Hydro-mechanical loadings

O estilo dos investidores é classificado de acordo com três categorias distintas. No primeiro grupo, os investidores se apoiam nos próprios instintos e são chamados de intuitivos. O segundo grupo é formado por investidores passivos que se apoiam na eficiência de mercado e assumem que o preço de mercado é justo para determinado risco assumido. Estes investidores acreditam que as forças de mercado direcionam o preço para um ponto apropriado (Penman, 2004, p. 44-96).

Ainda segundo o autor, o risco de pagar muito por uma ação ou vender por pouco pode ser reduzido por meio da análise das informações da empresa e seu ambiente. Tal análise pode gerar conclusões acerca do impacto das diversas informações no valor intrínseco da ação. Os investidores que se utilizam deste tipo de análise de informações estão classificados no terceiro grupo de estilo de investidores – os fundamentalistas.

Devido à evidência na literatura econômica de finanças de que os mercados não são eficientes, o estudo da Análise Fundamentalista no mercado de capitais vem se tornando cada vez mais um tópico frequente nas pesquisas acadêmicas (Lopes e Galdi, 2008, p. 190).

A análise fundamentalista também pode ser definida como a determinação do valor presente de todos os pagamentos que os acionistas receberão por ação. Para determinar esse valor os analistas devem projetar os resultados da empresa levando em consideração lucros e dividendos esperados, expectativas econômicas e avaliação de risco (Bodie, Kane e Marcus, 2002, p. 532).

Rotella (1992, p. 33) afirma que a Análise Fundamentalista é inerentemente profética, uma vez que o analista necessita fazer projeções que visam encontrar equações futuras para as curvas de oferta e demanda do mercado que irão permitir uma projeção mais precisa do desempenho futuro da empresa. O analista fundamentalista busca entender a causa e efeito de uma variável, os impactos sobre o mercado e consequentemente o direcionamento dos preços no futuro.

Para que o analista pudesse entender e projetar o futuro das empresas, Winger e Frasca (1995, p. 216) definiram como pilares da Análise Fundamentalista as seguintes operações: análise da empresa; análise da indústria em que a empresa está inserida; e análise geral da economia. A Figura 02 resume a idéia dos autores, que será discutida na seqüência.

Figura 02 – Componentes da Análise Fundamentalista

Fonte: Winger e Frasca (1995, p. 237)

2.2.1 Análise da empresa

A análise da empresa é aplicada para a precificação das ações e exige grande quantidade de informações sobre a mesma. As principais fontes de dados para isso são:

 balanços contábeis – em que estão detalhados ativos e passivos da empresa e o valor contábil no momento da divulgação; e

 demonstrações de resultados – oferecem despesas e receitas da empresa além de resultados obtidos no período e irão mostrar as consequências econômicas das atividades da empresa.

Os analistas devem levar em consideração que os demonstrativos são elaborados pela ótica contábil, regulamentada por leis e convenções inerentes ao país onde está situada a empresa analisada, o que pode ocasionar avaliação equivocada dos valores reais da empresa. Sendo assim, segundo Penman (2004, p. 44-96), a Análise Fundamentalista será responsável por identificar as medidas contábeis defectivas e corrigi-las; e o analista deve completar ou suprir as demonstrações financeiras em pontos em que ela não for suficiente ou precisa.

Os fatores não-financeiros são cada vez mais utilizados na tentativa de prever os resultados futuros das empresas.

2.2.2 Análise da indústria

A indústria representa o conjunto de empresas de um mesmo setor onde está inserida a empresa analisada e é a conexão entre a própria empresa com toda a economia. Estudos sobre setores industriais e da concorrência mostram como um sistema de forças, dentro e fora de um setor, influencia coletivamente a natureza e o nível da competição no setor e potencial de lucratividade (MONTGOMERY e PORTER, 1998, p. 11).

A análise da indústria ou mercado consiste em três atividades: correlacionar o desempenho da indústria com o desempenho da economia; encontrar novos desenvolvimentos dentro da indústria que possam alavancar venda ou revolucionar o mercado atual; e correlacionar o desempenho da indústria com o desempenho da empresa. A obtenção desses dados para a análise é complicada e apresenta custo elevado.

Atualmente, esses serviços são prestados pelas corretoras de valores e agências especializadas, que realizam estudos nas diferentes indústrias de forma detalhada e aprofundada permitindo aos analistas fundamentalistas delinear análises para a empresa em questão.

São estas corretoras e agências que foram definidas com o alvo de nosso estudo.

2.2.3 Análise da economia

Na Análise Fundamentalista, qualquer previsão se baseia nas projeções econômicas mundiais, do país onde a empresa em estudo está inserida e do mercado analisado. As projeções são importantes para o entendimento da situação presente e das tendências de curto prazo da economia. Ajudam também a projetar as curvas de oferta e demanda de determinado ativo. Um dos principais objetivos da análise econômica para os analistas, segundo Winger e Frasca (1995, p. 216), é antecipar possíveis movimentos da economia do país antes do restante do mercado, quando então a informação se torna consenso.

Uma vez que os economistas possuem conhecimentos específicos para a análise e podem fornecer informações para as previsões futuras da economia, para que se possa realizar a previsão dos resultados de uma empresa, torna-se fundamental uma relação muito próxima entre analistas e economistas.

A seguir, algumas teorias que levam em consideração as variáveis não- financeiras serão revisadas com a finalidade de obtenção de embasamento teórico para selecionar uma lista de variáveis não-financeiras que será a base do instrumento de pesquisa a ser utilizado neste estudo.

As teorias a ser revisadas são: Indicadores de Desempenho; Avaliação de Desempenho Empresarial; Competitividade Empresarial; Competitividade em operações; e Competitividade em Recursos.