7. Presentasjon og drøfting av kvalitative forskningsresultater
7.1 Deltagelse
A função da contabilidade como redutora da assimetria informacional dos usuários permite impactar a alocação dos recursos do mercado, afetando a qualidade do mesmo (ARKELOF, 1970), além de ser capaz de afetar a performance econômica das empresas, protegendo investidores e permitindo decisões mais adequadas acerca da realização de projetos de investimento. (BUSHMAN; SMITH, 2001). Tais canais se fundamentam numa diminuição de custo de capital através dessa informação, via redução do risco.
Aumentos qualitativos na forma de realização das demonstrações contábeis trariam impactos no nível informacional dos usuários, diminuindo sua percepção de risco e levando à redução do custo de capital próprio. Uma das tentativas de elevação qualitativa foi realizada via aplicação das IFRS, padronizando o método contábil sob um único pilar. Tais normas foram adotadas em mais de 120 países, incluindo toda a União Europeia e o Brasil, a partir da sanção da Lei Nº 11.638 de 28 de dezembro de 2007, sendo divididas em dois períodos distintos: adoção parcial e adoção obrigatória das normas.
A aplicação do padrão internacional de contabilidade aumentaria a qualidade via sua capacidade de impactos na performance e na acurácia de analistas, bem como a diminuição do nível de gerenciamentos de resultados e do conservadorismo (BARTH, LANDSMAN E LANG, 2008; JIAO et al, 2011; ZEGHAL, CHRTOUROU E FOURATI, 2012). Contudo, outros estudos delimitam que o impacto de padronização está atrelado aos incentivos das empresas na sua aplicação, além dos aspectos institucionais e o poder de enforcement do país em que se realiza tal processo (VAN TENDELOO E VANSTRAELEN, 2005. CHRISTENSEN, LEE E WALKER, 2008; DASKE, 2006).
Dado o não consenso acerca do comportamento qualitativo das normas internacionais sobre a contabilidade, o comportamento do custo de capital próprio em função de tais medidas se torna incerto. O presente estudo buscou analisar essa questão, associando modelos de custo implícito de capital próprio perante a adoção obrigatória das IFRS no Brasil, tendo sido formulado o seguinte problema de pesquisa: A adoção das normas de
contabilidade IFRS no Brasil trouxe alterações no custo de capital próprio das empresas brasileiras de capital aberto, estimados por meio de diferentes modelos de custo implícito de capital?
Os resultados apresentados sugerem, para o modelo de Easton (2004), uma redução no custo de capital próprio após adoção completa da IFRS, permitindo a não rejeição da hipótese nula 1 da pesquisa. Esse resultado é coerente ao apresentado por Silva (2013), que utilizou o mesmo modelo de estimativa e observou um aumento qualitativo da informação. Tais resultados estão alinhados a Lopes e Alencar (2010) que sugerem que as normas destinadas a aumentar o nível de divulgação, em países de baixa divulgação, podem levar a reduções no custo de capital próprio.
Entretanto, no que diz respeito aos modelos de Ohlson e Juettner Nauroth (2005) e Gebhardt, Lee e Swaminathan (2001), os resultados apresentaram-se estatisticamente insignificantes, elucidando que, perante tais modelos, não há uma relação clara e significante entre a aplicação das normas IFRS e o custo de capital próprio. A inconsistência apresentada em ambos os modelos rejeita ambas as hipóteses nulas apresentadas (1 e 2) e levanta questionamentos aos resultados apresentados por Easton (2004), dado que a alteração do modelo levou à uma percepção distinta acerca da implementação das IFRS no Brasil, indo de encontro ao estudo apresentado por Hail e Leuz (2006).
Essa confrontação entre os modelos deixa aberto o debate acerca da verificação se a implementação das normas internacionais realmente apresentou os resultados descritos no modelo de Easton (2004), corroborado por Silva (2013), ou se o baixo poder de enforcement e os incentivos presentes no mercado brasileiro estão alterando a percepção dos investidores perante os modelos, explicitando que a adoção do padrão internacional não foi totalmente eficiente na percepção qualitativa dos investidores.
Tais resultados são afetados pelas circunstâncias da aplicação do IFRS no Brasil, realizada em um momento de crise, bem como as características distintas do mercado de capitais brasileiro, havendo forte concentração de capital acionário das companhias abertas, uma baixa liquidez na Bolsa de Valores, a obrigatoriedade de dividendos, além de uma elevada presença de capitais de terceiros nas empresas. Ademais, o efeito aprendizado dos analistas perante o padrão contábil internacional e um aumento futuro
da quantidade de empresas cobridas por estimativas de analistas podem impactar os resultados auferidos, modificando a percepção qualitativo do IFRS.
Os resultados encontrados no trabalho atendem aos objetivos propostos inicialmente, pois possibilitaram a análise da qualidade da informação contábil por meio de diferentes modelos de custo implícito de capital, contribuindo com a literatura de adoção do IFRS no Brasil. Tais resultados são úteis para normatizadores avaliarem o impacto de alterações contábeis pós convergência ao padrão internacional, funcionando como suporte para futuras decisões relacionadas ao quadro contábil no país, bem como para o usuário final da informação contábil (incluindo analistas e auditores), cooperando para a tomada de decisão no mercado de capitais brasileiro, observando diferentes perspectivas acerca das normas contábeis, perante a real aderência dos resultados e indicadores contábeis.
Fatores como o tamanho da empresa analisada, a divulgação constante de resultados positivos, variações do lucro entre períodos, a quantidade de analistas que cobrem as empresas e o viés do próprio analista podem tornar as estimativas realizadas enviesadas (LYS; SOO, 1995; LANG; LUNDHOLM, 1996; HOPE, 2003; MARTINEZ, 2004 DECHOW; SCHRAND, 2004; OTTER; TARCA; WEE, 2012), tornando-se uma limitação do trabalho.
Ademais, as evidências empíricas obtidas nesta tese limitam-se às empresas que compõem a amostra e ao período de observação, encontrando na literatura outros métodos para a avaliação proposta, os quais poderiam gerar resultados diferentes.
Os modelos de Ohlson Juettner Nauroth (2005) e Gebhardt, Lee e Swaminathan (2001) apresentaram problemas de autocorrelação, resultando em limitações na análise de tais itens.
Os métodos de estimativa de custo de capital possuem algumas premissas, que representam simplificações do modelo. Assim, sugere-se uma análise mais profunda dos modelos de custo implícito de capital próprio, principalmente em função dos resultados apresentados por Ohlson Juettner Nauroth (2005) e Gebhardt, Lee e Swaminathan (2001).
A mensuração do efeito da adoção completa foi feita com o uso de dummy que assumiu 1 para os anos de 2010 e 2011 e 0 caso contrário. Entretanto, a adoção das IFRS pode
ter sido realizada de modo distinto entre as empresas presentes na amostra, em função de um período de adaptação pelo qual as entidades passam nos primeiros anos de adoção. Dessa forma, o efeito aprendizado pode ter influenciado a aplicação das normas, fato que não foi tratado no trabalho.
A análise do trabalho é realizada de maneira abrangente, ou seja, não segrega a amostra em determinadas classes ou tipos de empresas, analisando o incentivo de cada uma. Isso acarreta o fato de os resultados poderem ser divergentes entre empresas de setores distintos, uma sugestão de pesquisa futura.
Apesar das limitações apresentadas, elas não invalidam os achados deste estudo, uma vez que são consistentes com evidências internacionais, contribuindo com preenchimento de uma lacuna no presente tema.
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