7. CONCLUSION
7.2 F UTURE RESEARCH
Nesta conclusão, procura-se retomar os principais aspectos do trabalho e lançar sugestões para estudos futuros.
É importante salientar que, no processo de consolidação do setor bancário europeu, os lucros foram incrementados por meio de: a) maior parcela de empréstimos que propiciam maior retorno do que títulos de dívida do governo federal; b) ganhos com a diversificação, pela composição de diferentes grupos de clientes; c) mudanças na orientação gerencial das instituições.
Na Europa, o processo de remoção de barreiras regulatórias criou uma expectativa de realização de fusões e aquisições entre empresas nacionais e internacionais. Entretanto, as fusões e aquisições domésticas foram mais importantes do que as entre instituições de países distintos. A estratégia observada foi a de reestruturação dos mercados domésticos para a formação de instituições nacionais com grande volume de ativos e participação em diversos segmentos, para competir dentro do espaço econômico europeu e preservar o mercado doméstico da competição dos estrangeiros.
De certa forma, a preservação do mercado doméstico também ocorreu na Brasil, dada a reação dos grandes bancos privados. A grande diferença é que, em função da competição, os bancos europeus ganharam eficiência e lançaram-se em estratégias de expansão internacional. No Brasil, o sistema não se consolidou em função de uma maior competitividade e sim para evitar a probabilidade de crises sistêmicas. Sem esta competitividade, a internacionalização dos grandes bancos privados nacionais brasileiros permanece como uma idéia a ser explorada. A internacionalização para a América Latina, por exemplo, é dificultada pela forte presença dos bancos espanhóis. Na Europa, o próprio contexto das mudanças não favorece a entrada de instituições de outras regiões, sobretudo as de menor porte. A Ásia pode ser uma possibilidade, tomando o exemplo da China que, após a integração na OMC, comprometeu-se com a maior abertura de seu mercado a partir de 2005, com possibilidade de controle total de empresas estabelecidas no território chinês por capital estrangeiro. A hipótese de internacionalização dos bancos privados nacionais é uma recomendação para pesquisas futuras.
Um aspecto importante, que não pode ser explorado em outros trabalhos, refere-se à atuação das autoridades de defesa da concorrência. Nos países em que a concorrência é mais efetiva, percebe-se maior atuação destas autoridades na identificação de barreiras potenciais à concorrência, evitando práticas oligopolísticas. No Brasil, a atuação de uma autoridade deste tipo não está ainda bem definida, se deve ser exercida pelo Banco Central ou pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE), ou até pelos dois órgãos em conjunto. A regulamentação possui um importante papel neste setor, que, ao ser exercido, pode aumentar o poder de mercado de algumas instituições, sob a ótica de redução do risco de solvência, ou pode permitir maior competitividade, permitindo um fluxo mais eficiente de recursos entre os agentes.
Vale ressaltar também que nem sempre as fusões e aquisições afetam as taxas de juros sobre depósitos e empréstimos bancários. Isso ocorre porque não são todas as fusões e aquisições que aumentam de forma significativa a fatia de mercado das partes envolvidas. As taxas de juros seriam reduzidas se as fusões e aquisições causassem elevações na concentração de mercado em valores suficientemente grandes para violar diretrizes de defesa da concorrência. Em um mercado mais competitivo, as reduções ocorreriam como decorrência da expansão da carteira de empréstimos e dos ganhos de eficiência.
Os efeitos positivos da consolidação financeira estão relacionados à maior eficiência microeconômica, e os negativos estão associados aos maiores riscos macroeconômicos.
Dentre os efeitos positivos, pode-se citar que:
a) a confiança dos depositantes sobre a estabilidade do sistema financeiro aumenta, face à diversificação das fontes de receita dos bancos e da crença em instituições maiores; b) o montante de pagamento processados é reduzido;
c) a compensação interbancária fica mais rápida e eficiente;
d) os mais eficientes no processamento das operações atraem mais recursos; e) acelera-se a adoção de sistemas de pagamento eletrônico;
f) as economias de escala no processamento de informações são obtidas.
Dentre os negativos, tem-se:
a) os custos potenciais no caso de falência de uma grande instituição são maiores; b) os bancos maiores elevam o risco de contágio durante uma crise bancária;
c) os maiores bancos podem priorizar a concessão de crédito para grandes empresas, em detrimento das pequenas empresas;
d) os bancos maiores podem assumir posições de risco desnecessariamente elevadas se contarem com a proteção de governos.
A presença dos bancos espanhóis BSCH e BBVA no Brasil não foi tão forte quanto sua participação em outros países da América Latina. No setor bancário brasileiro, os bancos públicos ainda exercem um papel destacado, são os bancos que mais concedem crédito. Os grandes bancos privados continuaram atuantes no processo de consolidação do setor, adquirindo uma grande quantidade de bancos, num ritmo mais forte do que os espanhóis. Os nacionais têm vantagens na obtenção de resultados em função do melhor conhecimento dos problemas que englobam o setor e em função dos investimentos feitos em tecnologia, iniciados no período em que os ganhos com a inflação ainda eram elevados.
O BSCH está entre os 10 maiores bancos e apresentou bons resultados, principalmente após a aquisição do Banespa. Para os grandes bancos privados nacionais, talvez o Banespa não tivesse sido uma opção tão boa quanto foi para o BSCH, pois a sobreposição de agências seria muito grande.
O BBVA desinvestiu, vendendo sua posição para o Bradesco, mas manteve uma pequena participação no capital deste banco, ocupando uma cadeira no Conselho de Administração. Não se descarta a possibilidade de uma retomada de investimentos no futuro, principalmente se a economia brasileira apresentar sinais de desenvolvimento continuado.
ANEXOS
Anexo 1 – Principais Mudanças Institucionais no Setor Bancário
Medida Data Descrição
Plano Contábil das Instituições do Sist. Financeiro (Cosif)
Junho/1994 Unificação das Instituições financeiras em um mesmo plano contábil
Resolução Bacen nº 2099
Agosto/1994 Estabelece de limite mínimo de capital para constituir banco, bem como limites adicionais conforme o grau de risco dos ativos.
Medida Provisória nº 1179
2º trimestre/95 Cria incentivos fiscais para a incorporação de instituições financeiras.
Medida Provisória nº 1182
2º trimestre/95 Amplia os poderes do Banco Central, visando a realização de ações preventivas saneadoras do sistema financeiro.
Resolução 2208 Novembro/95 Institui o Proer, visando assegurar a liquidez e a solvência do sistema.
Resolução 2211 Novembro/95 Regulamenta o Fundo Garantidor de Crédito (FGC) para o titular de depósitos, em caso de insolvência da instituição financeira.
Resolução 2212 Novembro/95 Dificulta a constituição de novas instituições financeiras e cria incentivos para a fusão, incorporação e transferência de controle acionário.
Medida Provisória 1334
Março/96 Institui a responsabilidade das empresas de auditoria contábil, em caso de irregularidades na instituição financeira.
Resolução 2302 Julho/96 Obriga os bancos com dependência ou participação societária em instituições financeiras no exterior a apurarem os limites
operacionais com base em dados financeiros consolidados. Aumenta o limite de capital mínimo para a constituição destes bancos. Amplia os poderes investigatórios do Banco Central para as dependências dos bancos no exterior.
Resolução 2303 Julho/96 Permite às instituições financeiras cobrar tarifas pela prestação de serviços.
Medida Provisória 1514
Agosto/96 Cria o Proes, com a finalidade de sanear o sistema financeiro público estadual.
Resolução 2390 Maio/97 Cria o Sistema Central de Risco de Crédito, obrigando as instituições financeiras a identificar e informar o Banco Central sobre clientes que possuam saldo devedor superior a R$ 50.000,00.
Resolução 2399 Junho/97 Aumenta o capital mínimo das instituições financeiras, elevado de 8% para 10% dos ativos ponderados pelo risco.
Resolução 2493 Maio/98 Possibilita aos bancos venderem parte ou toda a carteira de crédito a sociedades anônimas de objeto exclusivo (Companhias
Securitizadoras de Créditos Financeiros)
Resolução 2554 Dezembro/98 Obriga as instituições financeiras a apresentarem ao Banco Central programa para a implantação de sistemas de controles internos, em concordância com o Comitê de Basiléia.
Fonte: Oliveira, Gesner “DEFESA DA CONCORRÊNCIA E REGULAÇÃO: O CASO DO SETOR BANCÁRIO”, 2000 EAESP/FGV
Anexo 2 – Regulamentação – O sistema CAMEL
Nos EUA, desde 1978, é adotado um sistema preventivo para verificar a saúde financeira dos bancos. Este sistema, chamado CAMEL permite aos supervisores examinar os bancos e tomar ações em determinadas circunstâncias.
O “Office of Currency Comptroller” classifica todos os bancos que estão sob supervisão do FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), através do sistema de classificação uniforme de bancos, o CAMEL, criado em 1978. É interessante citar o significado das siglas de CAMEL e a forma de mensuração:
C: Capital adequacy – o capital do banco é avaliado em termos do tamanho do banco e da composição de seus ativos e passivos, dentro e fora do balanço. Também chamado de “Equity Capital ratio”, em 2002 demonstrava uma média de 9.24 e quanto maior, mais forte e estável o depositário.
A: Asset quality – também chamado de ROA (Return on Assets). A média em 2002 era de 1,37. Os empréstimos são qualificados como bons, fora do padrão, duvidosos ou perda.
M: Management ability – avaliação da administração e do corpo diretivo. Competência, integridade, vontade e conformidade com as regulamentações bancárias são pontos verificados.
E: Earnings – é feita uma avaliação da tendência de lucros, bem como o nível relativo aos pares. Objetivo de verificar o impacto da geração interna de fundos no capital do banco. É chamado ROE (Return on Equity). A média em 2002 para os bancos americanos examinados foi de 14,85.
L: Liquidity – O órgão regulador examina as condições de crédito, a volatilidade dos depósitos, os compromissos de empréstimos e outras exigências contingenciadas contra o banco, capital, ações de ativos líquidos e a habilidade do banco de obter fundos rapidamente. A média em 2002 foi de 87,61. Também chamada de taxa de empréstimos líquidos sobre depósitos. Quanto menor a relação de empréstimos sobre os depósitos, mais liquidez o depositante possui.
S: Sensitivity to market risk – utilizado a partir de Janeiro de 1997, reflete a impacto que as alterações em taxas de juros, câmbio, preços de commodities e preço de ações têm nos ganhos ou no capital econômico.
BIBLIOGRAFIA
ALLEN, Franklin; SANTOMERO, Anthony M., The Theory of Financial Intermediation. Wharton Financial Institutions Centers.1996
ALLEN, Paul H. Reengenharia de bancos. São Paulo: Livraria Pioneira Editora, 1995. 188 p.
AMARAL, Alexandre Cintra. Avaliação econômica de bancos: análise de modelos
específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finanças. 2001. 153 f.
Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2001.
ANDRADE, Ricardo Soares. Modelos de avaliação de bancos – uma análise comparativa. 2002. 141 f. Dissertação (Mestrado em Administração Contábil e Financeira) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2002.
ASHAUER, Cássio. O negócio bancário e o custo de capital. 2000. 114 f. Dissertação (Mestrado em Administração Contábil e Financeira) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2000.
BACEN, Banco Central do Brasil. Manual da Supervisão. 2002.
BAGEHOT. Lombart Street: a Description of the Money Market (1873). Revised edition Homewood, III.: Irwin, 1962
BARBACHAN.Concentração bancária Brasileira: uma análise macroeconômica. BACEN, 2002. (Manual da Supervisão).
BARBACHAN, José Santiago Fajardo e Fonseca, Marcelo Maciel da. Concentração
Bancária Brasileira: Uma Análise Microeconômica. FinanceLab Working Paper - FLWP -
2004 - 02.
BARTH, James R.; LEVINE, Ross; CAPRIO, Gerard Jr. The Regulation and Supervision of
BAUGHN, William H.; MANDICH, Donald R. The international banking handbook. Illinois: Dow Jones-Irwin, 1983. 853 p.
BAUMOL, W. J.; PANZAR, J.C. e WILLIG, R.D. Contestable and The Theory of Industry
Structure. San Diego, Harcourt Brace Jovanovich, 1982.
BELAISCH, Agnes. Do Brazilian banks compete?. IMF Working paper, 2003.
BELAISCH, A., L. Kodres, J. Levy e A. Ubide. Euro-area banking at the crossroads. IMF Working Paper 01/28. Washington, International Monetary Fund. 2001.
BERGER, A. N.; DEMSETZ, R. S.; STRAHAN, P. E. The Consolidation of the Financial
Services Industry: Causes, Consequences, and Implications for the Future. Journal of
Banking and Finance, n° 23, pp 135-194. 1999.
BERGER, A. N. e G. F. UDELL. Relationshiop Lending and Lines of Credit in Small Firm
finance. Journal of Business, 68, 1994
BERNANKE, Ben y Cara S. LOWN. The Credit Crunch. Brookings Papers of Economic Activity Vol. 2 .Washington D.C., Brookings Institution, 1991.
BESSIS, Joel. Risk Management in Banks. EUA: Jonh Wiley & Sons, 1998
BHATTACHARYA, S.; THAKOR, A. V.. Contemporary banking theory. Journal of Financial Intermediation 3, 2-50. 1993.
BOOT, A. W. European lessons on consolidation in banking. Journal of Banking & Finances, vol. 23, p. 609-613.1999.
BUCHANAN, J. Le cavalier Libre IN : Grefee, Xavier Economie Publique . Ed. Econômica, 1975
CALDERÓN, Álvaro; CASILDA, Ramón. La estrategia de los bancos españoles en América
Latina. Revista de la CEPAL, 2000. (n.70).
CAMPOS, Maurício Barreto. Produtividade e eficiência do setor bancário privado brasileiro
de 1994 a 1999. 125 f. Dissertação (Mestrado em Administração Contábil e Financeira) –
Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2002.
CARVALHEIRO, N. Fundamentos da intervenção do Estado: algumas concepções em
Keynes e Kalecki. Revista de Economia Política. Vol. 7, nº 2, 1983.
CHAMI, Ralph, Mohsin S. Khan e Sunil Sharma. Emerging Issues in Banking Regulation. International Monetary Fund, 2003.
CHESNAIS, François. A mundialização do capital. São Paulo: Xamã. 1996.
CLARKE, George; CULL, Robert; PERIA Maria Soledad; SANCHEZ, Susana. Foreign
Bank Entry: Experience, Implications for Developing Countries, and Agenda for Further Research. 2002, World Bank.
COMIN, Alexandre. O crescimento das fusões e aquisições no Brasil e no mundo: uma
avaliação das tendências recentes. LEP. Campinas: UNICAMP, n. 3, 1996.
COPELAND, Tom; KOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de empresas - Valuation. São Paulo: Makron Books, 2000. 521 p.
COSTA, Fernando Nogueira da. Origem do capital bancário no Brasil: o caso RUBI. Texto para Discussão, n. 106. UNICAMP, 2002.
COSTA NETO, Yttrio Corrêa da. Bancos oficiais no Brasil: origem e aspectos de seu
DAMODARAN, Aswath. Investment valuation. 2nd ed. United States: John Wiley & sons, 2002. 992 p.
DEPARTAMENTO DE PROSPECTIVA E PLANEJAMENTO. A internacionalização da
economia espanhola – Grandes empresas e regiões. Portugal
DIAMOND, Douglas W. Financial intermediation and delegated monitoring. Review of Economic Studies 51, 393-414. 1984.
DIAMOND, Douglas W. Financial intermediation as delegated monitoring: a simple
example. Economic Quarterly, 1996.
DIAMOND, Douglas W. e DYBVIG, Philip. Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity. Journal of Political Economy, v.91,no. 3, June 1983.
EDWARDS, F. R. e F. S. MISHKIN. The decline of tradicional banking: implications for
financial stability and regulatory police. FRBNY Economic Policy Review, July, p. 27-45.
1995.
FREITAS, Maria Cristina Penido; PRATES, Daniela Magalhães. Financial openness: the
experience of Argentina, Brazil and México. Cepal Review, 2000 (n.70). É O DA P. 95?
GALE, D.; HELLWIG, M.. Incentive-compatible debt contracts: The one-period problem. Review of Economic Studies 52, 647-664. 1985.
GOODHART, Charles et. al.. Financial regulation: why, how and where now? London: Routledge, 1998. chap. 1, p. 1-37.
GREEN, Edward J.; LIN, Ping. Diamond and Dybvig’s classic theory of financial
intermediation: what’s missing?. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review,
2000. (vol.24, n.1).
GROUP OF TEN. Report on Consolidationin the Financial Sector. G10 Working Party on Financial Sector Consolidation, Janeiro de 2001.
GUILLÉN, Mauro F. & TSCHOEGL, Adrian E. At Last the Internationalization of Retail
Banking? The Case of the Spanish Banks in Latin America. The Wharton Financial
Institutions Center Working Paper 99-41. The Wharton School - University of Pennsylvania. Mimeo, 1999
GURLEY, J.G.; SHAW, E.S.. Money in a theory of finance. Washington, D.C.: The Brookings Institution, 1960.
HAIG, B. “The Treatment of Interest and Financial Intermediaries in the National Accounts
of Australia”. The Review of Income and Wealth 35 (4). 1986.
HASHIMOTO, Marcos. Sistemas de Office banking no Brasil – Uma análise competitiva. 2000. 150 f. Dissertação (Mestrado em Administração de Produção e Sistemas de Informação) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2000.
HELLMANN, Thomas; MURDOCK, Kevin; STIGLITZ, Joseph. Liberalization, moral
hazard in banking and prudential regulation: are capital requirements enough?. EUA: [s.n.],
1998.
HICKS, John. Theory of Economic History, 1969
KING, Robert G., & Ross Levine. Capital fundamentalism, economic development, and
economic growth. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 40, 1994, p. 259-
292.
KOCH, Timothy W.; MACDONALD, S. Scott. Bank management. 4th ed. [S.I.]: The Dryden Press, 2000. 968 p.
KREGEL, J. European bank concentration in the light of US experience. Paper presented in the workshop “European Banks and the Brazilian Financial System”, Centre for Brazilian Studies, University of Oxford, 2001.
KRETZER, Jucélio. Os Efeitos das fusões e incorporações na estrutura do mercado bancário
LELAND, H.E.; PYLE, D.H.. Informational asymmetries, financial structure, and financial
intermediation. Journal of Finance 32, 371-387. 1977.
LEVINE, Ross. Financial development and economic growth: views and agenda. Journal of Economic Literature, v. 35, p. 688-726, june,1997.
LIMA, Vanina de Souza. Uma análise dos efeitos da regulação do setor de microfinanças
brasileiro: o caso das sociedades de crédito ao microempreendedor. 2004. Dissertação
(Mestrado em Administração Pública) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, Rio de Janeiro, 2004.
MAMALAKIS, M. J. “The Treatment on Interest and Financial Intermediaries in the
National Accounts the Old ‘Bundle’ versus the New ‘Unbundle’ Aproach”. The Review of
Income and Wealth 36 (2),1987.
MANKIW, N. Gregory. Macroeconomia. 3th ed. Rio de Janeiro: LTC, 1998. 398 p.
MARCONDES, Sandro Kohler. A formação estratégica em bancos de grande porte. 1993. 195 f. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 1993.
MATOS FILHO, José Coelho; CANDIDO, José Oswaldo Jr. Poupança privada e sistema
financeiro: possibilidades e limitações. Brasília, DF: IPEA, 1997.
MAYER, Thomas; DUESENBERRY, James S.; ALIBER, Robert Z. Moeda, bancos e a economia. Rio de Janeiro: Campus, 1993. 681 p.
MERTON, R. C.;BODIE, Z.. A conceptual framework for analyzing the financial
environment, The Global Financial System - A Functional Perspective. Harvard Business
School Press, 1995.
MILGROM, Paul; ROBERTS, John. Economics, organization and management. New Jersey: Prentice Hall, 1992. 621 p.
MILLER, Willian D. Commercial bank valuation. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1995.
MINISTÉRIO DO PLANEJAMENTO DE PORTUGAL. Informação Internacional. Análise
Económica e Política 1999 Volume II , Lisboa, 2000. site: http://www.dpp.pt/gestao/ficheiros/ e Espanha – Privatizações, “Núcleos Duros” e grupos bancários: uma análise da estratégia
de internacionalização de Espanha.
MINTZBERG, Henry; AHLSTRAND, Bruce; LAMPEL, Joseph. Safári de estratégia – um
roteiro pela selva do planejamento estratégico. Porto Alegre: Bookman, 2000. 299p.
MISHKIN, Frederic S. The Economics of money, banking and financial markets. 7th ed. [S.I.]: Pearson Addison Wesley, 2004. 679 p.
MOLINA, Rafael; Salvador S. - Terán, Uría & Menéndez. Banking and finance: Spain http://www.practicallaw.com., 1999.
MURANAGA, Jun; OHSAWA, Makoto. Measurement of liquidity risk in the context of
market risk calculation. Institute for Monetary and Economic Studies Bank of Japan. BIS
Paper, 1997.
NETO, Giacomo Balbinotto. Economia monetária. UFRGS, 2004. (Texto para discussão).
PAULA, Luiz Fernando Rodrigues de. A recente onda de bancos europeus no Brasil:
determinantes e impactos. Centre for Brazilian Studies, University of Oxford. Publicação –,
São Paulo: Banco Santos, 2002. 131 p.
PAULA, Luiz Fernando Rodrigues de. Consolidação bancária: tendências recentes nos
países desenvolvidos e na União Européia. 2001
PEEK, J. e E. S.ROSENGREN. “Implications of the globalization of the banking sector: the
Latin American experience”. New England Economic Review, Federal Reserve Bank de
PINDYCK, Robert S.; RUBINFELD, Daniel L. Microeconomia. São Paulo: Makron Books, 1994. 967 p.
PUGA, Fernando P. Sistema financeiro brasileiro: reestruturação recente, comparações
internacionais e vulnerabilidade à crise cambial. Rio de Janeiro: BNDES, mar. 1999 (Texto
para Discussão, 68).
RAPPAPORT, A. Creating shareholder value. 2nd ed. United States: The Free Press. 1998
RIBEIRO, José Félix; FIDÉLIS, Sónia; DUARTE, João Eduardo Coutinho. Prospectiva e
Planeamento. 2004.(n. 11 n. especial).
RUGGLES, R. A Note on the Revision of the United Nations System of National Accounts. The Review of Income and Wealth 36 (4), p. 413-420, 1990.
SALZANO, Ana Cristina Fonseca. Gerenciamento do risco operacional: um novo desafio
para as instituições financeiras. 2004. Dissertação (Mestrado em Administração de
Empresas) – Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas, São Paulo, 2004.
SAMUELSON, Paul A.; NORDHAUS, William D. Economia. 12ª ed. Portugal: McGraw- Hill, 1988.1168 p.
SANTOMERO, Anthony M. The Theory of Financial Intermediation. The Wharton Financial Institutions Center, 1996.
SANTOMERO, A. Modeling the Banking Firm. Journal of Money, Credit and Banking, vol. 16, n. 4, part 2, November, 1984.
SANTOS, João A. C. Bank capital regulation in contemporary banking theory: a review of
the literature. BIS WORKING PAPERS, 2000. (n. 90)
SAUNDERS, Anthony. Administração de instituições financeiras. São Paulo: Editora Atlas S.A., 2000. 663 p.
SAUNDERS, Anthony. Financial Institutions Management: A modern perspective. EUA: Irwin/Mc Graw-Hill, 1997.
SEBASTIAN, Miguel; HERNANSANZ, Carmen. The Spanish Banks’ Strategy in Latin
Americ. Vienna: Societé Universitaire Européenne de Recherches Financières, 2000. 48p.
SMITH, Adam. A riqueza das nações (1776). Investigação sobre sua natureza e suas causas. São Paulo: Abril Cultural, 1983.
SULL, Donald N.; ESCOBARI, Martín E. Sucesso made in Brasil – os segredos das
empresas brasileiras que dão certo. 2ª ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2004. 238 p.
SUNGA, P. S. An Alternative to the Current Treatment of Interest as Transfer in the United
Nations and Canadian Systems of National Accounts. The Review of Income and Wealth 34