A primeira hipótese do estudo explora a relação entre o índice de inovação e a probabilidade de uma empresa ser vendedora em um processo de M&A. Neste sentido, supõe- se que quanto maior este indicador, maiores serão as chances de uma empresa vender seus ativos. Entretanto, ao observar os coeficientes da logit multinomial, verifica-se uma relação negativa entre o índice de inovação e a probabilidade da empresa ser vendedora. Os efeitos marginais mostram que essa relação é significante e, com isso, o aumento do índice de inovação, reduz em maior proporção a probabilidade de uma empresa vender seus ativos.
Estes resultados não suportam a Hipótese 1 e mostram que o mercado farmacêutico nacional tem um comportamento diferente de estudos similares realizados em países desenvolvidos, como o trabalho de Higgins e Rodriguez (2006). Em linhas gerais, os dados obtidos trazem evidências que as empresas do setor não utilizam a estratégia de aquisições na busca por tecnologias inovadoras. A explicação deste fenômeno pode ser encontrada nas próprias características do mercado nacional.
Na literatura, existem diversos autores como Holmström e Roberts (1998) que vêem as operações de M&A como um mecanismo de capturar capacidades tecnológicas diretamente do mercado, as quais consumiriam tempo e recursos para uma empresa desenvolver internamente. Na indústria farmacêutica, a aquisição de laboratórios é uma opção para prontamente internalizar novos produtos ou a tecnologia necessária para desenvolvê-los de maneira mais eficiente. Adicionalmente, a empresa compradora se benefecia por incorporar o portfólio de projetos em desenvolvimento da empresa vendedora. Este processo reduz os riscos envolvidos em se iniciar o desenvolvimento de novos produtos do início. De qualquer maneira, para a utilização desta estratégia é necessário que o mercado ofereça ativos que permitam aos compradores capturarem as capacidades tecnológicas desejadas. Na realidade, os potenciais alvos devem ser altamente ativos em P&D para que haja o interesse das compradoras. Pela análise realizada, pode-se dizer que este não é o cenário encontrado no mercado farmacêutico brasileiro.
Considerando o faturamento do setor ao longo dos anos da análise, constata-se que a maior parte dos produtos que estão no mercado são cópias. Produtos similares e genéricos responderam por mais de 60% das vendas no período avaliado. Adicionalmente, verifica-se uma redução constante no percentual de receitas oriundas de produtos exclusivos, os quais representam ganho tecnológico real para o setor. Durante o período do estudo, este indicador involuiu de 26% em 2005 até atingir 17% em 2015. Por fim, o percentual dos novos produtos introduzidos no mercado que representaram inovações ao que já estava disponível foi, em média, de apenas 5,5%. Pode-se dizer, portanto, que a maioria dos ativos disponíveis são cópias e a estratégia de P&D adotada faz com que os produtos vindouros sigam fortemente esta linha.
Somada à baixa oferta de inovação pelo mercado local, está a constatação de que as empresas que introduzem novas tecnologias estão concentradas no grupo das compradoras. Este conjunto de empresas apresenta números de produtos exclusivos, em média, três vezes superiores ao grupo das empresas adquiridas. Além disso, as compradoras lançam, em média, três vezes mais produtos do que as vendedoras e possuem os maiores percentuais de medicamentos de referência de toda a base. Estes dados são indicativos de que a capacidade interna de inovação das compradoras é muito superior quando comparada com as demais empresas avaliadas. Neste raciocínio, para este grupo de empresas, a necessidade de buscar recursos externos para desenvolver novos produtos ou tecnologias via M&A não é primordial.
A segunda hipótese testa o uso da estratégia de M&A como uma resposta a choques tecnológicos. Esta previsão traz que quanto maior o índice de receitas em risco de uma empresa, maior a probabilidade da mesma empreender um processo de M&A como compradora. Os coeficientes da logit multinomial mostram uma relação positiva e significante entre o índice de receitas em risco e a probabilidade da empresa ser compradora. Os efeitos marginais mostram que um aumento deste indicador, aumenta em maior proporção a probabilidade de uma empresa realizar uma aquisição. Estes resultados suportam a Hipótese 2 e mostram que o mercado farmacêutico nacional tem um comportamento similar ao de países desenvolvidos, como reportado por Higgins e Rodriguez (2006) e Danzon, Epstein e Nicholson (2007).
Os dados agregados mostram que o mercado farmacêutico nacional tem uma importante parcela dos produtos exclusivos que estão ameaçados de deixarem de serem únicos. Em média, 12% das receitas anuais do setor estão nesta situação. Por outro lado, o grupo das empresas compradoras apresenta o maior índice de receitas oriundas de produtos que perderão a sua exclusividade. Cerca de 17% das receitas da empresas que empreenderam um M&A como
compradoras estão sob risco. Além disso, as empresas compradoras possuem, em média, o portfólio de produtos mais antigo da base. Estas métricas mostram que este grupo de firmas tem de buscar mecanismos de manter a lucratividade em meio à uma potencial degradação de suas receitas pelo aumento da competição.
A perda da exclusividade de um produto farmacêutico mostra um grande impacto nas projeções financeiras das empresas detentoras da tecnologia. Este processo traz também impactos importantes na operação da empresa. Pode-se dizer que estas alterações financeiras e operacionais surgem da repentina redução nas vendas dos produtos até então exclusivos, as quais causam ociosidade nas fábricas e forças de vendas destas empresas. Como demonstrado por Danzon, Epstein e Nicholson (2007), a situação é agravada caso a empresa farmacêutica não possua produtos em desenvolvimento que possam suplantar as receitas dos produtos cujas tecnologias cairão em domínio público.
Em linhas gerais, as empresas farmacêuticas no mercado nacional atuam com grandes contingentes de propagandistas que fazem a promoção dos produtos para a classe médica. Esta estratégia busca promover a geração da demanda dos produtos via prescrições dos médicos aos pacientes. Quando um produto perde sua exclusividade, outros laboratórios rapidamente copiam a molécula e passam a fabricar produtos genéricos ou similares (genéricos de marca). Os medicamentos genéricos são disponibilizados a preços muito mais baixos aos pacientes diretamente nos pontos de vendas. Já os medicamentos similares são também promovidos aos médicos e são comercializados a preços inferiores aos produtos de referência para o consumidor final. Face a esta competição e à possibilidade de intercambialidade entre medicamento referência (originador), genérico e similar nas farmácias, o laboratório precursor da molécula reduz substancialmente a promoção do produto até então exclusivo. Este processo faz com que a sua força de vendas fique subutilizada. Adicionalmente, as plantas fabris ficam rapidamente ociosas pela grande redução nas vendas em virtude da entrada de diversos laboratórios oferecendo cópias.
O excesso de capacidade criado faz com que os recursos da empresa sejam subutilizados e a organização perca lucratividade e competividade. Para combater este cenário, os resultados obtidos mostram que as empresas farmacêuticas atuantes no Brasil que possuam perspectivas de perder receitas de produtos exclusivos buscam ocupar suas estruturas com ativos adquiridos no mercado.
Embora esta dinâmica seja similar ao encontrado em mercados farmacêuticos de países desenvolvidos por Danzon, Epstein e Nicholson (2007) e Higgins e Rodriguez (2006), a realidade brasileira se difere por uma característica particular. Em mercados desenvolvidos, as empresas farmacêuticas buscam combater a perda da exclusividade de uma molécula pela aquisição de novas moléculas inovadoras que tragam potenciais de ganhos similares à tecnologia anterior. Já no mercado brasileiro, pela ausência de ativos com alta capacidade de gerar inovações, as empresas buscam preencher a capacidade excedente com produtos genéricos e similares.
Em resumo, os resultados obtidos evidenciam que as empresas na indústria farmacêutica nacional buscam a estratégia de M&A como um mecanismo de resposta a choques tecnológicos, porém não há relação com uma prospecção de novas tecnologias. Há, na realidade, a busca por aquisição de empresas que ofereçam portfólios de produtos capazes de preencher a potencial capacidade excedente oriunda da perda de exclusividade de moléculas inovadoras. Neste sentido, como o mercado nacional apresenta uma alta oferta de empresas com portfólio de produtos baseado em cópias, estas empresas são os principais alvos nos movimentos de aquisição. Esse processo tem como consequência a substituição contínua dos produtos inovadores por cópias nas estruturas das empresas. Portanto, pode-se dizer que a inovação não exerce um papel primordial dentre os gatilhos de uma operação de M&A no mercado farmacêutico brasileiro, uma vez que as empresas buscam a substituição de tecnologias que cairão em dominio público por cópias e não novas tecnologias.