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Splicing of Large Glued Laminated Timber Elements by Use of Long Threaded Rods

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Academic year: 2022

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ISBN 978-82-326-2708-0 (printed ver.) ISBN 978-82-326-2709-7 (electronic ver.) ISSN 1503-8181

Doctoral theses at NTNU, 2017:320

Martin Cepelka

Splicing of Large Glued

Laminated Timber Elements by Use of Long Threaded Rods

Doct or al thesis

Doctoral theses at NTNU, 2017:320Martin Cepelka NTNU Norwegian University of Science and Technology Thesis for the Degree of Philosophiae Doctor Faculty of Engineering Department of Structural Engineering

(2)

Thesis for the Degree of Philosophiae Doctor Trondheim, November 2017

Norwegian University of Science and Technology Faculty of Engineering

Department of Structural Engineering

Martin Cepelka

Splicing of Large Glued Laminated

Timber Elements by Use of Long

Threaded Rods

(3)

NTNU

Norwegian University of Science and Technology Thesis for the Degree of Philosophiae Doctor Faculty of Engineering

Department of Structural Engineering

© Martin Cepelka

ISBN 978-82-326-2708-0 (printed ver.) ISBN 978-82-326-2709-7 (electronic ver.) ISSN 1503-8181

Doctoral theses at NTNU, 2017:320 Printed by NTNU Grafisk senter

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dŚĞƉƌŽƉŽƐĞĚƐƉůŝĐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ ^ĐŽƉĞŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚǁŽƌŬʹWƵďůŝĐĂƚŝŽŶůŝƐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ ZĞƐĞĂƌĐŚŵĞƚŚŽĚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ >ŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ DĂŝŶƌĞƐƵůƚƐĂŶĚĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ WƌŽƉŽƐĂůƐĨŽƌĨƵƚƵƌĞǁŽƌŬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ϱ ĞĐůĂƌĂƚŝŽŶŽĨĂƵƚŚŽƌƐŚŝƉ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ

(12)

ŝdž

ϲ ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ

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ŝ͘ DŽŵĞŶƚƌĞƐŝƐƚŝŶŐƐƉůŝĐĞŽĨƚŝŵďĞƌďĞĂŵƐƵƐŝŶŐůŽŶŐƚŚƌĞĂĚĞĚƌŽĚƐĂŶĚ ŐƌŽƵƚͲĨŝůůĞĚĐŽƵƉůĞƌƐʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƌĞƐƵůƚƐĂŶĚƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞŵŽĚĞůƐ DĂƌƚŝŶĞƉĞůŬĂ͕<ũĞůůƌŶĞDĂůŽ

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DĂƌƚŝŶĞƉĞůŬĂ͕<ũĞůůƌŶĞDĂůŽ͕,ĂƌŝƐ^ƚĂŵĂƚŽƉŽƵůŽƐ hŶĚĞƌƌĞǀŝĞǁŝŶĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐũŽƵƌŶĂů;ϮϬϭϳͿ

ŝŝŝ͘ DŽŵĞŶƚ ƌĞƐŝƐƚŝŶŐ ŽŶͲƐŝƚĞ ƐƉůŝĐĞ ŽĨ ůĂƌŐĞ ŐůƵůĂŵ ĞůĞŵĞŶƚƐ ďLJ ƵƐĞ ŽĨ ŵĞĐŚĂŶŝĐĂůůLJĐŽƵƉůĞĚůŽŶŐƚŚƌĞĂĚĞĚƌŽĚƐ

DĂƌƚŝŶĞƉĞůŬĂ͕<ũĞůůƌŶĞDĂůŽ

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ŝǀ͘ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐƚƵĚLJŽĨĞŶĚŐƌĂŝŶĞĨĨĞĐƚƐŝŶƚŝŵďĞƌũŽŝŶƚƐƵŶĚĞƌƵŶŝĂdžŝĂů ĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶůŽĂĚ

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ǀ͘ ĨĨĞĐƚŽĨŽŶͲƐŝƚĞƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚƐĨŽƌƚŝŵďĞƌŶĞƚǁŽƌŬĂƌĐŚďƌŝĚŐĞƐ DĂƌƚŝŶĞƉĞůŬĂ͕<ũĞůůƌŶĞDĂůŽ

/Ŷ͗WƌŽĐĞĞĚŝŶŐƐŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶdŝŵďĞƌƌŝĚŐĞƐ;/d ϮϬϭϳͿ^ŬĞůůĞĨƚĞĊ;ϮϬϭϳͿ

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(13)

dž

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ

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ϱ ƵƌŽĐŽĚĞϱ͗EϭϵϵϱͲϭͲϭ

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E ŽŵƉƵƚĞƌͲEƵŵĞƌŝĐĂůͲŽŶƚƌŽů;ĐƵƚƚŝŶŐŵĂĐŚŝŶĞͿ

(14)

WĂƌƚ/͗

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚĂŶĚŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨ ƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚǁŽƌŬ

(15)

(16)

ϭ

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DŽƚŝǀĂƚŝŽŶĂŶĚƉƌŽďůĞŵƐƚĂƚĞŵĞŶƚ

dŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŐůƵĞĚ ůĂŵŝŶĂƚĞĚ ƚŝŵďĞƌ ;ŐůƵůĂŵͿ ĂŶĚ ďůŽĐŬ ŐůƵŝŶŐ͕ ǁŚĞƌĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ŝŶ ƉĂƌĂůůĞů͕ ĞŶĂďůĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŝŵďĞƌ ĞůĞŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ŶĞĂƌůLJ ƵŶůŝŵŝƚĞĚ ĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͘ dŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ŐůƵůĂŵ ŚĂƐ ĂŶ ĞdžĐĞůůĞŶƚ ƐƚƌĞŶŐƚŚͲƚŽͲǁĞŝŐŚƚƌĂƚŝŽ͕ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽƐƚĞĞůĂŶĚĐŽŶĐƌĞƚĞ͕ƉƌŽŵŽƚĞƐŐůƵůĂŵƚŽďĞ ƵƐĞĚŝŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐǁŝƚŚůĂƌŐĞƐƉĂŶƐ͘

dŚĞdLJŶƐĞƚƌŝĚŐĞŝŶEŽƌǁĂLJ͕ŝůůƵƐƚƌĂƚĞĚŝŶ&ŝŐƵƌĞϭ͘ϭĂ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐĂŶĞdžĂŵƉůĞŽĨĂ ŵŽĚĞƌŶůĂƌŐĞƌŽĂĚƚŝŵďĞƌďƌŝĚŐĞǁŝƚŚĂƚŽƚĂůůĞŶŐƚŚŽĨϭϮϱŵ͘dŚĞďƌŝĚŐĞĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ϯ ŐůƵůĂŵ ƐŝŶŐůĞͲƐƉĂŶ ĂƌĐŚĞƐ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ƚƌƵƐƐ ĂƌĐŚ ŚĂƐ Ă ƐƉĂŶ ŽĨ ϳϬ ŵ͕ ĂŶĚ ŝƚ ƐƵƉƉŽƌƚƐƚŚĞďƌŝĚŐĞĚĞĐŬƚŚƌŽƵŐŚǀĞƌƚŝĐĂůŚĂŶŐĞƌƐ͘ĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJƐƚƵĚLJƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶ

΀ϭ΁ƐŚŽǁƐĂŶĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞĚĞƐŝŐŶŽĨƚŚĞŵĂŝŶĂƌĐŚǁŝƚŚŝŶĐůŝŶĞĚ͕ŵƵƚƵĂůůLJĐƌŽƐƐŝŶŐ ŚĂŶŐĞƌƐ͘&ŽƌƐƵĐŚĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ĐŽŵŵŽŶůLJĚĞŶŽƚĞĚĂƐŶĞƚǁŽƌŬĂƌĐŚďƌŝĚŐĞ΀Ϯ΁͕

ďŽƚŚ ďĞŶĚŝŶŐ ŵŽŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐŚĞĂƌ ĨŽƌĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĐŚ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJ͕

ĂůůŽǁŝŶŐƚŚĞĂƌĐŚƚŽďĞĚĞƐŝŐŶĞĚĂƐĂŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĐƌŽƐƐƐĞĐƚŝŽŶ͘/ƚŝƐĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŚĂƚĨŽƌƚŚĞdLJŶƐĞƚƌŝĚŐĞ͕ƚŚĞƐŽůƵƚŝŽŶǁŝƚŚŵĂƐƐŝǀĞĂƌĐŚĞƐǁŽƵůĚƌĞƋƵŝƌĞĂďŽƵƚ ϱϱ й ůĞƐƐ ƚŝŵďĞƌ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŽůƵƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚƌƵƐƐĞƐ ΀ϭ΁͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐĂǀŝŶŐ ŝŶ ĐŽƐƚƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJ ůŽǁĞƌ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘

ŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ĞdžƉŽƐĞĚ ƚŽ ŽƵƚĚŽŽƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƐƵĨĨĞƌ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ ĨŽƌ ĚĞĐĂLJ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĚƵĞ ƚŽ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ĞdžƉŽƐƵƌĞ ĂŶĚ ůŝŵŝƚĞĚ ĚƌLJŝŶŐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚŝĞƐ͘

ŽŶĨĞƌƌŝŶŐ&ŝŐƵƌĞϭ͘ϭĂ͕ŝƚŝƐŽďǀŝŽƵƐƚŚĂƚĚĞƚĂŝůŝŶŐŽĨĐůĂĚĚŝŶŐĂƚƚŚĞůŽǁĞƌĐŚŽƌĚŽĨ ƚŚĞdLJŶƐĞƚƌŝĚŐĞŝƐĐƵŵďĞƌƐŽŵĞĂŶĚĂŶLJĐŽŵƉůĞƚŝŽŶŝŶĂĐĐƵƌĂĐLJŵĂLJƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ůĞĂĚƚŽǁĂƚĞƌůĞĂŬĂŐĞŝŶƚŽƚŚĞũŽŝŶƚƐ͘dŚĞŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐƉƌŽǀŝĚĞĂŵŽƌĞ ĚƵƌĂďůĞĚĞƐŝŐŶďLJĨĞĂƚƵƌŝŶŐĂƐŝŵƉůĞŐĞŽŵĞƚƌLJĂŶĚůŽǁĞƌŶƵŵďĞƌŽĨĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͕

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(17)

Ϯ

&ŝŐƵƌĞϭ͘ϭ>ĂƌŐĞƌŽĂĚƚŝŵďĞƌĂƌĐŚďƌŝĚŐĞƐŝŶEŽƌǁĂLJ͗;ĂͿƚŚĞdLJŶƐĞƚƌŝĚŐĞ

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&ŝŐƵƌĞϭ͘ϭďƐŚŽǁƐƚŚĞƌĞĐĞŶƚůLJĞƌĞĐƚĞĚ^ƚĞŝĞŶƌŝĚŐĞŝŶEŽƌǁĂLJ΀ϰ΁͘tŝƚŚĂƐƉĂŶŽĨ ϴϴŵ͕ƚŚĞďƌŝĚŐĞŝƐĐƵƌƌĞŶƚůLJƚŚĞůŽŶŐĞƐƚƐŝŶŐůĞͲƐƉĂŶƌŽĂĚďƌŝĚŐĞǁŝƚŚĂƚŝŵďĞƌůŽĂĚͲ ďĞĂƌŝŶŐƐƚƌƵĐƚƵƌĞŝŶƚŚĞǁŽƌůĚ͘^ŝŵŝůĂƌƚŽƚŚĞdLJŶƐĞƚƌŝĚŐĞ͕ƚŚĞĂƌĐŚĞƐŽĨƚŚĞ^ƚĞŝĞŶ ƌŝĚŐĞĂƌĞĨŽƌŵĞĚĂƐƚƌƵƐƐĞƐĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽĨĂŚLJďƌŝĚƚŝŵďĞƌͲƐƚĞĞůƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ǁŝƚŚƚŚĞ ĐŚŽƌĚƐŽĨƚŝŵďĞƌĂŶĚƚŚĞĚŝĂŐŽŶĂůƐŽĨƐƚĞĞů͕ĂƐŝůůƵƐƚƌĂƚĞĚŝŶ&ŝŐƵƌĞϭ͘ϭĐ͘ůĞĂƌůLJ͕ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌŽĨĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐŝƐůĂƌŐĞ͘

ĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ƐƉĂŶƐ ŽĨ ƚŚĞ dLJŶƐĞƚ ƌŝĚŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ƚĞŝĞŶ ƌŝĚŐĞ͕ ĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJ ƐƚƵĚŝĞƐŽĨŐůƵůĂŵĂƌĐŚďƌŝĚŐĞƐǁŝƚŚŶĞƚǁŽƌŬŚĂŶŐĞƌĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ΀ϱ͕ϲ΁ŚĂǀĞĞǀĞŶ ƐŚŽǁŶĞdžĐĞůůĞŶƚƐƚƌƵĐƚƵƌĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐĨŽƌƌŽĂĚďƌŝĚŐĞƐǁŝƚŚŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐ ŽĨƐƉĂŶƐƵƉƚŽϭϬϬͲϭϮϬŵ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƐŝŶĐĞƚŚĞƚŝŵďĞƌĂƌĐŚĞƐĐĂŶŶŽƚďĞƉƌŽĚƵĐĞĚ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚ ŝŶ ŽŶĞ ƉŝĞĐĞ͕ ƚŚĞ ƚŝŵďĞƌ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŵƵƐƚ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďƌŝĚŐĞ ƐŝƚĞ ďLJ ƐƉůŝĐĞ ũŽŝŶƚƐ ;ŝŶ ƐŽŵĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĂůƐŽ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ĞŶĚ ũŽŝŶƚƐ Žƌ ďƵƚƚ ũŽŝŶƚƐͿ͘/ŶŽƌĚĞƌƚŽŵĂŝŶƚĂŝŶƐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚƌĞĚƵĐĞďƵĐŬůŝŶŐƉƌŽďůĞŵƐŽĨƚŚĞĂƌĐŚĞƐ͕

ƚŚĞ ƐƉůŝĐĞ ũŽŝŶƚƐ ŵƵƐƚ ĨĞĂƚƵƌĞ Ă ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ůĂƌŐĞ ƌŽƚĂƚŝŽŶĂů ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ΀ϳ͕ ϴ΁͘

;ĂͿ

;ďͿ ;ĐͿ

(18)

ϯ

ĚĚŝƚŝŽŶĂůƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŽŶĚƵƌĂďŝůŝƚLJ͕ĐŽƐƚͲĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐĂŶĚŵŽƵŶƚŝŶŐĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ŽŶ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŝŵďĞƌ ũŽŝŶŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƉƌĞĐĂƌŝŽƵƐ͘ dŚƵƐ͕ ŝƚ ŝƐ ďĞůŝĞǀĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƌĞĂƐŽŶ ďĞŚŝŶĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƵƐĞĚ ƚƌƵƐƐͲůŝŬĞƐŽůƵƚŝŽŶŝƐƚŚĞůĂĐŬŽĨĂƐƵŝƚĂďůĞŽŶͲƐŝƚĞƐƉůŝĐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞĨŽƌůĂƌŐĞƚŝŵďĞƌ ĞůĞŵĞŶƚƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŽĨƚŚĞĂƌĐŚĞƐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͘

dŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ Ă ƐƉůŝĐŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ůĂƌŐĞ ŐůƵůĂŵ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌĐŚ ďƌŝĚŐĞƐ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐĐŽƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ǁŽƌŬ͘ dŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂŶĞĨĨĞĐƚŝǀĞƐƉůŝĐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞĞŶĂďůĞƐƚŚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽĨƚŝŵďĞƌ ŶĞƚǁŽƌŬĂƌĐŚďƌŝĚŐĞƐǁŝƚŚŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐ͕ǁŚŝĐŚƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐĂŵŽƌĞĚƵƌĂďůĞ ĂŶĚĐŚĞĂƉĞƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƚŽƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚůLJƵƐĞĚƚƌƵƐƐĂƌĐŚĞƐ͘ƉŽƐƐŝďůĞůĂLJŽƵƚŽĨĂ ƚŝŵďĞƌŶĞƚǁŽƌŬĂƌĐŚďƌŝĚŐĞǁŝƚŚŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐŝƐŝůůƵƐƚƌĂƚĞĚŝŶ&ŝŐƵƌĞϭ͘Ϯ͘

&ŝŐƵƌĞϭ͘Ϯ/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨĂŶĞƚǁŽƌŬĂƌĐŚďƌŝĚŐĞǁŝƚŚŵĂƐƐŝǀĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐ

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dŚĞ ŵĂŝŶ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ǁŽƌŬ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ Ă ƐƵŝƚĂďůĞ ũŽŝŶŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞĨŽƌŽŶͲƐŝƚĞƐƉůŝĐŝŶŐŽĨůĂƌŐĞŐůƵůĂŵĂƌĐŚĞƐŝŶƚŝŵďĞƌďƌŝĚŐĞƐ͘dŚĞĨůĞdžƵƌĂů ďĞŚĂǀŝŽƵƌŽĨƚŚĞƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚŝƐƚŚĞŵĂŝŶĨŽĐƵƐƐŝŶĐĞĂƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚƌŽƚĂƚŝŽŶĂůƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ĂŶĚŵŽŵĞŶƚĐĂƉĂĐŝƚLJƌĞƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞƐĨŽƌƚŚĞƉŽƐƐŝďůĞƉƌĂĐƚŝĐĂů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞũŽŝŶƚ͘

(19)

ϰ

dŚĞƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚƐŝŶƚŝŵďĞƌĂƌĐŚĞƐƐŚŽƵůĚĨĞĂƚƵƌĞƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƉƌŝŵĂƌLJƋƵĂůŝƚŝĞƐ͗

• ^ƵĨĨŝĐŝĞŶƚƐƚƌĞŶŐƚŚĂŶĚƐƚŝĨĨŶĞƐƐ

• ƵƌĂďŝůŝƚLJ

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^ƵĨĨŝĐŝĞŶƚƐƚƌĞŶŐƚŚĂŶĚƐƚŝĨĨŶĞƐƐ

^ƚƌĞŶŐƚŚͲĞƐŝŐŶĂƚhůƚŝŵĂƚĞ>ŝŵŝƚ^ƚĂƚĞ;h>^Ϳ

dŚĞũŽŝŶƚƐŚŽƵůĚďĞĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽǁŝƚŚƐƚĂŶĚƚŚĞĂĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĂĐƚŝŶŐŝŶƚĞƌŶĂůĨŽƌĐĞƐ ĂŶĚƚŚĞŝƌŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ͘ĂƌĞŵƵƐƚďĞƚĂŬĞŶƚŽƚŚĞƐŚŝĨƚŝŶŐƐŝŐŶŽĨŝŶƚĞƌŶĂůĨŽƌĐĞƐ;Ğ͘Ő͘

ƚĞŶƐŝŽŶͬĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶŽƌŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨďĞŶĚŝŶŐŵŽŵĞŶƚƐͿĐĂƵƐĞĚďLJƚŚĞƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂĨĨŝĐ ůŽĂĚ ŽŶ ƚŚĞďƌŝĚŐĞ͕ ĐŽŵďŝŶĞĚ ĂĐƚŝŽŶƐŽĨ ǁŝŶĚ ĂŶĚ ƚƌĂĨĨŝĐ ůŽĂĚ͕ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐůŽĂĚĐĂƐĞƐŝŶƚŚĞĞƌĞĐƚŝŽŶƉŚĂƐĞ͘

ZŽƚĂƚŝŽŶĂůƐƚŝĨĨŶĞƐƐĂŶĚĚƵĐƚŝůŝƚLJ

/ŶŽƌĚĞƌƚŽŵĂŝŶƚĂŝŶƐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚƌĞĚƵĐĞďƵĐŬůŝŶŐƉƌŽďůĞŵƐŽĨƚŚĞƐƉůŝĐĞĚŵĂƐƐŝǀĞ ƚŝŵďĞƌ ĂƌĐŚĞƐ͕ ƚŚĞ ũŽŝŶƚƐ ŵƵƐƚ ĨĞĂƚƵƌĞ Ă ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ůĂƌŐĞ ƌŽƚĂƚŝŽŶĂů ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ǁŝƚŚŽƵƚŝŶŝƚŝĂůƐůŝƉ͘

&ŽƌƐƚĂƚŝĐĂůůLJŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͕ƚŚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŝŶƚĞƌŶĂůĨŽƌĐĞƐŝƐĂĨĨĞĐƚĞĚ ďLJƚŚĞƐƚŝĨĨŶĞƐƐŽĨũŽŝŶƚƐ΀ϵ΁͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞũŽŝŶƚƐƚŝĨĨŶĞƐƐŚĂƐƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶ ƚŚĞŐůŽďĂůƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŵŽĚĞůƐĨŽƌƚŚĞĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶŽĨŝŶƚĞƌŶĂůĨŽƌĐĞƐ;h>^Ϳ͕ĂƐǁĞůůĂƐ ƐĞƌǀŝĐĞĂďŝůŝƚLJ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ;^>^Ϳ ĂŶĚ ƐƚĂďŝůŝƚLJ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ͘ ƵƌŽĐŽĚĞ ϱ ;ϱͿ ΀ϭϬ΁

ĚĞĨŝŶĞƐƚŚĂƚƚŚĞũŽŝŶƚƐƚŝĨĨŶĞƐƐĨŽƌh>^ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐŚŽƵůĚďĞĂƐƐƵŵĞĚĞƋƵĂůƚŽϮͬϯ ŽĨƚŚĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ;ŝŶŝƚŝĂůͿũŽŝŶƚƐƚŝĨĨŶĞƐƐƵƐĞĚĨŽƌĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐŝŶ^>^͘

dŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƐůŝƉ ŽĨ ũŽŝŶƚƐ ĐĂŶ ŚĂƌĚůLJ ďĞ ĂŶĂůLJƚŝĐĂůůLJ ƋƵĂŶƚŝĨŝĞĚ͘ ŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƐůŝƉ ŵĂŬĞƐ ƚŚĞ ŐůŽďĂů ĂŶĂůLJƐŝƐ

(20)

ϱ

ƵŶƌĞůŝĂďůĞ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞĂďƐĞŶĐĞŽĨƚŚĞŝŶŝƚŝĂůƐůŝƉŝƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞĨŽƌ ŵŽŵĞŶƚƌĞƐŝƐƚŝŶŐĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘

ĚƵĐƚŝůĞĨĂŝůƵƌĞŵŽĚĞŝŶũŽŝŶƚƐŝƐƉƌĞĨĞƌƌĞĚĚƵĞƚŽƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ

;ƉůĂƐƚŝĐͿ ĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĐĐƵƌƐ͘ dŚĞ ďƌŝƚƚůĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŝƐ͕ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƌLJ͕ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐĞĚďLJĂƐƵĚĚĞŶĨĂŝůƵƌĞǁŝƚŚŽƵƚ͞ǁĂƌŶŝŶŐ͟ďĞĨŽƌĞƚŚĞĐŽůůĂƉƐĞ͘

ĞƚĂŝůŝŶŐǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽŵŽŝƐƚƵƌĞŝŶĚƵĐĞĚƐƚƌĞƐƐĞƐ

dŚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ŝŶ ǁŽŽĚ ĐĂƵƐĞƐ ƐŚƌŝŶŬĂŐĞ ĂŶĚ ƐǁĞůůŝŶŐ ĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĂŶŝƐŽƚƌŽƉLJ ŽĨ ǁŽŽĚ͕ ƚŚĞƐĞ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ŝŶĚƵĐĞĚ ĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĂƌĞƚLJƉŝĐĂůůLJϱͲϭϬƚŝŵĞƐůĂƌŐĞƌŝŶĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶ ƚŚĂŶ ƉĂƌĂůůĞů ƚŽ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ ΀ϭϭ΁͘ dŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ƐƚĞĞů ĨĂƐƚĞŶĞƌƐ ŵĂLJ ƌĞƐƚƌĂŝŶ ƚŚĞ ŵŽŝƐƚƵƌĞŝŶĚƵĐĞĚĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚŝƚŵĂLJƚŚƵƐĐĂƵƐĞŵŽŝƐƚƵƌĞŝŶĚƵĐĞĚƐƚƌĞƐƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝŵďĞƌ ĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶ͘ ^ƵĐŚ ƐƚƌĞƐƐĞƐ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ ŶĞŐůŝŐŝďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂƌĂůůĞů ƚŽ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ͕ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ŝƐ ĂůƐŽ ŚŝŐŚ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶ͕ƚŚĞŵŽŝƐƚƵƌĞŝŶĚƵĐĞĚƐƚƌĞƐƐĞƐĂƌĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJůĂƌŐĞƌ͕

ĂŶĚƚŽŐĞƚŚĞƌǁŝƚŚƚŚĞůŽǁƐƚƌĞŶŐƚŚŝŶƚŚŝƐĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͕ƚŚŝƐĐĂŶŝŶŝƚŝĂůŝnjĞƐƉůŝƚƚŝŶŐŝŶ ƚŚĞ ũŽŝŶƚ ĂƌĞĂ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͕ƚŚĞũŽŝŶƚƐŝŶƚŝŵďĞƌďƌŝĚŐĞƐĂƌĞƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƚŽŵŽŝƐƚƵƌĞǀĂƌŝĂƚŝŽŶ͕ďĞŝŶŐ ůŽĐĂƚĞĚĐůŽƐĞƚŽƚŚĞĞŶĚŐƌĂŝŶ͘

ĞƚĂŝůŝŶŐǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽĨĂƚŝŐƵĞ

&ŽƌũŽŝŶƚƐŝŶƌŽĂĚĂŶĚƌĂŝůǁĂLJďƌŝĚŐĞƐ͕ĨĂƚŝŐƵĞĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐŚŽƵůĚďĞĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚ͘

dŚĞĨĂƚŝŐƵĞŝƐƐƵĞŽĨƚŝŵďĞƌŝƐĂƌĞůĂƚŝǀĞůLJŶĞǁƌĞƐĞĂƌĐŚĂƌĞĂ͘ƐŝŵƉůŝĨŝĞĚǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚŝƐƉƌŽǀŝĚĞĚďLJŶŶĞdžŽĨEϭϵϵϱͲϮ΀ϭϮ΁͘ŶŽǀĞƌǀŝĞǁŽǀĞƌƚŚĞĨĂƚŝŐƵĞ ƉƌŽďůĞŵŝŶƚŝŵďĞƌĂŶĚƐŽŵĞƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJƌĞƐƵůƚƐŽĨĂĐƵƌƌĞŶƚůLJŽŶŐŽŝŶŐƌĞƐĞĂƌĐŚĂƚ EdEh ĐĂŶ ďĞ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ΀ϭϯ͕ ϭϰ΁͘dŚĞ ĨĂƚŝŐƵĞ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨ ƐƚĞĞů ƉĂƌƚƐ ŝŶũŽŝŶƚƐŝƐ ĐŽǀĞƌĞĚŝŶĚĞƚĂŝůďLJĚĞƐŝŐŶĐŽĚĞƐ͕ƐƵĐŚĂƐEϭϵϵϯͲϭͲϵ΀ϭϱ΁͘

(21)

ϲ

ƵƌĂďŝůŝƚLJ

ŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŝŵďĞƌ ďƌŝĚŐĞƐ ƐƵĨĨĞƌ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ ĨŽƌ ĚĞĐĂLJ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐĚƵĞƚŽŵŽŝƐƚƵƌĞĞdžƉŽƐƵƌĞĂŶĚůŝŵŝƚĞĚĚƌLJŝŶŐƉŽƐƐŝďŝůŝƚŝĞƐ͘ƐƉůŝĐĞ ũŽŝŶƚŝŶĂůĂƌŐĞƚŝŵďĞƌďƌŝĚŐĞŝƐĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽŝŶƐƉĞĐƚ͕ĂŶĚƚŚĞƌĞƉĂŝƌƉŽƐƐŝďŝůŝƚŝĞƐĂƌĞ ǀĞƌLJ ůŝŵŝƚĞĚ͘ dŚĞ ũŽŝŶƚ ƐŚŽƵůĚ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ďĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ Ă ůŝĨĞƚŝŵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ůŝĨĞƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĂĚͲďĞĂƌŝŶŐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ΀ϭϲ΁͘ dŚĞ ĚƵƌĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŝŵďĞƌ ďƌŝĚŐĞƐ ŝƐ ĚŝƐĐƵƐƐĞĚ ŝŶ ĚĞƚĂŝů ŝŶ ΀ϭϯ΁͘ &Žƌ ũŽŝŶƚƐ͕ Ă ƉƌŽƉĞƌ ĚĞƚĂŝůŝŶŐ ŝƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ĂŶĚ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƌĞƐƉĞĐƚĞĚ͗

• WƌĞĨĞƌĂďůLJ͕ƚŚĞũŽŝŶƚƌĞŐŝŽŶƐŚŽƵůĚďĞŬĞƉƚĚƌLJ͕ĂŶĚŝƚƐŚŽƵůĚďĞĂůůŽǁĞĚĨŽƌ ĂĨĂƐƚĚƌLJŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚǀĞŶƚŝůĂƚŝŽŶ͘

• ŶLJ ĨŽƌŵ ŽĨ ĨƌĞĞ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ĂŶĚ ƐƉĂĐĞƐ ǁŚĞƌĞ Ěŝƌƚ ĐĂŶ ĂĐĐƵŵƵůĂƚĞ ƐŚŽƵůĚďĞĂǀŽŝĚĞĚŝŶĐŽŶƚĂĐƚǁŝƚŚƚŝŵďĞƌƐƵƌĨĂĐĞ͘

• ^ƚĞĞůƉĂƌƚƐŝŶƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐŚŽƵůĚďĞĂŶƚŝͲĐŽƌƌŽƐŝŽŶƚƌĞĂƚĞĚƐƵĐŚƚŚĂƚƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŝƐŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌLJ;ƵƐĞŽĨŐĂůǀĂŶŝƐĞĚŽƌƐƚĂŝŶůĞƐƐƐƚĞĞůͿ͘

• dŚĞ ƵƉƉĞƌ ĨĂĐĞƐ ŽĨ ƚŝŵďĞƌ ŵĞŵďĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ;ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐůĂĚĚŝŶŐĂƚƐŝĚĞĨĂĐĞƐŽĨƚŝŵďĞƌŵĞŵďĞƌƐŝƐĂůƐŽĨĂǀŽƵƌĂďůĞͿ͘

• dŚĞĞŶĚĨĂĐĞƐŽĨƚŝŵďĞƌŵĞŵďĞƌƐƐŚŽƵůĚďĞǁĞůůƉƌŽƚĞĐƚĞĚĨƌŽŵůĞĂŬŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘

(22)

ϳ

Ϯ ^ƚĂƚĞͲŽĨͲƚŚĞͲĂƌƚĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ

/Ŷ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͕ ƐĞǀĞƌĂů ƐƚĂƚĞͲŽĨͲƚŚĞͲĂƌƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ǁŝƚŚ Ă ƉŽƐƐŝďůĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĨŽƌƐƉůŝĐŝŶŐŽĨůĂƌŐĞŐůƵĞĚůĂŵŝŶĂƚĞĚĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƚŝŵďĞƌĂƌĐŚďƌŝĚŐĞƐ ĂƌĞƐŚŽƌƚůLJŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ͘

^ůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐ

/ŶƚŚŝƐĐŽŵŵŽŶůLJƵƐĞĚĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ƚŝŵďĞƌĞůĞŵĞŶƚƐĂƌĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚǀŝĂ ƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐǁŚŝĐŚĂƌĞŵŽƵŶƚĞĚƚŽƚŝŵďĞƌďLJĚŽǁĞůƚLJƉĞĨĂƐƚĞŶĞƌƐ͘^ƚĞĞůƉůĂƚĞƐĐĂŶ ĞŝƚŚĞƌďĞƉůĂĐĞĚĞdžƚĞƌŶĂůůLJ;ĨŽƌŵŝŶŐƐƚĞĞůďƌĂĐŬĞƚƐͿŽƌƐůŽƚƚĞĚŝŶƚŽƚŝŵďĞƌŵĞŵďĞƌƐ͘

dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĞĞů ďƌĂĐŬĞƚƐ ŝƐ͕ ĚƵĞ ƚŽ ĚƵƌĂďŝůŝƚLJ ŝƐƐƵĞƐ͕ ŶŽƚ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ďƌŝĚŐĞƐďĞĐĂƵƐĞŽĨƚŚĞůŝŵŝƚĞĚŵŽŝƐƚƵƌĞĚƌLJͲŽƵƚŝŶƚŚĞŝŶƚĞƌĨĂĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐĂŶĚƚŚĞƚŝŵďĞƌƐƵƌĨĂĐĞ͘tĞĂƚŚĞƌŝŶŐĞdžƉŽƐƵƌĞŽĨƚŚĞƐƚĞĞůͬƚŝŵďĞƌŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ŝƐ ŽŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƐůŽƚƚŝŶŐ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƚŝŵďĞƌ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ dŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƵƐŝŶŐƐůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐŚĂƐǁŝĚĞůLJďĞĞŶƵƐĞĚŝŶŵŽĚĞƌŶ ƚŝŵďĞƌďƌŝĚŐĞĚĞƐŝŐŶ͘dŚĞũŽŝŶƚŝƐƵƐƵĂůůLJďƵŝůƚƵƉŽĨƐĞǀĞƌĂůƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐŽĨƚŚŝĐŬŶĞƐƐ ϴŽƌϭϬŵŵĂŶĚĚŽǁĞůƐŽĨĚŝĂŵĞƚĞƌϭϬ͕ϭϮŽƌϭϲŵŵ΀ϭϲ΁͘

dŚĞƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐĐŽŵŵŽŶůLJƵƐĞĚƚŽĐĂƌƌLJĂdžŝĂůĂŶĚƐŚĞĂƌĨŽƌĐĞƐ͕ĂƐĨŽƌĞdžĂŵƉůĞŝŶ ŶŽĚĞƐŝŶƚƌƵƐƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐĂŶĚŚŝŶŐĞƐŝŶĂƌĐŚĞƐ͘ƚLJƉŝĐĂůĞdžĂŵƉůĞŽĨĂƚƌƵƐƐũŽŝŶƚŝƐ ƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐƵƌĞϮ͘ϭ͘dŚĞŐĂƉďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĞŶĚĨĂĐĞƐŽĨĞůĞŵĞŶƚƐŝƐĨŝůůĞĚǁŝƚŚĂĐƌLJůŝĐ ŵŽƌƚĂƌ͕ǁŚŝĐŚĂůůŽǁƐƚŚĞƚƌĂŶƐĨĞƌŽĨĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶĨŽƌĐĞĂŶĚƉƌŽƚĞĐƚƐƚŚĞĞŶĚĨĂĐĞƐ ĨƌŽŵŵŽŝƐƚƵƌĞ͘

/Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŽ ũŽŝŶƚƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĂdžŝĂů ĂŶĚ ƐŚĞĂƌ ĨŽƌĐĞƐ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽƚ ŵĂŶLJ ĞdžĂŵƉůĞƐŽĨƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚƐĐĂƌƌLJŝŶŐďĞŶĚŝŶŐŵŽŵĞŶƚƐ͘&ŝŐƵƌĞϮ͘ϮƐŚŽǁƐĂŵŽŵĞŶƚ ƌĞƐŝƐƚŝŶŐƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚƵƐĞĚŝŶƚŚĞ>ĞŽŶĂƌĚŽ&ŽŽƚďƌŝĚŐĞ͕ŝŶEŽƌǁĂLJ͘^ůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐĂƚƚŚĞƚŽƉĂŶĚƚŚĞďŽƚƚŽŵĞĚŐĞƐƚŽŐĞƚŚĞƌǁŝƚŚĂƐŚĞĂƌŬĞLJƉůĂĐĞĚ ŝŶƚŚĞŵŝĚĚůĞŽĨƚŚĞƐĞĐƚŝŽŶĂƌĞƵƐĞĚƚŽĐĂƌƌLJďĞŶĚŝŶŐŵŽŵĞŶƚƐĂŶĚƐŚĞĂƌĨŽƌĐĞƐ͕

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(23)

ϴ

dŚĞĂdžŝĂůĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶĨŽƌĐĞŝƐƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚďLJƚŚĞĐŽŶƚĂĐƚŽĨƚŚĞĞŶĚĨĂĐĞƐƐŝŶĐĞƚŚĞ ŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶĞůĞŵĞŶƚƐ ŝƐ ĨŝůůĞĚ ǁŝƚŚ ĂĐƌLJůŝĐ ŵŽƌƚĂƌ͘tĞĂƚŚĞƌŝŶŐ ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐƌĞĞƉŽĨĂĐƌLJůŝĐŵŽƌƚĂƌĂƌĞĐŽŵŵŽŶĐŽŶĐĞƌŶƐďĞĐĂƵƐĞƚŚĞĂĚĚŝƚŝŽŶĂůĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞŵŽƌƚĂƌŽǀĞƌůŽĂĚƐƚŚĞĚŽǁĞůƐ͕ǁŚŝĐŚĂƌĞŶŽƚĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽĐĂƌƌLJƚŚĞĂdžŝĂůĨŽƌĐĞ͘

ZĞŐƵůĂƌ ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ũŽŝŶƚ ŝƐ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘ dŚĞ ƵƉƉĞƌ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĐŚĞƐŽĨƚŚĞ>ĞŽŶĂƌĚŽĨŽŽƚďƌŝĚŐĞǁĞƌĞĞǀĞŶƚƵĂůůLJƉƌŽƚĞĐƚĞĚďLJŵĞƚĂůĐůĂĚĚŝŶŐƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚǁĂƚĞƌĨƌŽŵůĞĂŬŝŶŐŝŶƚŽƉŽƐƐŝďůĞŐĂƉƐŽƌĐƌĂĐŬƐ͘

&ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϭ dŚĞ <ũƆůůƐčƚĞƌ ƌŝĚŐĞ ;ϮϬϬϱͿ͕ EŽƌǁĂLJ͗ ;ĂͿ ƚƌƵƐƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƵŶĚĞƌ ĂƐƐĞŵďůLJ͕;ďͿĚĞƚĂŝůŽĨũŽŝŶƚĂƚƚŚĞůŽǁĞƌĐŚŽƌĚ͕;ĐͿĚƌĂǁŝŶŐŽĨĂĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶĂƚƚŚĞ ƚŽƉĐŚŽƌĚ͖ƐŽƵƌĐĞ͗;ĂͿĂŶĚ;ĐͿDŽĞůǀĞŶ>ŝŵƚƌĞ^ĂŶĚ^ǁĞĐŽ^

tŚĞŶƚƌĂŶƐŵŝƚƚŝŶŐďĞŶĚŝŶŐŵŽŵĞŶƚƐ͕ĚŽǁĞůͲƚLJƉĞĨĂƐƚĞŶĞƌƐŝŵƉŽƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞĚ ůŽĐĂůĨŽƌĐĞƐŝŶƚŝŵďĞƌǁŝƚŚĂŶĂŶŐůĞƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶ΀ϭϳ΁͘dŚĞďĞŶĚŝŶŐƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞŝƐƚŚĞŶ ŐŽǀĞƌŶĞĚďLJĂĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨƚĞŶƐŝŽŶƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶĂŶĚůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ƐŚĞĂƌ ƐƚƌĞƐƐĞƐ ʹ ƚŚĞ ƚǁŽ ǁĞĂŬĞƐƚ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ǁŽŽĚ͘ dŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ďLJ ƚĞŶƐŝŽŶ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ͕ ƚŚĞ ƐŽͲĐĂůůĞĚ ͞ƐƉůŝƚƚŝŶŐ͕͟ ŝƐ ƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞĨĂƐƚĞŶĞƌƐůĞŶĚĞƌŶĞƐƐ;ƌĂƚŝŽŽĨƚŚĞĞŵďĞĚĚĞĚůĞŶŐƚŚŝŶƚŝŵďĞƌƚŽƚŚĞ

;ĂͿ ;ďͿ

;ĐͿ

(24)

ϵ

ĚŝĂŵĞƚĞƌŽĨƚŚĞĨĂƐƚĞŶĞƌͿĂŶĚƚŽƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĨĂƐƚĞŶĞƌƐŝŶĂƌŽǁƉĂƌĂůůĞůƚŽƚŚĞ ŐƌĂŝŶ͘dŚĞƉƌŽďĂďŝůŝƚLJŽĨƐƉůŝƚƚŝŶŐŝƐůĂƌŐĞƌĨŽƌůĞƐƐƐůĞŶĚĞƌĨĂƐƚĞŶĞƌƐĂŶĚĂŚŝŐŚĞƌ ŶƵŵďĞƌŽĨĨĂƐƚĞŶĞƌƐŝŶĂƌŽǁ͘

dŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŵŽĚĞ ďLJ ƐƉůŝƚƚŝŶŐ ŝƐ ďƌŝƚƚůĞ ĂŶĚ ǀĞƌLJ ůŽǁ ĚƵĐƚŝůŝƚLJ ŽĨ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŵĂLJ ŽĐĐƵƌ͘/ŶŽƌĚĞƌƚŽƉƌĞǀĞŶƚƚŚĞďƌŝƚƚůĞƐƉůŝƚƚŝŶŐĨĂŝůƵƌĞƐ͕ĂĚĞƋƵĂƚĞƐƉĂĐŝŶŐĂŶĚĞŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞƐŽĨĨĂƐƚĞŶĞƌƐŵƵƐƚďĞĞŶƐƵƌĞĚ͘dŚĞĨƵůĨŝůŵĞŶƚŽĨƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐĨŽƌƚŚĞ ƐƉĂĐŝŶŐŽĨƚĞŶůĞĂĚƐƚŽĂůĂƌŐĞĂƌĞĂŽĨĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJƌĞƐƵůƚŝŶŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƚŝŵďĞƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͘ 'ĞŶĞƌĂůůLJ͕ Ă ŚŝŐŚĞƌ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚŝŶŶĞƌ ƉůĂƚĞƐ ĂŶĚ Ă ƐŵĂůůĞƌ ĚŝĂŵĞƚĞƌ ŽĨ ĚŽǁĞůƐ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ƐŵŽŽƚŚĞƌ ƐƚƌĞƐƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĂŶĚ Ă ŵŽƌĞ ĚƵĐƚŝůĞ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͘

&ŝŐƵƌĞϮ͘ϮdŚĞ>ĞŽŶĂƌĚŽ&ŽŽƚďƌŝĚŐĞ;ϮϬϬϭͿ͕EŽƌǁĂLJ͗ƚŚĞĐĞŶƚƌĂůĂƌĐŚƵŶĚĞƌ ĂƐƐĞŵďůLJ;ůĞĨƚͿ͕ǀŝƐƵĂůŝƐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚ;ƌŝŐŚƚͿ

dŚĞƐƉůŝƚƚŝŶŐƚĞŶĚĞŶĐLJĐĂŶĂůƐŽďĞŝŶŝƚŝĂƚĞĚďLJƐŚƌŝŶŬĂŐĞĐƌĂĐŬƐ͘džƉĞƌŝŵĞŶƚƐŝŶ΀ϭϴ΁

ƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚůŽĂĚĐĂƌƌLJŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨũŽŝŶƚƐǁŝƚŚƐůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐ ŝƐ ƌĞĚƵĐĞĚ ĚƵĞ ƚŽ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ŝŶĚƵĐĞĚ ƐƚƌĞƐƐĞƐ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌĂŝŶ͘ Ŷ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚƐƉĂĐŝŶŐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĚŽǁĞůƐŝŶĂƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌͲƚŽͲŐƌĂŝŶĚŝƌĞĐƚŝŽŶ;ĂŶĚ ƚŚƵƐŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨƚŚĞũŽŝŶƚƐŝnjĞͿƌĞƐƵůƚĞĚŝŶĂŶĂŵƉůŝĨŝĞĚĞĨĨĞĐƚŽĨƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨ ůŽĂĚͲĐĂƌƌLJŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚŝŶĐƌĞĂƐĞĚƚŚĞŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞŽĨŵŽŝƐƚƵƌĞŝŶĚƵĐĞĚĐƌĂĐŬƐ͘

&Žƌ ŵŽŵĞŶƚ ƌĞƐŝƐƚŝŶŐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͕ ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ĂŶĚ ĚƵĐƚŝůŝƚLJ ƉůĂLJ ŵĂũŽƌ ƌŽůĞƐ͘ dŚĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ũŽŝŶƚ ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ŝƐ ĚĞĐƌĞĂƐĞĚ ďLJ ĂŶ ŝŶŝƚŝĂů ƐůŝƉ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ŚŽůĞƐ ƚŽ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ĚŽǁĞůƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚŝŐŚƚͲĨŝƚƚŝŶŐ ƚŽ ŵŝŶŝŵŝƐĞ ĐůĞĂƌĂŶĐĞƐ͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ƚŽůĞƌĂŶĐĞƐ ĂŶĚ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ĨĂƐƚ ŵŽƵŶƚŝŶŐ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƚŝŐŚƚͲĨŝƚƚŝŶŐ ƵŶƌĞůŝĂďůĞ͘

(25)

ϭϬ

DŽƌĞŽǀĞƌ͕ŝĨĂĚŽǁĞůĨŝƚƐƚŽŽƚŝŐŚƚŝŶĂŚŽůĞ͕ƐƉůŝƚƚŝŶŐĐĂŶďĞŝŶŝƚŝĂƚĞĚ͘ŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕

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>Ăŵ Ğƚ Ăů͘ ƌĞƉŽƌƚ ŝŶ ΀Ϯϭ΁ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŽĨ ĐŽůƵŵŶͲũŽŝƐƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ďLJ Ă ĨĂĐƚŽƌ ŽĨ Ϯ ĂŶĚ ŽďƐĞƌǀĞ Ă ĚƵĐƚŝůĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŵŽĚĞ͘ ^ƉůŝƚƚŝŶŐ ĚŝĚ ŶŽƚ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ĂŶLJ ƐƉĞĐŝŵĞŶ͕ ĞǀĞŶ ĨŽƌ Ă ĐLJĐůŝŶŐ ůŽĂĚŝŶŐ͘ dŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŵŽĚĞ ǁĂƐ Ă ƉůƵŐͲƐŚĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ƚĞŶƐŝŽŶƐŝĚĞŽĨƚŚĞďĞĂŵ͘dŚŝƐŝŶĚŝĐĂƚĞƐƚŚĂƚƚŚĞƐĐƌĞǁƐŚĂǀĞƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽĐĂƌƌLJ ŝŵƉŽƐĞĚƐƚƌĞƐƐĞƐƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶ͕ƚŚĞƌĞďLJĐŚĂŶŐŝŶŐƚŚĞĨĂŝůƵƌĞŵŽĚĞƚŽ ƉĂƌĂůůĞůͲƚŽͲŐƌĂŝŶ ĨĂŝůƵƌĞƐ͘ >ĂƚĞƌ͕ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ďŽůƚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚĞĐƌĞĂƐĞĚĞĚŐĞĚŝƐƚĂŶĐĞƐǁĞƌĞƐƚƵĚŝĞĚŝŶ΀ϮϮ΁͘dŚĞƌĞƐƵůƚƐƐŚŽǁĞĚĂŶĂŵƉůŝĨLJŝŶŐ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŝŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚƵƐ ĂŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ǁŚŝůĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĚƵĐƚŝůĞ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͘ ƌƺŚů Ğƚ Ăů͘ ƌĞƉŽƌƚ ŝŶ ΀Ϯϯ͕ Ϯϰ΁ Ă ŚŝŐŚůLJ ĚƵĐƚŝůĞ ďĞŚĂǀŝŽƵƌĂŶĚĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞĚƌŽƚĂƚŝŽŶĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨƐƉůŝĐĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚƐůŽƚƚĞĚͲŝŶ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ ĂŶĚ ĚŽǁĞůƐ ƌĞŝŶĨŽƌĐĞĚ ďLJ ^d^Ɛ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚĞŶƐŝůĞ ƚĞƐƚƐ ŽĨ ^d^Ͳ ƌĞŝŶĨŽƌĐĞĚƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚƐƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚƚŚĞĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶƵŵďĞƌŽĨĨĂƐƚĞŶĞƌƐǁĂƐĞƋƵĂůƚŽ ƚŚĞŝŶƐƚĂůůĞĚŶƵŵďĞƌ͕ĂŶĚŚĞŶĐĞƚŚĂƚŝƚŝƐŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌLJƚŽƌĞĚƵĐĞƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ ĨĂƐƚĞŶĞƌƐŝŶƌŽǁƐƉĂƌĂůůĞůƚŽƚŚĞŐƌĂŝŶĂƐĐƵƌƌĞŶƚůLJƌĞƋƵŝƌĞĚŝŶϱ͘

'ůƵĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƌŽĚƐ

ŶŽƚŚĞƌǁŝĚĞůLJƵƐĞĚƚŝŵďĞƌĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚďLJƵƐŝŶŐƌŽĚƐŐůƵĞĚ ŝŶƚŽƉƌĞĚƌŝůůĞĚŚŽůĞƐŝŶƚŝŵďĞƌ͘hƐƵĂůůLJ͕ƐƚĞĞůƌŽĚƐĂŶĚĞƉŽdžLJĂĚŚĞƐŝǀĞƐĂƌĞƵƐĞĚ͕

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ƚŚĞŝŶŝƚŝĂůƐůŝƉŝƐĂǀŽŝĚĞĚ͘

(26)

ϭϭ

dŚĞ ŵŽƐƚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ĨŽƌĐĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ĂdžŝĂůůLJ ůŽĂĚĞĚ ƌŽĚƐ ďLJ ƐŚĞĂƌ ƐƚƌĞƐƐĞƐ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽĚƐ͘ >ĂƌŐĞ ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ĂŶĚ ƉƵůůͲŽƵƚ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĐĂŶ ďĞ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŚŝŐŚ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ĂĚŚĞƐŝǀĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĨŽƌ ůĂƌŐĞ ũŽŝŶƚƐ͕ŵƵůƚŝƉůĞƌŽĚƐĂƌĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ĂŶĚƚŚĞďƌŝƚƚůĞŶĞƐƐŽĨƚŚĞĂĚŚĞƐŝǀĞƐĐĂŶůĞĂĚƚŽ Ă ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŝŶ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƌŽĚƐ ΀Ϯϲ΁͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ĚƵĐƚŝůĞ ƉƵůůͲŽƵƚ ďĞŚĂǀŝŽƵƌŽĨƚŚĞƌŽĚƐŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƚŚĞũŽŝŶƚĚƵĐƚŝůŝƚLJŝƐĂůƐŽƌĞƋƵŝƌĞĚŝŶ ƐĞŝƐŵŝĐĂƌĞĂƐ͘dŚĞĚƵĐƚŝůŝƚLJŝƐƵƐƵĂůůLJĂĐŚŝĞǀĞĚďLJƚŚĞƉůĂƐƚŝĐĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞ ƌŽĚƐ͕ƉƌŽǀŝĚĞĚďLJ͗ƵƐĞŽĨůŽǁͲŐƌĂĚĞƐƚĞĞůďĂƌƐ͕ŐůƵĞͲĨƌĞĞnjŽŶĞƐ͕ĂŶĚnjŽŶĞƐǁŝƚŚĂ ƌĞĚƵĐĞĚĐƌŽƐƐƐĞĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌŽĚƐ΀ϮϴͲϯϮ΁͘

&ŝŐƵƌĞϮ͘ϯ^ƉůŝĐĞũŽŝŶƚǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐ͗ƌŽĚƐŐůƵĞĚŝŶƚŽŽŶĞŵĞŵďĞƌŽĨƚŚĞ ũŽŝŶƚ;ůĞĨƚͿ͕ĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞũŽŝŶƚ;ƌŝŐŚƚͿ͕΀Ϯϴ΁

dŚĞ ŵĂŝŶ ƐŚŽƌƚĐŽŵŝŶŐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ŐůƵĞĚͲŝŶ ƌŽĚƐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ϯ͕ ƚŚĞ ƌŽĚƐ ǁĞƌĞ ƉƵƚ ŝŶƐŝĚĞ ŚŽůĞƐ ƵƐŝŶŐ Ă ǁŝƌĞͲŐƵŝĚĞ ƚŽ ĐĞŶƚƌĞ ƚŚĞŵ͘ dŚĞ ĞƉŽdžLJ ǁĂƐ ŝŶũĞĐƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŐƌŽƵƚŝŶŐ ĐŚĂŶŶĞůƐĚƌŝůůĞĚƚŽĞĂĐŚĞŵďĞĚŵĞŶƚŚŽůĞŶĞĂƌƚŽŝƚƐĞŶĚ͘dŚĞĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐŽĨƚŚĞ ŐƌŽƵƚŝŶŐŽƉĞƌĂƚŝŽŶĐĂŶŶŽƚďĞǀŝƐƵĂůůLJĐŚĞĐŬĞĚ͘džƉĞƌŝĞŶĐĞĨƌŽŵƌĞǀŝĞǁĞƌƐŽĨĨĂŝůĞĚ ũŽŝŶƚƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ŝŶĂĚĞƋƵĂƚĞůLJ ŵŝdžĞĚ ĂŶĚ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚůLJ ĂƉƉůŝĞĚ ĞƉŽdžLJ ŽŶ ƐŝƚĞ͘

EŽǁĂĚĂLJƐ͕ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ Ă ĐůŝŵĂƚĞ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƋƵĂůŝƚLJĐŽŶƚƌŽůĂŶĚƐŬŝůůĞĚƉĞƌƐŽŶŶĞů΀Ϯϲ΁͘

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(27)

ϭϮ

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&ŝŐƵƌĞϮ͘ϰ'^ΠͲƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͗ŝůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨũŽŝŶƚƉƌŝŶĐŝƉůĞ;ůĞĨƚͿ͕ŵŽŵĞŶƚ ƌĞƐŝƐƚŝŶŐƐƉůŝĐĞŽĨĂŐůƵůĂŵďĞĂŵ;ƌŝŐŚƚͿ͕΀Ϯϵ΁

dŚĞƌŽĚƐĐĂŶďĞƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚĂƚƐŬĞǁĞĚĂŶŐůĞƐƚŽŐƌĂŝŶƐŝŶŽƌĚĞƌƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞůĞǀĞƌ ĂƌŵŽĨŝŶƚĞƌŶĂůĨŽƌĐĞƐŝŶŵŽŵĞŶƚƌĞƐŝƐƚŝŶŐĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐĂŶĚƚŽƉƌĞǀĞŶƚĂƉŽƚĞŶƚŝĂů ůŽƐƐŽĨĐĂƉĂĐŝƚLJĚƵĞƚŽƐŚƌŝŶŬĂŐĞĐƌĂĐŬƐĂůŽŶŐƚŚĞƌŽĚƐ͘ŶĞdžĂŵƉůĞŽĨĂƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚ ďLJƚŚŝƐƐŽͲĐĂůůĞĚsͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŝƋƵĞ΀ϯϯͲϯϱ΁ŝƐƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐƵƌĞϮ͘ϱ͘dŚĞŐůƵĞĚͲ ŝŶƌŝďďĞĚƐƚĞĞůƌŽĚƐĂƌĞŐƌŽƵƉĞĚŝŶĐŽƵƉůĞƐƚŚĂƚĂƌĞǁĞůĚĞĚƚŽĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐƐƚĞĞůƌŽĚƐ ŽƌƉůĂƚĞƐ͘LJƵƐŝŶŐƚŚĞŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐŝŶĐŽƵƉůĞƐ͕ƚŚĞƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůďĞŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞƌŽĚƐ ŝƐŵŝŶŝŵŝƐĞĚ͕ƐŝŶĐĞƚŚĞůŽĂĚŝƐŵĂŝŶůLJĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚƚŽƚŚĞƌŽĚƐĂƐƚŚĞĂdžŝĂůƚĞŶƐŝŽŶ ĂŶĚĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶ͘

&ŝŐƵƌĞϮ͘ϱsͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐ͗ŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚĐŽƵƉůĞƐǁĞůĚĞĚƚŽĂ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐƐƚĞĞůƌŽĚ;ůĞĨƚͿ͕ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůůLJŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚďĞĂŵƐƉůŝĐĞ;ƌŝŐŚƚͿ͕΀ϯϯ΁

(28)

ϭϯ

ŶĞdžĂŵƉůĞŽĨĂƐƉůŝĐĞũŽŝŶƚďLJŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐƉůĂĐĞĚŝŶƚŚĞĂƉĞdžŽĨĂϮͲŚŝŶŐĞĚĂƌĐŚ ƌŽĂĚďƌŝĚŐĞŝƐƐŚŽǁŶŝŶ&ŝŐƵƌĞϮ͘ϲ͘dŚĞƐƉĂŶŽĨƚŚĞďƌŝĚŐĞŝƐϯϯ͘ϰŵ͕ĂŶĚŶŽďƌĂĐŝŶŐ

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&ŝŐƵƌĞϮ͘ϲdžĂŵƉůĞŽĨĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐŝŶƚŚĞĂƉĞdžŽĨĂŶĂƌĐŚďƌŝĚŐĞ͕

<ŝƌĐŚĞŶďƌƺĐŬĞ͕ϮϬϬϵ͕^ǁŝƚnjĞƌůĂŶĚ͕΀ϯϲ΁

ŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐƉƌĞƐĞŶƚĐŽŵƉůĞdžƐLJƐƚĞŵƐǁŝƚŚĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚƐƚƌĞƐƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐƐŝŶĐĞƚŚƌĞĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚŵĂƚĞƌŝĂůƐǁŝƚŚĚŝƐƚŝŶĐƚůLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐĂƌĞ ĐŽŵďŝŶĞĚ͘ ^ŽŵĞ ĚĞƐŝŐŶ ŵŽĚĞůƐ ĨŽƌ ƉƌĞĚŝĐƚŝŶŐ ƌŽƚĂƚŝŽŶĂů ƐƚŝĨĨŶĞƐƐ ĂŶĚ ŵŽŵĞŶƚ ĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨƐƉůŝĐĞͲĂŶĚĞŶĚͲũŽŝŶƚƐǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐĂƌĞƉƌŽƉŽƐĞĚĞ͘Ő͘ŝŶ΀ϯϳͲϰϭ΁͘

dŚĞĐƵƌƌĞŶƚƐƚĂƚĞŽĨĚĞƐŝŐŶ͕ƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĂƌĞƌĞƉŽƌƚĞĚŝŶ΀ϰϮ΁

ĂŶĚ΀ϰϯ΁ŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶŽĨĚĞƐŝŐŶƌƵůĞƐĂŶĚĂŶŽŶůŝŶĞƐƵƌǀĞLJƐĞŶƚƚŽ ƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐ͕ ƚŝŵďĞƌ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐƚƐ ĂŶĚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ Ăůů ŽǀĞƌ ƵƌŽƉĞ͘ /ƚ ŝƐ ĐŽŶĐůƵĚĞĚƚŚĂƚ͕ĚĞƐƉŝƚĞŵĂŶLJƌĞƐĞĂƌĐŚƉƌŽũĞĐƚƐ;ƚŚĞƵƌŽƉĞĂŶ'/ZKƉƌŽũĞĐƚǁĂƐ ƉƌŽďĂďůLJƚŚĞůĂƌŐĞƐƚ΀Ϯϱ΁Ϳ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞƐƚŝůůǀĂƌŝŽƵƐŝƐƐƵĞƐƚŚĂƚŚĂǀĞŶŽƚďĞĞŶĐůĂƌŝĨŝĞĚ ĂŶĚǁŚĞƌĞĂĐŽŵŵŽŶĂŐƌĞĞŵĞŶƚŚĂƐŶŽƚďĞĞŶƌĞĂĐŚĞĚ͘ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞƐƚŝůů ŶŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĚĞƐŝŐŶƌƵůĞƐĂŶĚƚĞĐŚŶŝĐĂůŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ͘/ŶϮϬϬϯ͕ŝƚǁĂƐĚĞĐŝĚĞĚƚŽĚŝƐĐĂƌĚ ƚŚĞŶŶĞdžŝŶƵƌŽĐŽĚĞϱͲƉĂƌƚϮ΀ϭϮ΁͕ǁŚŝĐŚǁĂƐĚĞĂůŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞĚĞƐŝŐŶŽĨŐůƵĞĚͲ ŝŶ ƌŽĚƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ͕ ƵƉ ƚŽ ĚĂƚĞ͕ ŶŽ ĚĞƐŝŐŶ ƌƵůĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ;ϮϬϭϳͿ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƵƌŽĐŽĚĞϱ΀ϭϬ΁͘

(29)

ϭϰ

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ŶĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐŽůƵƚŝŽŶƚŽƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚƐůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐ ĂŶĚ ƚŽƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ŐůƵĞĚͲŝŶ ƌŽĚƐ ŝƐŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ŐůƵŝŶŐ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ ŝŶƚŽ ƐůŽƚƐŝŶƚŝŵďĞƌ͘dŚĞƐŽůŝĚƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐŚĂǀĞĂůĂƌŐĞƌĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƌŽĚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐůƵĞĚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ƐƚŝĨĨĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĚŽǁĞůͲƚLJƉĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ůĂƌŐĞĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚƐƚŝĨĨŶĞƐƐĐĂŶďĞĂĐŚŝĞǀĞĚ͘sĂůĠĞĞƚĂů͘

΀ϰϰ΁ƉĞƌĨŽƌŵĞĚĨƵůůͲƐĐĂůĞƚĞƐƚƐŽĨƚŝŵďĞƌƚƌƵƐƐĞƐǁŝƚŚĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐďLJƐůŽƚƚĞĚͲŝŶƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐĂŶĚĚŽǁĞůƐĂŶĚďLJŐůƵĞĚͲŝŶƐŽůŝĚƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐ͘dŚĞƚƌƵƐƐĞƐǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐĨĞĂƚƵƌĞĚĂďŽƵƚϰϬйŚŝŐŚĞƌĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚϯϬϬйŚŝŐŚĞƌƐƚŝĨĨŶĞƐƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕

ƐŝŵŝůĂƌƚŽũŽŝŶƚƐǁŝƚŚŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐ͕ƚŚĞďŽŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJĂŶĚƚŚĞĨĂŝůƵƌĞďƌŝƚƚůĞŶĞƐƐ

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dŚĞŐůƵĞĚͲŝŶƌŽĚƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚǁŝƚŚƚŚƌĞĂĚƐŽƌƌŝďƐ͘dŚĞĨŽƌĐĞƚƌĂŶƐĨĞƌ ŝƐƚŚƵƐƌĞĂůŝƐĞĚƚŽƐŽŵĞĞdžƚĞŶƚďLJĂŵĞĐŚĂŶŝĐĂůŝŶƚĞƌůŽĐŬďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƌŽĚƐĂŶĚƚŚĞ ĂĚŚĞƐŝǀĞƐ͘ dŚĞ ŐůƵĞĚͲŝŶ ƐŽůŝĚ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ ƌĞůLJ͕ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƌLJ͕ ƐŽůĞůLJ ŽŶ ĨŽƌĐĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ďLJ ĂĚŚĞƐŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ĚĞƉĞŶĚƐ ůĂƌŐĞůLJ ŽŶ ƚŚĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ďLJ ĚĞŐƌĞĂƐŝŶŐŽĨƚŚĞƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐ΀ϰϱ΁͘

&ŝŐƵƌĞϮ͘ϳ'ůƵĞĚͲŝŶƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐ͗ƐŽůŝĚƉůĂƚĞ;ůĞĨƚͿ͕ƉĞƌĨŽƌĂƚĞĚƉůĂƚĞ;ƌŝŐŚƚͿ͕΀ϰϱ΁

dŚĞ ĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƐŚŽƌƚĐŽŵŝŶŐƐ ĐĂŶ ďĞ ŽǀĞƌĐŽŵĞ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŐůƵĞĚͲŝŶ ƉĞƌĨŽƌĂƚĞĚƐƚĞĞůƉůĂƚĞƐ͕ĂůƐŽŬŶŽǁŶĂƐ,^<dDƐLJƐƚĞŵ;,ŽůnjͲ^ƚĂŚůͲ<ŽŵƉŽƐŝƚͲ^LJƐƚĞŵͿ

΀ϰϱͲϰϴ΁͘dŚĞƉĞƌĨŽƌĂƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞƉůĂƚĞƐĐƌĞĂƚĞĐĂǀŝƚŝĞƐƚŚĂƚĂƌĞĨŝůůĞĚǁŝƚŚĂŶĞƉŽdžLJ ĂĚŚĞƐŝǀĞĂŶĚĨŽƌŵĂŬŝŶĚŽĨ͞ĂĚŚĞƐŝǀĞĚŽǁĞůƐ͘͟dŚĞĨŽƌĐĞƚƌĂŶƐĨĞƌŝƐƚŚƵƐĐĂƌƌŝĞĚ

(30)

ϭϱ

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(31)

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(32)

ϭϳ

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(33)

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Referanser

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