Om ytre og indre prosesser

Nos gráficos seguintes pode-se observar a evolução histórica dos preços dos EUAs e dos CERs, bem como verificar a forte correlação do preço dos EUAs com o Brent.

Gráfico 25 - Evolução histórica dos pre ços EUA Spot 0 € 5 € 10 € 15 € 20 € 25 € 30 €

Abr/05 Ago/05 Dez/05 Abr/06 Ago/06 Dez/06 Abr/07 Ago/07 Dez/07 Abr/08 Ago/08 Dez/08

Gráfico 26 - Pre ços EUA vs Pre ços Bre nt (Base 100 = Pre ço de 22 de Abril de 2005)

0 25 50 75 100 125 150 175 200 225

Abr/05 Ago/05 Dez/05 Abr/06 Ago/06 Dez/06 Abr/07 Ago/07 Dez/07 Abr/08 Ago/08 Dez/08

EUA Brent

Gráfico 27 - Evolução histórica dos pre ços C ER Spot

0 € 5 € 10 € 15 € 20 € 25 €

Ago/08 Set/08 Out/08 Nov/08 Dez/08 Jan/09 Fev/09

Fonte: Bloomberg

3.2.1.1. 1ª Fase (2005-2007)

2005 foi considerado o ano do “nascimento” do mercado de carbono, deixando surpreendidos os seus principais intervenientes com os elevados preços registados nesse

mesmo ano. O preço dos EUAs começou a cerca de 6€ por tonelada antes do início do EU ETS, tendo atingido 8€ em Janeiro de 2005 quando se iniciou o EU ETS. A 11 de Julho de 2005, atingiu o pico de 29,10€, permanecendo no intervalo de 20€ a 24€ até ao final de 2005.

Também o preço dos créditos aumentou durante 2005, essencialmente devido ao aumento da procura dos créditos por parte de empresas que pertencem ao EU ETS e dos fundos de carbono que iniciaram as suas transacções em créditos de carbono. No entanto, o preço dos créditos difere muito para cada tipo de créditos, especialmente de acordo com a distribuição do risco entre o comprador e o vendedor e também com a fase em que o projecto se encontra, sendo que os projectos mais maduros já acarretam menos risco e por isso os seus créditos podem ser transaccionados a um preço mais elevado.

Em Abril de 2006, o preço dos EUAs atingiu o seu máximo de quase €30 por tonelada de CO2, devido à grande incerteza e assimetrias de informação, sendo ainda o final do primeiro ano, aproximando-se a primeira entrega de emissões, sem ninguém saber ao certo a quantidade que tinha sido atribuída a cada instalação nem qual o nível real de emissões. Em Maio do mesmo ano caiu para €10, após as notícias de que alguns países tinham sido generosos com as suas empresas dando mais direitos do que aqueles que necessitariam para o período em causa.

Este excesso de oferta, fez-se notar ainda mais em Março e Setembro de 2007 com o preço a atingir €1,2 e €0,10, respectivamente, que apenas reflecte os custos operativos da gestão de CO2.

Com este forte excesso de direitos de emissões na primeira fase, foi esperada desde logo uma forte redução do número de direitos atribuídos na segunda fase. Assim, os cortes da Comissão Europeia nos Planos Nacionais para a segunda fase do EU ETS foram generalizados, em média de 10,4%, e em muitos casos bastante significativos, por exemplo em Portugal o corte foi de 5,6%, em Espanha chegou a 12,6% e em Itália a 12,2%.14

Os preços dos CERs variam de acordo com a fase em que o respectivo projecto se encontra. Por exemplo, no mercado primário os preços durante a 1ª fase, rondaram €9 - €11 para os projectos ainda em fase inicial de desenvolvimento, enquanto que para os projectos já em fase final o preço rondou os €12. Uma vez emitidos os CERs os preços podem chegar aos €17. No mercado secundário, iniciaram o ano de 2007 em €14, mas com a queda dos EUAs atingiram €10,7 em Fevereiro, recuperando no final de Maio para €17,45 e fechando o ano por volta desse mesmo valor.

Os preços dos ERUs durante 2006 estiveram entre €4,5 e €12,5, sendo o preço médio das transacções de €6,5. No entanto, estes preços ainda sofrem do forte efeito de domínio dos governos neste segmento do mercado, com cerca de 61% das transacções (sendo a Dinamarca o mais activo comprador com 36% das transacções deste segmento, e a República Checa o vendedor mais activo com 21%), que têm limites no seu orçamento e não são muito flexíveis nos preços que oferecem.

De notar ainda que os projectos de energias renováveis foram os que registaram maior volume, com 37% dos ERUs transaccionados. Em 2007, o intervalo de preços estreitou para €6 a €10, mas com expectativas de preços superiores, devido ao aumento do preço dos CERs nesse mesmo ano.

3.2.1.2. 2ª Fase (2008-2012)

Desde Outubro de 2006 que os contratos com vencimento durante a 2ª fase passaram a ser o que despertou maior atenção dos intervenientes neste mercado. Durante 2007, o preço dos EUAs com entrega em Dezembro de 2008 foram transaccionados entre €12,25 e €25,28, iniciando o ano em €17,55 e com diversos altos e baixos, fechou o ano a €22,43. A queda do preço no início do ano de 2007 deveu-se muito à queda do preço da energia e do gás natural e ao Inverno menos frio do que o normal.

Durante o início de 2008 assistiu-se a um aumento do preço dos EUAs acompanhando fortemente a subida generalizada dos preços da energia.

A forte queda registada em Julho e Agosto de 2008 resultou não só da correcção registada no mercado de petróleo, mas também das previsões, apresentadas nesses meses, de um acentuado abrandamento económico e da produção industrial na UE durante os trimestres seguintes.

No final de 2008, muitas empresas encontravam-se com excesso de EUAs que puderam vender no mercado spot, sendo que muitas optaram pela sua venda no mercado forward a partir de Dezembro de 2009, para obterem um preço de venda superior.

Até ao momento, pode-se observar que o preço das EUAs está fortemente correlacionado com o preço do petróleo, gás natural e carvão.

3.2.1.3. Curvas de Preços

Nos gráficos seguintes pode-se observar a evolução dos preços esperados dos EUAs e dos CERs para os diferentes prazos disponíveis no mercado.

Gráfico 28 - C urva de Pre ços EUA durante a Fase 1

0 € 5 € 10 € 15 € 20 € 25 € 30 €

1 Dia 1 Ano 2 Anos 3 Anos 4 Anos

Janeiro 2008 Janeiro 2007 Janeiro 2006 Janeiro 2005

Gráfico 29 - C urva de Pre ços EUA durante a Fase 2

0 € 5 € 10 € 15 € 20 € 25 € 30 € 35 €

1 Dia 1 Ano 2 Anos 3 Anos 4 Anos 5 Anos

Janeiro 2009 Outubro 2008 Julho 2008 Janeiro 2008

Gráfico 30 - C urva de Pre ços C ER

0 € 5 € 10 € 15 € 20 € 25 €

2 Meses 8 Meses 14 Meses 20 Meses 26 Meses 32 Meses 38 Meses 44 Meses 50 Meses