Obligasjoner med fortrinnsrett – et marked i sterk vekst
Bjørn Bakke, Ketil Rakkestad og Geir Arne Dahl
Figurer til artikkel i Penger og Kreditt 1/10
Figur 2.1 Forenklet balanse for et boligkredittforetak før et fall i boligpriser. Rød ramme angir tellende sikkerhetsmasse1). Total balanse = 100 før fall i boligpriser
Eiendeler Gjeld og egenkapital 0
20 40 60 80 100 120
0 20 40 60 80 100 120
Boliglån innenfor 75% av boligverdi
Fyllingssikkerh Andre et eiendeler
Utestående obligasjoner
med fortrinnsrett
Lån Egenkapital
1) Med tellende sikkerhetsmasse menes de
eiendelene i sikkerhetsmassen som inkluderes i beregningen av om verdien av sikkerhetsmassen er større enn verdien av utestående OMF
(lovkrav).
Figur 2.2 Forenklet balanse for et boligkredittforetak etter et fall i boligpriser. Rød ramme angir tellende sikkerhetsmasse1). Total balanse = 100 før fall i boligpriser
Eiendeler Gjeld og egenkapital 0
20 40 60 80 100 120
0 20 40 60 80 100 120
Boliglån innenfor 75% av boligverdi
Fyllingssikkerh Andre et eiendeler
Utestående obligasjoner
med fortrinnsrett
Lån Egenkapital Boliglån utenfor
75% av boligverdi
1) Med tellende sikkerhetsmasse menes de
eiendelene i sikkerhetsmassen som inkluderes i beregningen av om verdien av sikkerhetsmassen er større enn verdien av utestående OMF
(lovkrav).
Figur 3.1 Utstedelser av OMF. Norske kredittforetak.
Milliarder kroner. 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
3. kv. 07 4. kv. 07
1. kv. 08 2. kv. 08
3. kv. 08 4. kv. 08
1. kv. 09 2. kv. 09
3. kv. 09 4. kv. 09
1. kv. 10 2. kv. 10
0 20 40 60 80 100
0 20 40 60 80 100
Hjelpelinje NOK
Kilder: Stamdata, Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.2 Effektiv rente på OMF og bankobligasjon med samme utstedelsesvolum. Denominert i euro. 3 år
gjenstående løpetid. Prosent. 12. juni 2008 – 21. juli 2010
0 2 4 6 8
0 2 4 6 8
Bankobligasjon dummy
Kilde: Bloomberg
Figur 3.3 Forfallsstruktur i bytteordningen. Milliarder kroner. 3. kv. 2010 – 3. kv. 2014
3. kv. 10 4. kv. 10
1. kv. 11 2. kv. 11
3. kv. 11 4. kv. 11
1. kv. 12 2. kv. 12
3. kv. 12 4. kv. 12
1. kv. 13 2. kv. 13
3. kv. 13 4. kv. 13
1. kv. 14 2. kv. 14
3. kv. 14
0 10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
Kilde: Norges Bank
Figur 3.4 Forfallsstruktur for utestående OMF
denominert i utenlandsk valuta. Omregnet til milliarder kroner. Utstedelser i perioden 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
0 5 10 15 20 25 30 35
0 5 10 15 20 25 30 35
Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.5 Løpetid ved utstedelsestidspunkt på OMF denominert i utenlandsk valuta. Omregnet til milliarder kroner. Utstedelser i perioden 3. kv. 2007 – 2. kv. 2010
2 år 3 år 4 år 5 år 6 år 7 år 8 år 9 år 0
10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
Utstedt volum 2007–2008 Utstedt volum 2009–2010 Hjelpelinje
Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Figur 3.6 Risikopåslag på covered bonds denominert i euro.1) Gjenstående løpetider angitt i parentes.
Differanser mot swaprenter. Basispunkter. Juli 2007 – juni 2010
-25 0 25 50 75 100 125 150 175
-25 0 25 50 75 100 125 150
Norge (3,8 år) 175
Sverige (4,2 år) Tyskland (3,5 år) Østerrike (3,8 år)
dummy
1) iBoxx € Covered-indekser Kilde: Markit
Figur 1 Sikkerhetsmasse fordelt etter belåningsgrad. Utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009.
Prosent
40 50 60 70 75 80 85 90 100
0 5 10 15 20 25
0 5 10 15 20 25
Kilde: Norges Bank
Figur 2 Reduksjon i tellende sikkerhetsmasse ved boligprisfall. Sikkerhetsmasse fra utvalgte
boligkredittforetak 31.12.2009. Prosent
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 0
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Med mislighold Uten mislighold
Boligprisfall Kilde: Norges Bank
Figur 3 Sikkerhetsmassefordelt etter belåningsgrad.
Utvalgte boligkredittforetak 31.12.2009 og scenario.
Prosent
40 50 60 70 75 80 85 90 100
0 10 20 30 40 50
0 10 20 30 40 50
Faktisk Scenario Hjelpeserie
Kilde: Norges Bank
Figur 4 Reduksjon i tellende sikkerhetsmasse ved boligprisfall. Sikkerhetsmasse fra utvalgte
boligkredittforetak
31.12.2009 og scenario. Prosent
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 0
10 20 30 40 50 60
0 10 20 30 40 50 60
Faktisk misl. Faktisk Scenario misl. Scenario
Boligprisfall Kilde: Norges Bank
Figur 4.1 Risikopåslag for OMF og senior gjeld utstedt av finansinstitusjoner. Rentedifferanse mot swaprenter.
5 års løpetid. Basispunkter. Januar 2007 – juli 2010
Kilde: DnB NOR Markets
(Tallgrunnlaget i figuren gjøres ikke offentlig tilgjengelig)
