HVEM BESTEMMER RENTEN I NORGE?
IDA WOLDEN BACHE
VALUTASEMINARET 31. JANUAR 2018
Trilemma i den økonomiske politikken
2
Fri kapitalmobilitet
Uavhengig pengepolitikk
Fast
valutakurs
A B
C
Høy korrelasjon mellom korte renter
3
Tremåneders pengemarkedsrenter. Prosent
-2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
-2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
1990 1995 2000 2005 2010 2015
Norge Tyskland
Sverige Danmark
Storbritannia USA
Kilder: Bloomberg, OECD, Thomson Reuters og Norges Bank
Internasjonale forstyrrelser dominerer
4
Andel av varians i BNP Fastlands-Norge forklart av ulike faktorer
Kilde: Bergholt, Larsen og Seneca (2017) «Business cycles in an oil economy». Journal of International Money and Finance
15%
7%
24%
21%
33%
Innenlandsk tilbud
Innenlandsk etterspørsel Utenlandsk tilbud
Utenlandsk etterspørsel
Olje
Trendmessig nedgang i lange renter
5
Femårsrenter om fem år basert på swaprenter. Prosent
0 2 4 6 8 10
0 2 4 6 8 10
1990 1995 2000 2005 2010 2015
USA Euroområdet Norge
Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Kronen en støtdemper
6
USD per fat Brent blend og importveid valutakursindeks (I-44)
1)0 20 40 60 80 100 120 140 160 80
90
100
110
120
2001 2005 2009 2013 2017
I-44, venstre akse Oljepris, høyre akse
1) Stigende kurve betyr sterkere kurs.
Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank
Avveiing ved overraskende renteendring ute
7
Variasjon i inflasjon og produksjon for ulik vekt på realøkonomien i tapsfunksjonen
Kilde: Norges Bank
Variasjon i inflasjon
Variasjon i produksjon
Valutakurs: Lite sensitiv for renteendringer Valutakurs: Sensitiv for renteendringer
Avveiing ved uventet endring i boligprisene
8
Variasjon i inflasjon og produksjon for ulik vekt på realøkonomien i tapsfunksjonen
Kilde: Norges Bank
Variasjon i inflasjon
Variasjon i produksjon
Valutakurs: Lite sensitiv for renteendringer Valutakurs: Sensitiv for renteendringer
Avveiing ved forstyrrelser til valutakursen 1)
9
Variasjon i inflasjon og produksjon for ulik vekt på realøkonomien i tapsfunksjonen
1) Risikopremiesjokk til valutakursen Kilde: Norges Bank
Variasjon i inflasjon
Variasjon i produksjon
Valutakurs: Lite sensitiv for renteendringer Valutakurs: Sensitiv for renteendringer
Oppsummering
10
