200820092010201120122013201490929496981001021041061089092949698100102104106108Figur 1.1 BNP. Sesongjustert volumindeks. 1. kv. 2008=100. 1. kv. 2008 − 2. kv. 2014

(1)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 90

92 94 96 98 100 102 104 106 108

90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 Figur 1.1 BNP. Sesongjustert volumindeks.

1. kv. 2008=100. 1. kv. 2008 − 2. kv. 2014

Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

USA

Euroområdet

Storbritannia

Sverige

Japan

(2)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6

0 1 2 3 4 5 6 Figur 1.2 BNP hos handelspartnerne i PPR 2/14 og PPR 3/14. Volum.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2010 − 4. kv. 2017

¹⁾

1) Anslag fra 3. kvartal 2014 (stiplet) Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

PPR 2/14

PPR 3/14

(3)

2010 2011 2012 2013 2014

−1 0 1 2 3 4 5 6

−1 0 1 2 3 4 5 6 Figur 1.3 Konsumpriser.

Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2010 − august 2014

¹⁾

1) Til og med juli 2014 for USA og Storbritannia.

Kilder: Eurostat og Bureau of Labour Statistics

USA

Euroområdet

Storbritannia

Sverige

(4)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

100 200 300 400 500 600

0 20 40 60 80 100 120 140 160 Figur 1.4 Priser på råolje og naturgass.

¹⁾

Januar 2010 − mars 2017

²⁾³⁾

1) USD per fat for olje og USD per tusen standard kubikkmeter (Sm³) for gass 2) For september 2014 er siste observasjon (11. september 2014) brukt for oljepris og britisk gasspris 3) Terminpriser fra september 2014

Kilder: IMF, Thomson Reuters, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Gass Storbritannia, venstre akse

Gass Norge, venstre akse

Olje, høyre akse

(5)

2010 2011 2012 2013 2014 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 1.5 Rente 10−års statsobligasjoner.

Prosent. 1. januar 2010 − 11. september 2014

Kilde: Bloomberg

USA

Tyskland

Storbritannia

Spania

Italia

(6)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−1 0 1 2 3

−1 0 1 2 3 Figur 1.6 Styringsrenter og beregnede terminrenter per 12. juni 2014 og

11. september 2014.

¹⁾

Prosent. 1. januar 2010 − 1. oktober 2017

²⁾

1) Stiplede linjer viser beregnede terminrenter per 12. juni 2014. Tynne linjer viser terminrenter per 11. september 2014. Terminrentene er basert på Overnight Index Swap (OIS)−renter 2) Dagstall fra 1. januar 2010 og kvartalstall fra 4. kvartal 2014

3) Eonia for euroområdet fra 3. kvartal 2014 Kilder: Bloomberg og Norges Bank

USA

Euroområdet

³⁾

Storbritannia

Sverige

(7)

1.kv.10 1.kv.11 1.kv.12 1.kv.13 1.kv.14 1.kv.15 1.kv.16 1.kv.17 0

0,5 1 1,5 2 2,5 3

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 Figur 1.7 Pengemarkedsrente hos handelspartnerne i PPR 2/14 og PPR 3/14.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 2010 − 4. kv. 2017

1) Stiplede blå og lilla linjer viser terminrenter henholdsvis per 11. september 2014 og 12. juni 2014 Kilder: Bloomberg og Norges Bank

PPR 2/14

PPR 3/14

(8)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 110

105 100 95 90 85 80

110 105 100 95 90 85 80 Figur 1.8 Importveid valutakursindeks (I−44).

¹⁾

1. januar 2008 − 11. september 2014

1) Stigende kurve betyr sterkere kurs Kilde: Norges Bank

I−44

PPR 2/14

(9)

2010 2011 2012 2013 2014 0

1 2 3 4 5 6

0 1 2 3 4 5 6 Figur 1.9 Utlånsrente boliglån

¹⁾

og finansieringskostnader.

Prosent. 1. januar 2010 − 11. september 2014

1) Utlånsrenten på rammelån med pant i bolig gitt av alle banker og kredittforetak i Norge 2) Estimert ut fra vektet rente på beholdning av OMF−lån og vektet innskuddsrente 3) Rammelån

Kilder: DNB Markets, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Styringsrente

Differanse pengemarkedsrente og styringsrente Risikopåslag 5−års OMF

Estimert finansieringskostnad boliglån

²⁾

Utlånsrente boliglån

³⁾

(10)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

−6

−4

−2 0 2 4 6 8

−6

−4

−2 0 2 4 6 8 Figur 1.10 Norges Banks regionale nettverks indikator for vekst i produksjon siste tre måneder. Annualisert. Prosent. Januar 2008 − august 2014

Kilde: Norges Bank

Industri

Bygg og anlegg

Varehandel

Tjenester

(11)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0

1 2 3 4

0 1 2 3 4 Figur 1.11 Arbeidsledighet i prosent av arbeidsstyrken. AKU

¹⁾

og NAV.

Sesongjustert. Prosent. Januar 2008 − mars 2015

²⁾

1) Arbeidskraftundersøkelsen 2) Anslag for september 2014 − mars 2015 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå, NAV og Norges Bank

AKU NAV

NAV m/tiltak

(12)

2010 2011 2012 2013 2014

−2

−1 0 1 2 3 4

−10

−5 0 5 10 15 20 Figur 1.12 Boligpriser. Tolvmånedersvekst og sesongjustert månedsvekst.

Prosent. Januar 2010 − august 2014

Kilder: Eiendom Norge, Eiendomsverdi og Finn.no

Boligpriser, sesongjustert månedsvekst, venstre akse

Boligpriser, tolvmånedersvekst, høyre akse

(13)

2010 2011 2012 2013 2014 0

1 2 3 4 5

0 1 2 3 4 5

30% 50% 70% 90%

Figur 1.13 BNP for Fastlands−Norge. Faktisk utvikling, anslag i referansebanen og fremskrivninger fra SAM

¹⁾

med usikkerhetsvifte.

Firekvartalersvekst. Volum. Sesongjustert. Prosent. 1. kv. 2010 − 4. kv. 2014

²⁾

1) System for sammenveiing av korttidsmodeller 2) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2014 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

BNP Fastlands−Norge PPR 3/14

SAM

(14)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

−2 0 2 4

−2 0 2 4 Figur 1.14 BNP for Fastlands−Norge

¹⁾

og Norges Banks regionale nettverks indikator for vekst i produksjon siste tre måneder og forventet vekst i produksjon neste seks måneder. Prosent. Januar 2003 − februar 2015

²⁾

1) Sesongjustert kvartalsvekst. Volum

2) Siste observasjon i Regionalt nettverk er august 2014. Siste observasjon for BNP−vekst er 2. kvartal 2014. Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2014 (stiplet)

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Regionalt nettverk

BNP−vekst Fastlands−Norge

(15)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0

10 20 30 40 50 60 70 80

0 10 20 30 40 50 60 70 80 Figur 1.15 Kapasitetsproblemer og tilgang på arbeidskraft

¹⁾

i Regionalt nettverk.

Prosent. Januar 2008 − august 2014

1) Andel av kontaktbedrifter som vil ha noen eller betydelige problemer med å møte en vekst i etterspørselen og andel av kontakter som svarer at tilgangen på arbeidskraft begrenser produksjonen Kilde: Norges Bank

Kapasitetsproblemer

Tilgang på arbeidskraft

(16)

2010 2011 2012 2013 2014 0

1 2 3 4 5

0 1 2 3 4 5 Figur 1.16 KPI og KPI−JAE.

¹⁾

Tolvmånedersvekst.

Prosent. Januar 2010 − desember 2014

²⁾

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer 2) Anslag for september 2014 − desember 2014 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

KPI

KPI−JAE

(17)

2010 2011 2012 2013 2014

−2,5 0 2,5 5

−2,5 0 2,5 5 Figur 1.17 KPI−JAE.

¹⁾

Totalt og fordelt etter leveringssektorer.

Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2010 − desember 2014

²⁾

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer 2) Anslag for september 2014 − desember 2014 (stiplet) 3) Norges Banks beregninger

KPI−JAE

Importerte konsumvarer

Norskproduserte varer og tjenester

³⁾

Anslag PPR 2/14

(18)

2003 2005 2007 2009 2011 2013

−1,5

−1

−0,5 0 0,5 1

−1,5

−1

−0,5 0 0,5 1 Figur 1.18 Indikator for internasjonale prisimpulser til importerte konsumvarer målt i utenlandsk valuta. Årsvekst. Prosent. 2003 − 2014

¹⁾

1) Anslag for 2014 Kilde: Norges Bank

(19)

2010 2011 2012 2013 2014 0

0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5

30% 50% 70% 90%

Figur 1.19 KPI−JAE.

¹⁾

Faktisk utvikling, anslag i referansebanen og fremskrivninger fra SAM

²⁾

med usikkerhetsvifte.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2010 − 4. kv. 2014

³⁾

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer 2) System for sammenveiing av korttidsmodeller 3) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2014 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

KPI−JAE

PPR 3/14

SAM

(20)

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 0

50000 100000 150000 200000 250000

0 50000 100000 150000 200000 250000 Figur 1.20 Petroleumsinvesteringer. Faste 2010−priser.

Millioner NOK.1992 − 2017

¹⁾

1) Anslag for 2014 − 2017 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

PPR 3/14

PPR 2/14

(21)

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 0

50 100 150 200 250

0 50 100 150 200 250 Figur 1.21 Det strukturelle, oljekorrigerte underskuddet og fire prosent av Statens pensjonsfond utland. Faste 2014−priser. Milliarder kroner. 2003 − 2017

¹⁾

1) Anslag for 2014 − 2017 Kilder: Finansdepartementet og Norges Bank

Strukturelt, oljekorrigert underskudd

Fire prosent av SPU

(22)

1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 0

2 4 6 8 10 12 14

0 2 4 6 8 10 12 14 Figur 2.1 Glidende tiårs gjennomsnitt

¹⁾

og variasjon

²⁾

i KPI.

Årsvekst. Prosent. 1981 − 2013

1) Det glidende gjennomsnittet er beregnet 10 år tilbake

2) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI i snittperioden, målt ved +/− ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Variasjon

Inflasjonsmål

KPI

(23)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0

2,5 5

0 2,5 5 Figur 2.2 Forventet konsumprisvekst om to og fem år.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 2008 − 3. kv. 2014

1) Gjennomsnitt av forventningene til arbeidslivsorganisasjoner og økonomer i finansnæringen og akademia

Kilder: TNS Gallup og Opinion

Forventet konsumprisvekst om 5 år

Forventet konsumprisvekst om 2 år

(24)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6 7

0 1 2 3 4 5 6 7

30% 50% 70% 90%

Figur 2.3a Anslag på styringsrenten i referansebanen med sannsynlighetsfordeling. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

¹⁾

1) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet) Kilde: Norges Bank

(25)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−4

−3

−2

−1 0 1 2 3 4 5

−4

−3

−2

−1 0 1 2 3 4 5

30% 50% 70% 90%

Figur 2.3b Anslag på produksjonsgapet

¹⁾

i referansebanen med sannsynlighetsfordeling. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

1) Produksjonsgapet måler den prosentvise forskjellen mellom BNP for Fastlands−Norge og anslått potensielt BNP for Fastlands−Norge

Kilde: Norges Bank

(26)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−1 0 1 2 3 4 5

30% 50% 70% 90%

Figur 2.3c Anslag på KPI i referansebanen med sannsynlighetsfordeling.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

¹⁾

1) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(27)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−1 0 1 2 3 4 5

30% 50% 70% 90%

Figur 2.3d Anslag på KPI−JAE

¹⁾

i referansebanen med sannsynlighetsfordeling.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

²⁾

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer 2) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(28)

3/07 1/082/08

3/08

17 Dec 08

1/092/09

3/091/102/103/101/11 2/11

3/11

1/12 2/12 3/12

1/13 2/13

3/13 4/13

1/14 2/14

3/14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 2.4 Intervall for styringsrenten ved utgangen av hver strategiperiode, faktisk utvikling og anslag på styringsrenten i referansebanen.

Prosent. 1. januar 2008 − 31. desember 2017

Kilde: Norges Bank

PPR 1/14

PPR 2/14

PPR 3/14

(29)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 2.5 Styringsrente, tremåneders pengemarkedsrente

¹⁾

, utlånsrente til

husholdninger

²⁾

og utenlandske pengemarkedsrenter i referansebanen.

Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

³⁾

1) Styringsrente i referansebanen med påslag i det norske pengemarkedet. Beregningene er basert på at varslede renteendringer prises inn i pengemarkedet

2) Gjennomsnittlig utlånsrente fra banker og kredittforetak for alle utlån til husholdninger 3) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet)

Styringsrente

Pengemarkedsrente

Utlånsrente, husholdninger

Utenlandske pengemarkedsrenter

(30)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−4

−3

−2

−1 0 1 2 3 4

−1 0 1 2 3 4 5 6 Figur 2.6 Inflasjon og produksjonsgapet i referansebanen.

Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer 2) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Produksjonsgap, venstre akse

KPI−JAE

^1,2)

, høyre akse

(31)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−15

−10

−5 0 5 10 15

−15

−10

−5 0 5 10 15 Figur 2.7 Vekst i eksportmarkedene.

Importvekst. 25 handelspartnere. Årsvekst. Prosent. 2008 − 2017

¹⁾

1) Anslag for 2014 − 2017 (stiplet) Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

(32)

1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

−15

−10

−5 0 5 10 15

−15

−10

−5 0 5 10 15 Figur 2.8 Husholdningenes sparing og nettofinansinvesteringer som andel av

disponibel inntekt. Prosent. 1993 − 2017

¹⁾

1) Anslag for 2014 − 2017 (stiplet) Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Sparerate

Sparerate utenom aksjeutbytte

Nettofinansinvesteringer utenom aksjeutbytte

(33)

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 0

2 4 6 8

0 2 4 6 8 Figur 2.9 Husholdningenes konsum

¹⁾

og disponible realinntekt.

²⁾

Årsvekst. Prosent. 2003 − 2017

³⁾

1) Inkluderer konsum i ideelle organisasjoner. Volum 2) Eksklusive aksjeutbytte. Inkluderer inntekt i ideelle organisasjoner 3) Anslag for 2014 − 2017

Husholdningenes konsum Husholdningenes disponible realinntekt

(34)

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

−10

−5 0 5 10 15 20

−10

−5 0 5 10 15 20 Figur 2.10 Husholdningenes gjeld

¹⁾

og boligpriser.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2003 − 4. kv. 2017

²⁾

1) Innenlandsk kreditt til husholdningene, K2 2) Anslag for 3. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet)

Kilder: Statistisk sentralbyrå, Eiendom Norge, Eiendomsverdi, Finn.no og Norges Bank

Boligpriser

Gjeld

(35)

2003 2007 2011 2015 0

2 4 6 8 10 12

0 50 100 150 200 250 Figur 2.11 Husholdningenes gjeldsbelastning

¹⁾

og rentebelastning.

²⁾

Prosent. 1. kv. 2003 − 4. kv. 2017

³⁾

1) Lånegjeld i prosent av disponibel inntekt korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte 2003 – 2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital 2006 – 3. kv. 2012

2) Renteutgifter i prosent av disponibel inntekt korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte 2003 – 2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital 2006 – 3. kv. 2012 pluss renteutgifter 3) Anslag for 2. kv. 2014 − 4. kv. 2017 (stiplet)

Rentebelastning, venstre akse

Gjeldsbelastning, høyre akse

(36)

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 105

100 95 90 85 80

−2

−1 0 1 2 3 4 5 Figur 2.12 Differansen mellom tremåneders pengemarkedsrente i Norge

¹⁾

og hos handelspartnerne og importveid valutakursindeks (I−44).

²⁾

Januar 2003 − desember 2017

³⁾

2) Stigende kurve betyr sterkere kronekurs 3) Anslag september 2014 − desember 2017 (stiplet) Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

I−44, venstre akse

3 mnd rentedifferanse, høyre akse

(37)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 2.13 Styringsrente og beregnede enkle pengepolitiske regler.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 2008 − 1. kv. 2015

1) Beregningene er basert på Norges Banks anslag på produksjonsgap, vekstgap, konsumpriser (KPI−JAE) og tremåneders pengemarkedsrente hos handelspartnerne. For å sammenlikne med styringsrenten er de enkle reglene justert for risikopremien i tremåneders pengemarkedsrente Kilde: Norges Bank

Styringsrenten i referansebanen Regel med utenlandsk rente Vekstregel

Modellrobust regel

Taylor−regel

(38)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 2.14 Tremåneders pengemarkedsrente i referansebanen

¹⁾

og beregnede terminrenter.

²⁾

Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

2) Terminrentene er basert på rentene i pengemarkedet og renteswapper. Det røde og blå intervallet viser høyeste og laveste rente i henholdsvis tidsrommene 30. mai − 12. juni 2014 og 29. august − 11 september 2014

Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

Beregnede terminrenter PPR 2/14 Beregnede terminrenter PPR 3/14

Pengemarkedsrente i referansebanen PPR 2/14

Pengemarkedsrente i referansebanen PPR 3/14

(39)

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0

1 2 3 4 5 6 7 8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 Figur 2.15 Styringsrente og renteutvikling som følger av Norges Banks gjennomsnittlige mønster i rentesettingen.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 2004 − 1. kv. 2015

1) Renteutviklingen forklares av utviklingen i inflasjon, BNP−vekst i Fastlands−Norge,

lønnsvekst og tremåneders pengemarkedsrente hos handelspartnerne, samt renten i forrige periode.

Likningen er estimert over perioden 1. kv. 1999 – 2. kv. 2014. Nærmere utdyping er gitt i Norges Bank Staff Memo 3/2008

Kilde: Norges Bank

90 prosent konfidensintervall

Styringsrenten i referansebanen

(40)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6

0 1 2 3 4 5 6 Figur 2.16a Styringsrenten. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

Kilde: Norges Bank

Kriterium 1

Kriterium 1&2

Kriterium 1,2&3

(41)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

−2

−1 0 1 2 3 4

−2

−1 0 1 2 3 4 Figur 2.16b Produksjonsgapet. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

Kilde: Norges Bank

Kriterium 1

Kriterium 1&2

Kriterium 1,2&3

(42)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4

0 1 2 3 4 Figur 2.16c KPI−JAE.

¹⁾

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

1) KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Kriterium 1

Kriterium 1&2

Kriterium 1,2&3

(43)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0

1 2 3 4 5 6 7

0 1 2 3 4 5 6 7

30% 50% 70% 90%

Figur 2.17 Styringsrenten i referansebanen fra PPR 2/14 med sannsynlighetsfordeling og styringsrenten i referansebanen fra PPR 3/14 (lilla linje). Prosent. 1. kv. 2008 − 4. kv. 2017

Kilde: Norges Bank

(44)

4.kv.14 2.kv.15 4.kv.15 2.kv.16 4.kv.16 2.kv.17 4.kv.17

−2

−1 0 1 2

−2

−1 0 1 2 Figur 2.18 Faktorer bak endringer i renteprognosen fra PPR 2/14.

Akkumulerte bidrag. Prosentenheter. 4. kv. 2014 − 4. kv. 2017

Kilde: Norges Bank

Endringer i renteprognosen Kapasitetsutnytting

Priser Utenlandsk etterspørsel

Utenlandske renter Valutakurs

(45)

1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 50

100 150 200

50 100 150 200 Figur 3.1 Samlet kreditt

¹⁾

for Fastlands-Norge som andel av BNP for

Fastlands-Norge. Prosent. 1. kv. 1976 − 2. kv. 2014

1) Summen av K2 husholdninger og K3 ikke-finansielle foretak i Fastlands-Norge (alle ikke-finansielle foretak før 1995). K3 inneholder K2 og utenlandsgjeld

Kilder: Statistisk sentralbyrå, IMF og Norges Bank

Kreditt/BNP

Gjennomsnitt (1. kv. 1976 − 2. kv. 2014)

Kriser

(46)

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

−10 0 10 20 30

−10 0 10 20 30 Figur 3.2 Gjeld i husholdninger og ikke-finansielle foretak og BNP for

Fastlands-Norge. Firekvartalersvekst.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 2000 − 2. kv. 2014

1) Endring i kredittbeholdning målt ved utgangen av kvartalet 2) Sum K2 ikke-finansielle foretak og utenlandsgjeld i Fastlands-Norge Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Gjeld, ikke-finansielle foretak (K3)

²⁾

Gjeld, husholdninger (K2)

Nominelt BNP Fastlands-Norge

(47)

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 0

10 20 30 40

0 50 100 150 200 250 Figur 3.3 Husholdningenes gjeldsbelastning.

¹⁾

Prosent. 1. kv. 1994 − 2. kv. 2014

1) Lånegjeld i prosent av disponibel inntekt korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte for 2000 – 2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital 1. kv. 2006 – 3. kv. 2012

2) Endring i beholdning målt ved utgangen av kvartalet. Siste observasjon 4. kv. 2013 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Gjeldsbelastning, høyre akse

Firekvartalersvekst i husholdningenes lånegjeld

²⁾

, venstre akse

Firekvartalersvekst i disponibel inntekt, venstre akse

(48)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

−80

−60

−40

−20 0 20 40 60 80

−80

−60

−40

−20 0 20 40 60 80 Figur 3.4 Endring i etterspørsel etter lån og kredittpraksis siste kvartal og forventet endring neste kvartal.

¹⁾

Husholdninger. Prosent. 4. kv. 2007 − 3. kv. 2014

1) Negative tall innebærer lavere etterspørsel eller strammere kredittpraksis Kilde: Norges Bank

Endring i etterspørsel siste kvartal Neste kvartal

Endring i kredittpraksis siste kvartal Neste kvartal

(49)

1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 50

100 150 200

50 100 150 200 Figur 3.5 Boligpriser

¹⁾

i forhold til disponibel inntekt

²⁾

.

Indeks. 4. kv. 1998 = 100. 1. kv. 1979 − 2. kv. 2014

1) Kvartalstall fram til 1990 er beregnet med lineær interpolering av årstall. Boligprisindeksen siste kvartal.

T.o.m. PPR 2/14 ble boligprisindikatoren beregnet som et gjennomsnitt av boligprisindeksen over de siste fire kvartalene.

2) Korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte for 2000 – 2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital for 1. kv. 2006 – 3. kv. 2012

Kilder: Statistisk sentralbyrå, Eiendom Norge, Norges Eiendomsmeglerforbund (NEF), Finn.no, Eiendomsverdi og Norges Bank

Boligpriser/disponibel inntekt

Gjennomsnitt (1. kv. 1979 – 2. kv. 2014)

Kriser

(50)

2004 2006 2008 2010 2012 2014 0

20 40 60 80 100

0 5 10 15 20 25 Figur 3.6 Antall omsatte boliger og boliger til salgs.

Sesongjustert. 1000 boliger. Januar 2004 − august 2014

Kilder: Eiendom Norge, Finn.no og Eiendomsverdi

Antall omsatte boliger siste 12 måneder, venstre akse

Boliger til salgs på Finn.no, høyre akse

(51)

2003 2005 2007 2009 2011 2013

−10 0 10 20 30 40 50

−10 0 10 20 30 40 50 Figur 3.7 Kreditt fra utvalgte finansieringskilder til norske ikke-finansielle foretak.

Tolvmånedersvekst.

¹⁾

Prosent. Januar 2003 − juli 2014

1) Endring i beholdning 2) Til og med juni 2014 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Innenlandsk bankgjeld

Innenlandsk sertifikat- og obligasjonsgjeld

Utenlandsgjeld (fastlandsforetak)

²⁾

(52)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

−80

−60

−40

−20 0 20 40 60 80

−80

−60

−40

−20 0 20 40 60 80 Figur 3.8 Endring i etterspørsel etter lån og kredittpraksis siste kvartal og forventet endring neste kvartal.

¹⁾

Foretak. Prosent. 4. kv. 2007 − 3. kv. 2014

1) Negative tall innebærer lavere etterspørsel eller strammere kredittpraksis Kilde: Norges Bank

Endring i etterspørsel siste kvartal Neste kvartal

Endring i kredittpraksis siste kvartal Neste kvartal

(53)

2003 2005 2007 2009 2011 2013 0

20 40 60 80 100

0 20 40 60 80 100 Figur 3.9 Gjeldsbetjeningsevne

¹⁾

i norske børsnoterte foretak.

Prosent. 1. kv. 2003 − 2. kv. 2014

1) Resultat før skatt pluss av- og nedskrivinger siste fire kvartaler i prosent av rentebærende gjeld for ikke-finansielle foretak som er med i OBX-indeksen, eksklusive Statoil

Kilder: Bloomberg, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(54)

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 0

1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000

4 6 8 10 12 14 Figur 3.10 Arealledighet

¹⁾

og leiepriser

²⁾

for kontorlokaler i Oslo.

Prosent og kroner per kvm. 1. halvår 2002 − 1. halvår 2014

1) Antall kvm ledige kontorlokaler i prosent av totalt antall kvm 2) Deflatert med BNP-deflatoren for Fastlands-Norge

Kilder: DNB Næringsmegling, OPAK, Dagens Næringsliv og Norges Bank

Arealledighet i Oslo, Asker og Bærum, høyre akse

Leiepriser, prestisjelokaler sentralt, venstre akse

Leiepriser, høy standard sentralt, venstre akse

Leiepriser, eldre, urasjonelle lokaler, venstre akse

(55)

1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 50

100 150 200

50 100 150 200 Figur 3.11 Realpriser på næringseiendom.

¹⁾

Indeks. 1998 = 100. 2. kv. 1981 − 2. kv. 2014

1) Beregnede salgspriser på kontorlokaler i Oslo deflatert med BNP-deflatoren for Fastlands-Norge Kilder: Dagens Næringsliv, OPAK, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Realpriser på næringseiendom

Gjennomsnitt (2. kv. 1981 − 2. kv. 2014)

Kriser

(56)

1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 0

10 20 30 40 50 60

0 10 20 30 40 50 60 Figur 3.12 Bankenes

¹⁾

markedsfinansieringsandel.

²⁾

Prosent. 1. kv. 1976 − 2. kv. 2014

1) Alle banker og OMF-kredittforetak i Norge med unntak av filialer og datterbanker av utenlandske banker i Norge

2) Kvartalstall fram til 1989 er beregnet med lineær interpolering av årstall Kilde: Norges Bank

Markedsfinansieringsandel

Gjennomsnitt (1. kv. 1976 − 2. kv. 2014)

Kriser

(57)

1992 1996 2000 2004 2008 2012 0

20 40 60 80

0 20 40 60 80 Figur 3.13 Dekomponering av bankenes

¹⁾

markedsfinansieringsandel.

Andel av total finansiering. Prosent. 4. kv. 1991 − 2. kv. 2014

2) Innskudd fra kredittinstitusjoner inkluderer også innskudd fra sentralbanker Kilde: Norges Bank

Sertifikatgjeld i NOK

Innskudd fra kredittinstitusjoner i NOK Obligasjonsgjeld i NOK

Annen gjeld i NOK Sertifikatgjeld i valuta

Innskudd fra kredittinstitusjoner i valuta

²⁾

Obligasjonsgjeld i valuta

Annen gjeld i valuta

(58)

1 10 100 1000 10000 0

2 4 6 8 10 12 14 16 18

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 Figur 3.14 Bankkonsernenes

¹⁾

rene kjernekapitaldekning.

Prosent. Forvaltningskapital.

²⁾

Milliarder kroner. Per 30. juni 2014

³⁾

1) Bankkonsern med forvaltningskapital over 20 milliarder kroner med unntak av filialer av utenlandske banker i Norge

2) Logaritmisk skala

3) Det er antatt at hele resultatet for første halvår 2014 legges til ren kjernekapital Kilder: Bankkonsernenes kvartalsrapporter og Norges Bank

Systemviktige banker

De største regionale sparebankene Andre store banker

Krav til ren kjernekapitaldekning fra 1. juli 2016 inkludert en motsyklisk buffer på 1 prosent

Krav til ren kjernekapitaldekning fra 1. juli 2016 inkludert en motsyklisk

buffer på 1 prosent og en buffer for systemviktighet på 2 prosent

(59)

1. juli 2013 1. juli 2014 1. juli 2015 1. juli 2016 0

2 4 6 8 10 12 14 16

0 2 4 6 8 10 12 14 16

4,5 2,5 2,0

4,5 2,5 3,0

4,5 2,5 3,0 1,0 1,0

4,5 2,5 3,0 2,0 1,0 Figur 3.15 Opptrapping av krav til ren kjernekapitaldekning i nytt regelverk.

Prosent. 1. juli 2013 – 1. juli 2016

Kilder: Finansdepartementet og Norges Bank

Maksimal motsyklisk buffer Motsyklisk buffer

Buffer for systemviktige banker Systemrisikobuffer

Bevaringsbuffer

Minstekrav

(60)

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011

−30

−20

−10 0 10 20 30 40

−30

−20

−10 0 10 20 30 40 Figur 3.16a Kredittgap. Samlet kreditt

¹⁾

for Fastlands-Norge som andel av BNP for Fastlands-Norge. Avvik fra beregnede trender.

Prosentenheter. 1. kv. 1983 − 2. kv. 2014

1) Summen av K2 husholdninger og K3 ikke-finansielle foretak i Fastlands-Norge (alle ikke-finansielle foretak før 1995). K3 inneholder K2 og utenlandsgjeld

2) Ensidig Hodrick Prescott-filter beregnet på data utvidet med en enkel prognose. Lambda = 400 000 3) Ensidig Hodrick Prescott-filter. Lambda = 400 000

Gap mot snitt siste 10 år

Gap mot trend ved utvidet HP-filter

²⁾

Gap mot trend ved ensidig HP-filter

³⁾

Variasjon

Kriser

(61)

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011

−40

−30

−20

−10 0 10 20 30 40

−40

−30

−20

−10 0 10 20 30 40 Figur 3.16b Boligprisgap. Boligpriser

¹⁾

i forhold til disponibel inntekt

²⁾

som avvik fra beregnede trender. Prosent. 1. kv. 1983 − 2. kv. 2014

1) Kvartalstall fram til 1990 er beregnet med lineær interpolering av årstall

2) Korrigert for anslått reinvestert aksjeutbytte for 2000 – 2005 og innløsing/nedsettelse av egenkapital for 1. kv. 2006 – 3. kv. 2012

Kilder: Statistisk sentralbyrå, Eiendom Norge, Norges Eiendomsmeglerforbund (NEF), Finn.no, Eiendomsverdi og Norges Bank

Gap mot snitt (rekursivt)

Gap mot trend ved utvidet HP-filter

³⁾

Gap mot trend ved ensidig HP-filter

⁴⁾

Variasjon

Kriser

(62)

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011

−40

−20 0 20 40 60 80

−40

−20 0 20 40 60 80 Figur 3.16c Næringseiendomsprisgap. Realpriser på næringseiendom

¹⁾

som

avvik fra beregnede trender. Prosent. 1. kv. 1983 − 2. kv. 2014

1) Beregnede salgspriser på kontorlokaler i Oslo deflatert med BNP-deflatoren for Fastlands-Norge 2) Ensidig Hodrick Prescott-filter beregnet på data utvidet med en enkel prognose. Lambda = 400 000 3) Ensidig Hodrick Prescott-filter. Lambda = 400 000

Kilder: Dagens Næringsliv, OPAK, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Gap mot snitt (rekursivt)

Gap mot trend ved utvidet HP-filter

²⁾

Gap mot trend ved ensidig HP-filter

³⁾

Variasjon

Kriser

(63)

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011

−20

−15

−10

−5 0 5 10 15 20 25

−20

−15

−10

−5 0 5 10 15 20 25 Figur 3.16d Markedsfinansieringsgap. Bankenes

¹⁾

markedsfinansieringsandel som avvik fra beregnede trender.

²⁾

Prosentenheter. 1. kv. 1983 − 2. kv. 2014

2) Kvartalstall fram til 1989 er beregnet med lineær interpolering av årstall

Kilde: Norges Bank

Gap mot snitt siste 10 år

Gap mot trend ved utvidet HP-filter

³⁾

Gap mot trend ved ensidig HP-filter

⁴⁾

Variasjon

Kriser

(64)

1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 0

0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 Figur 3.17 Referanseverdier for den motsykliske kapitalbufferen ved ulike

trendberegninger. Prosent. 1. kv. 1983 − 2. kv. 2014

Buffer gitt ved gap mot trend ved utvidet HP-filter

¹⁾

Buffer gitt ved gap mot trend ved ensidig HP-filter

²⁾

(65)

0 20 40 60 80 100 120

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Igangsetting

Salg av nye boliger Salg av brukte boliger

Figur 1 Boligmarkedet i USA. Indeks. Juni 2005 = 100. Januar 2005 – juli 2014

Kilde: Thomson Reuters

(66)

25 30 35 40 45 50 55 60

-3 -2 -1 0 1

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 BNP-vekst, venstre akse PMI, høyre akse

Figur 2 Euroområdet. Kvartalsvis BNP-vekst. Prosent. 1. kvartal 2005 – 2. kvartal 2014. PMI for produksjon, tremåneders gjennomsnitt.

Diffusjonsindeks rundt 50. Januar 2005 – august 2014

Kilde: Thomson Reuters

(67)

80 90 100 110 120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Hele landet

Hele landet utenom London Figur 3 Boligpriser i Storbritannia.

Indeks. Januar 2008 = 100. Januar 2007 – juni 2014

Kilde: Office for National Statistics

(68)

-3 -2 -1 0 1 2 3

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Innenlandsk etterspørsel Surveymodell

Figur 4 Sverige. Kvartalsvekst i innenlandsk etterspørsel¹⁾. Prosent. 1. kv.

2005 – 2. kv. 2014. Surveymodell²⁾. 1. kv. 2005 – 3. kv. 2014

1) Konsum, investeringer og endringer i lager

2) Surveymodell angir trend i innenlandsk etterspørsel basert på utvikling i Barometerindikatorn, PMI og ESI

Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank

(69)

0 10 20 30 40 50 60 70 80

jan. 13 apr. 13 jul. 13 okt. 13 jan. 14 apr. 14 jul. 14

Fall Ingen endring Vekst

Figur 5 Kina: Boligprisutvikling for private boliger i 70 byer.

Antall byer med vekst, ingen endring eller fall i prisene fra måneden før.

Januar 2013 – juli 2014

Kilde: CEIC

(70)

-20 -10 0 10 20 30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Eksport Import

Figur 6 Eksport og import i fremvoksende økonomier¹⁾.

Firekvartalersvekst. Prosent. 1. kvartal 2005 – 1. kvartal 2014

1) Brasil, Chile, Ungarn, India, Indonesia, Mexico, Polen, Sør-Afrika og Tyrkia. BNP-vekter

Kilder: Thomson Reuters, IMF og Norges Bank

(71)

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1

Norge¹ USA Storbritannia Sverige Euroområdet 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 Figur 1 Vareeksport til Russland i prosent av BNP. 2013

1) Fastlandseksport i prosent av BNP for Fastlands-Norge

Kilder: Thomson Reuters, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

(72)

−16 −12 −8 −4 0 4 8 12 16

−10

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6

−10

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6 Figur 1 Forløp for kredittvekst

¹⁾

til husholdninger rundt finansielle kriser.

Avvik fra normale tider.

²⁾

Firekvartalersvekst. Prosentenheter

1) Kreditt er deflatert med konsumprisindeksen

2) Figuren viser den gjennomsnittlige utviklingen seksten kvartaler før og seksten kvartaler etter en finansiell krise relativt til "normale tider". Normale tider defineres som alle perioder utenfor vinduet i figuren Kilde: Norges Bank

Kreditt til husholdninger

95% konfidensintervall

(73)

−16 −12 −8 −4 0 4 8 12 16

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6 8 10

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6 8 10 Figur 2 Forløp for kredittvekst

¹⁾

til ikke-finansielle foretak rundt finansielle kriser.

Avvik fra normale tider.

²⁾

Firekvartalersvekst. Prosentenheter

1) Kreditt er deflatert med konsumprisindeksen

Kreditt til ikke-finansielle foretak

95% konfidensintervall

(74)

−16 −12 −8 −4 0 4 8 12 16

−10

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6 8 10

−10

−8

−6

−4

−2 0 2 4 6 8 10 Figur 3 Forløp for vekst i boligpriser

¹⁾

rundt finansielle kriser.

Avvik fra normale tider.

²⁾

Firekvartalersvekst. Prosentenheter

1) Boligpriser er deflaterte med konsumprisindeksen

Boligpriser

95% konfidensintervall

(75)

−16 −12 −8 −4 0 4 8 12 16

−1

−0,8

−0,6

−0,4

−0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8

−1

−0,8

−0,6

−0,4

−0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 Figur 4 Forløp for bankenes markedsfinansieringsandel rundt finansielle kriser.

Avvik fra normale tider.

¹⁾

Kvartalsendring. Prosentenheter

Markedsfinansieringsandel

95% konfidensintervall

(76)

1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 0

0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1 Figur 5 Estimerte krisesannsynligheter fra ulike modellspesifikasjoner.

1. kv. 1980 − 2. kv. 2014

1) Modellvariasjonen er representert ved høyeste og laveste krisesannsynlighet basert på ulike modellspesifikasjoner og trendberegninger

Kilde: Norges Bank

Modellvariasjon

¹⁾