5. Tining av stikkrenner
5.1. Oppsummering av tining på E6 Salangsdalen 4. januar 2013
A comunidade contábil defende que, comparado com o padrão legalista predominante na Europa Continental, o regime contábil do IFRS, criado de acordo com princípios do Common Law, apresenta inúmeras vantagens, dentre as quais, a de refletir mais adequadamente a essência econômica dos negócios e operações em detrimento da forma legal adotada; refletir ganhos e perdas econômicos de uma forma mais fiel à realidade, prover informações contábeis de maior qualidade, reduzir assimetria de informações entre administração e investidores, na medida em que se trata de um regime de maior transparência (BALL, 2005). Nesse sentido, muitos estudos empíricos, com variadas metodologias, têm sido desenvolvidos visando a confirmar ou afastar a pertinência das alegadas vantagens.
Os principais estudos analisados buscam ora investigar as consequências econômicas da adoção do IFRS, ora comparar a qualidade da informação contábil, entre os diferentes padrões (IAS/IFRS x USGAAP; IAS/IFRS x padrões domésticos).
Visando a identificar os trabalhos de maior repercussão em relação ao assunto, foi realizada uma pesquisa bibliométrica junto à base de dados do sistema Web of Science (WoS) do índice de citações Institute for Scientific Information- ISI - Citation Indexes, uma das principais bases de dados disponível para esse tipo de pesquisa, a qual resultou no artigo de Martins, João e Marion (2012). Os dez principais estudos internacionais relacionados à adoção das normas IFRS levantados são apontados no quadro 3, abaixo:
Autores Artigos mais citados Média anual Citações/
Ball, R.; Robin, A.; Wu, J. S.
Incentives versus standards: properties of accounting income
in four East Asian countries. 141/ 15,67
Barth, Mary E.; Landsman,
Wayne R.; Lang, Mark H. International accounting standards and accounting quality. 39/9.75 Daske, H.; Hail, L.; Leuz, C.
et. al.
Mandatory IFRS Reporting around the World: Early Evidence
on the Economic Consequences. 35/8,75
Leuz, C. IAS versus US GAAP: Information asymmetry-based
evidence from Germany's new market. 50/5,56
Armstrong, C. S.; Barth, Mary E.; Jagolinzer, A. D. et. al.
Market Reaction to the Adoption of IFRS in Europe. 8/4,00 Laux, C.; Leuz, C. The crisis of fair-value accounting: Making sense of the recent
debate. 12/4,00
Daske, H. Economic benefits of adopting IFRS or US-GAAP - Have the
expected cost of equity capital really decreased? 22/3,67 Ashbaugh, H.; Pincus, M. Domestic accounting standards, International Accounting
Standards, and the predictability of earnings 41/3,73 Hung, M. Accounting standards and value relevance of financial
statements: An international analysis 29/2,42
Daske, H.; Gebhardt, G. International Financial Reporting Standards and experts'
perceptions of disclosure quality 12/2,00
Quadro 3 - Principais artigos internacionais relacionados à adoção das normas IFRS
A seguir serão tecidas considerações sobre cinco dentre os dez trabalhos mais citados apontados no quadro 3 e, no capítulo 2.5.3, será abordado o estudo de Armstrong e outros (2010), Market Reaction to the Adoption of IFRS in Europe, totalizando a análise de seis trabalhos do quadro 3 na presente dissertação. A divisão da análise em dois capítulos distintos deu-se apenas para facilitar o entendimento da importância de tais trabalhos no contexto da presente pesquisa, de tal forma que no presente capítulo são estudados os trabalhos relacionados à aplicação das normas IFRS cuja metodologia não foi a de estudo de eventos, e no capítulo seguinte são apresentados apenas os trabalhos também relacionados à investigação da aplicação das normas IFRS, porém, somente aqueles cuja metodologia foi a de estudo de eventos.
A influência que o sistema legal adotado exerce sobre a qualidade da informação contábil foi testada por Ball, Robin e Wu (2003), no trabalho de maior impacto, segundo dados do sistema WoS, os quais apontam que não apenas o regime legal adotado influencia a qualidade da informação contábil, mas também o ambiente regulatório do mercado e o nível de enforcement legal. Foi analisada a qualidade da informação contábil em quatro países asiáticos (Hong Kong, Singapura, Malásia e Tailândia) com regime legal de tradição
Commom Law, que supostamente deveriam apresentar maior qualidade contábil. Porém, os
autores constataram que a qualidade das demonstrações financeiras analisadas não é maior do que aquela sob o Code Law.
De acordo com Ball, Robin e Wu (2003) embora tais países tenham uma contabilidade com padrões considerados de melhor qualidade, possuem uma estrutura institucional que incentiva a elaboração de relatórios de baixa qualidade. O que ficou demonstrado, em tal estudo, foi que a qualidade da informação contábil não decorre unicamente do regime legal ou do padrão contábil adotado, outros fatores políticos e econômicos contribuem, juntamente com o padrão contábil para a emissão de demonstrações financeiras de maior qualidade.
Leuz (2003) analisou os efeitos das normas contábeis no mercado de capitais, tomando como base as empresas do novo mercado alemão, que poderiam optar pelo US-GAAP ou IFRS para preparação de suas demonstrações financeiras. O objetivo do estudo foi avaliar se era possível atribuir a um desses dois padrões uma melhor qualidade da informação. Sua conclusão foi a de que não é possível afirmar que um dos padrões se sobreponha ao outro em termos de transparência, sendo a adoção do IAS/IFRS menos custosa do que a do US-GAAP. Estudo sinalizou também que as empresas que desejam captar recursos optam em divulgar seus demonstrativos através do US-GAAP.
Daske (2006) investigou empiricamente a conjectura comum que aponta os padrões IFRS e US-GAAP como capazes de reduzir o custo de capital das firmas que adotam tais regimes contábeis. Sua análise foi focada nas empresas alemãs, no período de 1993 a 2002, em que algumas empresas aplicaram o padrão contábil local, e outras aplicaram o US-GAAP ou mudaram do padrão local para IFRS, dado que era uma faculdade existente no período que precedeu a adoção obrigatória do IFRS. Entretanto, não foram encontradas evidências que suportassem tais conjecturas.
Barth, Landsman e Lang (2008) analisaram as características das informações contábeis de empresas que aplicam o IAS com uma carteira de empresas que não aplicam, com o objetivo de investigar se a aplicação do IAS estava associada a maior qualidade de informação contábil e menor custo de capital. Como medidas de qualidade contábil foram utilizadas as seguintes: remuneração da administração, timely loss recognition e métricas de
value relevance. Verificou-se que as empresas que aplicaram o IAS evidenciaram menos
ganhos de administração, mais timely loss recognition e mais relevância dos valores contábeis do que aquelas que aplicaram o GAAP doméstico. As empresas que aplicam o IAS geralmente apresentam maior qualidade contábil. Encontraram também fracas evidências sugerindo que a aplicação do IAS está associada a um menor custo de capital. De uma forma geral os resultados sugerem que a melhora na qualidade da informação contábil está associada a aplicação do IAS.
Daske e outros (2008) examinaram as consequências econômicas da aplicação obrigatória do IFRS em diversos países do mundo. Analisaram os efeitos de liquidez de mercado, custo de capital e q de Tobin em 26 países usando uma ampla gama de empresas que é obrigada a aplicar as normas IFRS. Os resultados dos estudos demonstraram que tanto a liquidez, como o valor da empresa, aumentaram quando da introdução do IFRS no país. Quanto ao custo de capital, reduz-se apenas se levados em consideração a transparência e capacidade do mercado de capitais exigir os cumprimento das normas. De forma geral os resultados evidenciam benefícios modestos, mas economicamente significativos para os mercados de capitais analisados com a adoção das normas IFRS.
No Brasil, relacionada ao tema da presente dissertação cita-se a pesquisa de Silva, Macedo e Marques (2010) que analisaram a relevância das informações contábeis sobre lucro líquido (LL), Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization (EBITDA) e fluxo de caixa operacional (FCO) de empresas do setor elétrico brasileiro, no período de 2005 a 2007, em comparação com o ano de 2008, visando discutir os impactos informacionais das recentes mudanças contábeis no Brasil. Para tanto, utilizaram da análise de regressão, tendo
sempre como variável dependente o preço das ações e como variáveis independentes as informações contábeis. Os resultados revelaram de maneira geral que houve aumento do conteúdo informacional dos demonstrativos, especialmente por conta da obrigatoriedade da DFC (demonstração de fluxo de caixa), uma vez que o fluxo de caixa operacional (FCO) mostrou-se mais relevante (value relevant) do que o EBITDA.
Autores /Ano Objetivos Conclusões
Ball, Robin e Wu (2003)
Período estudado: 1984-1996
O principal objetivo do trabalho foi averiguar a influência que o sistema legal adotado (Code Law ou Commom Law) exerce sobre a qualidade da informação contábil, sendo realizada a pesquisa nas informações contábeis de quatro países que adotam regimes Commom, Law, supostamente com maior qualidade contábil, porém, com estrutura política que não incentiva boas práticas contábeis e de transparência.
Foram encontradas evidências consistentes com a hipótese de que a qualidade das demonstrações financeiras ultimamente é determinada pelo cenário econômico e político que influenciam incentivos para os gerentes e auditores e não pelos padrões contábeis por si só. Ou seja, a qualidade da informação contábil não depende exclusivamente do sistema legal adotado, mas de um conjunto de fatores tais como conjuntura política e econômica e nível de enforcement do mercado de capitais para adoção de práticas de maior qualidade e transparência.
Leuz (2003)
Período estudado:
1999 a 2000
O objetivo do estudo foi avaliar se era possível atribuir a melhor qualidade da informação ao padrão US-GAAP ou IAS através da análise de diversas proxies de assimetria informacional (bid ask spread e turnover de ações) de empresas listadas no mercado alemão.
O autor não verificou diferenças significativas entre o bid ask spread e turnover de ações das empresas que adotam US-GAAP ou IAS, ou seja, não pode concluir que um dos padrões sobrepõe-se ao outro em termos de qualidade de informações.
Daske (2006)
Período estudado:
1993-2002
O objetivo do estudo foi investigar se a aplicação do IFRS e US-GAAP são capazes de reduzir o custo de capital das firmas que adotam tais regimes contábeis.
O autor comparou os resultados do custo de capital previsto o realmente verificado de empresas do mercado alemão que mudaram de prática contábil no período, e passaram a aplicar o US- GAAP ou o IFRS ao invés do padrão local, o que era permitido no mercado de capitais alemão no período analisado. Não foi confirmada a hipótese de que a apresentação de relatórios em padrões internacionais tais como US-GAAP ou IFRS em detrimento do padrão local, é capaz de reduzir o custo de capital.
Barth, Landsman e Lang (2008)
Período estudado:
1994 a 2003
O estudo objetivou investigar se a aplicação do IAS estava associada a maior qualidade de informação contábil e menor custo de capital em relação às empresas que utilizam padrão contábil local no mercado
Foram estudados a qualidade da informação e o custo de capital em 23 países que adotaram as normas internacionais de contabilidade. Como medidas de qualidade da informação foram utilizados: remuneração dos administradores, reconhecimento assimétrico de perdas (timely loss recognition) e métricas de relevância da informação contábil. Os autores identificaram que as empresas que aplicam o IAS geralmente apresentam menor evidência de suavização de ganhos, menos evidência de ganhos elevados da administração maiores reconhecimentos de perdas e maior associação entre as informações contábeis e preços e retornos de ações. Foram também encontradas fracas evidências de que a aplicação do IAS está associada a menor custo de capital.
Daske e outros (2008)
Período estudado:
2001 a 2005
O objetivo do estudo foi verificar as consequências econômicas da aplicação obrigatória do IFRS em diversos países do mundo.
Encontraram que, na média, a liquidez de mercado aumenta com a introdução do IFRS. Os benefícios da aplicação do IFRS no mercado de capitais ocorrem apenas em países onde as empresas têm incentivos para serem transparentes e onde é enfatizada a importância das empresas relatarem incentivos e com regimes exigentes quanto à qualidade da informação financeira. Os efeitos no são maiores para as firmas que adotaram o IFRS voluntariamente, tanto no ano da mudança quanto posteriormente, quando o IFRS se tornou obrigatório.
Estudos nacionais
Silva, Macedo e Marques (2010)
Período estudado:
2005 a 2007
O objetivo do estudo foi analisar a relevância das informações contábeis sobre LL, EBITDA e FCO de empresas do setor elétrico brasileiro no período de 2005 a 2007, visando discutir os impactos informacionais das recentes mudanças contábeis no Brasil, com foco na comparação da relevância das informações de LL e FCO, num período imediatamente anterior às mudanças propostas. Foi utilizado o período precedente à aplicação das normas IFRS justamente para evitar o efeito que tal aplicação poderia causar.
De maneira geral, os resultados do trabalho confirmam incremento informacional pela adoção do padrão contábil internacional, pelo menos no que diz respeito a obrigatoriedade da DFC e, por conseguinte, do FCO, já que o FCO se mostrou mais value relevant que o EBITDA. Por outro lado não se observou claramente um incremento de value relevance quando da comparação entre FCO e LL.
Quadro 4 – Estudos empíricos relacionados à aplicação das normas IFRS
Fonte: Elaborado pela autora
2.4.3. Estudos que investigam os reflexos da adoção do IFRS no mercado de capitais utilizando estudo de eventos
Horton e Serafeim (2009) realizaram um estudo de eventos para testar se a publicação das demonstrações financeiras com adoção do IFRS pelas companhias provocou impacto no valor das ações negociadas na bolsa do Reino Unido. No caso desse trabalho foi possível isolar o efeito IFRS, pois os autores utilizaram empresas que já haviam publicado suas demonstrações sem os ajustes de IFRS e posteriormente republicaram as demonstrações com os respectivos ajustes. Foram analisados os anúncios de 297 companhias listadas na bolsa de Londres. Os resultados indicaram que o mercado respondeu aos ajustes de reconciliação do IFRS, principalmente em relação às empresas que reportaram lucros menores em IFRS comparativamente ao padrão contábil do Reino Unido, o que pode ter relação com um padrão mais conservador dos investidores.
O estudo de eventos foi também a metodologia adotada por Armstrong e outros (2010) para analisar a reação do mercado, em torno de datas de anúncios de 16 notícias e medidas do governo, relacionados à maior ou menor propensão de adoção do IFRS na União Europeia, no período de 2002 a 2005, ou seja, antes da aplicação obrigatória. Esperavam uma reação positiva do mercado em relação a notícias que corroborassem a aplicação do IFRS, se os investidores entendessem que esta resultaria em maior qualidade das demonstrações financeiras, em maior transparência, reduzindo a assimetria de informações e, consequentemente, reduzindo o custo de capital. Por sua vez, esperavam uma reação negativa se os investidores entendessem o contrário, ou seja, que o IFRS teria um efeito negativo. Os resultados encontrados apontaram uma reação positiva do mercado em relação aos eventos que confirmavam a adoção do IFRS, especialmente no caso de empresas em que a informação contábil pré-adoção era de pior qualidade e, consequentemente havia maior assimetria informacional. Todavia, os resultados também indicaram que nos países de “Code Law” houve um aumento da reação negativa ao IFRS, o que pode ser atribuído ao fato de neste sistema legal haver um enforcement menor.
Landsman, Maydew e Thornock (2011) examinaram se o conteúdo informativo da contabilidade aumentou nos países em que a aplicação das normas IFRS tornou-se obrigatória em relação àqueles em que é adotado o padrão contábil local. Foram analisadas como medidas de conteúdo informacional o retorno anormal e o volume de negócios anormal, conforme sugerido por Beaver (1968). Foram comparadas as medidas de anormalidade em 16 países antes e após a adoção obrigatória. Os resultados apontaram que as empresas situadas nos
países que adotaram o IFRS apresentaram maior conteúdo informativo, conteúdo este medido pelo retorno e volume de transações anormais.
No Brasil, foram identificados os estudos de Lima (2010) e Machado, Takamatsu e Lima (2010) com o enfoque de testar os efeitos da aplicação das normas IFRS no valor de mercado das ações, através de estudo de eventos.
Lima (2010) utilizou três diferentes metodologias para testar os efeitos da adoção parcial do IFRS no valor de mercado das ações. A metodologia para verificar o impacto de curto prazo foi o estudo de evento, com base na metodologia de Mackinlay (1997), no qual também foram separadas as carteiras da seguinte forma: carteira total (1995 a 2009); carteira BR-GAAP (1995 a 2007); carteira IFRS (2008 a 2009). Embora os resultados tenham sinalizado a existência de conteúdo informacional das demonstrações contábeis de forma geral, não possibilitaram a inferência de que a divulgação das informações contábeis nos padrões IFRS afetaram o valor de mercado das ações. Possivelmente os resultados desse estudo foram afetados pelo cálculo dos retornos esperados dos ativos em época abrangida pela crise financeira de 2008.
Machado, Takamatsu e Lima (2011) investigaram o impacto da adoção voluntária dos padrões IFRS na percepção dos investidores sobre as empresas e, consequentemente no preços/retornos das ações em companhias brasileiras com ações negociadas na BM&FBovespa. Foi utilizada a metodologia de estudo de eventos para analisar os retornos anormais e sua significância estatística, em relação às companhias que prepararam e publicaram voluntariamente seus demonstrativos sob a orientação das normas IFRS. Considerando o modelo de mercado como estimador dos retornos anormais concluiu-se que a divulgação das demonstrações contábeis voluntariamente de acordo com as normas internacionais de Contabilidade não contribui significativamente para a elevação do preço das ações das companhias que assim o procederam. A seguir, no quadro 5, apresenta-se um resumo dos estudos tratados neste capítulo:
Estudos internacionais
Autores /Ano estimação e do Janela de
evento Conclusões
Horton e Serafeim (2009)
Período estudado: data da apresentação da reconciliação das informações entre padrões do Reino Unido e IFRS
Estimação: 120 dias Evento: -5 a +5
O mercado respondeu aos ajustes de reconciliação do IFRS, principalmente em relação às empresas que reportaram lucros menores em IFRS comparativamente ao padrão contábil do Reino Unido, o que pode ter relação com um padrão mais conservador dos investidores. De uma maneira geral o estudo revelou que as informações contábeis divulgadas em IFRS são relevantes e produzem impacto no valor das ações e no volume de negócios, ou seja, a reapresentação das informações nos padrões IFRS, que foi o objeto da análise, produziu impacto para os investidores.
Armstrong e outros (2010) Período estudado: 2002 a 2005 (empresas da União Europeia) Estimação: 75 dias Evento: -1 a +1
Encontraram reação positiva do mercado em relação aos eventos que confirmavam a adoção do IFRS, especialmente no caso de empresas em que a informação contábil pré- adoção era de pior qualidade e, consequentemente havia maior assimetria informacional. Todavia, os resultados também indicaram que nos países “Code Law” houve um incremento da reação negativa ao IFRS, o que pode ser atribuído ao fato de neste sistema legal haver um enforcement menor. Landsman, Maydew e Thornock (2011) Período estudado: 2002 a 2007 Estimação: 100 dias Evento: -1 a +1
Os resultados apontaram que as empresas situadas nos países que adotaram o IFRS apresentaram informações contábeis com maior conteúdo informativo, conteúdo este medido pelo retorno e volume de transações anormais em torno da data de divulgação das informações contábeis. Apontaram também indícios de que os países que possuem maior rigor no cumprimento das regras do mercado de capitais (maior enforcement) são aqueles nos quais se verifica maior incremento da qualidade dos informativos contábeis através da aplicação do IFRS, ou seja, o nível de enforcement está diretamente relacionado com a qualidade das demonstrações contábeis. Estudos nacionais Lima (2010) Período estudado: 1995 a 2009 Estimação: 120 dias Evento: -5 a +5
Relativamente ao enfoque de curto prazo da pesquisa, isto é, ao estudo de eventos, o autor concluiu que as demonstrações contábeis possuem conteúdo informacional, isto é, trazem informações novas que são incorporadas ao preço das ações.