Obligasjoner med fortrinnsrett – et marked i sterk vekst
Bjørn Bakke, Ketil Rakkestad og Geir Arne Dahl
Figurer til artikkel i Penger og Kreditt 1/10
Figur 2.1 Forenklet balanse for et boligkredittforetak før et fall i boligpriser. Rød ramme angir tellende sikkerhetsmasse1). Total balanse = 100 før fall i boligpriser
0 20 40 60 80 100 120
0 20 40 60 80 100 120
Eiendeler Gjeld og egenkapital
Boliglån innenfor 75% av boligverdi
Fyllingssikkerhet Andre eiendeler
Utestående obligasjoner med
fortrinnsrett
Lån Egenkapital
1) Med tellende sikkerhetsmasse menes de eiendelene i sikkerhetsmassen som inkluderes i beregningen av om verdien av sikkerhetsmassen er større enn verdien av utestående OMF (lovkrav).
Figur 2.2 Forenklet balanse for et boligkredittforetak etter et fall i boligpriser. Rød ramme angir tellende
sikkerhetsmasse1). Total balanse = 100 før fall i boligpriser
0 20 40 60 80 100 120
0 20 40 60 80 100 120
Eiendeler Gjeld og egenkapital
Boliglån innenfor 75% av boligverdi
Fyllingssikkerhet Andre eiendeler
Utestående obligasjoner med
fortrinnsrett
Lån Egenkapital Boliglån utenfor
75% av boligverdi
1) Med tellende sikkerhetsmasse menes de eiendelene i sikkerhetsmassen som inkluderes i beregningen av om verdien av sikkerhetsmassen er større enn verdien av utestående OMF (lovkrav).
Figur 3.1 Utstedelser av OMF. Norske kredittforetak.
Milliarder kroner. 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
0 20 40 60 80 100
0 20 40 60 80 100
kv. 3.
07 kv. 4.
07 kv. 1.
08 kv. 2.
08 kv. 3.
08 kv. 4.
08 kv. 1.
09 kv. 2.
09 kv. 3.
09 kv. 4.
09 kv. 1.
10 kv. 2.
10 NOK
Utenlandsk valuta (omregnet til NOK)
Kilder: Stamdata, Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.2 Effektiv rente på OMF og bankobligasjon med samme utstedelsesvolum. Denominert i euro. 3 år gjenstående løpetid.
Prosent. 12. juni 2008 – 21. juli 2010
0 2 4 6 8
0 2 4 6 8
jun.08 okt.08 feb.09 jun.09 okt.09 feb.10 jun.10
Bankobligasjon OMF
Kilde: Bloomberg
Figur 3.3 Forfallsstruktur i bytteordningen. Milliarder kroner.
3. kv. 2010 – 3. kv. 2014
0 10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
kv. 3.
10 kv. 4.
10 kv. 1.
11 kv. 2.
11 kv. 3.
11 kv. 4.
11 kv. 1.
12 kv. 2.
12 kv. 3.
12 kv. 4.
12 kv. 1.
13 kv. 2.
13 kv. 3.
13 kv. 4.
13 kv. 1.
14 kv. 2.
14 kv. 3.
14
Kilde: Norges Bank
Figur 3.4 Forfallsstruktur for utestående OMF denominert i utenlandsk valuta. Omregnet til milliarder kroner. Utstedelser i perioden 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
0 5 10 15 20 25 30 35
0 5 10 15 20 25 30 35
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.5 Løpetid ved utstedelsestidspunkt på OMF denominert i utenlandsk valuta. Omregnet til milliarder kroner. Utstedelser i perioden 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
0 10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
2 år 3 år 4 år 5 år 6 år 7 år 8 år 9 år
Utstedt volum 2007–2008 Utstedt volum 2009–2010
Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.6 Risikopåslag på covered bonds denominert i euro.1) Gjenstående løpetider angitt i parentes. Differanser mot swaprenter. Basispunkter. Juli 2007 – juni 2010
-25 0 25 50 75 100 125 150 175
-25 0 25 50 75 100 125 150 175
jul.07 jan.08 jul.08 jan.09 jul.09 jan.10 jul.10
Norge (3,8 år) Sverige (4,2 år) Tyskland (3,5 år) Østerrike (3,8 år) Nederland (5,2 år)
1) iBoxx € Covered-indekser Kilde: Markit
Figur 1 Sikkerhetsmasse fordelt etter belåningsgrad.
Utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009.
Prosent
0 5 10 15 20 25
0 5 10 15 20 25
40 50 60 70 75 80 85 90 100 Kilde: Norges Bank
Figur 2 Reduksjon i tellende sikkerhetsmasse ved boligprisfall.
Sikkerhetsmasse fra utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009.
Prosent
0 10 20 30 40 50
0 10 20 30 40 50
0 10 20 30 40 50
Med mislighold Uten mislighold
Boligprisfall Kilde: Norges Bank
Figur 3 Sikkerhetsmassefordelt etter belåningsgrad.
Utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009 og scenario.
Prosent
0 10 20 30 40 50
0 10 20 30 40 50
40 50 60 70 75 80 85 90 100
Faktisk Scenario
Kilde: Norges Bank
Figur 4 Reduksjon i tellende sikkerhetsmasse ved
boligprisfall. Sikkerhetsmasse fra utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009 og scenario. Prosent
0 10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55
Faktisk misl. Faktisk Scenario misl. Scenario
Boligprisfall Kilde: Norges Bank
Figur 4.1 Risikopåslag for OMF og senior gjeld utstedt av finansinstitusjoner. Rentedifferanse mot swaprenter.
5 års løpetid. Basispunkter. Januar 2007 – juli 2010
-50 0 50 100 150 200 250
-50 0 50 100 150 200 250
jan.07 jul.07 jan.08 jul.08 jan.09 jul.09 jan.10 jul.10
Senior finans OMF
Kilde: DnB NOR Markets
