Verdsettelse - Lerøy Seafood Group ASA

(1)

1

Innholdsfortegnelse

1. Fremdriftsplan ... 3

1.1. Eierstruktur ... 4

2. Historisk selskapsdata ... 4

2.1. Resultatregnskapet reformulert ... 4

2.2. Resultatregnskap komprimert ... 5

2.3. Hjelpeberegninger for resultatregnskap ... 5

2.4. Historiske drivere ... 5

2.5. Balanseregnskap reformulert ... 5

2.6. Historisk kontantstrøm med kontantstrømskontroll ... 6

2.7. Estimering av leasing ... 6

2.8. Verdijustering for leasing ... 7

2.9. Beregning av gjeldskostnaden ... 7

2.10. Vekstanalyse ... 7

3. Regresjoner ... 8

3.1. Regresjonsbeta ... 8

3.2. Input data regresjonsbeta ... 9

3.3. Regresjon Laksepris ... 10

4. Fremtidsprognose ... 10

4.1. Prognostiserte drivere ... 10

4.2. Prognostisert resultatregnskap ... 11

4.3. Prognostisert balanseregnskap komprimert ... 11

4.4. Prognostisert kontantstrøm ... 12

5. Verdivurdering ... 12

5.1. Discounted Cash flow ... 12

5.2. Economic Value Added ... 12

5.3. Discounted Dividend Model ... 13

(2)

2

5.4. Residual Income ... 13

5.5. Relativ og multippel verdsettelse ... 13

5.6. Nøkkeltall ... 14

6. Konkurrentanalyse ... 14

6.1. Grieg Seafood ... 14

6.1.1. Resultatregnskapet reformulert ... 14

6.1.2. Balanseregnskapet reformulert... 15

6.2. MOWI ... 16

6.3. Norway Royal Salmon ... 17

6.4. SalMar ... 18

6.5. Nøkkeltall konkurrenter ... 20

7. Sensitivitetsanalyse ... 20

8. Scenarioanalyse ... 21

8.1. Bull-case ... 21

8.2. Base-case ... 21

8.3. Bear-case ... 22

9. Monte Carlo-simulering... 22

9.1. Nøkkeltall ... 22

9.2. Spredningskart... 23

9.3. De første 21 simuleringene ... 23

9.4. Prosentiler ... 24

9.5. Frekvenstabell ... 24

(3)

3

1. Fremdriftsplan

Fremdriftsplan

^UKE

Aktivitet 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

Planlegging X X

Temavalg/forundersøkelse X X

Litteratur-/informasjonssøking X X X X X X X X

Avgrensninger X X

Foreløpig problemformulering X

Valg av modell, teori, metode X Endelig problemformulering X Formuleing av hypoteser X

Datainnsamling X X X X X X X X

Bearbeiding av data X X X X X X X X X

Analyse av data X X X X X X X

Rapportskrivning X X X X X X X X X X X X X X X

Innlevering X

(4)

4

1.1. Eierstruktur

2. Historisk selskapsdata

2.1. Resultatregnskapet reformulert

(5)

5

2.2. Resultatregnskap komprimert

2.3. Hjelpeberegninger for resultatregnskap

2.4. Historiske drivere

2.5. Balanseregnskap reformulert

(6)

6

2.6. Historisk kontantstrøm med kontantstrømskontroll

2.7. Estimering av leasing

(7)

7

2.8. Verdijustering for leasing

2.9. Beregning av gjeldskostnaden

2.10. Vekstanalyse

Cost of debt (rd)

NIBD 1 507 017 1 719 822 1 792 572 3 156 109 1 815 309 1 903 653 3 089 357

Net financial expense 101 840 119 789 128 728 131 491 209 623 161 087 214 799

Net financial expense % 6,76 % 6,97 % 7,18 % 4,17 % 11,55 % 8,46 % 6,95 %

Average 7,43 %

(8)

8

3. Regresjoner

3.1. Regresjonsbeta

y = 0,2206x + 0,0056 R² = 0,187

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

-30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00%

Regresjonsanalyse

(9)

9

3.2. Input data regresjonsbeta

(10)

10

3.3. Regresjon Laksepris

4. Fremtidsprognose

4.1. Prognostiserte drivere

År ∆Laksepris ∆Tilbud ∆Etterspørsel

2012 20,35% 3,66% -2,47%

2013 23,76% -2,17% 18,29%

2014 1,79% 8,24% 11,79%

2015 4,44% -1,95% 8,28%

2016 49,99% -6,47% 22,86%

2017 -3,56% 7,18% 3,12%

2018 -0,20% 3,61% 4,83%

2019 -2,65% -6,85% 8,27%

2020 -6,20% 6,65% -1,39%

Gjennomsnitt 9,75% 1,32% 8,18%

SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0,695349 R Square 0,48351 Adjusted R Square 0,311346 Standard Error 0,152559

Observations 9

ANOVA

df SS MS F Significance F

Regression 2 0,130728889 0,065 2,808433 0,13778

Residual 6 0,139646059 0,023

Total 8 0,270374948

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95%Upper 95%Lower 95,0%Upper 95,0%

Intercept 0,006965 0,091334986 0,076 0,94169 -0,21652 0,230454 -0,21652 0,230454

∆Millioner Tonn GWT-0,62865 1,163945659 -0,54 0,608572 -3,47673 2,219419 -3,47673 2,219419

∆Etterspørsel 1,208592 0,801605424 1,508 0,182353 -0,75287 3,17005 -0,75287 3,17005

(11)

11

4.2. Prognostisert resultatregnskap

4.3. Prognostisert balanseregnskap komprimert

(12)

12

4.4. Prognostisert kontantstrøm

5. Verdivurdering

5.1. Discounted Cash flow

5.2. Economic Value Added

(13)

13

5.3. Discounted Dividend Model

5.4. Residual Income

5.5. Relativ og multippel verdsettelse

(14)

14

5.6. Nøkkeltall

6. Konkurrentanalyse

6.1. Grieg Seafood

6.1.1. Resultatregnskapet reformulert

(15)

15

6.1.2. Balanseregnskapet reformulert

(16)

16

6.2. MOWI

6.2.1. Resultatregnskapet reformulert

6.2.2. Balanseregnskapet reformulert

(17)

17

6.3. Norway Royal Salmon

6.3.1. Resultatregnskapet reformulert

6.3.2. Balanseregnskapet reformulert

(18)

18

6.4. SalMar

6.4.1. Resultatregnskapet reformulert

(19)

19

6.4.2. Balanseregnskapet reformulert

(20)

20

6.5. Nøkkeltall konkurrenter

7. Sensitivitetsanalyse

(21)

21

8. Scenarioanalyse

8.1. Bull-case

8.2. Base-case

6,00%

9,00%

12,00%

15,00%

18,00%

21,00%

24,00%

27,00%

30,00%

10000000 12500000 15000000 17500000 20000000 22500000 25000000 27500000

Bull-case

Revenue EBIT-margin ROE ROIC

6,00%

9,00%

12,00%

15,00%

18,00%

21,00%

24,00%

27,00%

30,00%

10000000 12500000 15000000 17500000 20000000 22500000 25000000 27500000

Base-case

Revenue EBIT-margin ROE ROIC

(22)

22

8.3. Bear-case

9. Monte Carlo-simulering

9.1. Nøkkeltall

6,00%

9,00%

12,00%

15,00%

18,00%

21,00%

24,00%

27,00%

30,00%

10000000 12500000 15000000 17500000 20000000 22500000 25000000 27500000

Bear-case

Revenues EBIT-margin ROE ROIC

(23)

23

9.2. Spredningskart

9.3. De første 21 simuleringene

Dager Simulert pris

1 kr 82,48 2 kr 83,69 3 kr 83,53 4 kr 85,52 5 kr 90,08 6 kr 89,75 7 kr 87,74 8 kr 88,20 9 kr 90,64 10 kr 92,28 11 kr 92,53 12 kr 89,65 13 kr 91,82 14 kr 92,51 15 kr 90,21 16 kr 92,80 17 kr 96,19 18 kr 96,85 19 kr 97,67 20 kr 91,80 21 kr 91,23

(24)

24

9.4. Prosentiler

9.5. Frekvenstabell

Prosentiler

5% kr 69,82 95% kr 94,82 25% kr 76,55 75% kr 86,99

X P(X) 100

0,99092 90 0,85675 80 0,40885 70 0,06340 60 0,00238

Aksjekurs Frequency

60 1

62 2

64 5

66 5

68 16

70 22

72 41

74 69

76 70

78 84

80 102

82 104

84 106

86 93

88 70

90 51

92 56

94 43

96 20

98 16

100 10

102 2

104 8

106 3

108 0

110 1

112 0

114 0

0