2. THEORETICAL BACKGROUND
2.3. Atlantic salmon muscle structure
Para esta função foram realizadas duas estimações: uma mais fiel à formulação inicial de Taylor (1993), contendo apenas a taxa de juros, o hiato do produto e o desvio da expectativa de inflação em relação à meta; e outra, que além destas três variáveis básicas, contém a taxa de câmbio nominal e o índice CRB. Para facilitar a exposição, a primeira será chamada de função de reação A e a segunda de função de reação B, ambas são representadas respectivamente pela equação (16) e (17):
t n j t j n j j j t j n j j t j t i D h i 1 1 1 1 1 1 (16) t n j n j n j j t j j t j j t n j j j t j n j j t j t i D h e crb i 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 (17) Nessas expressões, i é a taxa de juros SELIC efetiva, D é uma medida do desvio da expectativa de inflação em relação à meta, h é o hiato do produto, e é a taxa de câmbio nominal, crb é o índice de commodities expresso em dólares, j é o número de defasagens e é o termo de erro.
21 Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico, ou Organisation for Economic Cooperation and
Development (OECD): é um organismo composto por 34 membros, sendo eles os seguintes países: Alemanha, Austrália, Áustria, Bélgica, Canadá, Chile, Coréia do Sul, Dinamarca, Eslováquia, Eslovênia, Espanha, Estados Unidos, Estônia, Finlândia, França, Grécia, Hungria, Irlanda, Islândia, Israel, Itália, Japão, Luxemburgo, México, Noruega, Nova Zelândia, Países Baixos, Polônia, Portugal, Reino Unido, Republica Tcheca, Suécia, Suíça e Turquia. A OCDE atua no alinhamento de políticas e na troca de informações com o objetivo de colaborar para o
desenvolvimento dos países membros. Fonte: Secretária de Assuntos Internacionais
Para as duas formulações representadas pelas equações (16) e (17), optou-se por utilizar o cálculo do desvio da expectativa de inflação em relação à meta, identificado nas equações como “D”, da forma como foi proposto por Minella et al. (2003) e já exposto anteriormente 22. Este desvio fornece uma medida da diferença entre a expectativa de inflação e sua meta, levando em consideração que, nos últimos períodos do ano, o peso maior fica com as expectativas referentes ao próximo ano em detrimento das expectativas que se tem para a inflação do restante do ano corrente, logo toma como base a versão forward-looking da expectativa. Vale lembrar que a expectativa de inflação aqui utilizada é aquela obtida pela pesquisa Focus, assim como Minella et al. (2003) utilizam em uma de suas formulações.
A equação (16) é bem próxima da função que o Bacen utiliza atualmente como regra de política monetária. A única diferença está na taxa de juros Selic, já que se optou por utilizar a taxa efetiva, assim como faz Modenesi (2011), ao invés de utilizar a taxa Selic decidida pelo COPOM, assim como faz Minella et al. (2003).
Por sua vez, a equação (17) difere da utilizada pelo Bacen pois contempla em sua estrutura a taxa de câmbio nominal, assim como em uma das formulações propostas por Minella et al. (2003) e o índice de preço das commodities, que foi incluído de modo a verificar se este índice está exercendo uma influência direta na escolha da taxa de juros. Vale ressaltar que na literatura existente para a função de reação do Banco Central do Brasil não foi encontrado nenhum registro do uso de um índice de preço de commodities na sua estrutura, mas como tal índice é de importância central para a análise aqui proposta, fez-se importante a sua inserção.
Para a construção da equação da regra de política monetária foram utilizados dados mensais para o mesmo período e com a mesma freqüência daqueles usados nas outras equações. Todas as variáveis também foram utilizadas na forma de logaritmos. A Tabela 3 mostra uma descrição completa de todas as variáveis que compõem as funções de reação propostas por este trabalho.
Tabela 3- Descrição das variáveis utilizadas nas funções de reação do Banco Central
VARIÁVEIS REPRESENTAÇÃO DESCRIÇÃO
TAXA SELIC
EFETIVA
i
Taxa de juros SELIC- SELIC acumulada no mês anualizada - % a.a. Série número: 4189. Fonte: Sistema de Séries temporais do Banco Central.DESVIO DA EXPECTATIVA DE INFLAÇÃO EM RELAÇÃO À META D
Para o cálculo do desvio, foi utilizada a seguinte
fórmula:
*
1 1 * 12 12 ) 12 ( j t t j t t j E j E j D Em que: j indica o mês e t indica o ano.
t j
E eEjt1são respectivamente a expectativa de inflação no mês j para a inflação no ano t e a expectativa no mês j para a inflação no ano t+1. E
* t
e t*1são respectivamente a meta de inflação para o ano t e a meta de inflação para o ano t+1. As expectativas de inflação foram obtidas através das médias diárias dos valores divulgados da pesquisa
focus para cada mês, em relação ao ano corrente e
para o próximo ano. Fonte: Sistema de Expectativas do Banco Central. E as metas de inflação foram obtidas pelo histórico de metas para a inflação no Brasil. Fonte: Banco Central do Brasil
HIATO DO
PRODUTO h
Para o cálculo do hiato, foi utilizada a seguinte
fórmula:
al
PIBpotenci
al
PIBpotenci
PIBreal
Em que para representar o PIB real foi utilizada a série PIB mensal - Valores correntes (R$ milhões) - R$ (milhões)23. Série nº 4380 do Bacen. Fonte: Banco Central. E o PIB potencial foi estimado pelo filtro de Hodrick –Prescott24.CÂMBIO e
Taxa de câmbio - Livre - Dólar americano (venda) - Média de período - mensal - u.m.c./US$. Série número: 3698. Fonte: Sistema de Séries temporais do Banco Central.
CRB crb Índice Commodity Research Bureau (CRB) spot em dólares. Fonte: Thomson Roiters.
Fonte: Elaborado pela autora
23 O hiato do produto também foi calculado com a produção industrial dessazonalizada (calculada pelo IBGE) e
com a Utilização da Capacidade Instalada (calculada pela Confederação Nacional da Indústria), porém a série que apresentou um melhor ajuste no modelo proposto foi a obtida com o uso do PIB mensal calculado pelo IBGE, por isso a mesma foi escolhida para integrar a análise.
24Com o filtro Hodrick e Prescott ou simplesmente filtro HP o produto potencial é calculado a partir da
minimização da soma do quadrado das diferenças entre a série efetiva e a sua tendência de longo prazo, sujeita à restrição de que a soma do quadrado das segundas diferenças da tendência deve ser zero. O peso desta última restrição, representada por “λ”, pode variar, e a raciocínio é que quanto maior este peso, maior é a tendência que a derivada do filtro HP tem de se aproximar de uma reta. Em contraste, quanto menor o peso atribuído à “suavização” da tendência, mais esta se aproxima da série original. No caso deste trabalho o peso atribuído a suavização foi de 14.400, já que este é o valor padrão sugerido na literatura para séries mensais, como é o caso da série utilizada aqui (HODRICK e PRESCOTT, 1997).