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Para alcançar os objetivos propostos, foi realizada uma pesquisa combinando-se dados dispostos em série temporal e em seção transversal, com a utilização de métodos quantitativos e a adoção dos seguintes instrumentos de coleta de dados.

3.4.1. Retornos mensais dos fundos

Foi realizada uma seleção de base de dados no sistema de informações SI-ANBIMA, versão 4.3, contendo os retornos mensais de todos os fundos de ações IBOVESPA ativo, de ações livre e de renda fixa constantes no sistema, conforme a classificação por tipo de fundo adotada pela ANBIMA: ativos e já descontinuados; abertos (open-end fund); e fechados (closed-end fund). O período considerado foi de janeiro de 2005 até julho de 2013.

A data de início da pesquisa, janeiro de 2005, foi definida em função da disponibilidade dos dados de retornos mensais do índice IMA-Geral da ANBIMA, utilizado como referência para o retorno do mercado de renda fixa do País. Para que houvesse tempo suficiente para a geração dos dados pela ANBIMA e para a realização das análises necessárias, a data de término da pesquisa, coincidente com o último mês de retornos mensais existente no SI-ANBIMA, foi estipulada para o mês de julho de 2013.

3.4.2. Retornos mensais da taxa SELIC, IBOVESPA e do IMA-Geral

As bases de dados contendo os retornos mensais da taxa SELIC, do IBOVESPA e do IMA-Geral no período de janeiro de 2005 até julho de 2013 foram obtidas por meio de seleção no sistema Economatica.

3.4.3. Dados cadastrais dos fundos

Os dados cadastrais dos fundos foram obtidos por meio de download de base de dados disponibilizada no site da CVM contendo os dados cadastrais de todos os 13.029 fundos de investimento constantes nos registros da referida autarquia em outubro de 2013, adaptados à Instrução CVM 409 (BRASIL, 2004), conforme a estratificação por classe de fundo empregada pela CVM.

Os seguintes dados foram obtidos da CVM: CNPJ do fundo, data de registro do fundo, código CVM do fundo, patrimônio líquido, denominação social, classe, forma de condomínio, fundo de cotas, nome da administradora, CNPJ da administradora, situação, data de início da situação, nome da gestora, CNPJ da gestora, data de início da atividade, data de constituição e diretor.

Foram também obtidos no SI-ANBIMA os seguintes dados cadastrais acerca dos fundos de ações IBOVESPA ativo, de ações livre e de renda fixa: nome da administradora, nome da gestora, taxa de administração, taxa de performance, data de constituição, data de encerramento (quando aplicável), patrimônio líquido, nome de fantasia da instituição responsável, código da instituição, tipo, código do tipo, nome de fantasia do fundo, código do fundo, cota de abertura, perfil da cota, fundo aberto, razão social do fundo e CNPJ do fundo.

3.4.4. Dados cadastrais e de certificação dos administradores de carteira

Os dados cadastrais e de certificação dos prestadores de serviços de administração de carteiras foram obtidos por meio de um trabalho de recuperação de dados da CVM e da ANBIMA, respectivamente. Os seguintes dados foram obtidos da CVM: nome da pessoa natural ou jurídica, conforme o caso, denominação comercial, CNPJ e nome do diretor responsável, no caso de pessoa jurídica. Os seguintes dados foram obtidos da ANBIMA: nome do profissional certificado, nome da instituição, tipo de certificação possuída, data da certificação, e data de expiração da certificação.

Inicialmente, os dados foram recuperados utilizando-se técnicas computacionais de

web scraping, voltadas para a extração de informações de web sites da internet. Em seguida,

os dados foram comparados e agregados utilizando-se heurísticas computacionais de comparação, tais como: fuzzy search e Levenshtein distance. Posteriormente, os dados foram estruturados em um relatório no formato de base de dados, para que pudessem ser cruzados com as outras bases de dados do estudo. As referidas técnicas e heurísticas computacionais foram desenvolvidas especificamente para esta pesquisa e não puderam ser incluídas neste relatório por questões de direitos autorais.

3.4.5. Tratamento dos dados

Os dados coletados da CVM, ANBIMA e dos sistemas SI-ANBIMA e Economatica foram combinados, tratados e analisados mediante o emprego de técnicas estatísticas descritiva e multivariada. Foi estruturada uma base de dados contendo os retornos líquidos mensais, após a cobrança da taxa de administração, de todos os 1.970 fundos constantes na amostra.

Com o objetivo de avaliar a performance dos fundos, foram calculados e adicionados à base de dados da amostra sete índices, apresentados no item seguinte, utilizados comumente

pela indústria de fundos (BODIE et al., 2011), a saber: alfa de Jensen ( ), índice de Sharpe (IS), índice de Treynor (IT), índice de Modigliani (M2), índice T2, information ratio e retorno geométrico.

Os índices foram calculados utilizando-se a taxa SELIC como referência para o retorno do ativo livre de risco e o IBOVESPA como referência para o retorno do mercado de ações. A taxa SELIC reflete a taxa de juros básica da economia brasileira e é usualmente considerada uma boa proxy da taxa livre de risco. O IBOVESPA é o mais importante e tradicional índice do mercado acionário brasileiro, cuja finalidade básica é servir como indicador médio do comportamento do mercado.

Particularmente no caso dos fundos de renda fixa, foi utilizado o índice IMA-Geral da ANBIMA como referência para o retorno do mercado de renda fixa. O índice IMA-Geral foi criado com o objetivo de representar a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos do país e de servir como benchmark para o segmento.

Também foram inseridos à base de dados da amostra os dados cadastrais dos fundos e dos administradores de carteira, a fim de que fossem formadas combinações de fundos, índices de avaliação de performance, administradores de carteira responsáveis e características de fundos e de administradores de carteira (DRACHTER et al., 2007).