 6 D I 6 J A <C 6 ì

Ó ½ » À ¿ ” G ] H I := M 6 9 A E :5 D 6 ? > ? 6 D D 8 9 6 A 5 D I A D D I 6 = D 8 ? A L 6

7 8 = D = A ? 6 ; 8 9 :5 A D :5 L 7 8 9 > A ? 6 ; D 8 D I 6 A ; J A 5 D A L 6 D 8 C D :<:~ 6 A = C ; ; 6 5 : 5 7 ? 6 A = 6

:5 D I 6 ; 6 9 A 5 ; @ 8 ? 7 8 ? 5 G

Š 6 Œ D M 6 7 8 5 = :; 6 ? D I 6 9 A ? F 6 D @ 8 ? 7 8 ? 5 E :6 <; @C D C ? 6 = @ 8 ? D I 6 ? 6 L :8 5 8 @ O 8 M A G

R 8 5 D ? A 7 D = > 6 7 :N 7 A D :8 5 = @ 8 ? D I := 9 A ? F 6 D := > ? 6 = 6 5 D 6 ; :5 4 > > 6 5 ; :Œ ‡ G O 8 M A :=

A 9 A ‘ 8 ? > ? 8 ; C 7 6 ? 8 @ 7 8 ? 5 Q A 5 ; A 5 6 = D :9 A D 6 8 @ D I 6 7 8 J A ? :A 5 7 6 ? A D 6 Ü º ç½ D C ? 5 =

8 C D D 8 B 6 5 6 L A D :J 6 G S A = 6 ; 8 5 I := D 8 ? :7 J A <C 6 = M 6 C = 6 ìÜ º ç½ » À ¿‡ ”

† 8 ? D I 6 E :6 <; 9 A ? F 6 D = 8 5 6 I A = 8 B = 6 ? J 6 ; D I A D D I 6 = > 8 D > ? :7 6 := = 8 9 6 D :9 6 =

A B 8 J 6 Q A 5 ; = 8 9 6 D :9 6 = B 6 <8 M Q D I 6 @ C D C ? 6 = > ? :7 6 G R 8 5 = :; 6 ? :5 L D I 6 6 Π> ? 6 = = :8 5

@ 8 ? D I 6 E :6 <; @ C D C ? 6 = > ? :7 6 :5 – ? 8 > 8 = :D :8 5 ‡ L :J 6 5 B E ¹ º

ª » © ª 6 Œ > Ý ‚ Ó ½ À Ó Ô À

Ü º ç½ „ ‚ ¬ À « „ ß Q D I := M :<< ; 6 > 6 5 ; 8 5 D I 6 > A ? A 9 6 D 6 ? = 8 @ D I := 6 Œ > ? 6 = = :8 5 G 4 5 A <E ~ :5 L

; A D A 8 @ 7 8 ? 5 E :6 <; @C D C ? 6 = @ 8 ? D I 6 E 6 A ? =  € €  Q  € € ê A 5 ;  € € ’ Q M 6 8 B D A :5 6 ; A 5

6 = D :9 A D 6 8 @ D I 6 ? 6 5 D A < ? A D 6 @ 8 ? A L ? :7 C <D C ? A < 7 8 ? 5 <A 5 ; Ó Ô :5 O 8 M A D 8 B 6 A ? 8 C 5 ;

 ê ¯ G 4 L ? A > I 8 @ I 8 M D I := 6 = D :9 A D 6 J A ? :6 = A = A @ C 5 7 D :8 5 8 @ D :9 6 D 8 9 A D C ? :D E

= I 8 M = D I A D :D ; 8 6 = 5 8 D ü C 7 D C A D 6 9 C 7 I A ? 8 C 5 ; D I 6 9 6 A 5 J A <C 6 ; C ? :5 L D I 6

E 6 A ? Q B C D L 6 D = A = I A ? > ; ? 8 > D 8 M A ? ; = D I 6 6 5 ; 8 @ D I 6 E 6 A ? D 8 <6 J 6 <= A ? 8 C 5 ;

(19)

> A D D 6 ? 5 = G

-0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0 . 1 0 . 2 0 . 3 0 . 4

1.06 1.02 0.98 0.94 0.90 0.86 0.82 0.78 0.73 0.70 0.66 0.62 0.58 0.54 0.50 0.46 0.42 0.38 0.35 0.30 0.27 0.23 0.19 0.15 0.11 0.07 0.03

Time to maturity

Rental rate

† :L C ? 6  • ° = D :9 A D 6 ; ? 6 5 D A < ? A D 6 ì

Ó Ô 8 @ A L ? :7 C <D C ? A < 7 8 ? 5 < A 5 ; :5 O 8 M A A = A

@ C 5 7 D :8 5 8 @ D :9 6 D 8 9 A D C ? :D E ^ » ¬ À « G … 6 A ?  € € ê G

H I := = I A ? > ; ? 8 > D 8 M A ? ; = D I 6 6 5 ; 8 @ D I 6 <:@6 8 @ D I 6 7 8 5 D ? A 7 D > ? 8 B A B <E

? 6 ü 6 7 D = D I A D D I 6 7 ? 8 > I A = B 6 6 5 I A ? J 6 = D 6 ; Q = 8 D I 6 A L ? :7 C <D C ? A < <A 5 ; I A = 5 8

: 9 9 6 ; : A D 6 C = 6 M I :7 I 7 A 5 L :J 6 D I 6 8 M 5 6 ? A 5 E > 8 = :D :J 6 6 Π> 6 7 D 6 ; ? 6 D C ? 5 D I 6

? 6 = D 8 @ I 6 E 6 A ? G

† :5 A <<E M 6 D C ? 5 D 8 D I 6 9 A ? F 6 D @8 ? 7 8 ? 5 E :6 <; @ C D C ? 6 = 8 > D :8 5 = @ 8 ? D I 6 ? 6 L :8 5

8 @ O 8 M A Q M :D I 7 8 5 D ? A 7 D = > 6 7 :N 7 A D :8 5 = L :J 6 5 :5 4 > > 6 5 ; :Œ ‡ G P 6 7 8 5 = :; 6 ? 6 ; > C D

8 > D :8 5 = 6 Œ > :? :5 L :5 ˆ A 5 C A ? E 8 @ D I 6 E 6 A ? =  € € ‰ Q  € € ê A 5 ;  € € € G H I 6 = 6 E 6 A ? =

M 6 ? 6 7 I 8 = 6 5 B 6 7 A C = 6 D ? A ; 6 D I 6 5 D 8 8 F > <A 7 6 :5 D I 6 > C D 8 > D :8 5 = M :D I = 6 J 6 ? A <

; :{ 6 ? 6 5 D = D ? :F 6 = G H I 6 : 9 > <:7 :D J 8 <A D :<:D E Ü º :5 D I 6 @C D C ? 6 = 8 > D :8 5 @8 ? 9 C <A

‚¼ ‰ „ M A = D I 6 5 :5 J 6 ? D 6 ; @? 8 9 D I 6 > ? : 7 :5 L @ 8 ? 9 C <A C = :5 L D I 6 Š 6 M D 8 5 z ‹ A > I = 8 5

A <L 8 ? :D I 9 G R 8 9 9 8 5 D 8 A << D I 6 > C D 8 > D :8 5 = A 5 A <E ~ 6 ; := D I A D D :9 6 D 8 6 Π> :? A D :8 5

? C 5 = @ ? 8 9 A B 8 C D D I ? 6 6 9 8 5 D I = D 8 A ? 8 C 5 ; 8 5 6 E 6 A ? G _

† 8 ? D I 6 E 6 A ?  € €  M 6 6 = D :9 A D 6 ; A 5 : 9 > <:6 ; J 8 <A D :<:D E Ü º 8 @  ê ¯ G P 6 I A J 6

A <= 8 : 5 J 6 = D :L A D 6 ; D I 6 J 8 <A D :<:D E = D ? C 7 D C ? 6 ; C ? :5 L  € €  @8 ? > C D 8 > D :8 5 = M :D I N J 6

; :{ 6 ? 6 5 D = D ? :F 6 = Q  ”  ” Q   ” ” Q    ” Q  ‡ ” ” A 5 ;  ‡  ” Q A = A @C 5 7 D :8 5 8 @ D I 6 D :9 6

D 8 6 Π> :? A D :8 5 G H I 6 D E > :7 A < > :7 D C ? 6 := D I A D D I 6 :9 > <:6 ; J 8 <A D :<:D E ; 6 7 ? 6 A = 6 =

= <8 M <E ; C ? : 5 L D I 6 E 6 A ? A = D :9 6 D 8 9 A D C ? :D E ; 6 7 ? 6 A = 6 = Q B C D D I 6 5 D I 6 ? 6 := A

= I A ? > :5 7 ? 6 A = 6 D 8 M A ? ; = D I 6 6 5 ; 8 @ D I 6 E 6 A ? Q = D ? 8 5 L 6 ? @ 8 ? D I 6 > C D M :D I D I 6

< 8 M 6 ? = D ? :F 6 G H I := E 6 A ? D I 6 E :6 <; :5 ; 6 Œ 8 @ O 8 M A 6 5 ; 6 ; A D  ‡ ¼ B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 Q

M I :7 I M A = I :L I 6 ? D I A 5 D I 6 9 A ? F 6 D = 6 Π> 6 7 D A D :8 5 = A @6 M 9 8 5 D I = 6 A ? <:6 ? Q B A = 6 ;

(20)

† 8 ? D I 6 E 6 A ?  € € ‰ A 5 D I 6 A J 6 ? A L 6 6 = D :9 A D 6 ìÜ º » ¿‡ ¼ G H I 6 ’ ; :{ 6 ? 6 5 D

= D ? :F 6 = M 6 ? 6  ” ” ” Q  ”  ” Q   ” ” Q    ” Q  ‡ ” ” Q  ‡  ” Q  ¼ ” ” A 5 ;  ¼  ” G | 6 ? 6 D I 6

> :7 D C ? 6 = I 8 M = J 6 ? E <:D D <6 J A ? : A D :8 5 ; C ? :5 L D I 6 E 6 A ? Q M I 6 ? 6 :D I A = B 6 6 5 = D 6 A ; E

A D A ? 8 C 5 ; ‡ ” ¯ Q B C D M :D I A = I A ? > 6 ? :5 7 ? 6 A = 6 A D D I 6 6 5 ; Q D I A 5 @ 8 ? D I 6 E 6 A ?

 € €  G H I 6 E :6 <; :5 ; 6 Œ 8 @ O 8 M A 6 5 ; 6 ; A D  ¼ ’ B C = I 6 <= > 6 ? A 7 ? 6 Q <8 M 6 ? D I A 5

6 Π> 6 7 D 6 ; A @6 M 9 8 5 D I = 6 A ? <:6 ? G

`

` abc

cabd d abe

e ab fghi fghh h gjk h glj h glm h gnl h gno h gin h gi f h gpi h gph h gkk h gmj h gmk h gol hgom h gfn h gfo h ghi hghh

qrs t uv s wuxyruz

{|

}~

€}€

† :L C ? 6 ‡ • ° = D :9 A D 6 ; J 8 <A D :<:D E A = A @ C 5 7 D :8 5 8 @ D :9 6 ^ D 8 9 A D C ? :D E @ 8 ? N J 6

; :{ 6 ? 6 5 D = D ? :F 6 = •   ” ” Q    ” Q  ‡ ” ” Q  ‡  ” Q  ¼ ” ” Q  ¼  ” G H I 6 <8 M 6 = D = D ? :F 6 I A =

D I 6 = I A ? > 6 = D :5 7 ? 6 A = 6 Q D I 6 5 D I 6 5 6 Œ D <8 M 6 = D Q 6 D 7 G … 6 A ?  € € ’ Q M :D I 7 8 5 D ? A 7 D =

6 Œ > :? :5 L :5 ˆ A 5 C A ? E  € € € G

† 8 ? D I 6 E 6 A ?  € € ’ D I 6 A J 6 ? A L 6 D C ? 5 6 ; 8 C D D 8 B 6 ‡ ” ¿‰ ‰ ¯ G H I 6 ‰ ; :{ 6 ? 6 5 D

= D ? :F 6 = M 6 ? 6   ” ” Q    ” Q  ‡ ” ” Q  ‡  ” Q  ¼ ” ” A 5 ;  ¼  ” G H I 6 6 = D :9 A D 6 ; J 8 < A D :<:D :6 =

@ 8 ? D I 6 ; :{ 6 ? 6 5 D = D ? :F 6 = = D A E 6 ; A > > ? 8 Œ :9 A D 6 <E 7 8 5 = D A 5 D C > C 5 D :< ‘ C = D A = I 8 ? D

D :9 6 B 6 @ 8 ? 6 6 Œ > :? A D :8 5 G T 6 6 † :L C ? 6 ‡ @ 8 ? D I : = E 6 A ? G H I 6 8 D I 6 ? D M 8 E 6 A ? =

? 8 C L I <E = I 8 M = :9 :< A ? > A D D 6 ? 5 = G H I 6 E :6 <; :5 ; 6 Œ 8 @ O 8 M A 6 5 ; 6 ; A D  È  B C = I 6 <=

> 6 ? A 7 ? 6 Q <8 M 6 ? D I A 5 6 Π> 6 7 D 6 ; B A = 6 ; 8 5 D ? A ; 6 A @ 6 M 9 8 5 D I = 6 A ? <:6 ? G

H I 6 6 = D :9 A D 6 = 8 @ D I 6 :9 > <:6 ; J 8 < A D :<:D :6 = @ 8 ? A << D I 6 D I ? 6 6 E 6 A ? = ; := > <A E A

= :9 :<A ? = D ? C 7 D C ? 6 • ‹ 6 <A D :J 6 <E 7 8 5 = D A 5 D D I ? 8 C L I D I 6 E 6 A ? Q B C D M :D I A = I A ? > :5 z

7 ? 6 A = 6 ‘ C = D B 6 @ 8 ? 6 6 Œ > :? A D :8 5 G H I := :5 7 ? 6 A = 6 M 6 > A ? D <E A D D ? :B C D 6 D 8 D I 6 ? 6 <6 A = 6

A D D I A D D :9 6 8 @ D I 6 I A ? J 6 = D ? 6 > 8 ? D B E } 5 :D 6 ; T D A D 6 = ­ 6 > A ? D 9 6 5 D 8 @ 4 L ? :7 C <z

D C ? 6 ‚ } T ­ 4 „ G O 5 D I := ? 6 > 8 ? D } T ­ 4 C > ; A D 6 = :D = @8 ? 6 7 A = D = 8 @ D I 6 ; :{ 6 ? 6 5 D D E > 6 =

8 @ 7 8 ? 5 :5 D I 6 ; :{ 6 ? 6 5 D = D A D 6 = G H I 6 E :6 <; :5 ; 6 Π8 @ O 8 M A := A 5 A J 6 ? A L 6 8 @ A <<

D I 6 I A ? J 6 = D = 8 @ D I := = D A D 6 Q A 5 ; D I 6 6 = D :9 A D 6 = 8 @ } T ­ 4 > C B <:= I 6 ; ‘ C = D A = I 8 ? D

Referanser

RELATERTE DOKUMENTER

KEYWORDS: asset pricing, stock returns, market anomalies, priced risk factors, Fama-French 5-factor model, q-factor model,

The Capital Asset Pricing Model (CAPM) is a fundamental financial model that describes the relationship between systematic risk and expected returns for assets

One possible application of regime switching models is derivative pricing. [9] are examples of both exotic and non-exotic option pricing using continuous and non-continuous

During the coming years FFI will assist the Royal Norwegian Navy’s Material Command in the testing and verification process of their new frigates. A part of this consists of

Approved for public release. The numerical models incorporate both loss from the bottom, due to the sound interaction with the seafloor, and loss at the open ocean boundaries

By assigning contextual probabilities to network events, CBAM improves the detection rates of low-volume remote access attacks and outperforms current state-of-the-art

stemte seg for å utnytte den monopol- stilling de har tilkjempet seg på det tyske marked. Slik må i hvert fall uttalelser fra havfiskenæringen oppfattes, som i

Kontoret for ~konomiske unders~bkelser og statistikk Forts. DELTAKING prosent i Mere og Romsdal. En del tråltillatelser gikk også ut da fartsyet ble solgt eller