Pengepolitikk i urolige tider

Pengepolitikk i urolige tider

Sentralbanksjef Øystein Olsen

CME, 20. september 2012

BNP-vekst

Glidende 10 års gjennomsnitt av prosentvis årlig vekst

0 1 2 3 4 5 6 7

0 1 2 3 4 5 6 7

1990 1995 2000 2005 2010 2015

Industriland

Fremvoksende økonomier

Anslag

Rente på 10-års statsobligasjoner

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Italia

Tyskland

Frankrike

Portugal

Spania

Sentralbankers balanse – stilisert

Aktiva Passiva

Valutareserver Innskudd fra banker (sentralbankreserver) Utlån til

banker/tradisjonell

tilførsel av likviditet

Sentralbankers balanse – kjøp av statspapirer

Aktiva Passiva

Valutareserver Innskudd fra banker (sentralbankreserver) Utlån til

banker/tradisjonell tilførsel

Kjøp av statspapirer

Sentralbankers balanse – kjøp av private papirer

Aktiva Passiva

Valutareserver Innskudd fra banker (sentralbankreserver) Utlån til

banker/tradisjonell tilførsel

Kjøp av private

obligasjoner

Sentralbankers balanse – kjøp av valuta

Aktiva Passiva

Valutareserver Innskudd fra banker (sentralbankreserver) Ekstra valutareserver

Utlån til

banker/tradisjonell

tilførsel

Sentralbankers balanse

Indeks. Januar 2008 = 100. Januar 2000 – august 2012

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

00 02 04 06 08 10 12

Sverige USA

Euroområdet Sveits

Storbritannia

Norge1

Rente på nye lån til bedrifter ¹⁾

Prosent

0 1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Tyskland Spania

Italia Frankrike

Balanser i TARGET2-systemet

Milliarder euro

-1500 -1000 -500 0 500 1000 1500

-1500 -1000 -500 0 500 1000 1500

des. 02 des. 04 des. 06 des. 08 des. 10

Tyskland, Nederland, Luxemburg og Finland

Hellas, Italia, Irland, Portugal og Spania

BNP-vekst

Glidende 10 års gjennomsnitt av prosentvis årlig vekst

0 1 2 3 4 5 6 7

0 1 2 3 4 5 6

7 Industriland

Fremvoksende økonomier Fastlands-Norge

Anslag

Kriterier for en god rentebane

1. Inflasjonsmålet nås

2. Inflasjonsstyringen er fleksibel 3. Pengepolitikken er robust

 ”Tapsfunksjonen”

Kriterium 1

Kriterium 2

Styringsrenten

Prosent. 1. kv. 2008 – 4. kv. 2015

0 1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Kriterie 1

Kriterie 1&2

Kriterie 1,2&3

Husholdningenes gjelds- ¹⁾ og rentebelastning ²⁾

Prosent. 1.kv. 1988 – 4.kv.2015

0 50 100 150 200 250

0 2 4 6 8 10 12

1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

Rentebelastning, venstre akse Gjeldsbelastning, høyre akse

1) Lånegjeld i prosent av disponibel inntekt korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte 2000-2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital 2006 – 2015

2) Renteutgifter etter skatt i prosent av disponibel inntekt korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte 2000-2005

Husholdningenes finansformue* fordelt etter deres gjeldsbelastning

Prosent. Årstall. 1987 – 2009

0 20 40 60 80 100

0 20 40 60 80 100

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Gjeldsbelastning under 100 prosent **

Gjeldsbelastning mellom 100 og 500 prosent

Gjeldsbelastning over 500 prosent

Høy befolkningsvekst og lav boligbygging

Årstall

2002 2004 2006 2008 2010 2012

0

10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000

-20 000 -15 000 -10 000 -5 000 0 5 000 10 000 15 000 20 000

Differanse mellom antall fullførte boliger og økning i husholdninger, venstre akse

Befolkningsvekst, høyre akse

Likviditet og kronekurs mot euro

2. januar 2002 – 5. oktober 2011

7 7,5 8 8,5 9 9,5 10

0,00 % 0,02 % 0,04 % 0,06 % 0,08 % 0,10 %

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Bid-ask spread i prosent av

midtkursen (venstre akse)

Kronekurs

Pengepolitikk i urolige tider

Sentralbanksjef Øystein Olsen

CME, 20. september 2012