Segundo Carvalho et al.,(2006) a atividade de Private Equity e Venture Capital pode ser definida como uma forma de investimento privado de longo prazo, que conta com a participação de quatro atores: as organizações gestoras, os veículos de investimento, os investidores e as empresas investidas. As organizações gestoras são responsáveis pela captação
de recursos de instituições e indivíduos (investidores), pela estruturação dos veículos de investimento (usualmente chamados de fundos de PE/VC), pela seleção dos negócios, pela realização dos investimentos (o que geralmente ocorre por meio de compra de participação acionária), pelo monitoramento e acompanhamento das empresas do portfólio, e, por fim, pela liquidação da participação.
O termo Venture Capital usualmente é empregado na literatura para designar o investimento realizado em empresas que se encontram em estágios de desenvolvimento iniciais, em que o gestor monitora mais intensamente o negócio, enquanto o termo Buyout é utilizado para os investimentos em empresas em fase posterior de desenvolvimento, sem que isso necessariamente implique em um menor envolvimento do gestor. Ambas as categorias podem ser inseridas em um grupo mais abrangente, comumente denominado de Private Equity, (RIBEIRO, 2005). No Brasil, costuma-se tratar estas formas de investimento conjuntamente sendo que o termo capital de risco muitas vezes é empregado.
Até recentemente, existia pouquíssima informação a respeito da atividade de PE/VC no Brasil. O maior levantamento sobre o assunto já efetuado no país foi concluído em 2005, iniciativa esta batizada de “Primeiro Censo Brasileiro de Private Equity e Venture Capital” e realizada pelo Centro de Estudos em PE/VC da Fundação Getúlio Vargas (GVcepe). O Censo contou com a participação de 71 empresas gestoras de PE/VC com escritórios no Brasil. Em dezembro de 2004, estas organizações administravam 97 veículos de investimento, tinham 306 empresas em seus portfólios e eram responsáveis pela gestão de US$ 5,58 bilhões em capital comprometido (Carvalho et al., 2006).
Ainda ano de 2006, a Fundação Getúlio Vargas (GVcepe) lançou a primeira fotografia da indústria de PE/VC no Brasil. Escrito por Antonio Gledson de Carvalho, Leonardo de Lima Ribeiro e Cláudio Vilar Furtado, o livro “A Indústria de Private Equity e Venture Capital - Primeiro Censo Brasileiro” foi o resultado de mais de dois anos de trabalho junto a todas as 71 organizações gestoras de PE/VC que atuam no País. O estudo proposto nesta pesquisa está limitado aos investimentos de Private Equity.
Os investimentos do tipo PE/VC podem funcionar como uma alternativa para empresas que dificilmente teriam acesso às formas tradicionais de financiamento do sistema financeiro, como empréstimos bancários, por exemplo. Empresas empreendedoras, bem como firmas que passam por dificuldades e necessitam de reestruturação para prosseguir no mercado são exemplos de possíveis negócios que poderiam fazer parte do portfólio de um fundo de PE/VC. As organizações gestoras buscam este tipo de negócio, pois, apesar do alto risco
envolvido, existe o potencial de obtenção de retornos significativos nos investimentos realizados.
Na atividade de Private Equity e Venture Capital, existem duas configurações possíveis para o par principal-agente. No relacionamento entre as organizações gestoras de PE/VC e os investidores, os primeiros são os agentes, e os últimos, os principais, já que os gestores são contratados para gerir o capital dos investidores. Já no relacionamento entre os gestores e as empresas de suas carteiras de investimentos, os gestores assumem o papel de principais, enquanto as empresas investidas são os agentes.
De acordo com Sahlman (1990), uma organização típica de Venture Capital constituída como uma limited partnership, onde o gestor atua como general partner e os investidores como limited partners. O termo “limited” se refere à responsabilidade limitada sobre os passivos do fundo. O autor destaca que esta relação é governada por um acordo contratual que deixa claro os direitos e as obrigações de cada grupo envolvido, e que a estrutura de limitedpartnership impõe uma série de condições tais como: a duração do fundo é pré- determinada; a transferência de cotas dos fundos é restrita; o abandono da parceria antes da data de término é proibido; e os limited partners não podem participar ativamente da administração do fundo.
Conforme mostra a pesquisa de Carvalho, Ribeiro e Furtado (2006). Embora o Venture Capital seja essa alternativa, não significa que os investidores vão arriscar, tornando- se sócios de todos os projetos. Pelo contrário, a porcentagem de negócios acertados entre PMEs e fundos de investimento, em relação à quantidade de oferta oferecida pelas próprias empresas, é bem pequena. Segundo os autores, poucos planos de negócio enviados pelos empreendedores são aceitos, e menos de 10 % dos projetos para captação conseguem passar pelas diversas fases de análise do investidor. A tabela a seguir apresenta dados referentes com base no primeiro censo brasileiro de Venture Capital realizado pela FGV-EAESP, em 2005.
Esse crescimento pode ser verificado na tabela que apresenta a evolução dos investimentos realizados no Capital de Risco desde 1980 a 2001.
Tabela 01 - Relação projetos apresentados x investimentos aprovados Meios de
apresentação
Propostas recebidas Proposta analisadas Investimentos realizados
Espontânea 2.297 352 6
Prospecção 177 13
Total 3.598 840 35
Fonte: CARVALHO; RIBEIRO; FURTADO, 2006, p.12.
3 METODOLOGIA CIENTÍFICA
A metodologia proposta para a execução desta pesquisa foi de natureza qualitativa, descritiva, tendo como unidade de análise as empresas que receberam capital de risco da FIR e a própria FIR. Para Bauer e Gaskell (2002), a finalidade real da pesquisa qualitativa não é contar opiniões ou pessoas, mas, ao contrário, explorar o espectro de opiniões, as diferentes representações sobre o assunto em questão.