En fleksibel inflasjonsstyring

EN FLEKSIBEL INFLASJONSSTYRING

ØYSTEIN OLSEN, CME 11. OKTOBER 2016

Måloppnåelse

2

Arbeidsledighet. Prosent.

Inflasjon. Prosent

Kilder: NAV, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

1981 1988 1995 2002 2009 2016

KPI KPI-JAE Inflasjonsmål

0 1 2 3 4 5 6 7

0 1 2 3 4 5 6 7

1980 1987 1994 2001 2008 2015

Internasjonale renter

Langsiktige renter. 14 OECD-land

. Prosent

0 2 4 6 8 10 12

0 2 4 6 8 10 12

1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014

Realrente Nominell rente

1) USA, Tyskland, Frankrike, Italia, Storbritannia, Japan, Nederland, Østerrike, Belgia, Sverige, Danmark, Canada, Sveits, Norge. Uvektet gjennomsnitt

Kilde: OECD 3

Drivkrefter bak fallet i global realrente

4 Global realrente

Global sparing og investeringer

Globale investeringer Global sparing

r*

Relativ pris på kapital Offentlige investeringer Lavere vekstutsikter Demografisk utvikling Økt ulikhet

Nedbelåning

Vedvarende usikkerhet Økt sparing i fremvoksende økonomier og oljeprodusenter

Usikker effekt av renten

Mål:

Minimer 𝐿_𝑡= 𝐸_𝑡 (𝑦_𝑡 − 𝑦^∗)² = (𝐸_𝑡 𝑦_𝑡 − 𝑦^∗)²+𝑣𝑎𝑟_𝑡(𝑦_𝑡) Rentens effekt på økonomien:

𝑦_𝑡 = 𝑦^∗ − 𝛼_𝑡𝑟_𝑡+ 𝑥_𝑡

𝛼_𝑡 = 𝛼₀+ 𝜀_𝑡, 𝜀_𝑡~𝑁(0, 𝜎²)

5 Renteeffekt (α)

Grad av usikkerhet (σ²) α₀

Rentereaksjon når x_t endres:

a) Usikker effekt av renten σ² > 0, 𝑟_𝑡 = _𝛼 ¹

0+ 𝜎²/𝛼₀𝑥_𝑡

b) Ingen usikkerhet om rentens effekt σ² = 0, 𝑟_𝑡 = _𝛼¹

0𝑥_𝑡

Pengepolitikk og usikkerhet

-4 -2 0 2 4 6 8 10

6

-4 -2 0 2 4 6 8 10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

Inflasjon Styringsrente

Produksjonsgap

Aktiv pengepolitikk for å motvirke sjokk

7

-4 -2 0 2 4 6 8 10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

Inflasjon Styringsrente

Produksjonsgap

Pengepolitikk og usikkerhet

En mer varsom pengepolitikk reduserer usikkerheten

Forløp for konsum under resesjoner

8

Antall kvartaler fra start på resesjon. Prosent

1) Sterk vekst er definert som vekst over 1 standardavvik høyere enn gjennomsnittet. Veksten er beregnet som gjennomsnittlig vekst siste 5 år før start på resesjon.

Kilder: BIS, Dallas FED, OECD, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

1 3 5 7 9 11 13 15

Gjennomsnittlig konsumforløp

Forløp ved sterk vekst i gjeld/BNP før resesjonen¹

Pengepolitikk og finansiell stabilitet

-4 -2 0 2 4 6 8 10

9

-4 -2 0 2 4 6 8 10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

Inflasjon Styringsrente

Produksjonsgap

Finansielle ubalanser gir halerisiko

-4 -2 0 2 4 6 8 10

10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

-4 -2 0 2 4 6 8 10

Inflasjon Styringsrente

Produksjonsgap

Pengepolitikk og finansiell stabilitet

Hensyn til finansielle ubalanser reduserer halerisikoen

EN FLEKSIBEL INFLASJONSSTYRING

ØYSTEIN OLSEN, CME 11. OKTOBER 2016