5 Resultater og diskusjon
5.6 Variasjonen i lavbiomasse i de sydlige deler av Finnmarksvidda
As pesquisas sobre estrutura de capital apontam ainda um longo caminho a ser trilhado. Esgotar essa temática parece, por ora, muito distante. Se no passado, as pesquisas eram realizadas principalmente nos EUA, atualmente tem-se observado pesquisas de boa qualidade realizadas em outros lugares do mundo. Esse avanço deve-se, entre outros motivos, ao próprio desafio imposto por esse assunto, às novas técnicas econométricas mais robustas e ao surgimento de outras correntes teóricas alternativas.
Uma sugestão para estudos futuros é considerar uma amostra de países mais extensa e heterogênea, a fim de verificar com mais relevância a influência dos fatores macroeconômicos e institucionais sobre a estrutura de capital das empresas. Como proxies para os fatores macroeconômicos, poderiam ser utilizados juros básicos da economia, volume de crédito, taxa cambial, entre outras. Para os fatores institucionais, poderiam ser utilizadas variáveis qualitativas que representem o sistema legal, jurídico, contábil, político ou social de um país, tais como medidas de eficiência do Poder Judiciário, cumprimento de contratos, qualidade da governança corporativa, padrões de contabilidade ou fatores que mensurem a qualidade de vida das pessoas de um país como o IDH (Índice de Desenvolvimento Humano). Quanto aos métodos empregados, poder-se-ia utilizar dados em painel dinâmico, que podem apresentar novas evidências, como por exemplo, a velocidade de ajuste do nível de
endividamento em direção a uma meta ótima de estrutura de capital, e se tal velocidade é influenciada por questões macroeconômicas e institucionais.
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APÊNDICES
APÊNDICE A
Resultados para os EUA
Tabela AA: Distribuição de empresas por indústria nos EUA
SETOR Estados Unidos % TOTAL
Assistência médica e social 6 1,37
Comércio atacadista 13 2,97 Comércio varejista 42 9,62 Construção 16 3,67 Eletricidade, gás e água 47 10,75 Hotel e restaurante 9 2,06 Imobiliária e locadora 5 1,14 Manufatureira 207 47,37 Informação 31 7,09 Mineração 37 8,47
Serv. profiss., científicos e téc. 10 2,29
Transporte e armazenamento 14 3,20
TOTAL 437 100,00
Fonte: Elaborada pelo autor
Tabela AB: Estatísticas descritivas para níveis de endividamento das empresas nos EUA
Medidas ETC ECPC ELPC ETM EFCP EFLP
Média 0,5792 0,2219 0,3573 0,3894 0,0255 0,1543
Mediana 0,5903 0,2053 0,3518 0,3787 0,0111 0,1340
Mínimo 0,1199 0,0154 0,0000 0,0151 0,0000 0,0000
Máximo 0,9785 0,7593 0,8089 0,9761 0,6007 0,6926
Desv-pad. 0,1590 0,1088 0,1698 0,1900 0,0480 0,1144 Fonte: Elaborada pelo autor
Tabela AC: Estatísticas descritivas para fatores específicos da firma nos EUA
Medidas ILC Tangibil. ROA M. Book Cresc. IR Tam. Risco
Média 1,7713 0,4593 0,0959 2,8768 0,1061 0,3083 15,190 0,0243 Mediana 1,5315 0,4513 0,0892 2,3656 0,0797 0,3461 15,033 0,0150 Mínimo 0,0714 0,0000 - 0,4690 0,2099 - 0,9411 - 3,8889 12,082 0,0001 Máximo 8,7309 0,9425 0,4790 14,824 1,8300 4,9126 19,630 0,3676 Desv-pad. 1,0295 0,2285 0,0730 1,8151 0,2117 0,3294 1,2643 0,0288 Fonte: Elaborada pelo autor
Tabela AD: Estatísticas descritivas para fatores macroeconômicos e institucionais para os EUA
Medidas Cresc. PIB RendaPC Inflação Part. CA C. Fiscal Tempo Neg.
Média 3,016 10,572 2,55 1,321 0,255 1,702
Mediana 3,40 10,562 2,55 1,375 0,255 1,704
Mínimo 1,20 10,472 2,10 1,070 0,250 1,609
Máximo 4,10 10,695 3,00 1,400 0,261 1,791
Desv-pad. 0,9583 0,0796 0,3594 0,1165 0,004 0,074
Fonte: Elaborada pelo autor
Os fatores macroeconômicos e institucionais para as empresas dos EUA apresentaram um elevado nível de multicolinearidade, razão pela qual, tais fatores foram divididos em duas tabelas (Tabelas AF e AG), a fim de minimizar a multicolinearidade.
Tabela AE: Determinantes da estrutura de capital considerando os fatores específicos da firma e indústria – EUA
VARIÁVEL ETC ECPC ELPC ETM EFCP EFLP
Efeitos Pooled Aleatórios Pooled Pooled Aleatórios Pooled
Constante 0,3192*** (0,0337) 0,1350*** (0,0356) 0,1329*** (0,0386) 0,3123*** (0,0354) 0,0829*** (0,0200) 0,2198*** (0,0266) Índ. Liq. Cor. - 0,0523*** (0,0026) - 0,0440*** (0,0016) - 0,0071** (0,0030) - 0,0386*** (0,0027) - 0,0164*** (0,0010) (0,0020) - 0,0005 Tangibilidade 0,0417*** (0,0137) - 0,0462*** (0,0130) 0,1224*** (0,0157) 0,0284** (0,0144) - 0,0136* (0,0076) 0,0691*** (0,0108) ROA - 0,8541*** (0,0378) (0,0189) 0,0175 - 0,8169*** (0,0433) - 0,9000*** (0,0398) - 0,0382*** (0,0122) - 0,4847*** (0,0298) Mkt to Book 0,0148*** (0,0014) 0,0100*** (0,0007) 0,0046*** (0,0016) - 0,0327*** (0,0015) - 0,0017*** (0,0005) - 0,0144*** (0,0011) Op. Crescim. 0,0011 (0,0112) - 0,0082* (0,0042) 0,0008 (0,0128) - 0,0020 (0,0118) - 0,0011 (0,0012) 0,0214** (0,0088) Pgto IR - 0,0118* (0,0069) 0,0045* (0,0025) - 0,0084 (0,0080) - 0,0156** (0,0073) 0,0023 (0,0016) - 0,0045 (0,0055) Tamanho 0,0251*** (0,0020) 0,0108*** (0,0022) 0,0164*** (0,0023) 0,0201*** (0,0021) - 0,0011 (0,0012) - 0,0007 (0,0015) Risco - 0,3774*** (0,0813) 0,1084*** (0,0328) - 0,6119*** (0,0931) - 0,1165 (0,0855) 0,0336 (0,0216) - 0,2181*** (0,0641) Assist. Médica - 0,0247 (0,0198) - 0,0767** (0,0308) 0,0519** (0,0227) - 0,0411** (0,0208) - 0,0151 (0,0153) 0,0377** (0,0156) Com. Atacad. 0,0066